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Der stochastische Diskontfaktor

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Brückmann, B. (2008). Der stochastische Diskontfaktor. Eine neuartige Spezifikation im Rahmen eines konsumbasierten Modells zur Preisbildung von Kapitalanlagen. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-52548-5
Brückmann, Bernd. Der stochastische Diskontfaktor: Eine neuartige Spezifikation im Rahmen eines konsumbasierten Modells zur Preisbildung von Kapitalanlagen. Duncker & Humblot, 2008. Book. https://doi.org/10.3790/978-3-428-52548-5
Brückmann, B (2008): Der stochastische Diskontfaktor: Eine neuartige Spezifikation im Rahmen eines konsumbasierten Modells zur Preisbildung von Kapitalanlagen, Duncker & Humblot, [online] https://doi.org/10.3790/978-3-428-52548-5

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Der stochastische Diskontfaktor

Eine neuartige Spezifikation im Rahmen eines konsumbasierten Modells zur Preisbildung von Kapitalanlagen

Brückmann, Bernd

Studien zu Finanzen, Geld und Kapital, Vol. 16

(2008)

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Abstract

Das empirische Phänomen des "Equity Premium Puzzle", welches auch für den deutschen Kapitalmarkt festgestellt wurde, gab den Anstoß zur Modifizierung des konsumbasierten Standardmodells (Consumption Capital Asset Pricing Model). Das Ergebnis intensiver Forschungsarbeit ist ein neuartiges konsumbasiertes Modell zur Preisbildung von Kapitalanlagen, aus dem eine neuartige Spezifikation des stochastischen Diskontfaktors hervorgeht. Der Schwerpunkt der Arbeit liegt sowohl in der theoretischen als auch empirischen Analyse dieses neuartigen konsumbasierten Modells sowie der daraus resultierenden neuartigen Spezifikation des stochastischen Diskontfaktors. Hierbei wird durch die empirische Analyse eine zentrale Erkenntnis zu Tage gebracht, wonach die Erklärungskraft des stochastischen Diskontfaktors im neuartigen konsumbasierten Modell, gegenüber der des stochastischen Diskontfaktors im konsumbasierten Standardmodell, als verbessert zu erachten ist. Dies bedeutet, dass es durch Verwendung der neuartigen Spezifikation des stochastischen Diskontfaktors möglich ist, das "Equity Premium Puzzle" zu verringern.

Table of Contents

Section Title Page Action Price
Vorwort 5
Inhaltsverzeichnis 7
Tabellenverzeichnis 10
Abbildungsverzeichnis 11
Abkürzungsverzeichnis 13
A. Einleitung 15
B. Stochastischer Diskontfaktor 19
I. Preisbildung von Anlagen 19
1. Preisgleichung 19
2. Renditegleichung 23
3. Anlagen mit mehrmaligen Auszahlungen 25
4. Vollständiger Kapitalmarkt 27
5. Elementaranlage 28
6. Zustandsbedingter Diskontfaktor 30
II. Möglichkeiten zur Spezifikation des stochastischen Diskontfaktorsr 32
1. Grenzwert intertemporalen Vermögens 32
2. Finanzwirtschaftliche Modelle 34
3. Makroökonomische Modelle 36
4. Empirische Befunde zum konsumbasierten Standardmodell 38
5. Modifikationen des konsumbasierten Standardmodells auf Basis von Untrennbarkeiten imr intertemporalen Nutzen 41
6. Empirische Relevanz des Zinses und der Risikoprämie 47
C. Das neuartige konsumbasierte Modell zur Preisbildung von Kapitalanlagenr 50
I. Neuartigkeit 50
II. Annahmen 52
1. Tauschwirtschaft 52
2. Ausstattung 53
3. Konsumplan 54
III. Präferenzen und Restriktionen 56
1. Präferenzen im neuartigen konsumbasierten Modell 56
2. Restriktionen im neuartigen konsumbasierten Modell 58
IV. Optimierung 59
1. Intratemporale Optimierung 59
2. Ausgangspunkt der intertemporalen Optimierung 65
3. Analyse der konstanten Zeitpräferenzrate 66
4. Analyse der intertemporalen Optimierung 69
V. Die neuartige Spezifikation des stochastischen Diskontfaktors 73
VI. Gleichgewichtsanalyse 78
1. Gleichgewicht 78
2. Repräsentatives Wirtschaftssubjekt 80
3. Gleichgewichtiger Zins 83
4. Gleichgewichtige Risikoprämie 87
D. Empirische Datenanalyse 90
I. Auswahl empirischer Repräsentanten und Methoden zur Renditeberechnungr 90
II. Empirische Repräsentanten der theoretischen Renditegrößen 92
1. Stichprobe realer Jahresrenditen 92
2. Mittlere Jahresrenditen 98
3. Mittlere Jahresüberschussrenditen 100
4. Mittlerer realer Zins 106
III. Empirische Repräsentanten der theoretischen Konsumgrößen 109
1. Die beiden theoretischen Konsumgrößen 109
2. Konstruktion der beiden empirischen Repräsentanten 109
3. Jahreswachstumsraten absoluter und relativer Pro-Kopf-Konsumausgabenr 112
E. Schätzung der stochastischen Euler-Gleichung sowie Prognose des Zinses und der Risikoprämier 117
I. Vorgehensweise 117
II. Die Verallgemeinerte Momentenmethode 117
1. Allgemeines 117
2. Verfahrensweise der GMM 118
III. Schätzung 120
1. Formulierung der Orthogonalbedingungen 120
2. Optimale Gewichtungsmatrix 124
3. Teststatistik 126
4. Rechnergestützter Lösungsprozess 129
5. Ergebnisse der GMM-Schätzung 130
IV. Prognose 134
1. Grundlagen zur Logarithmierung der stochastischen Euler-Gleichung 134
2. Logarithmischer Zins und logarithmische Risikoprämie im neuartigen konsumbasierten Modellr 135
3. Logarithmischer Zins und logarithmische Risikoprämie im konsumbasierten Standardmodellr 139
4. Langfristiger logarithmischer Zins und langfristige logarithmische Risikoprämier 141
F. Ansatzpunkte zur Verringerung der Diskrepanz zwischen Theorie und Empirier 145
I. Modellbezogene Ansatzpunkte 145
II. Ansatzpunkte in der Empirie 149
G. Zusammenfassung 151
Literaturverzeichnis 154
Personen- und Sachregister 161