Blockchain-Token als funktionelle Wertpapiere

John Frederik Hillmann

doi:10.3790/978-3-428-59130-5

Blockchain-Token als funktionelle Wertpapiere

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Hillmann, J. (2024). Blockchain-Token als funktionelle Wertpapiere. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-59130-5

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Blockchain-Token als funktionelle Wertpapiere

Hillmann, John Frederik

Internetrecht und Digitale Gesellschaft, Vol. 62

(2024)

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Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-59130-5
978-3-428-19130-7 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-59130-5
Edition: 1
Language: German
Pages: 324
Collections: D&H 2024
NBE RECHT
RECHT 2024
NBE D&H
Subjects: Capital markets & securities law & regulation

Pricing

Institution: € 136.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 89.90 (incl. local VAT if applicable)

About The Author

Frederik Hillmann studierte Rechtswissenschaften an der Universität Mannheim. Während seines Studiums war er Inhaber des Mannheim Sport Stipendiums, des Deutsche Bank Stipendiums und wurde gefördert durch die Stiftung Deutsche Sporthilfe. Nach dem Abschluss des Referendariats in Karlsruhe/Mannheim begann er seine Promotion an der Philipps-Universität Marburg im Jahr 2020. Seit 2021 ist er als zugelassener Rechtsanwalt in einer internationalen Wirtschaftskanzlei in Hamburg tätig. Seine Promotion schloss er 2023 ab.

Abstract

Im letzten Jahrzehnt haben Blockchain-basierte Token an Bedeutung gewonnen. Sie werden genutzt, um rechtserhebliche Positionen digital abzubilden, diese geltend zu machen und zu übertragen. Im relevanten Rechtskreis ist akzeptiert, dass der Token rechtserhebliche Positionen derart unmittelbar darstellt, dass er Tokeninhaber zur Geltendmachung und Übertragung dieser legitimiert. Praktisch geht die tokenisierte Rechtsposition im Token auf. Vordergründig unterscheidet sich die Darstellung von rechtserheblichen Positionen in einem Token kaum von der wertpapierrechtlichen Verbriefung von Rechten in einer Urkunde. Im Rahmen dieser Arbeit wird untersucht, wie sich die praktische Nutzung von Token in das zivilrechtliche Wertpapierrecht einfügt. Es sei bereits vorweggenommen, dass Token in einem funktionsgeprägten Wertpapierverständnis eine Daseinsberechtigung haben.»Blockchain Token as Functional Securities«: Blockchain-based tokens are used as digital representations of legally significant positions. Unlike most jurisdictions, in German civil securities law rights are generally securitized in a physical document. However, in the relevant legal sphere, tokens are accepted amongst the parties to be decisive for the assertion and transfer of what is represented by the tokens. Practically, they are used like a security. This paper examines how the practical use of tokens fits into Germany civil securities law.

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	7
Inhaltsübersicht	9
Inhaltsverzeichnis	13
Abkürzungsverzeichnis	29
Einleitung	31
§ 1 Einführung in das Thema	31
§ 2 Gang der Untersuchung	32
Kapitel 1: Technische Hintergründe	33
§ 3 Einleitung	33
I. Digitalisierung und Recht	33
II. Blockchain und Recht	34
§ 4 Technologie	35
I. Einführung in die Technologie	35
II. Blockchain als Anwendungsgrundlage	36
III. Kern und Funktionsweise der Blockchain	37
1. Dezentralität und verteilte Datenstruktur	38
2. Teilnehmer an einem Netzwerk	39
a) Full Nodes, Light Nodes, Validators	39
b) Developer	40
3. Konsens und Verifizierung	40
a) Transaktionshistorie	40
b) Konsensmechanismus	41
aa) Proof-of-Work	42
bb) Proof-of-Stake	43
cc) Alternative Konsensmechanismen	44
c) Anreizsystem und Spieltheorie	45
d) Transaktionspooling	47
e) Transaktionsfinalität	47
f) Netzwerksicherheit	48
g) Gabelung des Blockchainstrangs – Fork	49
aa) Fork im Allgemeinen	49
bb) Orchestrierte Forks	50
cc) Fork als Update	51
h) Zwischenzusammenfassung	51
4. Blockchainbasierte Transaktionen	52
a) Transaktionsablauf	52
b) Transaktionsverarbeitung	53
aa) Blockerstellung	53
bb) Blockstruktur	54
5. Kryptografie	55
a) Public-/Private-Key-Struktur	55
b) Pseudonymisierung	57
c) Hashing	58
aa) Gründe und Funktionsweise	58
bb) Bedeutung des Hashing beim Proof-of-Work	59
d) Wallet	59
6. Ausgestaltung der Blockchain-Systeme	61
IV. Token	62
1. Token im System der Blockchain	62
2. Erwerb von Token	63
a) Originärer Erwerb: Minting und Mining	63
b) Derivativerwerb	63
3. Ausgestaltung von Token	64
a) Kodierungsmöglichkeiten	64
aa) Token als Computerprogramm	64
bb) Token-Standards	65
cc) Interoperabilität zwischen einzelnen Blockchains	65
b) Tokenfragmentierung	66
4. Smart Contracts	66
V. Nachteile der Blockchain-Technologie	67
1. Mythos der Unveränderbarkeit	67
2. Oracle Problem	68
3. Transaktionsgeschwindigkeit	69
4. Transaktionskosten	69
VI. Zusammenfassung zur Technologie	70
§ 5 Annex: Bitcoin	71
I. Bitcoin – Ein Zahlungssystem	71
II. Historische Entwicklung von Bitcoin	71
Kapitel 2: Grundlegung des Rechtsrahmens	72
§ 6 Die rechtliche Einordnung von Blockchains	72
I. Programmcode	72
II. Blockchainbasierte Transaktionskette	73
1. Kein Computerprogramm und kein Datenbankwerk	73
2. Datenbank im Sinne des UrhG	74
a) Unabhängige Elemente einer Sammlung	74
b) Erfordernis der umfangreiche Investition	75
c) Zwischenergebnis: Keine Datenbank	77
3. Zwischenergebnis zur blockchainbasierten Transaktionskette	77
III. Fazit zur rechtlichen Einordnung von Blockchains	77
§ 7 Definitorische Bestimmung des Tokenbegriffs	77
I. Etymologie	77
II. (Supra-)Nationaler Begriffsstand	78
1. Geldwäscherichtlinie und Kreditwesengesetz	78
2. Entwurf der „Markets in Crypto-Assets Regulation, and Amending Directive“	79
3. Digitale Inhalte Richtlinie	80
III. Internationale Begriffsentwicklung	81
1. Schweiz	82
2. Liechtenstein	82
IV. Begriffsverständnis in behördlichen Hinweisschreiben	84
1. European Securities and Markets Authority	84
2. European Banking Authority	84
3. Bundesanstalt für Finanzaufsicht	84
4. Bundesministerium der Finanzen	85
V. Technische Definitionsgrundlage	85
VI. Eigener Definitionsansatz	86
1. Zwischenergebnis zu Definitionsansätzen	86
2. Eigener Definitionsansatz	87
§ 8 Überblick über den Sachstand finanzaufsichts- und kapitalmarktrechtlicher Einordnung	88
I. Zweckorientierte Token-Kategorisierung	88
1. Currency Token	89
2. Investment Token	90
3. Utility Token	90
4. Zwischenergebnis zur zweckorientierten Token-Kategorisierung	91
II. Interkomplexität des Finanzaufsichts- und Kapitalmarkrechts	92
III. Blockchainbasierte Instrumente im Finanzaufsichtsrecht	93
1. Currency Token	93
2. Investment Token	94
3. Utility Token	95
4. Folgen für finanzaufsichtsrechtlich Verpflichtete	96
5. Zwischenergebnis zu blockchainbasierten Instrumenten im Finanzaufsichtsrecht	97
IV. Blockchainbasierte Instrumente im Kapitalmarktrecht	97
1. Currency Token	98
2. Investment Token	99
a) Allgemein	99
b) Das Wertpapier sui generis als Neuschöpfung der BaFin	100
3. Utility Token	101
4. Folgen	102
5. Zwischenergebnis zu blockchainbasierten Instrumenten im Kapitalmarktrecht	102
V. MiCAR-E	103
VI. US-amerikanisches Aufsichtsrecht	104
VII. Fazit zum Sachstand finanzaufsichts- und kapitalmarktrechtlicher Einordnung	105
§ 9 Zivilrechtliche Verortung von Token	106
I. Inhaltsbezogene Token-Kategorisierung	106
1. Intrinsische/Autonome Token	106
2. Extrinsische/Charged Token	107
3. Zusammenfassung	107
II. Der Token im Sachenrecht	108
1. Keine Sacheigenschaft mangels Verkörperung	108
2. Eigentumsfähigkeit	110
a) Kein zivilrechtliches Eigentum mangels Sachfähigkeit	110
b) Schutzbereichseröffnung des Art. 14 Abs. 1 GG	110
c) Funktionsverlust der Zuordnungsfunktion des Eigentums in einer Blockchain?	111
aa) Zuordnung durch konsensuale Übereinstimmung	112
bb) Fehlende Vergleichbarkeit von konsensualer und rechtlicher Zuordnung	112
cc) Keine vollwertige Einwirkungsmöglichkeit im Sinne des § 903 BGB	113
dd) Zwischenergebnis: Abweichendes Zuordnungsverständnis	113
d) Zwischenergebnis zur Eigentumsfähigkeit	114
3. Besitzfähigkeit	114
a) Anwendbarkeit von § 854 BGB auf Token	114
aa) Tatsächliche Herrschaftsmacht durch faktische Einwirkungsmöglichkeit?	114
bb) Keine Rivalität im Informationszugang	115
cc) Notwendigkeit einer räumlichen Beziehung	115
b) Datenbesitz	116
aa) Fullnodes als Besitzer	117
bb) Inhaber des Private Key als Besitzer	117
cc) Stellungnahme	118
c) Besitz an Daten nach dem Concept of Control	119
aa) Concept of Control	119
bb) Stellungnahme	120
d) Besitz an elektronischen Wertpapieren des eWpG	120
e) Zwischenergebnis zur Besitzfähigkeit	121
4. Zwischenergebnis zur sachenrechtlichen Einordnung	121
III. Der Token im Immaterialgüterrecht	121
IV. Der Token als relatives Recht	122
V. Der Token als sonstiger Gegenstand und digitaler Inhalt	122
1. Sonstiger Gegenstand im Sinne des § 453 Abs. 1 S. 1 Alt. 2 BGB	122
a) Sachstand	123
b) Notwendigkeit eines inhärenten Werts	124
aa) Extrinsische Token	124
(1) Fehlender inhärenter Wert	124
(2) Keine sonstigen Gegenstände ohne inhärenten Wert	125
(3) Rechtsgeschichtliche Entwicklung von § 453 BGB und Einwirkungen durch §§ 327 ff. BGB n.F.	126
(4) Zwischenergebnis: Extrinsische Token sind keine sonstigen Gegenstände	127
bb) Intrinsische Token	127
c) Zwischenergebnis zu Token als sonstige Gegenstände	127
2. Digitaler Inhalt	127
VI. Der Token in den gesetzlichen Schuldverhältnissen	128
1. Deliktsrechtlicher Schutz von Token	128
a) Kein Schutz über § 823 Abs. 1 BGB	128
b) Wertpapierähnlicher Schutz für extrinsische Token?	130
aa) Schutzgüter des § 823 Abs. 1 BGB in Bezug auf Wertpapiere	130
bb) Zufälliger Schutz des Wertpapiers	131
cc) Wertpapierfunktionen als Schutzgut?	131
dd) Folgen für die Anwendung des § 823 Abs. 1 BGB auf extrinsische Token	132
ee) Folgen für die Anwendung des § 823 Abs. 1 BGB auf intrinsische Token	132
ff) Zwischenergebnis: Kein wertpapierbasiertes Argument zum Schutz von extrinsischen Token	132
c) Zwischenergebnis zu deliktsrechtlichem Schutz von Token	133
2. Token im Bereicherungsrecht	133
a) Leistungskondiktion, § 812 Abs. 1 S. 1 Alt. 1 BGB	133
b) Nichtleistungskondiktion, § 812 Abs. 1 S. 1 Alt. 2 BGB	134
aa) Fehlender Zuweisungsgehalt	134
bb) Praktische Konsequenz	134
c) Zwischenergebnis zu bereicherungsrechtlichem Schutz von Token	135
3. Zwischenergebnis zu den gesetzlichen Schuldverhältnissen	135
VII. Fazit zur zivilrechtlichen Verortung von Token	135
§ 10 Der Token im System der Wertrechte	136
I. Token im System deutscher Wertrechte	137
1. Wertrechte im deutschen Recht	137
2. Token als Wertrechte	138
3. Token nach eWpG als Wertrechte	138
4. Zwischenergebnis zu Token im System deutscher Wertrechte	138
II. Token im System schweizer Wertrechte	139
1. Schweizer Wertrechte	139
2. Schweizer DLT-Gesetz	140
3. Bedeutung für das deutsche Recht	141
III. Fazit zu Token im System der Wertrechte	142
§ 11 Fazit zur Grundlegung	142
I. Token des eWpG	142
II. Intrinsische Token	142
III. Extrinsische Token	143
Kapitel 3: Wertpapierreferenzielle Einordnung der Token-Praxis	144
§ 12 Sachstand zu Token im zivilrechtlichen Wertpapierrecht	144
I. Sachstand unter deutschem Recht	144
1. Literaturmeinung: Token sind keine Urkunden	145
2. Literaturmeinung: Analoge Anwendung von § 952 BGB oder § 793 BGB	146
3. Literaturmeinung: Token als Inhaberschuldverschreibung im Sinne des § 793 BGB	147
4. Zusammenfassung zu Token außerhalb des eWpG im deutschen Recht	148
II. Sachstand unter liechtensteinischem Recht	148
III. Sachstand unter schweizer Recht	149
IV. Stellungnahme	149
§ 13 Gesetz zur Einführung elektronischer Wertpapiere	150
I. Gesetzeshistorie	150
II. Regelungsrahmen	152
III. Sach- und Wertpapierfiktion	153
1. Sachfiktion gem. § 2 Abs. 3 eWpG	153
2. Wertpapierfiktion gem. § 2 Abs. 2 eWpG	154
IV. Begebungsformen	154
1. Begebung als Zentralregisterwertpapier	154
2. Begebung als Kryptowertpapier	155
3. Begebung in Einzel- und Sammeleintragung	155
V. Einordnung des eWpG in das Wertpapierrecht	156
§ 14 Der Prozess der Tokenisierung	156
I. Grundlagen	157
II. Rechtliche Einordnung der Tokenisierung	157
1. Tokenisierung im Regime des eWpG	158
2. Dingliche Ansätze zur Tokenisierung	158
3. Vertragliche Gestaltung zur Verbindung von Token und Recht	159
a) Blockchain-Form	159
aa) Ausgestaltung	159
bb) AGB-rechtliche Grenzen	160
cc) Untauglichkeit der Blockchain-Form als Formvereinbarung	161
dd) Zwischenergebnis zur Blockchain-Form	162
b) Zustimmungserfordernis gem. § 399 Alt. 2 BGB	162
aa) Keine Zustimmungserklärung durch die Tokentransaktion	162
bb) Untypischer Zwischenschritt nach zustimmungsbedürftigem Geschäft	163
cc) Fehlen einer Zustimmungserklärung und mangelnde Bezugslogik	163
dd) Folge: Zustimmungskonstruktion entspricht Bedingungskonstruktion	164
c) Bedingungszusammenhang	164
aa) Gestaltung der Bedingung	164
bb) Folge der Bedingungslösung	165
cc) Nichtanwendbarkeit von § 137 BGB	166
d) Auslobungsmodell	166
aa) Konzept der aufgeschobenen Rechtsentstehung	166
bb) Kritik am Auslobungsmodell	167
(1) Kenntnis der potenziell Berechtigten	168
(2) Kontrolle über Auslobungsvoraussetzungen	168
(3) Notwendigkeit eines Erfüllungsanspruchs	168
(4) Keine Belohnung im Sinne des Auslobungsrechts	169
(5) Problem eines „Auslobungsanwartschaftsrechts“	169
cc) Zwischenergebnis zum Auslobungsmodell	170
e) Praktische Ausgestaltung	170
f) Zwischenergebnis: Vertragliche Verbindungen	171
4. Tokenisierung nach dem liechtensteinischen TVTG	171
5. Zusammenfassende Bewertung der rechtlichen Grundlegung der Tokenisierung	172
III. Entstehung des tokenisierten Rechts	172
IV. Fazit zur Tokenisierung	173
§ 15 Tokentransaktion	173
I. Die Transaktion im System der Blockchain	173
II. Einordnung in bisherige Ausführungen	173
1. Vertragliche Verbindung von Token und Recht bei deren Entstehung	173
2. Rechtsnatur von Token	174
III. Vertragsverhältnis über die Tokentransaktion	174
1. Schuldrechtliche Einigung	174
a) Vertragserfordernis	174
b) Vertragsschluss	175
c) Vertragstypologie	176
d) Rückbezug zur Bedingungslösung	177
2. Transaktionsvollzug	177
a) Notwendigkeit einer Zug-um-Zug-Transaktion	177
b) Vollzug der Tokentransaktion	178
aa) Transaktionsablauf	178
bb) Rechtliche Einordnung der Tokentransaktion	178
cc) Stellungnahme	179
c) Vollzug der Abtretung	180
d) Zwischenergebnis zum Transaktionsvollzug	180
3. Zwischenergebnis zu Vertragsverhältnissen über Token	180
IV. Die Tokentransaktion nach liechtensteinischem Recht	180
V. Fazit zur Tokentransaktion	181
§ 16 Smart Contracts	182
I. Smart Contracts im Vertragsrecht	183
II. Automatisierte Vertragsdurchführung	184
III. Fazit zu Smart Contracts	185
§ 17 Fazit zur wertpapierreferenziellen Einordnung der Token-Praxis	185
Kapitel 4: Der Token im System der Wertpapiere	187
§ 18 Das zivilrechtliche Wertpapier	187
I. Zivilrechtliche Papiere	187
1. Wertpapiere	187
a) Begriff	188
aa) Keine Legaldefinition	188
bb) Depotrechtlicher Wertpapierbegriff	189
b) Wertpapierarten	189
aa) Inhaberpapiere	189
bb) Orderpapiere	190
cc) Rektapapiere	192
dd) Qualifizierte Legitimationspapiere	193
ee) Sonderfall: Namensschuldverschreibung	193
(1) Grundlegung	193
(2) Namensschuldverschreibungen des Kapitalmarkts	194
(3) Zwischenergebnis zur Namensschuldverschreibung	195
ff) Zwischenergebnis zu den Wertpapierarten	196
c) Keine Wertpapiere	196
d) Zwischenergebnis zu dem zivilrechtlichen Wertpapier	197
2. Funktionen des Wertpapiers	197
a) Mobilisierungsfunktion	198
b) Einwendungsausschlussfunktion	199
aa) Allgemein	199
bb) Grenzen der Einwendungsausschlussfunktion	200
cc) Zwischenergebnis zur Einwendungsausschlussfunktion	202
c) Legitimations- und Präsentationsfunktion	202
aa) Legitimation des Gläubigers gegenüber dem Schuldner	202
bb) Reales Risiko der mehrfachen Inanspruchnahme des Schuldners	203
(1) Leistungsbeziehungen am Beispiel der Inhaberschuldverschreibung	203
(2) Anknüpfungspunkte des Risikos der mehrfachen Inanspruchnahme	205
(3) Erschwerte Schadloshaltung bei mehrfacher Inanspruchnahme	207
(4) Zwischenergebnis: Reales Risiko der mehrfachen Inanspruchnahme	208
cc) Zwischenergebnis: Legitimations- und Präsentationsfunktion	208
d) Liberationsfunktion	209
e) Zwischenergebnis zu Wertpapierfunktionen	210
3. Erlangung der Wertpapiereigenschaft durch Erfüllung von Wertpapierfunktionen?	211
4. Zwischenergebnis zu zivilrechtlichen Wertpapieren	211
II. Die Entstehung des verbrieften Rechts	212
1. Vertragslose Entstehung des verbrieften Rechts (Kreationstheorie)	213
2. Vertragserfordernis zur Entstehung des verbrieften Rechts	214
3. Skripturakt und Begebungsvertrag	215
4. Der Numerus Clausus der Wertpapiere	215
5. Wirkung der verbrieften Rechtsentstehung	216
III. Erwerbsgeschäft	217
IV. Das Aufgebotsverfahren	218
1. Tatbestand	219
2. Rechtsfolge	220
3. Fazit zum Aufgebotsverfahren	220
V. Fazit zum zivilrechtlichen Wertpapier	220
§ 19 Der Token als wertpapierrechtliche Verbriefung	221
I. Hinführung	222
II. Der Token im Wertpapierbegriff	222
1. Die Urkunde im zivilrechtlichen Wertpapierrecht	222
a) Urkundenbedeutung in den Wertpapierdefinitionen	222
b) Mittelbare Notwendigkeit der Urkunde durch Aufgebotsverfahren	223
c) Normative Bezugspunkte	223
aa) Argumentum e contrario aus dem Wortlaut der Wertpapiervorschriften	223
bb) Grenze: Numerus Clausus und Aufgebotsverfahren	224
cc) Zwischenergebnis: Normativ begründetes Urkundenerfordernis	225
d) Zwischenergebnis: Urkundennotwendigkeit	225
2. Zwischenergebnis zu Token im Wertpapierbegriff	225
III. Der Token als Urkunde	225
1. Historie	226
a) Die wertpapierrechtliche Urkunde als Papier?	226
b) Physische Beschaffenheit des Rechtsträgers	227
c) Zwischenergebnis zur Historie	227
2. Grammatikalische Auslegung des Urkundenbegriffs	228
3. Zwischenergebnis: Token sind keine Urkunde	229
IV. Zulässigkeit immaterieller Rechtsträger bei der wertpapierrechtlichen Verbriefung	230
1. Wertpapier kein Papier im wörtlichen Sinne	230
2. Ausschluss der Immaterialität	230
V. Fazit zu Token als wertpapierrechtliche Verbriefung	231
§ 20 Token als funktionelle Verbriefung	232
I. Rahmen der funktionellen Verbriefung	232
1. Abgrenzung zum funktionellen Wertpapier	232
2. Begriffsbestimmung: Funktionell	233
II. Token als funktionelle Urkunde	233
1. Beweisfunktion	234
a) Kein Urkundenbeweis	234
b) Erfüllung der Beweisfunktion	234
aa) Prozesszugang durch Augenscheinsbeweis	234
bb) Urkundsgleiche Beweisqualität	234
c) Urkundsgleicher Augenscheinsbeweis	235
2. Mobilisierungsfunktion	236
3. Funktionsverlust der Urkunde	236
a) Hinführung	236
b) Status Quo der Entmaterialisierung im Effektenwesen	237
c) Statisches Sachenrecht in einem entmaterialisierten Effektenwesen	238
aa) Eigentumsverhältnisse	238
bb) Besitzverhältnisse	239
d) Dynamisches Sachenrecht in einem entmaterialisierten Effektenwesen	240
e) Zwischenergebnis zum Funktionsverlust der Urkunde	242
4. Zwischenergebnis zu Token als funktionelle Urkunde	243
III. Funktionelle Verbriefung durch extrinsische Token	244
1. Darstellung der praktischen Tokenhandhabe	245
2. Einordnung des Token in Wertpapierarten	245
a) Token als Schuldschein	245
b) Token als einfaches Legitimationspapier	247
c) Zwischenergebnis	247
d) Token als funktionelle Wertpapiere	247
aa) Allgemein	247
bb) Token-bezogene Wertpapierarten	248
(1) Rekta-Token	248
(2) Inhaber- oder Order-Token	248
cc) Namensschuldverschreibung	249
(1) Keine Namensschuldverschreibung	250
(2) Kein Wertpapier im zivilrechtlichen Sinne	251
(3) Vertragliche Verbindung	252
(4) Zwischenergebnis zur tokenbasierten Namensschuldverschreibung	252
dd) Rechtstatsächliche Vergleichbarkeit von Verbriefungsformen und Token	253
e) Zwischenergebnis zur Einordnung von Token in Wertpapierarten	254
3. Wertpapierfunktionen des extrinsischen Token	254
a) Einwendungsausschlussfunktion	254
aa) Einwendungsausschluss	254
bb) Relative Einwendungen	255
cc) Urkundliche Einwendungen	255
dd) Gültigkeitseinwendungen	257
ee) Notwendigkeit der Einwendungsausschlussfunktion trotz einsehbarer Transaktionshistorie	257
ff) Zwischenergebnis zur Einwendungsausschlussfunktion	258
b) Mobilisierungsfunktion	258
aa) Keine Zuordnung zum Sachenrecht	258
bb) Kein gutgläubiger Erwerb der tokenisierten Forderung trotz blockchainbasierten Rechtsscheins	258
(1) Kein gutgläubiger Erwerb	258
(2) Blockchainbasierter Rechtsschein	259
(3) Qualitative Anforderungen an Publizitätsträger	261
(4) Zwischenergebnis zum gutgläubigen Erwerb	261
cc) Mobilisierungsfunktion als Verobjektivierung	262
(1) Objektive Greifbarmachung	262
(2) Verobjektivierung einer Rechtsposition	263
dd) Zwischenergebnis: Partielle Umsetzung der Mobilisierungsfunktion	264
c) Legitimationsfunktion	264
aa) Notwendigkeit der Legitimation	264
bb) Keine Urkundennotwendigkeit zur Erfüllung der Legitimationsfunktion	265
cc) Legitimation durch Order-Token	265
dd) Unterschiedliche Wirkungsweisen der Legitimationsfunktion	266
ee) Reales Risiko mehrfacher Inanspruchnahme?	266
(1) De facto Risiko	267
(2) Rechtliches Risiko	267
(3) Schutzwürdigkeitsansatz	267
ff) Zwischenergebnis zur Legitimationsfunktion	268
d) Liberationsfunktion	268
aa) Notwendigkeit der Liberationswirkung	268
bb) Keine Urkundennotwendigkeit zur Erfüllung der Liberationsfunktion	269
cc) Risiko einer Leistung ohne Befreiungswirkung	269
dd) Zwischenergebnis zur Liberationsfunktion	269
e) „Urkundliche“ Einwendungen als Werkzeug für Rechtssicherheit?	270
aa) Mobilisierungsfunktion	270
bb) Liberationsfunktion	271
(1) Verkehrtes Wirkungsverhältnis	271
(2) Keine Wirkung gegenüber tokenlosem Zessionar	271
cc) Legitimationsfunktion	272
(1) Wirkungslosigkeit der Einwendung	272
(2) Emittentenschutz über § 404 BGB	272
dd) Nutzlosigkeit tokenbasierter Einwendungen	272
f) Zwischenergebnis zur Umsetzbarkeit der Wertpapierfunktionen in extrinsischen Token	273
aa) Funktionelle Umsetzbarkeit	273
bb) Parteivereinbarung	273
4. Zwischenergebnis zur funktionellen Verbriefung durch extrinsische Token	274
IV. Gegenprobe: Kraftloserklärung	274
1. Tatbestand	275
a) Vernichtung	275
b) Abhandenkommen	275
aa) Vorrang der Herausgabeklage	275
bb) Ausnahme der Undurchsetzbarkeit des Herausgabeanspruchs	276
cc) Zwischenergebnis zum Abhandenkommen	276
c) Statthaftigkeit bei Verlust des Private Key	277
2. Zwischenergebnis zum Tatbestand	277
3. Rechtsfolgenproblem	277
a) Notwendigkeit der Legitimation von Token	277
aa) Unmöglichkeit der Geltendmachung des Rechts	277
bb) Lösung durch Neutokenisierung	278
b) Ausführung durch das Netzwerk	278
aa) Implementierung des Aufgebots	278
bb) Technische Umsetzung	279
c) Zwischenergebnis zu den Rechtsfolgen	279
4. Zwischenergebnis zum Aufgebotsverfahren bei Token	279
V. Die Entstehung des tokenisierten Rechts	279
1. Rekapitulation	280
2. Sachstand	280
3. Stellungnahme	281
a) Notwendigkeit der „Skriptur“ bei Entstehung des Token	281
b) Anwendungsbeispiel: ERC-3643	281
aa) Funktionsweise	281
bb) Bedeutung für die Praxis	283
c) Entstehung des tokenisierten Rechts	283
aa) Gegenstandslosigkeit eines Begebungsvertrags	283
bb) Entstehung des tokenisierten Rechts durch Vertrag	284
cc) Rückbezug zu dem Prozess der Tokenisierung	284
d) Haftung bei Inverkehrgelangen des Token	285
e) Zwischenergebnis zur Stellungnahme	285
4. Zwischenergebnis zur Entstehung des tokenisierten Rechts	286
VI. Fazit zur funktionellen Verbriefung	286
1. Ausgangspunkt	286
2. Urkundenverständnis	286
3. Token-bezogene Wertpapierarten	287
4. Funktionelle Erfüllung der Verbriefungsfunktionen	288
a) Einwendungsausschlussfunktion	288
b) Mobilisierungsfunktion	288
c) Legitimations- und Liberationsfunktion	288
d) Einwendungen aus dem Token nicht nutzbar	289
5. Aufgebotsverfahren	289
6. Entstehung des tokenisierten Rechts	290
Kaitel 5: Fazit	291
§ 21 Grundlegende Zusammenfassung	291
§ 22 Thesen	293
I. Token im Zivilrecht	293
1. Unterschiedliche Rechtsnatur	293
2. Kein dem Wertpapier vergleichbarer deliktsrechtlicher Schutz	293
3. Tokenisierung	293
II. Token im zivilrechtlichen Wertpapierrecht	294
III. Token im funktionellen Wertpapierrecht	294
1. Notwendigkeit einer Funktionszuweisung	294
2. Token in der Regel Inhaber-Token	295
3. Umsetzung der Verbriefungsfunktionen	295
a) Einwendungsausschlussfunktion	295
b) Mobilisierungsfunktion	296
c) Legitimationsfunktion	296
d) Liberationsfunktion	296
4. Aufgebotsverfahren	297
5. Die Entstehung des tokenisierten Rechts	297
§ 23 Gesetzentwurf	298
I. Ausgewählte Problemstellungen	298
1. Absolute Tokenisierung	298
2. Verbriefungsfunktionen	298
3. Faktposition an Token	299
II. Lösungsvorschlag	299
1. Wertpapierliche Tatbestandsinkompatibilität	299
2. Verbriefungsfunktionale Rechtsfolgenkompatibilität	300
3. Tatbestandsanpassung	300
a) Tokenbegriff	300
b) Absolute Tokenisierung	300
aa) Rückbezug zur Entstehung des verbrieften Rechts	301
bb) Individuelle Tatbestandsanknüpfung	301
c) Keine Funktionsauswahl unter dem Numerus Clausus	301
aa) Funktionsbestimmung durch Numerus Clausus	301
bb) Funktionserfüllung durch Token	302
4. Kein umfassender Regelungsbedarf	302
a) Verbriefungsgegenstand	302
b) Faktposition an Token	303
III. Gesetzestext	303
1. Die Änderungen im Wortlaut	303
2. Einzelerläuterungen	305
a) Tokendefinition	305
b) Tatbestandserweiterung des § 793 BGB	305
aa) Verhältnis zum eWpG	305
bb) Regelungsgegenstand	305
c) Tatbestandserweiterung der §§ 466 ff. FamFG	306
Literaturverzeichnis	307
Sachwortverzeichnis	322

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Blockchain-Token als funktionelle Wertpapiere

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