Die Rechtsfolgen einer Verletzung der Beteiligungstransparenzpflichten gem. §§ 21 ff. WpHG

Matthias Heusel

doi:10.3790/978-3-428-53626-9

Die Rechtsfolgen einer Verletzung der Beteiligungstransparenzpflichten gem. §§ 21 ff. WpHG

Preview Login to order (PDF)

BOOK

Cite BOOK

Style

Heusel, M. (2011). Die Rechtsfolgen einer Verletzung der Beteiligungstransparenzpflichten gem. §§ 21 ff. WpHG. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-53626-9

Format

BIBTEX

ENDNOTE

RIS

Download

Die Rechtsfolgen einer Verletzung der Beteiligungstransparenzpflichten gem. §§ 21 ff. WpHG

Heusel, Matthias

Untersuchungen über das Spar-, Giro- und Kreditwesen. Abteilung B: Rechtswissenschaft, Vol. 189

(2011)

Preview Login to order (PDF)

Additional Information

Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-53626-9
978-3-428-13626-1 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-53626-9
Edition: 1
Language: German
Pages: 310
Collections: NBE WISO
NBE RECHT
NBE D&H
Subjects: Company, commercial & competition law: general

Pricing

Institution: € 128.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 84.90 (incl. local VAT if applicable)

About The Author

Matthias Heusel wurde 1982 in Reutlingen geboren. Das Studium der Rechtswissenschaften an der Eberhard-Karls-Universität in Tübingen schloss er 2008 mit dem Ersten Juristischen Staatsexamen ab. Anschließend war er zunächst am Lehrstuhl von Prof. Dr. Möschel und, nach dessen Emeritierung, am Lehrstuhl von Prof. Dr. Mathias Habersack als wissenschaftlicher Mitarbeiter tätig. Seit Oktober 2010 ist er Rechtsreferendar am Landgericht Tübingen.

Abstract

Matthias Heusel untersucht in umfassender und zusammenhängender Form die Rechtsfolgen einer Verletzung der kapitalmarktrechtlichen Beteiligungstransparenzpflichten gem. §§ 21 ff. WpHG. Während die Aufmerksamkeit, die diese Vorschriften durch die Fälle Schaeffler / Continental und Porsche / VW erfahren haben, nahezu ausschließlich der Tatbestandsebene gilt, bleiben die gravierenden Sanktionen, die eine Verletzung dieser Pflichten nach sich ziehen kann, weitgehend unbeachtet. Um diese Lücke zu schließen, spürt der Autor nicht nur die verschiedenen Einzelsanktionen auf und würdigt sie, sondern arbeitet zudem gemeinsame Strukturen heraus. Darauf aufbauend zeichnet er ein stimmiges, an der effektiven Durchsetzung von Beteiligungstransparenz ausgerichtetes Bild des Sanktionensystems für Verstöße gegen die Stimmrechtsmitteilungspflichten. Der praktischen Bedeutung entsprechend beschränkt sich die Arbeit auf die zivilrechtlichen Sanktionen, namentlich Rechtsverlust gem. § 28 WpHG und Schadensersatzhaftung. Der Autor zeigt die ungeheure Schlagkraft des Rechtsverlusts auf, die ihn zu einer restriktiven Handhabung von Voraussetzungen und Folgen dieser Sanktion bewegt. Ferner wird die im Schrifttum bislang allenfalls beiläufig erwähnte, im WpHG nicht speziell geregelte und deshalb über das allgemeine Deliktsrecht zu kanalisierende Schadensersatzhaftung für Verletzung der §§ 21 ff. WpHG erstmals erschöpfend untersucht.

Section Title	Page	Action	Price
Geleitwort	5
Vorwort	7
Inhaltsübersicht	9
Inhaltsverzeichnis	11
Abkürzungsverzeichnis	17
§ 1 Einleitung	21
A. Anlass der Untersuchung	21
B. Gegenstand der Untersuchung	24
I. Das Rechtsfolgenregime im Überblick	24
II. Begrenzung des Untersuchungsgegenstandes	26
C. Zielsetzung und Gang der Darstellung	28
§ 2 Die kapitalmarktrechtliche Beteiligungstransparenz	29
A. Stellung im kapitalmarktrechtlichen Informationssystem	29
B. Die Stimmrechtsmitteilungs- und Veröffentlichungspflichten	31
I. Zweistufigkeit des Meldeverfahrens	31
II. Stimmrechtsmitteilungspflichten des Meldepflichtigen	32
1. Veränderung des Stimmrechtsanteils, § 21 WpHG	32
a) Berechnung der Meldeschwellen	33
b) Zurechnung von Stimmrechten, § 22 WpHG	34
c) Mitteilungspflichtige Vorgänge	39
d) Form und Frist der Mitteilung	40
2. Halten von Finanzinstrumenten, § 25 WpHG	40
3. Halten sonstiger Finanzinstrumente, § 25a WpHG	42
4. Mittelherkunfts- und Strategiebericht, § 27a WpHG	44
5. Nachweis der mitgeteilten Beteiligung, § 27 WpHG	46
III. Veröffentlichungspflichten des Emittenten	46
1. Veröffentlichung der Stimmrechtsmitteilung, § 26 WpHG	46
2. Veröffentlichung der Gesamtzahl der Stimmrechte, § 26a WpHG	47
C. Die Umgehung von Meldepflichten als Rechtsproblem	48
§ 3 Grundlagen des Sanktionensystems	51
A. Sinn und Zweck der Beteiligungstransparenz	51
I. Wille des Gesetzgebers	51
II. Funktionen- und Anlegerschutz als Leitziele	53
1. Funktionenschutz	54
2. Anlegerschutz	55
B. Sanktionen als Instrumente zur Durchsetzung von Beteiligungstransparenz	59
I. Ausgangspunkt	59
II. Gemeinschaftsrechtliche Vorgaben	60
1. Art. 15 der Transparenzrichtlinie I	61
2. Art. 28 der Transparenzrichtlinie II	62
III. Transparenzsicherung durch privatrechtliche Sanktionen	64
1. Zweigleisigkeit der Pflichtdurchsetzung	65
2. Prävention und Verhaltenssteuerung	66
a) Rechtsverlust und weitere kapitalmarktspezifische Sanktionen	67
b) Informationshaftung im Kapitalmarktrecht	67
3. Seitenblick ins Kartellrecht	70
4. Folgerungen	72
IV. § 27a WpHG – eine lex imperfecta?	73
1. Reichweite des gesetzgeberischen Sanktionenverzichts	73
2. Verbot des Insiderhandels und der Marktmanipulation	75
3. Würdigung	77
V. Zwischenergebnis	78
C. Dogmatische Grundstrukturen	79
I. Rechtsnatur der Meldepflichten	79
1. Stellung zwischen Privatrecht und Öffentlichem Recht	79
2. Rechtspflichten oder Obliegenheiten?	82
a) Abstrakte Einordnung	82
b) Erfüllungs- und Schadensersatzanspruch der Gesellschaft	83
c) Auswirkungen auf mögliche Ansprüche von Anlegern	87
3. Zwischenergebnis	89
II. Kategorien der Meldepflichtverletzung	90
1. Nichterfüllung und Schlechterfüllung	90
2. Gleichbehandlung auf Sanktionsebene	90
III. Verschuldenserfordernis	92
1. Kapitalmarktinformationshaftung	92
2. Rechtsverlust	93
IV. Zwischenergebnis	96
§ 4 Der Rechtsverlust gem. § 28 WpHG	97
A. Historische Entwicklung	97
I. Von der Stimmrechtssperre zum umfassenden Rechtsverlust	97
II. Verlängerter Rechtsverlust nach dem Risikobegrenzungsgesetz	99
III. Diskussion um eine Stimmrechtssperre für Finanzinstrumente	101
B. Grundsatzkritik am Rechtsverlust	102
I. Vereinbarkeit mit höherrangigem Recht	103
1. Gemeinschaftsrecht	103
2. Verfassungsrecht	104
II. Rechtssystematische Auffälligkeiten	105
1. Tatbestandliche Unsicherheiten der Meldepflichten	105
2. Einbeziehung von Vermögensrechten	107
3. Vergleich mit Directors’ Dealings	108
III. Konsequenzen zu Lasten Dritter	109
1. Rechtsfolgenerstreckung bei Stimmrechtszurechnung	109
a) § 22 Abs. 1 S. 1 Nr. 2 WpHG – Halten für Rechnung des Meldepflichtigen	110
b) § 22 Abs. 1 S. 1 Nr. 1 WpHG – Tochterunternehmen	110
c) § 22 Abs. 2 WpHG – acting in concert	114
d) Einbeziehung weiterer Zurechnungsfälle?	115
2. Anfechtung von Hauptversammlungsbeschlüssen	116
IV. Schlussfolgerung	119
C. Tatbestandsvoraussetzungen	120
I. Nichterfüllung von Meldepflichten	120
1. Beschränkung auf § 21 Abs. 1, 1a WpHG	120
2. Reichweite der Gleichstellung von Nicht- und Schlechterfüllung	121
3. Einzelfälle	124
a) Formale Mängel	124
b) Berühren einer Meldeschwelle	124
c) Höhe des Stimmrechtsanteils	125
d) Datum der Schwellenberührung	127
e) Angabe zu Finanzinstrumenten	127
f) Stimmrechtszurechnung	128
4. Zwischenergebnis	129
II. Verschulden	130
1. Sorgfaltsmaßstab und Entlastungsmöglichkeiten	130
2. Tatsachenirrtum	131
a) Informationsorganisation als Compliance-Aufgabe	132
b) Informationseinholung und Informationsverschaffung	134
c) Wissenszurechnung	137
3. Rechtsirrtum	139
a) Rechtsvergewisserungspflicht	139
b) Vertrauen auf Rechtsauskünfte	141
aa) Rechtsauskünfte der BaFin	141
bb) Vertrauen auf Rechtsauskünfte von Rechtsanwälten	144
(1) Meinungsstand und Stellungnahme	144
(2) Auswahl, Einweisung und Überwachung	146
cc) Rechtsauskünfte sonstiger Dritter	149
c) Zwischenergebnis	150
4. Verschuldenszurechnung	151
a) Organmitglieder und Unternehmensmitarbeiter	151
b) Unternehmensexterne Dritte, insbesondere Rechtsanwälte	153
5. Alternative und vorsorgliche Stimmrechtsmitteilungen	155
6. Zwischenergebnis	156
III. Vorsatzbegriff des § 28 S. 2 WpHG	157
1. Meinungsstand	157
2. Stellungnahme	158
3. Zwischenergebnis	160
D. Rechtsfolge: Verlust der Rechte aus Aktien	160
I. Betroffene Rechte aus Aktien	160
1. Betroffene Anzahl an Aktien	160
2. Sanktionsfestigkeit der Mitgliedschaft	161
3. Mitverwaltungsrechte	162
a) Betreiben eines Squeeze-out-Verfahrens	162
b) Erhebung von Nichtigkeits- und Anfechtungsklage	163
4. Vermögensrechte	164
a) Bilanzgewinn und Abwicklungsüberschuss	164
b) Rechte bei Kapitalerhöhung	166
aa) Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln	166
bb) Kapitalerhöhung gegen Einlagen	167
c) Bezugsrechte auf Finanzierungsinstrumente i. S. d. § 221 AktG	170
d) Sonstige Vermögensrechte	172
e) Fazit	173
5. Zwischenergebnis	173
II. Zeitraum des Rechtsverlusts	173
1. Beendigung des Rechtsverlusts	174
a) Nachholung der Stimmrechtsmitteilung	174
b) Anteilsübertragung	176
c) Weitere Beendigungsmöglichkeiten	177
2. Rückwirkendes Wiederaufleben der Rechte nach § 28 S. 2 WpHG	177
3. Der verlängerte Rechtsverlust gem. § 28 S. 3 WpHG	179
E. Mittelbare Konsequenzen	182
I. Berechnung von Präsenzen und Mehrheiten in der Hauptversammlung	182
II. Bilanzielle Behandlung des Dividendenverlusts	183
III. Folgen unzulässiger Rechtsausübung	185
1. Anfechtbarkeit von Hauptversammlungsbeschlüssen	185
2. Bestätigungsfähigkeit gem. § 244 AktG	187
3. Rückgewähr rechtswidrig ausgeschütteter Dividenden	190
§ 5 Schadensersatzhaftung	192
A. Grundlegung	193
I. Problemaufriss	193
II. Die Haftung bei Verletzung der §§ 21 ff. WpHG im Gesamtsystem der Kapitalmarktinformationshaftung	194
1. Das Spektrum der Primär- und Sekundärmarkthaftung	195
2. Abgrenzung zur Emittentenhaftung	197
3. Vergleichbare Haftungssituationen	199
4. Zwischenergebnis	200
III. Verhältnis von Kapitalmarkthaftung und Kapitalerhaltung	201
B. Rechtsgrundlagen der Anspruchsbegründung	202
I. §§ 37b, c WpHG analog	202
II. Bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung	203
III. Kapitalmarktrechtliche Vertrauenshaftung	204
IV. Aktienrechtliche Treuepflicht	206
1. Verletzung von Meldepflichten	206
2. Anmaßung mitgliedschaftlicher Rechte	208
V. Deliktsrecht des BGB	209
1. Verletzung absoluter Rechte – § 823 Abs. 1 BGB	209
2. Verletzung eines Schutzgesetzes – § 823 Abs. 2 BGB	210
a) Anforderungen an die Schutzgesetzeigenschaft	211
b) Schutzgesetzeigenschaft der §§ 21 ff. WpHG	213
aa) Meinungsstand	213
bb) Stellungnahme	215
(1) Bestimmung des Schutzzwecks	215
(2) Tragbarkeit im haftungsrechtlichen Gesamtsystem	219
cc) § 27a WpHG im Besonderen	223
dd) Zwischenergebnis	224
c) Weitere potentielle Schutzgesetze	225
aa) Rechtsverlust – § 28 WpHG	225
bb) Verbot der Marktmanipulation – § 20a WpHG	226
cc) Unrichtige Darstellung – § 400 Abs. 1 Nr. 1 AktG	228
dd) Betrug und Kapitalanlagebetrug – §§ 263, 264a StGB	229
ee) Unlautere Handlungen – §§ 3, 5 UWG	230
d) Verschuldensmaßstab	230
e) Zwischenergebnis	232
3. Vorsätzliche sittenwidrige Schädigung – § 826 BGB	232
a) Sittenwidrigkeit	233
aa) Fehlerhafte Stimmrechtsmitteilungen	234
bb) Unterlassene Stimmrechtsmitteilungen	236
b) Vorsatz	238
c) Zwischenergebnis	240
4. Fazit	241
C. Anspruchsberechtigte und Anspruchsverpflichtete	242
I. Anspruchsberechtigte	242
II. Anspruchsverpflichtete	244
1. Der Meldepflichtige	244
2. Organmitglieder des meldepflichtigen Unternehmens	246
D. Schaden und Kausalität	246
I. Schaden	246
1. Interessenlage geschädigter Anleger	247
2. Inhalt des Schadensersatzanspruchs	248
a) Meinungsstand zur Ad-hoc-Publizitätshaftung	248
b) Stellungnahme in Bezug auf Meldeverstöße	250
c) Zwischenergebnis	255
3. Umfang des Schadensersatzanspruchs	255
a) Schadensermittlung und Schadensberechnung	255
b) Ersatz des entgangenen Gewinns	257
c) Insbesondere Kontrollprämie	258
II. Kausalität	259
1. Haftungsbegründende Kausalität	259
a) Praktische Beweisprobleme	259
b) Möglichkeiten für Beweiserleichterungen	260
aa) Anscheinsbeweis	261
bb) Anlagestimmung	261
cc) Fraud-on-the-Market-Theory	263
c) Interpendenzen zwischen Schaden und Kausalität	265
2. Haftungsausfüllende Kausalität	268
3. Zwischenergebnis	269
§ 6 Sonstige Rechtsfolgen	270
A. Erwerbs- und Veräußerungssperre gem. § 14 Abs. 1 Nr. 1 WpHG	270
I. Berühren von Meldeschwellen als Insiderinformation	271
II. Verwenden einer Insiderinformation	273
III. Informationsweitergabe an Dritte	276
B. Zinsanspruch analog § 38 WpÜG	277
§ 7 Schluss	279
A. Gesamtschau	279
B. Zusammenfassung der Ergebnisse	281
I. Grundlagen	281
II. Rechtsverlust	282
III. Schadensersatzhaftung	284
IV. Sonstige Sanktionen	285
Literaturverzeichnis	286
Sachwortverzeichnis	306

Cite BOOK

Style

Format

Die Rechtsfolgen einer Verletzung der Beteiligungstransparenzpflichten gem. §§ 21 ff. WpHG

Additional Information

Book Details

Pricing

About The Author

Abstract

Table of Contents

Contact

Quick Navigation