What Went Wrong in Japan: A Decade-Long Slump

Abstract

For Japan the nineties are regarded as the lost decade, due to slow economic growth in the formerly growth-intensive country. The slump, starting after the asset price bubble of the late eighties burst, is still going on. To identify factors contributing significantly to the unfavourable development, the article presents an analysis of the “nature” of changes in demand behaviour. The most remarkable change is in private business investment. A major reason for the significant rise and fall of the investment ratio in the wake of the emerging bubble and its bursting in the nineties was a change in growth expectations. This raises the question of whether macroeconomic policies might have reversed expectations. To estimate the role of monetary and fiscal policy in this process some policy rules are taken as a benchmark. These results for monetary policies are in line with vector autoregressive analyses indicating that monetary policy at least did not hamper economic recovery. The same applies to fiscal policies. However, they did not dominate the adverse effects of many structural problems, including the weakness of the financial system. Thus sweeping reforms in many areas of the economy are necessary.

Zusammenfassung

Das “verlorene“ Jahrzehnt in Japan — Gründe der langen Wirtschaftsschwäche

Aufgrund des schwachen Wachstums werden die 90er Jahre für das lange Zeit wachstumsverwöhnte Japan als verlorenes Jahrzehnt angesehen. Die dauerhafte wirtschaftliche Schwäche, die nach dem Platzen der Blase an den Vermögensmärkten einsetzte, hält immer noch an. Um die Faktoren herauszufinden, die maßgeblich zu der ungünstigen Entwicklung beitrugen, werden in diesem Beitrag Ursachen der Veränderung im Nachfrageverhalten analysiert. Die bemerkenswerteste Änderung vollzog sich bei den privaten gewerblichen Investitionen. Ein wichtiger Grund für den kräftigen Anstieg der Investitionsquote im Zuge der Bubble-Bildung und ihres Rückgangs in den 90er Jahren war eine Änderung der Wachstumserwartungen. Dies wirft die Frage auf, ob die Makropolitik die Erwartungen in eine andere Richtung hätte lenken können. Um die Rolle der Geld- und Finanzpolitik in diesem Prozess zu bewerten, wird die Politik an Hand einiger Politikregeln gemessen. Diese Ergebnisse stimmen für die Geldpolitik mit Resultaten vektorautoregressiver Analysen überein, nach denen eine Erholung von dieser Seite zumindest nicht behindert wurde. Gleiches gilt für die Finanzpolitik. Zahlreiche strukturelle Probleme, einschließlich der Schwäche des Finanzsystems, aber wirkten hemmend. Daher sind umfassende Reformen in vielen Bereichen der japanischen Wirtschaft erforderlich.