Das Verbot der Marktmanipulation (§ 20a WpHG)

Jan Eichelberger

doi:10.3790/978-3-428-52260-6

Das Verbot der Marktmanipulation (§ 20a WpHG)

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Eichelberger, J. (2006). Das Verbot der Marktmanipulation (§ 20a WpHG). Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-52260-6

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Das Verbot der Marktmanipulation (§ 20a WpHG)

Eichelberger, Jan

Schriften zum Wirtschaftsrecht, Vol. 199

(2006)

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Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-52260-6
978-3-428-12260-8 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-52260-6
Edition: 1
Language: German
Pages: 492
Collections: NBE WISO
NBE RECHT
NBE D&H
Subjects: Company, commercial & competition law: general

Pricing

Institution: € 136.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 89.90 (incl. local VAT if applicable)

Abstract

Durch das 4. Finanzmarktförderungsgesetz und das Anlegerschutzverbesserungsgesetz wurde der bisher in § 88 BörsG a.F. geregelte Kursbetrug teils grundlegend umgestaltet und in das Wertpapierhandelsgesetz als § 20a WpHG übernommen.

Der Autor untersucht im ersten Teil das neue Manipulationsverbot im Kontext mit den ökonomischen Grundlagen des Kapitalmarktes, der Phänomenologie der verschiedenen Manipulationstechniken und den (straf-)rechtsdogmatischen Grundlagen eines Verbotes und der zugehörigen Sanktionen. Der zweite Teil widmet sich der Auslegung des Manipulationsverbotes einschließlich der zugehörigen Sanktionsnormen. In beiden Teilen wird rechtsvergleichend Bezug auf das US-amerikanische Kapitalmarktrecht genommen. Es wird gezeigt, daß Marktmanipulationen massive negative Auswirkungen auf den Kapitalmarkt haben, so daß sie uneingeschränkt verbotswürdig sind. Jedoch ist die gesetzliche Regelung nicht in allen Teilen gelungen. Insbesondere der Verzicht auf jegliche geschriebene subjektive Merkmale im Verbotstatbestand ist nicht sachgerecht. Es wird eine Auslegung des Tatbestandes vorgeschlagen, die diesen Schwierigkeiten entgeht und eine praktische Anwendung des Manipulationsverbotes ermöglicht.

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	V
Inhaltsübersicht	VII
Inhaltsverzeichnis	XI
Abkürzungsverzeichnis	XXV
Einführung	1
I. Problemaufriß	1
II. Ziel der Arbeit	6
III. Gang der Darstellung	7
Erster Teil: Grundlagen	11
Erstes Kapitel: Marktmanipulationen	11
A. Definition	11
B. Abgrenzung Manipulation – Spekulation	14
C. Abgrenzung Manipulation – Insiderhandel	15
D. Systematisierung der manipulativen Verhaltensweisen	16
I. Informationsgestützte (information-based) Manipulationen	18
1. Scalping	21
2. Frontrunning	23
3. Abgabe falscher Ad hoc-Mitteilungen	23
II. Handelsgestützte (trade-based) Manipulationen	24
1. Fiktive Geschäfte	25
a) Wash sales	26
b) Matched orders	27
c) Circular trades	28
2. Effektive Geschäfte	28
a) Leerverkäufe	31
b) Corners und squeezes	32
c) Beeinflussung der Marktliquidität	34
(1) Marktverknappung (insb. parking und warehousing)	34
(2) Markterweiterung	35
d) Kurspflege, Kursstabilisierung, Marktpflege	36
e) Designated Sponsoring	37
III. Handlungsgestützte (action-based) Manipulationen	37
E. Weitere Manipulationstechniken	39
I. Painting the tape und marking the close	39
II. Creating a price-trend and trading against it	40
III. Stop loss-/stop buy-order fishing	40
IV. Advancing the bid, pump and dump	41
V. Pools	41
F. Keine Manipulationstechniken	42
I. Churning	42
II. Late-Trading, Market-Timing	43
G. Zweck von Manipulationen	43
I. Direkte Gewinnmöglichkeiten	44
1. Nutzung der Preisdifferenz des manipulierten Vermögenswertes	44
2. Einsatz von Derivaten	45
3. Investmentfonds	46
II. Indirekte Gewinnmöglichkeiten	46
1. Beeinflussung der Berechnungsgrundlage	46
2. Auslösen von (Vertrags-)Bedingungen	48
III. Sonstige Zwecke	49
H. Nachweis von Manipulationen	50
Zweites Kapitel: Aufgaben und Funktionsvoraussetzungen des Kapitalmarktes	51
A. Der Kapitalmarkt – Begriffsbestimmung	51
B. Aufgaben des Kapitalmarktes	52
I. Überblick	52
II. Transformationsfunktion der Kapitalmärkte	53
III. Allokationsfunktion	55
IV. Bewertungs- und Informationsfunktion	56
V. Bedeutung der beiden Marktsegmente	57
1. Bedeutung des Primärmarktes	57
2. Bedeutung des Sekundärmarktes	57
VI. Preisbildung am Kapitalmarkt	58
C. Funktionsbedingungen	59
I. Keine Eingriffe in die Preisbildung	59
II. Informationseffizienz	60
III. Niedrige Transaktionskosten	62
IV. Vertrauen in das ordnungsgemäße Funktionieren des Kapitalmarktes	63
1. Grundlegung	63
2. Folgen des Vertrauensverlustes	64
3. Kritik der Literatur	66
4. Stellungnahme	67
V. Hohe Liquidität	71
D. Ökonomische Analyse von Marktmanipulationen	71
I. Profitabilität von Manipulationen	72
II. Negative Auswirkungen von Manipulationen	74
1. Auswirkungen auf Anleger (Kapitalanbieter)	75
2. Auswirkungen auf den Kapitalmarkt	77
a) Kapitalaufbringungsfunktion	77
b) Allokationsfunktion	77
c) Bewertungs- und Informationsfunktion	78
3. Auswirkungen auf den Emittenten (Kapitalnachfrager)	78
III. Positive Effekte von Manipulationen	79
1. Managementanreize/principal-agent-theory	79
2. Beitrag zur Steigerung der optimalen Kapitalallokation	81
3. Zwischenergebnis	82
IV. Ergebnis	82
Drittes Kapitel: Sanktionsmöglichkeiten bei Verstößen gegen das Verbot der Marktmanipulation	83
A. Exkurs: US-amerikanisches Kapitalmarktrecht	84
I. Geldbußen (civil penalties)	84
II. Strafrechtliche Verfolgung	85
III. Sonstige hoheitliche Maßnahmen	85
IV. Zivilrechtliche Möglichkeiten	86
B. Das strafrechtliche Subsidiaritätsprinzip	87
I. Strafwürdigkeit	88
1. Strafrecht als Rechtsgüterschutz	89
a) Definitionsversuche	90
b) Überindividuelle Rechtsgüter im Strafrecht	91
c) Vertrauen als Schutzgegenstand der Wirtschaftsdelikte	93
d) Begrenzter Nutzen des Rechtsgutsbegriffes	95
2. Rechtsgut des § 20a WpHG	96
a) Gesetzesbegründung	96
b) Rechtsprechung und Literatur	97
c) Vergleich mit anderen Vorschriften	97
(1) § 88 BörsG a.F. (Kursbetrug)	97
(2) §§ 12 ff. WpHG (Insiderhandelsverbot)	98
(3) § 264a StGB (Kapitalanlagebetrug)	101
d) Eigene Ansicht	101
(1) Die Funktionsfähigkeit des Kapitalmarktes als überindividuelles Rechtsgut	101
(2) Gefährdbarkeit/Verletzbarkeit des Rechtsgutes	105
(a) Unverletzbarkeit von Wirtschaftsinstitutionen?	106
(b) Beeinträchtigung der Funktionsfähigkeit des Kapitalmarktes durch Marktmanipulationen	108
(3) Individuelles Rechtsgut?	109
(4) Gründe für überindividuelles Rechtsgut	111
e) Zwischenergebnis	112
3. Ergebnis	113
II. Strafbedürftigkeit	113
1. Prinzip der Selbstregulierung	116
2. Zivilrechtliche Sanktionen	117
a) Probleme der zivilrechtlichen Lösung	118
b) Voraussetzungen für effektive zivilrechtliche Sanktionen	119
(1) Anspruchsinhalt und Anspruchsumfang	119
(a) Exkurs: punitive damages im US-amerikanischen Recht	120
(b) Exkurs: multiple damages im US-amerikanischen Recht	121
(2) Anspruchsdurchsetzung	122
(a) Exkurs: Die class action im US-amerikanischen Kapitalmarktrecht	122
(b) Kollektive Rechtsdurchsetzung in Deutschland	124
(3) Materielle Kausalitäts- und prozessuale Beweiserleichterungen	126
(a) Exkurs: Die contemporaneous traders im US-amerikanischen Recht	126
(b) Übertragbarkeit auf Marktmanipulationen	127
c) Ergebnis	128
3. Verwaltungsrechtliche Sanktionen	129
a) Wirtschaftsverwaltungsrechtliche Maßnahmen	129
b) Verhältnis von Strafrecht zu Ordnungswidrigkeitenrecht	130
(1) Marktmanipulationen im Kernbereich des Kriminalunrechts?	131
(2) Kriminalstrafe im Ermessen des Gesetzgebers	133
(a) Zunehmende Kriminalisierung	133
(b) Die Bedeutung von Handlungs- und Erfolgsunwert	135
(c) Effektivität der Sanktion zur Verhinderung zukünftiger Verstöße	136
(d) Aufdeckungs- und Verfolgungseffektivität	141
(e) Hoher Unrechtsgehalt erfolgreicher Manipulationen	142
c) Zwischenergebnis	143
4. Vergleich mit anderen Straftatbeständen	143
a) Insiderhandel (§§ 12 ff. WpHG)	144
b) Kapitalanlagebetrug (§ 264a StGB)	145
c) Kursbetrug (§ 88 BörsG a.F.)	145
d) Zwischenergebnis	145
III. Ergebnis	146
C. Gemeinschaftsrechtliche Vorgaben	146
I. Kompetenz der EG für strafrechtliche Regelungen?	147
II. Lediglich zivilrechtliche Sanktionen?	149
III. Ergebnis zum Gemeinschaftsrecht	149
D. Unzureichende Erfaßbarkeit mittels bestehender Tatbestände	150
E. Endergebnis	152
Zweiter Teil: Das Manipulationsverbot	153
Viertes Kapitel: Entstehungsgeschichte, Rechtsrahmen und Regelungstechnik des Manipulationsverbotes	153
A. Entstehungsgeschichte	153
I. Bisherige Rechtslage; historische Entwicklung bis zum 4. FMFG	153
II. Änderungen durch das 4. FMFG	154
III. Änderungen durch das AnSVG	155
IV. Gemeinschaftsrechtlicher Hintergrund	156
1. Financial Services Action Plan (FSAP)	156
2. Ausschuß der Weisen; Lamfalussy-Bericht	157
3. Die Marktmißbrauchsrichtlinie (MMRL)	158
4. Durchführungsmaßnahmen	159
a) Bereits erlassene Rechtsakte	159
b) Rechtswirkungen der Durchführungsmaßnahmen	159
B. Nationaler Rechtsrahmen	160
C. Regelungstechnik	161
I. Relevanz der Blanketteigenschaft	162
II. Der Begriff des Blanketts	163
1. Echtes/unechtes Blankett	164
2. Inbezugnahme von Rechtsverordnungen	166
3. Zwischenergebnis	167
III. Ergebnis	168
Fünftes Kapitel: Verfassungsrechtliche Vorgaben	170
A. Das Gesetzlichkeitsprinzip	170
I. Gesetzesvorbehalt	171
II. Bestimmtheitsgebot	172
1. Anforderungen an die Gesetzesbestimmtheit	173
2. Bestimmtheit von § 20a I 1 WpHG	175
a) Standpunkt der Rechtsprechung	175
b) Kritik der Literatur	176
c) Vielzahl unbestimmter Rechtsbegriffe	177
d) Möglichkeit bestimmterer Gesetzesfassung	177
e) Adressat der Vorschrift	179
f) Vergleich mit bestehenden Normen	180
III. Ergebnis	181
B. Verordnungsermächtigung, § 20a V WpHG	181
I. Zweck der Vorschrift	182
II. Herkunft	185
III. Ermächtigungsadressat	186
1. Erstdelegation	186
2. Subdelegation, § 20a V 2 WpHG	187
a) Bundesratszustimmungserfordernis	187
b) Einvernehmenserfordernis	189
3. Initiativrecht des Bundesrates	191
IV. Keine Pflicht zum Verordnungserlaß	191
V. Materielle Anforderungen an die Verordnungsermächtigung (Art. 80 I 2, 103 II, 104 I 1 GG)	192
1. Wesentlichkeitstheorie	192
2. Bestimmtheitsgebot	193
3. Sonstige Anforderungen	195
4. Zwischenergebnis	196
VI. Ergebnis	196
C. Auslegung	196
I. Auslegungsgrundsätze	196
II. Normspaltung	198
Sechstes Kapitel: Anwendungsbereich	200
A. Personeller Anwendungsbereich	200
B. Sachlicher Anwendungsbereich	201
I. Finanzinstrumente	201
1. Wertpapiere (§ 2 I WpHG)	201
2. Geldmarktinstrumente (§ 2 Ia WpHG)	204
3. Derivate (§ 2 II WpHG)	205
4. Rechte auf Zeichnung	206
5. Sonstige Instrumente (§ 2 IIb 2 WpHG)	206
II. Märkte	206
1. Inländische Märkte (§ 20a I 2 Nr. 1 WpHG)	207
a) Zulassung zu einer inländischen Börse (§ 20a I 2 Nr. 1 Var. 1 WpHG)	207
(1) Wertpapierbörsen	208
(2) Sonstige Börsen	210
(3) Alternative Handelssysteme	210
b) Einbeziehung in den Geregelten Markt oder Freiverkehr (§ 20a I 2 Nr. 1 Var. 2 und 3 WpHG)	211
2. Organisierte Märkte der EU/des EWR (§ 20a I 2 Nr. 2 WpHG)	212
3. Nicht erfaßte „Märkte“	213
4. Rechtfertigung der Beschränkung auf Börsen und Organisierte Märkte	214
5. Gestellter oder öffentlich angekündigter Antrag auf Zulassung oder Einbeziehung (§ 20a I 3 WpHG)	215
III. Waren und ausländische Zahlungsmittel (§ 20a IV WpHG)	216
1. Waren	216
2. Ausländische Zahlungsmittel	217
IV. Veränderungen gegenüber § 88 BörsG a.F.	218
1. In bezug auf die erfaßten Manipulationsgegenstände	218
2. In bezug auf die erfaßten Märkte	219
V. Einbeziehung außerbörslicher Manipulationshandlungen	219
VI. Beeinflussung eines Börsen- oder Marktpreises innerhalb der EU/des EWR	220
C. Räumlicher Anwendungsbereich	221
I. Anwendungsbereich des Verbotes auf Manipulationen aus dem Ausland	221
1. Auswirkung einer Manipulation als Anknüpfungspunkt	222
2. Handel an einer inländischen Börse als Anknüpfungspunkt	223
3. Ergebnis zur Anwendbarkeit von § 20a WpHG	225
II. Strafbarkeit (§ 38 II WpHG) von Manipulationen mit Auslandsberührung	225
1. Doppelprüfung von Internationalem Verwaltungsrecht und Internationalem Strafrecht	225
2. Zur Funktion von § 38 V WpHG (= § 38 II WpHG a.F.)	226
a) Erweiterung des räumlichen Anwendungsbereiches	226
b) Erweiterung des sachlichen Anwendungsbereiches	227
c) Manipulationsverbote außerhalb der EU/des EWR	228
d) Ergebnis zu § 38 V WpHG	229
3. §§ 3-7, 9 StGB im einzelnen	229
a) Anknüpfung an den Handlungsort einer Manipulation	229
b) Anknüpfung an den Erfolgsort einer Manipulation	232
c) Sonstige Anknüpfungspunkte	234
d) Strafbarkeit eines Teilnehmers	234
4. Zwischenergebnis zu den §§ 3-7, 9 StGB	235
III. Ahndbarkeit (§ 39 I Nr. 1, 2, II Nr. 11 WpHG) von Manipulationen mit Auslandsbezug	235
D. Schutzbereichsausnahmen	236
Siebtes Kapitel: Verbotstatbestände	237
A. § 20a I 1 Nr. 1 WpHG	237
I. Machen unrichtiger oder irreführender Angaben über bewertungserhebliche Umstände (Alternative 1)	237
1. Angaben über Umstände	238
a) Angabe	239
b) Über Umstände	240
2. Unrichtig	242
a) Auslegung der Erklärung; maßgeblicher Empfängerhorizont	242
b) Unrichtigkeit von Tatsachen	245
c) Unrichtigkeit von Werturteilen und Prognosen mit Tatsachenbasis	245
d) Unrichtigkeit von bloßen Werturteilen und Prognosen	245
e) Angaben „ins Blaue hinein“	246
f) Unrichtigkeit durch lediglich unvollständige Angaben	247
g) Unrichtigkeit von für sich genommen zutreffenden, aber irreführenden Angaben	249
3. Irreführend	250
a) Auslegung	250
b) Fallgruppen irreführender Angaben	251
c) Eigener Anwendungsbereich	252
4. Machen	253
a) Durch aktives Tun	253
b) Durch unechtes Unterlassen	255
5. Bewertungserheblichkeit	258
a) Auslegung	258
b) Maßgeblicher Beurteilungshorizont	261
(1) Maßgeblichkeit des Adressatenkreises	262
(2) Maßgeblichkeit des betroffenen Vermögensgegenstandes	263
(3) Maßgeblichkeit sonstiger Umstände des Einzelfalles	263
(4) Zusammenfassung	263
c) Beurteilung der Bewertungserheblichkeit	264
d) Bewertungserhebliche Umstände im einzelnen	264
e) Kritik am Merkmal der Bewertungserheblichkeit	265
II. Verschweigen von bewertungserheblichen Umständen (Alternative 2)	266
1. Verschweigen	267
2. Von bewertungserheblichen Umständen	268
3. Entgegen bestehender Rechtsvorschriften	269
a) Die Rechtsvorschriften im allgemeinen	269
b) Ausgewählte Rechtspflichten im besonderen	271
c) Anwendbarkeit von § 14 StGB und § 9 OWiG	272
4. Verhältnis zu § 20a I 1 Nr. 1 Alt. 1 WpHG	273
III. Eignung zur Einwirkung auf einen Preis	273
1. Auslegung	273
2. Gegenstand der Einwirkungseignung	275
3. Bestimmung der Einwirkungseignung	277
a) Beurteilungsgrundlage	277
b) Wahrscheinlichkeitsurteil, Grad der Wahrscheinlichkeit	278
4. Verhältnis zur Bewertungserheblichkeit	281
IV. Besonderheiten für Journalisten (§ 20a VI WpHG)	281
1. Art. 5 I GG	282
2. Rechtliche Umsetzung	284
a) Anwendungsbereich	284
b) Berufsständische Regeln	285
c) Kein eigenes Interesse	285
d) Ergebnis	287
V. Von § 20a I 1 Nr. 1 WpHG erfaßte Manipulationen	287
B. § 20a I 1 Nr. 2 WpHG	288
I. Bedeutung der Tatbestandsvariante	288
II. Vornahme von Geschäften bzw. Erteilung von Kauf- oder Verkaufsaufträgen	288
III. Eignung, falsche oder irreführende Signale für Angebot, Nachfrage oder Preis zu geben	290
IV. Eignung zur Herbeiführung eines künstlichen Preisniveaus	293
V. Tatbestandsausschluß bei Vereinbarkeit mit der zulässigen Marktpraxis und Vorliegen legitimer Gründe (§ 20a II WpHG)	296
1. Zulässige Marktpraxis	296
a) Nach vernünftigem Ermessen zu erwartende Gepflogenheiten (§ 20a II 2 Halbs. 1 WpHG)	296
b) Anerkennung durch die BaFin (§ 20a II 2 Halbs. 2 WpHG)	296
c) Vorherige Anerkennung nicht notwendig (§ 20a II 3 WpHG)	297
d) Pflicht zur Anerkennung	298
e) Verordnungsermächtigung (§ 20 V Nr. 5 WpHG)	298
f) Regelmäßige Überprüfung der anerkannten Marktpraktiken; intertemporale Geltung	299
g) Verfassungsrechtliche Bewertung des Anerkennungserfordernisses	299
2. Legitime Gründe	300
3. Kritik	301
VI. Stellungnahme zum Tatbestand	302
VII. Von § 20a I 1 Nr. 2 WpHG erfaßte Manipulationen	303
C. § 20a I 1 Nr. 3 WpHG	304
I. Bisherige Bedeutung	304
II. Vornahme einer sonstigen Täuschungshandlung	306
1. Grundlagen	306
2. Täuschungshandlung	307
a) Täuschung	307
b) Objektive Täuschungseignung	309
c) Kein Täuschungserfolg notwendig	310
d) Subjektive Komponente der Täuschungshandlung	310
e) Definition der sonstigen Täuschungshandlung	313
III. Vornehmen	313
IV. Eignung zur Einwirkung auf einen Preis	313
V. Beispiele für sonstige Täuschungshandlungen	314
1. Insbesondere Scalping	316
2. Insbesondere handlungsgestützte Manipulationen	317
VI. Von § 20a I 1 Nr. 3 WpHG erfaßte Manipulationen	318
D. Verhältnis der Tatbestände zueinander	319
E. Subjektiver Tatbestand des Verbotstatbestands	320
F. Stellungnahme zum neuen Manipulationsverbot	321
Achtes Kapitel: Rechtsfolgen von Verstößen gegen das Verbot der Marktmanipulation	323
A. Straf- und ordnungswidrigkeitenrechtliche Sanktionierung	323
I. Die Marktmanipulation als Straftat (§ 38 II WpHG)	323
1. Tatsächliche Einwirkung auf den Börsen- oder Marktpreis	323
a) Kritik der Rechtsprechung und Literatur am Erfolgserfordernis	323
b) Nachweis des Manipulationserfolges; „wahrer Preis“	324
(1) Preisbeeinflussung bei handelsgestützten Manipulationen	328
(a) Nachweis der Preisbeeinflussung durch den market impact	328
(b) Nachweis der Preisbeeinflussung durch die Informationswirkung	330
(2) Preisbeeinflussung bei informationsgestützten Manipulationen	330
c) Notwendigkeit von Sachverständigengutachten	332
2. Täterschaft und Teilnahme	334
a) § 20a I 1 Nr. 1 Alt. 1 WpHG	335
b) §§ 20a I 1 Nr. 2 und Nr. 3 WpHG	335
c) § 20a I 1 Nr. 1 Alt. 2 WpHG	335
3. Tatbegehung durch Unterlassen	336
a) Haftung für tatbestandsmäßiges Verhalten Dritter (Geschäftsherrenhaftung)	337
b) Exkurs: § 130 OWiG – Verletzung der Aufsichtspflicht	340
4. Horizontale Aufgabenverteilung und Kollegialentscheidungen	344
a) Horizontale Aufgabenverteilung	344
b) Mitwirkung an Kollegialentscheidungen	345
5. Versuchsstrafbarkeit	347
6. Sanktionen	347
II. Die Marktmanipulation als Ordnungswidrigkeit (§ 39 I Nr. 1, 2, II Nr. 11 WpHG)	348
1. Tatbegehung durch Unterlassen	348
2. Sanktionen	349
3. Konkurrenz zwischen Straftat und Ordnungswidrigkeit	349
4. Exkurs: Geldbuße gegen juristische Personen und Personenvereinigungen (§ 30 OWiG)	349
III. Subjektiver Tatbestand der Sanktionsnormen (§§ 38 II, 39 I Nr. 1, 2, II Nr. 11 WpHG)	352
1. Vorsätzliche Tatbegehung	352
a) Exkurs: Preiseinwirkungsabsicht in § 20a I 1 Nr. 2 WpHG [4. FMFG], § 88 BörsG a.F.	353
b) Besonderheiten bei Vorsatz und Irrtum	354
(1) Blankettatbestände	354
(2) Normative Tatbestandsmerkmale	355
c) Vorsatz und Irrtum im einzelnen	356
(1) Unrichtigkeit der Angaben (§ 20a I 1 Nr. 1 Alt. 1 WpHG)	356
(2) Bewertungserheblichkeit (§ 20a I 1 Nr. 1 Alt. 1 und Alt. 2 WpHG)	356
(3) Preiseinwirkungseignung (§ 20a I 1 Nr. 1 Alt. 1 und Alt. 2, Nr. 3 WpHG)	357
(4) Rechtsvorschrift zur Offenbarung (§ 20a I 1 Nr. 1 Alt. 2 WpHG)	357
(5) Eignung, falsche oder irreführende Signale zu geben bzw. ein künstliches Preisniveau herbeizuführen (§ 20a I 1 Nr. 2 WpHG)	359
(6) Sonstige Täuschungshandlung (§ 20a I 1 Nr. 3 WpHG)	359
(7) MaKonV	359
(8) Preiseinwirkung (§ 38 II WpHG)	360
d) Vermeidbarkeit eines Verbotsirrtums	360
2. Leichtfertige Tatbegehung	362
B. Zivilrechtliche Rechtsfolgen	363
Neuntes Kapitel: Zeitliche Anwendbarkeit der §§ 20a, 38 II, 39 I Nr. 1, 2, II Nr. 11 WpHG	370
A. Problemstellung	370
B. Ausgangspunkt	371
C. Meinungsstand	372
I. Kontinuität des Unrechtskerns	372
II. Gemeinsamer Unrechtskern und identische Angriffsrichtung	373
III. Identitätserfordernis	375
1. Erweiterung der Strafbarkeit	375
2. Beschränkung der Strafbarkeit	375
IV. Zwischenergebnis	378
D. Anwendung auf § 88 BörsG a.F./§§ 38, 39, 20a WpHG	378
I. Literatur	378
II. LG München I (6. Strafkammer) – Fall Comroad	379
III. Kritik	379
IV. LG München I (4. Strafkammer) – Fall EM.TV	380
V. Kritik	381
VI. BGH – Scalping, BGH – EM.TV	382
VII. Kritik	382
VIII. Eigene Ansicht (Identitätslehre)	382
E. Ergebnis	383
Zehntes Kapitel: Die Verordnung zur Konkretisierung des Verbotes der Marktmanipulation (Marktmanipulations-Konkretisierungsverordnung – MaKonV)	385
A. Wesentlicher Inhalt	385
B. Formelle Rechtmäßigkeit der MaKonV	386
C. Materielle Rechtmäßigkeit der MaKonV	386
I. Verbot der Strafbarkeitsausdehnung	387
II. Zulässigkeit der Strafbarkeitseinschränkung	388
D. Rechtswirkungen der MaKonV	389
I. Verbindlichkeit der Verordnung für den Rechtsanwender	389
1. Allgemeinverbindlichkeit	389
2. Prüfungs- und Verwerfungskompetenz	390
3. Kontrolldichte	391
II. Zwingende Vorschriften der MaKonV im einzelnen	391
III. Abschließende Regelung in der MaKonV	392
1. Legaldefinitionen	392
2. Regelbeispiele	393
3. Safe-harbor-Regeln (§§ 5, 6 MaKonV)	395
IV. Auswirkung einer rechtswidrigen Verordnung	396
E. Zeitliche Anwendbarkeit der Verordnung	397
F. Die Irrtumsproblematik	399
I. Safe-harbors und zulässige Marktpraktiken	399
II. Bewertungserhebliche Umstände, falsche oder irreführende Signale, künstliches Preisniveau, sonstige Täuschungshandlungen	399
III. Ergebnis	400
Zusammenfassung	401
I. Erster Teil der Untersuchung	401
II. Zweiter Teil der Untersuchung	406
III. Schlußbemerkung	412
Literaturverzeichnis	415
Sachverzeichnis	451

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