Zur Geldpolitik im Euro-Währungsraum: Beschreibung, Auswirkung und Ursachenanalyse von Inflationsunterschieden
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Zur Geldpolitik im Euro-Währungsraum: Beschreibung, Auswirkung und Ursachenanalyse von Inflationsunterschieden
Studien zur Kredit- und Finanzwirtschaft / Studies in Credit and Finance, Vol. 185
(2010)
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Abstract
Anhaltende und in ihrer regionalen Struktur persistente Inflationsungleichheiten innerhalb eines Währungsraumes sind infolge generierter Unterschiede im realen Zinsniveau sowie einer realen Aufwertung der relativ stärker inflationierenden Volkswirtschaften mit Verwerfungen innerhalb der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage verbunden. Insbesondere die sich kumulierende reale Aufwertung ändert die makroökonomische Wettbewerbsfähigkeit der betreffenden Länder. Darüber hinaus erschweren persistente Inflationsunterschiede die Implementierung stabiler Inflationserwartungen und erzeugen ein permanentes Konfliktpotenzial bei der Ausrichtung der Gemeinsamen Geldpolitik. In letzter Konsequenz sind politische Spannungen innerhalb des Währungsgebietes nicht auszuschließen. Zur Eindämmung von Inflationsunterschieden stehen trotz einheitlicher Zentralbankzinssätze verschiedene wirtschaftspolitische Instrumente zur Verfügung: Auf geldpolitischer Ebene eignen sich länderspezifische Regelungen bei der Mindestreservepflicht. Daneben kann der Fiskalpolitik und Steuerausgestaltung einerseits sowie der Finanzmarktaufsicht andererseits - bspw. durch Setzen antizyklisch gestalteter Eigenkapitalanforderungen - eine verstärkte Rolle zufallen. Grundsätzlich bedarf es einer intensiveren wirtschaftspolitischen Abstimmung innerhalb des Währungsraumes. Hierbei bietet die Eurogruppe eine geeignete institutionelle Grundlage.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Inhaltsverzeichnis | 7 | ||
| Abbildungs- und Tabellenverzeichnis | 10 | ||
| Abbildungen | 10 | ||
| Tabellen | 13 | ||
| Übersichten | 15 | ||
| Kapitel 1: Die (Europäische) Wirtschafts- und Währungsunion – Does one size fit all? | 17 | ||
| I. Motivation und Themenfokus der Arbeit | 17 | ||
| II. Aufbau der Arbeit | 28 | ||
| Kapitel 2: Inflationsbegriff und Inflationsmessung | 33 | ||
| I. Verwendung des Inflationsbegriffs | 33 | ||
| II. Empirische Operationalisierung der symptomorientierten Inflationsdefinition | 37 | ||
| 1. Der Verbraucherpreisindex für Deutschland | 41 | ||
| 2. Preisindizes für spezielle Sektoren der Volkswirtschaft sowie für die dem Endkonsum vorgelagerten Stufen | 48 | ||
| 3. Der Harmonisierte Verbraucherpreisindex | 48 | ||
| 4. Das Konzept der Kerninflation | 51 | ||
| 5. Der Deflator des Bruttoinlandsprodukts | 53 | ||
| 6. Ableitung der Inflationsrate aus dem zugrunde liegenden Messkonzept | 54 | ||
| III. Das Konzept zur Inflationserfassung des EZB-Rates im Rahmen seiner geldpolitischen Strategie | 55 | ||
| Kapitel 3: Inflationsdifferenzen im Eurowährungsraum | 59 | ||
| I. Preisniveauentwicklung des konsumptiven privaten Verbrauchs | 60 | ||
| 1. Der Eurowährungsraum | 61 | ||
| 2. Die Volkswirtschaften der Europäischen Union jenseits der Eurozone | 68 | ||
| 3. Inflationsdifferenzen: Ein Vergleich mit den USA | 76 | ||
| II. Kritische Betrachtung einer Fokussierung auf aggregierte Inflationsgrößen | 79 | ||
| Kapitel 4: Monetäre Entwicklung und Inflationsdifferenzen | 84 | ||
| I. Zur monetären Konzeption in der Europäischen Geldpolitik | 85 | ||
| 1. Der geldpolitische Analyserahmen: Die Zwei-Säulen-Strategie | 86 | ||
| 2. Zur Existenz einer stabilen Geldnachfrage im Eurowährungsraum | 93 | ||
| 3. Die Geldmenge als präferierter Vorlaufindikator? | 105 | ||
| 4. Ist die Geldmenge als Informations- und Steuerungsinstrument obsolet geworden? | 115 | ||
| II. Nationale Geldmengenbeiträge und Inflationsdifferenzen | 121 | ||
| 1. Tendenzen in der Entwicklung der nationalen Geldmengenbeiträge | 122 | ||
| 2. Nationale Geldmengenbeiträge und länderspezifische Inflation | 127 | ||
| 3. Ein quantitätstheoretischer Erklärungsansatz für Inflationsdifferenzen | 134 | ||
| Kapitel 5: Zum Erklärungsgehalt des Balassa-Samuelson-Effekts | 142 | ||
| I. Strukturelle Inflationsdifferenzen und deren Bedeutung für die stabilitätspolitische Zielsetzung des EZB-Rates | 142 | ||
| II. Theoretischer Hintergrund | 144 | ||
| 1. Grundmodell | 144 | ||
| 2. Anwendung auf Inflationsdifferenzen | 147 | ||
| III. Empirische Resultate | 148 | ||
| 1. Sektorale Veränderung der Arbeitsproduktivität in den Volkswirtschaften des Eurowährungsraumes | 148 | ||
| 2. Schätzgleichung und Datenbasis | 150 | ||
| 3. Auswertung der Schätzergebnisse | 153 | ||
| Kapitel 6: Wohnimmobilienpreise und deren inflatorische sowie gesamtwirtschaftliche Relevanz | 155 | ||
| I. Preise für Wohnimmobilien und Bubble-Hypothese | 156 | ||
| II. Die gesamtwirtschaftliche Perspektive | 164 | ||
| Exkurs: Die Zahlungsausfälle im US-Hypothekenkreditgeschäft und die dadurch ausgelösten Finanzmarktturbulenzen | 175 | ||
| III. Rolle und Reaktionsmöglichkeiten der Zentralbank | 181 | ||
| IV. Preisentwicklungen bei Wohnimmobilien und Inflationsdifferenzen | 186 | ||
| 1. Divergierende Wohnimmobilienpreisverläufe und deren direkte Rückwirkungen auf Unterschiede in der HVPI-Entwicklung | 187 | ||
| 2. Auswertung des Datenmaterials zu Preisverläufen auf den europäischen Wohnimmobilienmärkten | 194 | ||
| Datenquelle I: Housing Prices der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich | 195 | ||
| Datenquelle II: Residential Property Prices der Europäischen Zentralbank | 202 | ||
| Datenquelle III: CPI Housing der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung | 205 | ||
| 3. Indirekte Wirkungen einer unterschiedlichen Wohnimmobilienpreisentwicklung auf die Inflationsdifferenzen | 209 | ||
| Kapitel 7: Zusammenfassung und wirtschaftspolitische Konsequenzen | 216 | ||
| Kapitel 1: Die (Europäische) Wirtschafts- und Währungsunion – Does one size fit all? | 216 | ||
| Kapitel 2: Inflationsbegriff und Inflationsmessung | 218 | ||
| Kapitel 3: Inflationsdifferenzen im Eurowährungsraum | 221 | ||
| Kapitel 4: Monetäre Entwicklung und Inflationsdifferenzen | 224 | ||
| Kapitel 5: Zum Erklärungsgehalt des Balassa-Samuelson-Effekts | 233 | ||
| Kapitel 6: Wohnimmobilienpreise und deren inflatorische sowie gesamtwirtschaftliche Relevanz | 234 | ||
| Wirtschaftspolitische Empfehlungen zum Umgang mit Inflationsdifferenzen im Eurowährungsraum | 243 | ||
| Anhang | 247 | ||
| 1: Inflationsentwicklung anhand des HVPI | 248 | ||
| 2: Nationale Geldmengenbeiträge zur Eurogeldmenge | 254 | ||
| 3: Regressionsergebnisse der Gleichungen (10) bis (18) | 266 | ||
| 4: Regressionsergebnisse der Gleichungen (20) bis (25) | 281 | ||
| 5: Regressionsergebnisse der Gleichung (38) | 296 | ||
| 6: Immobiliennahe Teilindizes des HVPI | 304 | ||
| 7: Preisentwicklung bei Wohnimmobilien | 312 | ||
| 8: Wohnimmobilienpreisveränderung und Güterpreisinflation –Korrelationsergebnisse | 327 | ||
| Kurzfassung | 339 | ||
| Summary | 342 | ||
| Résumé | 346 | ||
| Literaturverzeichnis | 349 | ||
| Datenquellenverzeichnis | 367 | ||
| Sachwortverzeichnis | 369 |