Der Erfolg von M&A-Transaktionen im europäischen Bankensektor
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Der Erfolg von M&A-Transaktionen im europäischen Bankensektor
Mititelu, Emanuela A. | Hunger, Adrian
Studien zur Kredit- und Finanzwirtschaft / Studies in Credit and Finance, Vol. 184
(2009)
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Abstract
M&A im europäischen Bankensektor nehmen hinsichtlich ihrer Anzahl sowie ihrer Transaktionsvolumina eine prävalente Stellung im weltweiten M&A-Markt ein. So ist der europäische Markt mit gut einem Drittel aller weltweiten Transaktionen die zweitgrößte M&A-Region der Welt und der Bankensektor alleine absorbiert rund 72 v. H. aller europäischen Transaktionen im sektoralen Bereich der Finanzdienstleistungen.Vor diesem Hintergrund und einer zu erwartenden weiteren Konsolidierung im europäischen Bankenmarkt gehen die Autoren der Frage nach dem Erfolg von M&A im Bankensektor nach. Dabei wird der Fokus jedoch auf den langfristigen sowie regionalen Erfolg von M&A-Transaktionen auf der Käuferseite in Europa gerichtet, zumal bisherige sowie aktuelle Studien diese Aspekte vernachlässigen. Nach einer Diskussion über M&A-Motive und deren Erfolgsmessung folgt eine empirische Analyse von Bankenfusionen in Europa seit dem Jahre 1999 bis inklusive Juli 2007. Im Ergebnis zeigen die Autoren, dass sich der Unternehmenswert eines übernehmenden Kreditinstitutes auf Sicht von 35 Monaten nach einer Transaktion im Mittel um absolute 14,82 v. H. besser entwickelt als der europäische Branchendurchschnitt. Dieses Resultat lässt jedoch nicht den Schluss zu, dass monetär induzierte Motive für Übernahmen dominieren oder Überrenditen grundsätzlich durch M&A-Transaktionen auf der Käuferseite erwirtschaftet werden. Eine erweiterte Analyse hingegen zeigt, dass auch nicht-ökonomische Motive im M&A-Markt dominieren können und nur eine Kombination von bestimmten Parametern einen M&A-Erfolg wahrscheinlich werden lassen kann. Vor diesem Hintergrund schließt die Studie mit einer Diskussion über die Gründe für das Scheitern oder den Erfolg eines Unternehmenszusammenschlusses.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Prolog | 5 | ||
| Inhaltsverzeichnis | 7 | ||
| Tabellenverzeichnis | 9 | ||
| Abbildungsverzeichnis | 10 | ||
| Abkürzungsverzeichnis | 11 | ||
| 1 Einleitung | 13 | ||
| 2 Theoretische Grundlagen zu Mergers & Acquisitions | 18 | ||
| 2.1 Begriffliche Abgrenzungen | 18 | ||
| 2.2 Arten und Erscheinungsformen von Mergers & Acquisitions | 20 | ||
| 3 Motive für Mergers & Acquisitions | 24 | ||
| 3.1 Ökonomische Motive zur Erfolgssteigerung | 26 | ||
| 3.1.1 Effizienzvorteile | 26 | ||
| 3.1.2 Synergieeffekte | 27 | ||
| 3.1.3 Strategische Motive | 32 | ||
| 3.1.3.1 Skalen- und Verbundeffekte | 33 | ||
| 3.1.3.2 Stärkung oder Erweiterung der Kernkompetenzen | 35 | ||
| 3.1.3.3 Ausdehnung von Marktmacht | 37 | ||
| 3.1.3.4 Transaktionskostenersparnisse | 39 | ||
| 3.1.4 Diversifikationserhöhung und Portfolioerweiterung | 40 | ||
| 3.1.5 Risikostreuung und -reduktion | 41 | ||
| 3.1.6 Steuervorteile | 43 | ||
| 3.2 Nicht-ökonomische Motive von Zusammenschlüssen | 43 | ||
| 3.2.1 Sicherung und Erhalt der Unternehmensautonomie | 44 | ||
| 3.2.2 Persönliche Motive des Managements | 45 | ||
| 3.2.3 Hybris-These und Principal-Agent-Theorie | 45 | ||
| 3.2.4 Free-Cash-Flow-Hypothese | 47 | ||
| 3.3 Interdependenzen und Zusammenhänge der Motive für M&A | 49 | ||
| 4 Der europäische Bankensektor | 53 | ||
| 4.1 Charakteristika des europäischen Bankenmarktes | 53 | ||
| 4.2 Historische Betrachtung von M&A-Erfolgen | 60 | ||
| 4.2.1 Erfolgsmessung bei Unternehmenszusammenschlüssen | 60 | ||
| 4.2.2 Ergebnisse bisheriger empirischer Forschung | 61 | ||
| 5 Empirischer M&A-Erfolg europäischer Banken | 66 | ||
| 5.1 Daten und Methodik | 68 | ||
| 5.1.1 Datenbasis | 68 | ||
| 5.1.2 Angewandte Methodik | 70 | ||
| 5.2 Empirische Analyse | 75 | ||
| 5.2.1 Die europäische Perspektive | 76 | ||
| 5.2.1.1 Die Berücksichtigung von Ausreißern | 84 | ||
| 5.2.1.2 Die Betrachtung der Transaktionsvolumina | 89 | ||
| 5.2.2 Länderspezifische Betrachtung | 92 | ||
| 5.2.3 Institutsspezifische Betrachtung | 96 | ||
| 5.3 Zusammenfassung der empirischen Ergebnisse | 99 | ||
| 6 Gründe für das Scheitern oder den Erfolg von Transaktionen | 102 | ||
| 6.1 Defizite und Risiken des Transaktionsmanagements | 105 | ||
| 6.2 Erfolgsfaktoren für Unternehmenszusammenschlüsse | 108 | ||
| 7 Fazit und Ausblick | 110 | ||
| Anhang | 113 | ||
| Literaturverzeichnis | 118 | ||
| Sachregister | 123 |