Syndizierungsmotive und strategische Positionierung von Venture Capital Gesellschaften
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Syndizierungsmotive und strategische Positionierung von Venture Capital Gesellschaften
Eine theoretische und empirische Analyse des Verhaltens öffentlich-geförderter und privater Venture Capital Gesellschaften in Deutschland
(2016)
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Abstract
Eigenkapital ist für innovative Start-ups von elementarer Bedeutung und damit auch ein zentrales Anliegen für nachhaltig prosperierende Volkswirtschaften. Dabei sind alternative Finanzierungspartner gerade im bankenorientierten Umfeld unerlässlich. Venture Capital stellt eine solche Alternative dar.Jedoch nimmt dieses Finanzierungsinstrument hierzulande, trotz staatlicher Förderung seit Jahrzehnten, nur eine Nebenrolle in der Entwicklung des Innovationsstandorts Deutschland ein. Staatliche Interventionen führten außerdem dazu, dass auf dem deutschen Venture Capital Markt neben privatwirtschaftlichen Venture Capital Gesellschaften eine nicht unbedeutende Anzahl öffentlich-geförderter Kapitalgeber agieren. In diesem Zusammenhang wirft der Autor hier die Frage auf, welchen Beitrag zuletzt genannte Institutionen mit speziellen Förderzielen im Marktkontext tatsächlich leisten, um das unterentwickelte privatwirtschaftliche Engagement durch Syndizierungen zu stimulieren.Der Anstoß privater Marktaktivitäten (Seeding-Hypothese) versus privatwirtschaftlicher Verdrängungseffekt (Crowding-out-Hypothese) dienen hierbei als Ausgangspunkte für komplexe theoretische Begründungen und empirische Analysen zur Gesamtstrategie wie zum Syndizierungsverhalten privater und öffentlich-geförderter Venture Capital Gesellschaften. Ferner gelingt die Ableitung gruppenspezifischer Investorenprofile und Syndizierungsstrategien. Ausgehend von diesen Resultaten gelangt der Autor zu dem Schluss, dass öffentlich-geförderte Venture Capital Gesellschaften im Marktkontext aktuell eher einen kompensierenden Effekt auf privatwirtschaftliche Aktivitäten ausüben. Auf Basis dieses Befundes werden Implikationen zur Verbesserung der Kooperation zwischen privaten und öffentlich-geförderten Venture Capital Gesellschaften aufgezeigt.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Geleitwort | V | ||
| Vorwort | VII | ||
| Inhaltsverzeichnis | IX | ||
| Abbildungsverzeichnis | XIII | ||
| Tabellenverzeichnis | XIV | ||
| Abkürzungsverzeichnis | XV | ||
| 1 Einleitung | 1 | ||
| 1.1 Problemstellung | 1 | ||
| 1.2 Vorgehen und Aufbau der Arbeit | 5 | ||
| 2 Entwicklung und staatliche Förderung von Venture Capital in Deutschland | 9 | ||
| 2.1 Historische Entwicklung des deutschen VC-Marktes | 9 | ||
| 2.1.1 Entstehungsjahre und erste politische Initiativen | 9 | ||
| 2.1.2 Wachstums- und Konsolidierungsphasen in den 1980er und 1990er Jahren | 12 | ||
| 2.1.3 Wachstums- und Konsolidierungsphasen ab dem Jahr 2000 | 18 | ||
| 2.2 Staatliche VC-Fördermaßnahmen in Deutschland | 23 | ||
| 2.2.1 Legitimation und Ausgestaltungsmöglichkeiten | 23 | ||
| 2.2.2 Möglichkeiten und Grenzen öffentlich-geförderter VC-Gesellschaften | 26 | ||
| 2.3 Synthese - praktische Relevanz des Untersuchungsgegenstandes | 28 | ||
| 3 Theoretische Ausgangsbasis und Einordnung der Untersuchung | 31 | ||
| 3.1 Venture Capital | 31 | ||
| 3.1.1 Wissenschaftliche Reflexion des Terminus technicus in der deutschen Literatur | 31 | ||
| 3.1.2 Finanzierungsanlassbezogene Eingrenzung von Venture Capital | 38 | ||
| 3.2 VC-Gesellschaften - Aufbau und strategische Positionierungsmöglichkeiten | 44 | ||
| 3.2.1 Struktur von VC-Gesellschaften | 44 | ||
| 3.2.3 Optionen der Strategiewahl für VC-Gesellschaften | 51 | ||
| 3.3 Syndizierung | 57 | ||
| 3.3.1 Begriffsbestimmung im Kontext von Venture Capital | 57 | ||
| 3.3.2 Ablauf und Rollenverteilung syndizierter VC-Finanzierungen | 61 | ||
| 3.3.2.1 Phasen einer VC-Finanzieurng aus der Perspektive von VC-Gesellschaften | 61 | ||
| 3.3.2.2 Phasen einer Syndizierung aus der Perspektive von VC-Gesellschaften | 65 | ||
| 3.3.3 Syndizierungsmotive für VC-Gesellschaften | 69 | ||
| 3.4 Synthese - wissenschaftliche Relevanz des Untersuchungsgegenstandes | 73 | ||
| 4 Theoriebasierte Herleitung der Hypothesen zu Strategiewahl und Syndizierungsmotiven | 77 | ||
| 4.1 Theoretischer Bezugsrahmen | 77 | ||
| 4.1.1 Portfoliotheorie | 79 | ||
| 4.1.2 Agency-Theorie | 83 | ||
| 4.1.3 Resource-based View | 91 | ||
| 4.1.4 Weitere untersuchungsrelevante managementtheoretische Aspekte | 100 | ||
| 4.2 Theoriegestützte Hypothesenbildung | 103 | ||
| 4.2.1 Strukturmerkmale | 103 | ||
| 4.2.1.1 Human Capital und entrepreneuriale Kompetenz als strategische Aktivposten | 104 | ||
| 4.2.1.2 Financial Capital | 108 | ||
| 4.2.2 Wettbewerbsvorteile durch strategische Positionierung | 112 | ||
| 4.2.2.1 Investmentverhalten | 113 | ||
| 4.2.2.1.1 Theoretische Vorüberlegungen | 113 | ||
| 4.2.2.1.2 Hypothesenbildung | 115 | ||
| 4.2.2.2 Beteiligungsverhalten | 119 | ||
| 4.2.2.2.1 Theoretische Vorüberlegungen | 119 | ||
| 4.2.2.2.2 Hypothesenbildung | 122 | ||
| 4.2.2.3 Exit-Verhalten und Performance | 127 | ||
| 4.2.2.3.1 Theoretische Vorüberlegungen | 127 | ||
| 4.2.2.3.2 Hypothesenbildung | 130 | ||
| 4.2.3 Syndizierungsmotive | 134 | ||
| 4.2.3.1 Motive auf Gesellschaftsebene | 135 | ||
| 4.2.3.1.1 Theoretische Vorüberlegungen | 135 | ||
| 4.2.3.1.2 Hypothesenbildung | 139 | ||
| 4.2.3.2 Motive auf Portfolioebene | 142 | ||
| 4.2.3.2.1 Theoretische Vorüberlegungen | 142 | ||
| 4.2.3.2.2 Hypothesenbildung | 147 | ||
| 4.2.3.3 Motive auf Beteiligungsebene | 153 | ||
| 4.2.3.3.1 Theoretische Vorüberlegungen | 153 | ||
| 4.2.3.3.2 Hypothesenbildung | 158 | ||
| 4.2.4 Arbeitshypothesen im Überblick | 166 | ||
| 5 Empirische Untersuchung | 171 | ||
| 5.1 Methodik der Untersuchung | 171 | ||
| 5.1.1 Zielgruppe | 171 | ||
| 5.1.2 Erhebungsinstrument | 172 | ||
| 5.1.3 Erhebungsablauf | 174 | ||
| 5.2 Untersuchungsergebnisse | 174 | ||
| 5.2.1 Merkmale und Repräsentativität der Stichprobe | 174 | ||
| 5.2.2 Strukturmerkmale | 176 | ||
| 5.2.2.1 Human Capital | 176 | ||
| 5.2.2.2 Financial Capital | 178 | ||
| 5.2.2.3 Netzwerkstruktur | 179 | ||
| 5.2.3 Strategische Positionierung | 182 | ||
| 5.2.3.1 Investitionsverhalten | 182 | ||
| 5.2.3.2 Beteiligungsverhalten | 186 | ||
| 5.2.3.3 Exit-Verhalten | 191 | ||
| 5.2.3.3.1 Ziele | 191 | ||
| 5.2.3.3.2 Aufwand | 193 | ||
| 5.2.3.3.3 Performance | 201 | ||
| 5.2.4 Syndizierungsmotive | 205 | ||
| 5.2.4.1 Motive auf Gesellschaftsebene | 205 | ||
| 5.2.4.2 Motive auf Portfolioebene | 208 | ||
| 5.2.4.2.1 Deal Flow | 209 | ||
| 5.2.4.2.2 Diversifikation | 214 | ||
| 5.2.4.3 Motive auf Beteiligungsebene | 221 | ||
| 5.2.4.3.1 Auswahlentscheidung | 222 | ||
| 5.2.4.3.2 Value-Adding Aktivitäten | 226 | ||
| 5.2.5 Ergebnisüberblick Hypothesenauswertung | 233 | ||
| 6 Wissenschaftstheoretische und praxisorientierte Ergebnisinterpretation | 237 | ||
| 6.1 Gesamtinterpretation der Untersuchungsergebnisse | 237 | ||
| 6.1.1 lnvestorenprofil privater VC-Gesellschaften | 239 | ||
| 6.1.2 lnvestorenprofil öffentlich-geförderter VC-Gesellschaften | 241 | ||
| 6.1.3 Vergleich der Investorenprofile | 244 | ||
| 6.1.4 Einordnung des Syndizierungsverhaltens im Kontext der Gesamtstrategie | 246 | ||
| 6.2 Theoretische Schlussfolgerungen - Erklärungsgehalt des gewählten Theoriesets | 250 | ||
| 6.3 Praktische Schlussfolgerungen - Optimierungsmöglichkeiten für direkte staatliche VC-Fördermaßnahmen | 253 | ||
| 6.3.1 Syndizierungsstrategien und Optimierungspotenziale für die Kooperation zwischen privaten und öffentlich-geförderten VC-Gesellschaften | 253 | ||
| 6.3.2 Implikationen für die strategische Positionierung öffentlich-geförderter VC-Gesellschaften | 258 | ||
| 7 Zusammenfassung und Kritische Würdigung | 265 | ||
| 7.1 Zusammenfassung der zentralen Untersuchungsergebnisse | 265 | ||
| 7.2 Grenzen der Untersuchung und weiterer Forschungsbedarf | 272 | ||
| Anhang | 277 | ||
| Literaturverzeichnis | 281 |