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The Value Impact of Using Total Market Return and its Implications for Valuation Practice

  1. Journals
  2. Economics, Finance, Business & Management
  3. Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital
  4. Vol. 56, Issue 3-4
  5. pp. 389–418

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Baumgartner, J., Schüler, A. The Value Impact of Using Total Market Return and its Implications for Valuation Practice. Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital, 56(3-4), 389-418. https://doi.org/10.3790/ccm.2023.1443401
Baumgartner, Johannes and Schüler, Andreas "The Value Impact of Using Total Market Return and its Implications for Valuation Practice" Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital 56.3-4, 2023, 389-418. https://doi.org/10.3790/ccm.2023.1443401
Baumgartner, Johannes/Schüler, Andreas (2023): The Value Impact of Using Total Market Return and its Implications for Valuation Practice, in: Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital, vol. 56, iss. 3-4, 389-418, [online] https://doi.org/10.3790/ccm.2023.1443401
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The Value Impact of Using Total Market Return and its Implications for Valuation Practice

Baumgartner, Johannes | Schüler, Andreas

Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital, Vol. 56 (2023), Iss. 3-4 : pp. 389–418

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Publisher Name
Duncker & Humblot
DOI
https://doi.org/10.3790/ccm.2023.1443401
Language
English
Pages
30
Keywords

Author Details

Johannes Baumgartner, M.A., Universität der Bundeswehr München, Chair of Corporate Finance & Business Valuation, Werner-Heisenberg-Weg 39, 85577 Neubiberg.

Prof. Dr. Andreas Schüler, Universität der Bundeswehr München, Chair of Corporate Finance & Business Valuation, Werner-Heisenberg-Weg 39, 85577 Neubiberg.

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Abstract

The objective of this paper is to analyze the suitability of the Total Market Return approach within the requirements of the capital asset pricing model, and for the purpose of business valuation, particularly in light of its endorsement by the institute of German auditors (IDW). First, we question the use of the total market return approach on a theoretical basis. Then, we analyze whether total market returns influence the institute’s recommendation for the market risk premium in a meaningful way and show the implications of a rigorous application for a large sample of valuation reports authored by German auditors. Our results reject the suitability of the Total Market Return approach for the purpose of business valuation on theoretical grounds, show that its rigorous application would have led to much lower company valuations, and highlight the necessity of revising the reasoning behind the recommended bandwidth of market risk premia.

Table of Contents

Section Title Page Action Price
Johannes Baumgartner / Andreas Schüler: The Value Impact of Using Total Market Return and its Implications for Valuation Practice 389
Abstract 389
I. Introduction 389
II. Theoretical Analysis (1st Research Question) 391
III. Sample 393
IV. Methodology and Parameters 395
1. Reconstruction of Real Returns 395
2. Derivation of Nominal Risk Premia 398
3. Extension to After-tax Risk Premia 400
V. Empirical Results 402
1. General Results on the Market Risk Premium 402
2. TMR vs. Recommended MRP Bandwidth and other Approaches to the Market Risk Premium (2nd Research Question) 404
3. Implications for Company Values and Fair Compensation of Minority Shareholders (3rd Research Question) 410
VI. Conclusions 413
Appendix 414
References 415

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