Börsenprospekthaftung der Leitungsorgane von Emittenten in Deutschland und Schweden
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Engelhardt, F. (2010). Börsenprospekthaftung der Leitungsorgane von Emittenten in Deutschland und Schweden. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-53150-9
Engelhardt, Florian. Börsenprospekthaftung der Leitungsorgane von Emittenten in Deutschland und Schweden. Duncker & Humblot, 2010. Book. https://doi.org/10.3790/978-3-428-53150-9
Engelhardt, F (2010): Börsenprospekthaftung der Leitungsorgane von Emittenten in Deutschland und Schweden, Duncker & Humblot, [online] https://doi.org/10.3790/978-3-428-53150-9
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Börsenprospekthaftung der Leitungsorgane von Emittenten in Deutschland und Schweden
Untersuchungen über das Spar-, Giro- und Kreditwesen. Abteilung B: Rechtswissenschaft, Vol. 185
(2010)
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Abstract
Vor dem Hintergrund der internationalen Diskussion über das Informationsverhalten börsennotierter Aktiengesellschaften gegenüber dem Kapitalmarkt, wurden in der EU umfassende Prospektpflichten für den Handel von Wertpapieren eingeführt. Um die Durchsetzung der Prospektpflichten zu verbessern, wurden in Deutschland und Schweden Vorschläge für eine Verschärfung der zivilrechtlichen Haftung für Prospektfehler vorgelegt. Florian Engelhardt vergleicht zunächst die geltende Rechtslage in Deutschland und Schweden zur persönlichen Haftung der Organmitglieder von Emittenten für Schäden, die Anlegern durch Prospektfehler entstehen. Dabei zeigt sich, dass das Schadenersatzrecht in beiden Ländern auf den gleichen Wurzeln ruht. Darüber hinaus untersucht der Autor die in Deutschland und Schweden unterbreiteten Vorschläge für eine Verschärfung der Börsenprospekthaftung de lege ferenda. Dabei zeigt er auf, dass zur Erfüllung der Funktion der Börsenprospekthaftung in Deutschland eine Änderung der geltenden Rechtslage kaum erforderlich ist. Für das schwedische Recht hebt er einige sinnvolle Anpassungen des geltenden Rechts hervor.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Geleitwort | 9 | ||
| Vorwort | 11 | ||
| Inhaltsübersicht | 13 | ||
| Inhaltsverzeichnis | 15 | ||
| Abkürzungsverzeichnis | 29 | ||
| Einführung | 37 | ||
| A. Problemstellung | 37 | ||
| B. Eingrenzung des Untersuchungsthemas | 39 | ||
| C. Gang der Untersuchung | 41 | ||
| Teil 1: Bedeutung und Funktion der Börsenprospekthaftung sowie Stand der rechtspolitischen Diskussion | 43 | ||
| A. Die Bedeutung und Funktion der Börsenprospekthaftung | 43 | ||
| I. Richtige und vollständige Kapitalmarktinformationen als wichtigste Grundlage des Anlegerschutzes | 43 | ||
| II. Die Bedeutung von Börsenprospekten für den individuellen Anlegerschutz | 46 | ||
| III. Die Ausgleichs- und Präventionsfunktion der Börsenprospekthaftung | 49 | ||
| B. Der Stand der rechtspolitischen Diskussion über die Börsenprospekthaftung | 50 | ||
| I. Einführung | 50 | ||
| II. Europäische Union | 51 | ||
| 1. Die Vorschläge des Ausschusses der Weisen/Komitologieverfahren | 51 | ||
| 2. Die Vorschläge der Hochrangigen Gruppe von Experten auf dem Gebiet des Gesellschaftsrechts (High Level Group) | 53 | ||
| 3. Der Aktionsplan der Europäischen Kommission und seine Umsetzung | 54 | ||
| 4. Die Wertpapierprospektrichtlinie und die EU-ProspektVO | 56 | ||
| III. Deutschland | 59 | ||
| 1. Der Bericht der Baums-Kommission und der Deutsche Corporate Governance Kodex | 59 | ||
| 2. Der 64. Deutsche Juristentag und das Gutachten des Max-Planck-Instituts für ausländisches und internationales Privatrecht | 60 | ||
| 3. Der Maßnahmenkatalog der Bundesregierung zur Stärkung des Anlegerschutzes und des Vertrauens in die Aktienmärkte und seine Umsetzung | 61 | ||
| IV. Schweden | 64 | ||
| 1. Die Vertrauenskommission und der Schwedische Corporate Governance Kodex | 64 | ||
| 2. Die Maßnahmen des Gesetzgebers und deren Vorarbeiten | 65 | ||
| a) Die Vorschläge des Aktiengesellschaftskomitees | 65 | ||
| b) Die Vorschläge der Prospektkommission und deren Umsetzung | 66 | ||
| Teil 2: Exkurs: Die Organisationsverfassung der Aktiengesellschaft | 69 | ||
| A. Einführung | 69 | ||
| B. Deutschland | 69 | ||
| I. Überblick | 69 | ||
| II. Der Vorstand | 70 | ||
| III. Der Aufsichtsrat | 72 | ||
| IV. Die Hauptversammlung | 72 | ||
| C. Schweden | 73 | ||
| I. Die Stellung der Aktiengesellschaft im System der Gesellschaftsformen | 73 | ||
| 1. Überblick über das Verbandsrecht | 73 | ||
| 2. Private Aktiengesellschaften und Publikumsaktiengesellschaften | 75 | ||
| II. Die Organisationsverfassung in der Publikumsaktiengesellschaft | 77 | ||
| 1. Überblick | 77 | ||
| 2. Die styrelse | 78 | ||
| 3. Der verkställande direktör | 80 | ||
| 4. Die Hauptversammlung (bolagsstämma) | 81 | ||
| 5. Der Wirtschaftsprüfer (revisor) | 82 | ||
| D. Vergleich und Stellungnahme | 83 | ||
| I. Gemeinsamkeiten und Unterschiede der Organisationsverfassungen | 83 | ||
| II. Systematische Einordnung der beiden Leitungssysteme | 85 | ||
| III. Das für die Erstellung des Börsenprospekts zuständige Gesellschaftsorgan | 86 | ||
| E. Zwischenergebnis | 87 | ||
| Teil 3: Grundlegende Aspekte einer Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte | 88 | ||
| A. Einführung | 88 | ||
| B. Das Verhältnis zwischen der Haftung der Aktiengesellschaft und der Haftung der Mitglieder ihrer Leitungsorgane | 88 | ||
| I. Einführung | 88 | ||
| II. Deutschland | 89 | ||
| 1. Verpflichtung und Haftung der Aktiengesellschaft | 89 | ||
| a) Grundlagen | 89 | ||
| b) Wertungswidersprüche bei der Haftung der Aktiengesellschaft gegenüber ihren Aktionären | 91 | ||
| aa) Problematik | 91 | ||
| bb) Lösung für die spezialgesetzliche Börsenprospekthaftung nach dem BörsG | 92 | ||
| cc) Lösung für die Börsenprospekthaftung nach den bürgerlich-rechtlichen Haftungsbestimmungen | 93 | ||
| (1) Einführung | 93 | ||
| (2) Vom Reichsgericht zur EM.TV-Entscheidung des Bundesgerichtshofs | 93 | ||
| dd) Stellungnahme und Ergebnis | 95 | ||
| 2. Haftung des Vorstands | 96 | ||
| a) Einführung | 96 | ||
| b) Innenhaftung | 97 | ||
| c) Außenhaftung | 99 | ||
| III. Schweden | 101 | ||
| 1. Verpflichtung und Haftung der Aktiengesellschaft | 101 | ||
| a) Grundlagen | 101 | ||
| b) Wertungswidersprüche bei der Haftung der Aktiengesellschaft gegenüber ihren Aktionären | 104 | ||
| aa) Problematik | 104 | ||
| bb) Kapitalschutz (kapitalskydd) in der Aktiengesellschaft | 105 | ||
| cc) Ungültigerklärung der Zeichnung von Aktien (Ogiltigförklaring av aktieteckningen) | 106 | ||
| (1) Einführung | 106 | ||
| (2) Vorherrschende Auffassung | 107 | ||
| (3) Kritik in der Literatur | 108 | ||
| dd) Schadenersatz | 110 | ||
| (1) Vorherrschende Auffassung | 110 | ||
| (2) Kritik in der Literatur | 111 | ||
| (3) Kritik durch das Aktiengesellschaftskomitee und die Prospektkommission | 113 | ||
| 2. Haftung der styrelse und des verkställande direktör | 114 | ||
| a) Einführung | 114 | ||
| b) Innenhaftung (internt ansvar) | 115 | ||
| c) Außenhaftung (externt ansvar) | 118 | ||
| IV. Zusammenfassung, Vergleich und Stellungnahme | 119 | ||
| 1. Zusammenfassung | 119 | ||
| a) Deutschland | 119 | ||
| b) Schweden | 121 | ||
| 2. Vergleich und Stellungnahme | 122 | ||
| a) Die Haftung der Gesellschaft für Schäden der Anleger | 122 | ||
| aa) Parallelen und Unterschiede beim Kapitalschutz | 122 | ||
| bb) Unterschiedliche Behandlung des Wertungswiderspruchs zwischen Kapitalerhaltung und Anlegerschutz | 123 | ||
| (1) Ursachen und Entwicklung | 123 | ||
| (2) Art und Umfang der Haftung und ihre Auswirkungen auf die Diskussion | 124 | ||
| (3) Ungültigerklärung bzw. Anfechtung der Zeichnung von Aktien im Rahmen der Gründung der Gesellschaft | 126 | ||
| (4) Tendenz weitergehender Rechtsangleichung | 129 | ||
| b) Die Haftung der Mitglieder der Leitungsorgane | 129 | ||
| C. Die Stellung der Aktionäre als Gläubiger/Gesellschaftsschäd en vs. Aktionärsschäden | 130 | ||
| I. Einführung | 130 | ||
| II. Deutschland | 131 | ||
| 1. Gesellschaftsschäden | 131 | ||
| 2. Aktionärsschäden | 131 | ||
| a) Reflexschäden | 132 | ||
| b) Eigenschäden | 134 | ||
| c) Schäden durch Kursverluste | 135 | ||
| III. Schweden | 139 | ||
| 1. Gesellschaftsschäden | 139 | ||
| 2. Aktionärsschäden | 139 | ||
| a) Mittelbare Schäden (medelbara skador) | 139 | ||
| b) Unmittelbare Schäden (omedelbara skador) | 142 | ||
| c) Schäden durch Kursverluste | 143 | ||
| IV. Zusammenfassung, Vergleich und Stellungnahme | 144 | ||
| 1. Zusammenfassung | 144 | ||
| a) Deutschland | 144 | ||
| b) Schweden | 145 | ||
| 2. Vergleich und Stellungnahme | 147 | ||
| a) Ersatz von Reflex- bzw. mittelbaren Schäden | 147 | ||
| b) Ersatz von Schäden durch Kursverluste | 149 | ||
| Teil 4: Die Börsenprospekthaftung | 151 | ||
| A. Deutschland | 151 | ||
| I. Überblick über die geltenden Prospektpflichten und -haftungsbestimmungen | 151 | ||
| 1. Einführung | 151 | ||
| 2. Spezialgesetzlich geregelte Prospektpflichten und -haftungsbestimmungen | 151 | ||
| a) BörsG | 151 | ||
| b) VerkProspG | 152 | ||
| c) InvG | 153 | ||
| d) WpÜG | 153 | ||
| 3. Die bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung | 154 | ||
| a) Anwendungsbereich | 154 | ||
| b) Prospekthaftung im engeren Sinne | 155 | ||
| c) Prospekthaftung im weiteren Sinne | 156 | ||
| 4. Weiterer Untersuchungsgang | 156 | ||
| II. Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte nach dem BörsG | 157 | ||
| 1. Die Rechtsnatur der börsengesetzlichen Prospekthaftung | 157 | ||
| a) Einführung | 157 | ||
| b) Rechtsgeschäftliche Haftung | 157 | ||
| c) Gesetzliche Vertrauenshaftung | 158 | ||
| d) Sonderdelikt | 159 | ||
| e) Stellungnahme | 160 | ||
| 2. Das Haftungsobjekt | 162 | ||
| a) Der Börsenprospekt | 162 | ||
| b) Die gleichgestellte schriftliche Darstellung | 163 | ||
| c) Die inhaltlichen Anforderungen an einen Börsenprospekt | 164 | ||
| d) Durch Verweis in den Prospekt einbezogene Dokumente (incorporation by reference) | 166 | ||
| e) Die Erstreckung der Haftung auf sonstige Kommunikationsmedien | 167 | ||
| 3. Prospektmangel | 169 | ||
| a) Einführung | 169 | ||
| b) Unrichtiger oder unvollständiger Prospekt | 170 | ||
| aa) Tatsachen, Prognosen und Werturteile | 170 | ||
| bb) Falscher Gesamteindruck | 171 | ||
| c) Wesentliche Angaben | 172 | ||
| d) Aktualisierungs- und Berichtigungspflicht | 172 | ||
| aa) Die Nachtragspflicht gemäß § 16 WpPG | 172 | ||
| bb) Die Obliegenheit zur Prospektberichtigung gemäß § 45 Abs. 2 Nr. 4 BörsG | 174 | ||
| e) Beurteilungshorizont | 175 | ||
| aa) Der relevante Anlegerhorizont | 175 | ||
| (1) Meinungsstand | 175 | ||
| (2) Stellungnahme | 178 | ||
| bb) Zeitpunkt der Beurteilung der Richtigkeit und Vollständigkeit | 181 | ||
| 4. Die Haftenden | 181 | ||
| a) Die Prospektverantwortlichen | 181 | ||
| b) Die Prospektveranlasser | 182 | ||
| c) Exkurs: Haftung weiterer Personen nach der bürgerlich-rechtlichen Prospekthaftung | 183 | ||
| 5. Die Anspruchsberechtigten | 185 | ||
| a) Erst- und Folgeerwerber | 185 | ||
| b) Erwerber alter Stücke mit gleicher Ausstattung | 186 | ||
| 6. Erwerbszeitpunkt | 186 | ||
| 7. Entgeltlicher Erwerb | 187 | ||
| a) Entgeltlichkeit | 187 | ||
| b) Erwerb | 188 | ||
| 8. Inlandsbezug | 188 | ||
| 9. Kausalität | 189 | ||
| a) Einführung | 189 | ||
| b) Haftungsbegründende Kausalität | 190 | ||
| c) Haftungsausfüllende Kausalität | 191 | ||
| aa) Grundsatz | 191 | ||
| bb) Beschränkung der haftungsausfüllenden Kausalität durch die Adäquanztheorie und die Lehre vom Schutzzweck der Norm | 192 | ||
| 10. Verschulden | 193 | ||
| 11. Mitverschulden | 193 | ||
| 12. Art und Umfang des Ersatzes | 196 | ||
| 13. Gesamtschuldnerische Haftung | 198 | ||
| 14. Verjährung | 199 | ||
| 15. Haftungsbeschränkungen | 199 | ||
| a) Im Voraus getroffene Vereinbarungen | 199 | ||
| b) Nachträglich getroffene Vereinbarungen | 200 | ||
| c) Freistellungsvereinbarungen zwischen Vorstandsmitgliedern und dem Emittenten | 201 | ||
| III. Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte aus Vertrag | 201 | ||
| IV. Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte aus culpa in contrahendo | 202 | ||
| V. Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte nach Deliktsrecht | 203 | ||
| 1. Einführung | 203 | ||
| 2. Schutzgesetzverletzung gemäß § 823 Abs. 2 BGB | 204 | ||
| a) Einführung und Schutzgesetzqualität | 204 | ||
| b) Unrichtige Darstellung gemäß § 400 Abs. 1 Nr. 1 AktG | 206 | ||
| aa) Einführung | 206 | ||
| bb) Das Haftungsobjekt | 207 | ||
| cc) Die Haftenden | 208 | ||
| dd) Die Anspruchsberechtigten | 208 | ||
| ee) Verschulden | 209 | ||
| c) Kapitalanlagebetrug gemäß § 264a StGB | 209 | ||
| aa) Einführung | 209 | ||
| bb) Das Haftungsobjekt | 209 | ||
| cc) Die Haftenden | 211 | ||
| dd) Die Anspruchsberechtigten | 212 | ||
| ee) Verschulden | 212 | ||
| d) Betrug gemäß § 263 StGB | 212 | ||
| aa) Einführung | 212 | ||
| bb) Der objektive Tatbestand | 213 | ||
| cc) Der subjektive Tatbestand | 213 | ||
| 3. Vorsätzlich sittenwidrige Schädigung gemäß § 826 BGB | 214 | ||
| a) Das Schutzgut | 214 | ||
| b) Die Haftenden | 215 | ||
| c) Die Anspruchsberechtigten | 215 | ||
| d) Verschulden | 215 | ||
| e) Sittenwidrigkeit | 216 | ||
| 4. Kausalität | 217 | ||
| 5. Art und Umfang des Ersatzes | 218 | ||
| 6. Mitverschulden | 219 | ||
| 7. Gesamtschuldnerische Haftung | 220 | ||
| 8. Verjährung | 220 | ||
| 9. Haftungsbeschränkungen | 221 | ||
| B. Schweden | 221 | ||
| I. Überblick über die Prospektpflichten und -haftungsbestimmungen | 221 | ||
| 1. Einführung | 221 | ||
| 2. Spezialgesetzlich geregelte Prospektpflichten und -haftungsbestimmungen vor Umsetzung der Wertpapierprospektrichtlinie | 222 | ||
| a) ABL a.F. | 222 | ||
| b) LBC a.F. | 224 | ||
| c) LHF a.F. | 225 | ||
| 3. Spezialgesetzlich geregelte Prospektpflichten und -haftungsbestimmungen nach geltender Rechtslage | 226 | ||
| a) LHF i.V.m. ABL | 226 | ||
| b) LIF | 227 | ||
| c) LUA i.V.m. ABL | 228 | ||
| 4. Weiterer Untersuchungsgang | 229 | ||
| II. Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte nach dem ABL i.V.m. dem LHF | 229 | ||
| 1. Die Rechtsnatur der Prospekthaftung gemäß 29. Kap. § 1 Abs. 2 ABL | 229 | ||
| 2. Das Haftungsobjekt | 232 | ||
| a) Der Prospekt | 232 | ||
| b) Dokumente, bei deren Veröffentlichung eine Befreiung von der Prospektpflicht eintritt | 233 | ||
| c) Die inhaltlichen Anforderungen an einen Börsenprospekt | 233 | ||
| d) Durch Verweis in den Prospekt einbezogene Dokumente (incorporation by reference) | 234 | ||
| e) Die Erstreckung der Haftung auf sonstige Kommunikationsmedien | 235 | ||
| 3. Prospektmangel | 236 | ||
| a) Einführung | 236 | ||
| b) Fehlerhafter oder unvollständiger Prospekt (felaktig eller bristfällig prospekt) | 237 | ||
| aa) Tatsachen und Prognosen | 237 | ||
| bb) Falscher Gesamteindruck | 238 | ||
| c) Wesentliche Angaben | 239 | ||
| d) Nachtragspflicht | 241 | ||
| e) Beurteilungshorizont | 241 | ||
| 4. Die Haftenden: Die Gründer und die Organmitglieder des Emittenten | 242 | ||
| 5. Die Anspruchsberechtigten | 243 | ||
| a) Geltende Rechtslage | 243 | ||
| aa) Anleger | 243 | ||
| (1) Erst- und Folgeerwerber | 243 | ||
| (2) Erwerber alter Stücke | 244 | ||
| bb) Andere Personen als Anleger | 244 | ||
| b) Diskussion in der Literatur | 245 | ||
| 6. Kausalität und Adäquanz (kausalitet och adekvans) | 248 | ||
| a) Verlustzusammenhang (förlustsamband) | 248 | ||
| b) Transaktionszusammenhang (transaktionssamband/kravet på tillit) | 249 | ||
| c) Normschutzlehre (normsskyddsläran) | 251 | ||
| 7. Verschulden (culpa) | 253 | ||
| 8. Mitverschulden (medvållande) | 255 | ||
| 9. Art und Umfang des Ersatzes | 256 | ||
| a) Schadensberechnung | 256 | ||
| b) Herabsetzung des Schadenersatzes (jämkning av skadestånd) | 258 | ||
| 10. Gesamtschuldnerische Haftung (flera skadeståndsskyldiga) | 260 | ||
| 11. Verjährung | 260 | ||
| 12. Haftungsbeschränkungen | 261 | ||
| III. Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte aus Vertrag | 263 | ||
| IV. Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte nach den Grundsätzen der culpa in contrahendo | 264 | ||
| V. Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte nach dem MFL | 265 | ||
| VI. Exkurs: Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte nach dem SkL | 267 | ||
| 1. Einführung und Anwendungsbereich der Haftung nach dem SkL | 267 | ||
| 2. Die Anspruchsgrundlage: 2. Kap. § 2 SkL | 268 | ||
| 3. Straftat | 269 | ||
| a) „Brott“ | 269 | ||
| b) Erweiterung der Haftung auf andere als durch Straftaten verursachte Schäden | 270 | ||
| aa) Einführung | 270 | ||
| bb) Gesetzesbegründung | 271 | ||
| cc) Rechtsprechung | 272 | ||
| dd) Literatur | 273 | ||
| 4. Die Haftenden | 274 | ||
| 5. Verschulden und die weiteren Tatbestandsmerkmale | 274 | ||
| C. Zusammenfassung, Vergleich und Stellungnahme | 275 | ||
| I. Zusammenfassung | 275 | ||
| 1. Deutschland | 275 | ||
| a) Einführung | 275 | ||
| b) Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte nach dem BörsG | 275 | ||
| c) Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte nach Deliktsrecht | 279 | ||
| 2. Schweden | 281 | ||
| a) Einführung | 281 | ||
| b) Die Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte nach dem ABL i.V.m. dem LHF | 282 | ||
| II. Vergleich und Stellungnahme | 286 | ||
| 1. Einführung | 286 | ||
| 2. Parallelen und Unterschiede bei der Haftung für fehlerhafte Börsenprospekte | 288 | ||
| a) Parallelität der Haftungsstrukturen | 288 | ||
| b) Parallelen und Unterschiede bei der Kausalität | 289 | ||
| c) Unterschiede beim Verschulden | 294 | ||
| d) Unterschiede bei der Beweislastverteilung | 294 | ||
| e) Parallelen und Unterschiede beim Haftungsumfang und der Schadensberechnung | 296 | ||
| f) Unterschiede bei der Verjährung | 297 | ||
| g) Unterschiede bei der Haftungsfreizeichnung | 298 | ||
| Teil 5: Durchsetzung von Prospekthaftungsansprüchen durch die Aktionäre | 299 | ||
| A. Einführung und weiterer Untersuchungsgang | 299 | ||
| B. Deutschland | 300 | ||
| I. Die Geltendmachung von Eigenschäden | 300 | ||
| 1. Einführung | 300 | ||
| 2. Individuelle Anspruchsverfolgung und Gerichtsstand | 300 | ||
| 3. Kollektive Anspruchsverfolgung: Musterklageverfahren nach dem KapMuG | 302 | ||
| a) Hintergrund | 302 | ||
| b) Der Anwendungsbereich des KapMuG | 303 | ||
| c) Natur des Musterklageverfahrens | 304 | ||
| d) Der Ablauf des Verfahrens | 305 | ||
| aa) Vorlageverfahren | 305 | ||
| bb) Musterverfahren | 308 | ||
| cc) Wiederaufnahme des Hauptsacheverfahrens vor dem Prozessgericht | 311 | ||
| e) Kostentragung | 311 | ||
| II. Die Geltendmachung von Reflexschäden und kongruenten Schäden | 312 | ||
| 1. Einführung | 312 | ||
| 2. Klagezulassungsverfahren | 314 | ||
| 3. Actio pro socio einer Aktionärsminderheit | 315 | ||
| a) Durchführung der Schadenersatzklage | 315 | ||
| b) Kostentragung | 316 | ||
| 4. Bekanntmachungspflichten zur Haftungsklage | 317 | ||
| C. Schweden | 317 | ||
| I. Die Geltendmachung unmittelbarer Schäden | 317 | ||
| 1. Einführung | 317 | ||
| 2. Individuelle Anspruchsverfolgung | 319 | ||
| 3. Kollektive Anspruchsverfolgung: Gruppenklage nach dem LGR | 320 | ||
| a) Hintergrund | 320 | ||
| b) Der Anwendungsbereich des LGR | 322 | ||
| c) Natur des Gruppenklageverfahrens | 322 | ||
| d) Arten von Gruppenklagen | 323 | ||
| e) Der Ablauf des Verfahrens | 324 | ||
| aa) Gerichtsstand | 324 | ||
| bb) Einleitung und Durchführung des Gruppenklageverfahrens | 325 | ||
| (1) Die besonderen Verfahrensvoraussetzungen | 325 | ||
| (2) Unterrichtung der potentiellen Gruppenmitglieder und Bestimmung der Gruppe | 329 | ||
| (3) Die Rechtsstellung der Gruppenmitglieder | 330 | ||
| cc) Abschluss des Gruppenklageverfahrens und Rechtsmittel | 330 | ||
| f) Kostentragung | 331 | ||
| g) Vereinbarung eines Risikovertrages (riskavtal) | 333 | ||
| II. Die Geltendmachung mittelbarer Schäden | 333 | ||
| 1. Einführung | 333 | ||
| 2. Verweigerung der Entlastung und der Haftungsfreiheit | 334 | ||
| 3. Actio pro socio einer Aktionärsminderheit | 335 | ||
| a) Durchführung der Schadenersatzklage | 335 | ||
| b) Kostentragung | 337 | ||
| 4. Schadenersatzklage eines einzelnen Aktionärs für eigene Rechnung | 337 | ||
| D. Vergleich und Stellungnahme | 339 | ||
| I. Die Geltendmachung von Eigenschäden bzw. unmittelbaren Schäden | 339 | ||
| 1. Individuelle Anspruchsverfolgung | 339 | ||
| 2. Kollektive Anspruchsverfolgung | 339 | ||
| 3. Gerichtliche Zuständigkeit | 342 | ||
| II. Die Geltendmachung von Reflex- bzw. mittelbaren Schäden | 343 | ||
| III. Zwischenergebnis | 346 | ||
| Teil 6: Diskussion der Reformvorschläge zur Börsenprospekthaftung | 348 | ||
| A. Einführung und weiterer Untersuchungsgang | 348 | ||
| B. Deutschland | 349 | ||
| I. Hintergrund | 349 | ||
| II. Der Diskussionsentwurf für ein KapInHaG | 350 | ||
| 1. Die Vorschläge zur primären Kapitalmarkthaftung | 350 | ||
| 2. Die Vorschläge zur sekundären Kapitalmarkthaftung | 351 | ||
| a) Geltende Rechtslage gemäß §§ 37b, 37c WpHG | 351 | ||
| b) Die Vorschläge zur Ausweitung der sekundären Kapitalmarkthaftung | 352 | ||
| III. Notwendigkeit einer generellen Organaußenhaftung für fehlerhafte Börsenprospekte? | 354 | ||
| 1. Überblick über den Meinungsstand | 354 | ||
| 2. Das Regel-Ausnahme-Verhältnis zwischen der Haftung des Emittenten und der Haftung seiner Organmitglieder | 355 | ||
| a) Der Grundsatz der vorrangigen Außenhaftung der Gesellschaft | 355 | ||
| b) Der Ausnahmecharakter der Außenhaftung der Organmitglieder gemäß §§ 44 ff. BörsG | 356 | ||
| c) Der Ausnahmecharakter der Außenhaftung der Organmitglieder gemäß §§ 823 Abs. 2, 826 BGB | 357 | ||
| d) Gegenargumente | 359 | ||
| e) Zwischenergebnis | 360 | ||
| 3. Hinreichender Anlegerschutz durch die geltende Rechtslage | 361 | ||
| a) Einführung | 361 | ||
| b) Die Erfüllung der Ausgleichsfunktion | 361 | ||
| aa) Grundsatz | 361 | ||
| bb) Ausnahme | 362 | ||
| (1) Zahlungsunfähigkeit des Emittenten | 362 | ||
| (2) Last-period-Problem | 364 | ||
| c) Die Erfüllung der Präventionsfunktion | 365 | ||
| aa) Grundsatz | 365 | ||
| bb) Ausnahme: Zahlungsunfähigkeit/last-period-Problem | 368 | ||
| 4. Notwendigkeit eines weiteren Haftungsfonds | 368 | ||
| 5. Bevorzugung von Eigenkapitalgebern durch eine generelle Organaußenhaftung für fehlerhafte Börsenprospekte | 369 | ||
| 6. Missbrauchsgefahr durch eine materiellrechtliche Außenhaftung | 370 | ||
| 7. Gefahr übermäßiger Abschreckung durch eine Verschärfung der Organhaftung | 371 | ||
| 8. Abfederung der Präventionswirkung der Haftung durch D&O-Versicherung | 372 | ||
| 9. Haftung der Organmitglieder für fehlerhafte Börsenprospekte in den Rechtsordnungen anderer Kapitalmarktzentren | 373 | ||
| C. Schweden | 374 | ||
| I. Hintergrund | 374 | ||
| II. Die Vorschläge der Prospektkommission in SOU 2005:18 | 375 | ||
| 1. Die Vorschläge zur primären Kapitalmarkthaftung | 375 | ||
| a) Die Haftenden | 375 | ||
| b) Die Anspruchsberechtigten | 377 | ||
| c) Kausalität und Adäquanz (kausalitet och adekvans) | 378 | ||
| d) Verschulden (culpa) | 378 | ||
| e) Art und Umfang des Ersatzes | 379 | ||
| f) Verjährung | 379 | ||
| g) Haftungsbeschränkungen | 380 | ||
| 2. Die Vorschläge zur sekundären Kapitalmarkthaftung | 380 | ||
| III. Diskussion der Vorschläge zur primären Kapitalmarkthaftung | 381 | ||
| 1. Einführung einer Haftung des Emittenten gegenüber Anlegern | 381 | ||
| a) Vergleichbarkeit der Interessenlage von Anlegern und sonstigen Gläubigern | 382 | ||
| b) Erfüllung der Ausgleichsfunktion der Haftung nur durch Haftung des Emittenten | 382 | ||
| c) Eignung des Emittenten zur Sicherstellung pflichtgemäßen Verhaltens seiner Organmitglieder | 383 | ||
| 2. Notwendigkeit einer erweiterten Außenhaftung der Organmitglieder | 383 | ||
| a) Bei weiterem Ausschluss einer Haftung des Emittenten gegenüber Anlegern | 383 | ||
| b) Bei Einführung einer Haftung des Emittenten gegenüber Anlegern | 384 | ||
| 3. Ausgestaltung einer spezialgesetzlichen Börsenprospekthaftung | 387 | ||
| a) Einführung | 387 | ||
| b) Beweislastverteilung | 388 | ||
| c) Kreis der Anspruchsberechtigten | 388 | ||
| d) Art und Umfang sowie Berechnung des Schadenersatzes | 389 | ||
| aa) Differenz- oder Vertragsabschlussschaden | 389 | ||
| bb) Berechnung des Differenzschadens | 391 | ||
| Teil 7: Gesamtergebnis | 393 | ||
| Quellenverzeichnis | 396 | ||
| A. Literaturverzeichnis | 396 | ||
| I. Deutschsprachig | 396 | ||
| II. Schwedischsprachig | 420 | ||
| III. Englischsprachig | 426 | ||
| B. Verzeichnis zitierter europäischer Rechtsakte und Dokumente | 427 | ||
| I. Verordnungen und Richtlinien | 427 | ||
| II. Mitteilungen der Kommission | 429 | ||
| III. Berichte | 429 | ||
| C. Verzeichnis zitierter Gesetzgebungsmaterialien und anderer offizieller Quellen | 430 | ||
| I. Deutschland | 430 | ||
| II. Schweden | 432 | ||
| D. Entscheidungsregister | 433 | ||
| I. Deutschland | 433 | ||
| II. Schweden | 438 | ||
| Sachwortverzeichnis | 441 |