Heterogene Erwartungen auf dem Geldmarkt
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Heterogene Erwartungen auf dem Geldmarkt
Duisburger Volkswirtschaftliche Schriften, Vol. 41
(2006)
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Abstract
Ausgehend von den mehr oder minder offensichtlichen Mängeln der Theorie rationaler Erwartungen und ihrer Verfeinerungen, wie z. B. den ökonomisch rationalen Erwartungen oder dem adaptiven Lernen, stellt Frank Trosky eine Alternative vor: die heterogenen Erwartungen. Diese sind seit den 90er Jahren Diskussionsgegenstand in der Wechselkurstheorie. Durch die Verallgemeinerung eines entsprechenden vermögenspreistheoretischen Wechselkursmodells und seiner Anwendung auf den Geldmarkt leitet er interessante Implikationen für die Geldpolitik ab. Mittels Simulationen des Modells mit verschiedenen Parameterwerten und verschiedenen in das Modell integrierten geldpolitischen Strategien zeigt er, dass chaotische Zinsentwicklungen im Modell möglich sind und unter welchen Voraussetzungen sie auftreten. Auf Basis der Simulationen wird die optimale Geldpolitik im Modellzusammenhang ermittelt. Anschließend prüft Trosky mit Hilfe ökonometrischer und mathematischer Verfahren und an Hand stilisierter Fakten, ob in der Realität chaotische Entwicklungen auf dem Geldmarkt auftreten. Als Ergebnis ist festzuhalten, dass chaotische Entwicklungen im Zinsverlauf nicht auszuschließen sind. Abschließend überträgt er die modelltheoretischen Implikationen soweit möglich auf die Realität und diskutiert die generelle Aussagekraft von Zinsprognosen auf Basis der empirischen Ergebnisse.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Geleitwort | 5 | ||
| Vorwort | 7 | ||
| Inhaltsverzeichnis | 9 | ||
| Tabellenverzeichnis | 12 | ||
| Abbildungsverzeichnis | 18 | ||
| 1. Einführung und Gang der Arbeit | 21 | ||
| 2. Erwartungsbildungstheorien: Ein Überblick | 24 | ||
| 2.1 Eine zweckmäßige Definition von Erwartungen | 24 | ||
| 2.2 Eine kurze Entwicklungsgeschichte der Erwartungsbildungstheorien | 26 | ||
| 2.3 Synoptische Darstellung der Erwartungsbildungshypothesen | 33 | ||
| 3. Grundzüge der Chaostheorie | 41 | ||
| 3.1 Methodische Aspekte nichtlinearer und linearer Zusammenhänge | 41 | ||
| 3.2 Konstituierende Merkmale des Chaos | 42 | ||
| 3.2.1 Der Lyapunov-Exponent als Maß der SDIC-Eigenschaft | 43 | ||
| 3.2.2 Chaos und Prognosen | 44 | ||
| 3.3 Attraktoren und Dimensionsmaße | 49 | ||
| 3.3.1 Attraktoren und Phasenräume | 49 | ||
| 3.3.2 Dimensionsmaße | 52 | ||
| 3.3.2.1 Zur fraktalen Dimension | 53 | ||
| 3.3.2.2 Zur Korrelationsdimension | 54 | ||
| 3.4 Empirische Analysemethoden | 54 | ||
| 3.4.1 Tests auf Linearität und IID | 55 | ||
| 3.4.1.1 Schätzung des Hurst-Exponenten | 55 | ||
| 3.4.1.2 BDS-Test | 60 | ||
| 3.4.2 Schätzverfahren zur Bestimmung der Komplexität von Zeitreihen | 64 | ||
| 4. Heterogene Erwartungen: Eine Alternative | 67 | ||
| 4.1 Der Geldmarkt als Vermögensmarkt mit heterogenen Erwartungen | 68 | ||
| 4.1.1 Zur Begründung eines vermögenspreistheoretischen Ansatzes | 68 | ||
| 4.1.2 Zur Begründung der „Heterogenitätsannahme“ | 70 | ||
| 4.1.3 Zinsprognose und bounded rationality | 73 | ||
| 4.2 Ein einfaches Modell zur Zinsbildung auf dem Geldmarkt mit heterogenen Erwartungen | 75 | ||
| 4.3 Modellsimulation heterogener Erwartungen auf dem Geldmarkt | 84 | ||
| 4.4 Zwischenfazit | 102 | ||
| 5. Politik-Implikationen | 105 | ||
| 5.1 Simulationsergebnisse des Einflusses verschiedener Geldpolitiken auf das Zeitreihenverhalten des Modells mit heterogenen Erwartungen | 107 | ||
| 5.1.1 Zur Wirkung einer Geldmengenregel im Modellzusammenhang | 107 | ||
| 5.1.2 Zur Wirkung einer zyklischen Geldpolitik im Modellzusammenhang | 110 | ||
| 5.1.3 Zur Wirkung einer Zinsfixierungsstrategie im Modellzusammenhang | 115 | ||
| 5.2 Simulationsergebnisse des Einflusses verschiedener Geldpolitiken auf die Zinsschwankungen im Modell mit heterogenen Erwartungen | 118 | ||
| 6. Empirische Analyse der Komplexität des Geldmarktes | 122 | ||
| 6.1 Statistische Tests auf Linearität und IID | 123 | ||
| 6.1.1 Der Hurst-Exponent des Geldmarktes | 124 | ||
| 6.1.2 BDS-Test des Geldmarktes | 126 | ||
| 6.2 Quantifizierung der Komplexität des Geldmarktes | 134 | ||
| 6.2.1 Die Korrelationsdimension des Geldmarktes | 136 | ||
| 6.2.2 Der Lyapunov-Exponent des Geldmarktes | 139 | ||
| 6.3 Zusammenfassung der empirischen Ergebnisse | 142 | ||
| 7. Zusammenfassung der Ergebnisse und Fazit | 146 | ||
| Anhang A: Zinsbildungsmodell | 154 | ||
| Anhang B: Technische Prognoseverfahren – Ein methodischer Überblick | 158 | ||
| Anhang C: Nichtlinearisierbarkeit des Modells | 163 | ||
| Anhang D: Simulationsergebnisse für unterschiedliche Werte von „s“ | 165 | ||
| Anhang E: Beispiele für den Einfluss der Erwartungslastigkeit „b“ auf das Simulationsergebnis | 168 | ||
| Anhang F: Selbstähnlichkeit der chaotischen Attraktoren | 171 | ||
| Anhang G: Einfluss der Frequenz der Fundamentaldatenschwankungen auf den Zinszeitpfad | 173 | ||
| Anhang H: Erläuterungen zur Politikreaktionsfunktion | 177 | ||
| Anhang I: Streuung des Marktzinses bei unterschiedlichen geldpolitischen Strategien | 183 | ||
| 1. Szenarien ohne externe Schocks | 183 | ||
| 2. Szenarien mit externen Schocks | 189 | ||
| Anhang J: Datenbasis | 195 | ||
| Anhang K: ARIMA-Schätzungen | 198 | ||
| Anhang L: GARCH-Schätzungen | 211 | ||
| Anhang M: Hurst-Exponenten-Schätzungen | 222 | ||
| Anhang N: BDS-Tests | 224 | ||
| Literaturverzeichnis | 245 | ||
| Sachwortregister | 256 |