Die Aktienverpfändung im grenzüberschreitenden Effektengiroverkehr

Stephan Hennrich

doi:10.3790/978-3-428-53655-9

Die Aktienverpfändung im grenzüberschreitenden Effektengiroverkehr

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Hennrich, S. (2011). Die Aktienverpfändung im grenzüberschreitenden Effektengiroverkehr. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-53655-9

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Die Aktienverpfändung im grenzüberschreitenden Effektengiroverkehr

Hennrich, Stephan

Untersuchungen über das Spar-, Giro- und Kreditwesen. Abteilung B: Rechtswissenschaft, Vol. 191

(2011)

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Additional Information

Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-53655-9
978-3-428-13655-1 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-53655-9
Edition: 1
Language: German
Pages: 287
Collections: NBE WISO
NBE RECHT
NBE D&H
Subjects: Company, commercial & competition law: general

Pricing

Institution: € 136.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 89.90 (incl. local VAT if applicable)

About The Author

Dr. Stephan Hennrich, Jahrgang 1983, studierte Rechtswissenschaft mit Schwerpunkt im internationalen Privat- und Wirtschaftsrecht an der Bucerius Law School in Hamburg sowie an der London School of Economics and Political Science in London. Nach seinem ersten Staatsexamen 2007 promovierte er bei Professor Dr. Karsten Thorn an der Bucerius Law School. Das Referendariat am Hanseatischen Oberlandesgericht mit Stationen in Wirtschaftskanzleien und bei der BaFin schloss Hennrich im Sommer 2011 ab. Seit Oktober 2011 ist er als Rechtsanwalt in Frankfurt am Main tätig.

Abstract

Ausgangspunkt der Untersuchung ist der Befund, dass Aktien heutzutage im Wege der Girosammelverwahrung nur noch an wenigen Orten zentral verwahrt werden und einen grenzüberschreitenden Sammelbestand bilden.

Die Arbeit befasst sich anhand der Aktienverpfändung mit den Folgen dieser Immobilisierung und Entmaterialisierung für das sachenrechtlich geprägte Wertpapierrecht. Vor dem Hintergrund einer Analyse der Rechtsbeziehungen in der Girosammelverwahrung zeigt die Arbeit auf, unter welchen Voraussetzungen eine Verpfändung von Aktien möglich ist. Es wird deutlich, dass die tatsächlichen Entwicklungen im Effektenwesen mit den sachenrechtlichen Grundlagen der Aktienverpfändung vereinbar sind.

Auf kollisionsrechtlicher Ebene befasst sich die Arbeit mit dem auf die Aktienverpfändung anwendbaren Recht. Es werden die Gründe für die Abkehr von einer Anknüpfung an den Belegenheitsort einer Urkunde dargelegt und alternative Anknüpfungsmomente auf nationaler, internationaler und europäischer Ebene diskutiert.

Section Title	Page	Action	Price
Geleitwort	3
Vorwort	5
Inhaltsübersicht	7
Inhaltsverzeichnis	11
Abkürzungsverzeichnis	19
A. Einführung	23
I. Problemstellung	23
II. Gang der Darstellung	24
B. Das System des Effektengiroverkehrs	26
I. Einleitung	26
II. Entwicklung des Effektengiroverkehrs	27
1. Grundlagen	27
2. Formen der Verwahrung von Aktien	28
a) Aktien im Eigenbesitz	28
b) Sonderverwahrung	28
c) Sammelverwahrung	30
aa) Grundlagen	30
bb) Haussammelverwahrung	32
cc) Girosammelverwahrung	32
(1) Begriff	32
(2) Entwicklung	33
3. Die Globalurkunden: Immobilisierung und Entmaterialisierung	35
4. Fazit	39
III. Funktionsweise des Effektengiroverkehrs	39
1. Beteiligte Parteien	39
a) Anleger/Investor	40
b) Intermediäre	40
aa) Depotbank	41
bb) Zwischenverwahrer	42
cc) Zentralverwahrer	42
(1) Grundlagen	42
(2) CSD	43
(3) ICSD	45
2. Internationalisierung des Effektengiroverkehrs	46
a) Einbeziehung ausländischer Wertpapiere in die inländische Girosammelverwahrung	47
aa) Unmittelbare Einbeziehung	47
bb) Zweitverbriefung	48
b) Gutschrift in Wertpapierrechnung	49
c) Internationale Vernetzung durch gegenseitige Kontoverbindungen	52
d) Fazit	55
3. Systematik der Kontobuchungen	55
a) Beispielsfall	56
b) Mehrstufige Kontobeziehungen	56
4. Verfügungen im Effektengiroverkehr	58
a) Vollrechtsübertragung	58
aa) Außerbörsliche Übertragung	58
bb) Börsliche Übertragung	59
b) Aktienverpfändung	61
aa) Die Bedeutung des Pfandrechts	61
(1) Verpfändung an einen Verwahrer	61
(2) Verpfändung an Dritte	63
bb) Vorteile gegenüber der Sicherungsübertragung	63
cc) Die Pfandrechtsbestellung in der Praxis	65
(1) Depotbuchhaltung des Drittverwahrers	66
(a) Allgemeines	66
(b) Depotarten	66
(c) Fazit	67
(2) Depotsonderformen auf Ebene der Depotbank	67
(a) Übertragung auf ein Depot des Pfandgläubigers	68
(b) Einrichtung eines Sperrdepots	68
(c) Einrichtung eines Und-Depots	69
(d) Einrichtung eines Pfanddepots	70
c) Fazit	72
IV. Zusammenfassung	72
C. Rechtlicher Rahmen der Verpfändung girosammelverwahrter Aktien	74
I. Grundlagen	74
1. Typisierung	74
2. Allgemeines zum (Vertrags-)Pfandrecht	75
a) Akzessorietät	75
b) Voraussetzungen	75
aa) Einigung	75
bb) Übergabe	76
cc) Verfügungsbefugnis und gutgläubiger Erwerb	76
c) Merkmale	77
aa) Rangfolge	77
bb) Schutz des Pfandrechts	78
cc) Verwertung	78
(1) Verfahren	78
(2) Insolvenzfestigkeit	79
3. Die Aktie als Pfandgegenstand	80
a) Definition	80
b) Aktienarten	82
aa) Inhaberaktien	82
bb) Namensaktien	83
c) Anforderungen an die Verpfändung	84
II. Grundfall der Aktienverpfändung	84
1. Wertpapierrechtliche Verpfändung	85
a) Abgrenzung	85
b) Inhaberaktien	85
c) Namensaktien	86
aa) Voraussetzungen	86
bb) Gutgläubiger Erwerb	88
d) Zusammenfassung	89
2. Rechtsverpfändung	90
a) Zulässigkeit	90
b) Voraussetzungen	92
aa) Notwendigkeit einer Übergabe	92
(1) Allgemeines	92
(2) Namensaktien	93
(3) Inhaberaktien	94
(4) Fazit	94
bb) Gutgläubiger Erwerb	94
c) Zusammenfassung	95
III. Auswirkungen der Sonderverwahrung auf die Aktienverpfändung	95
1. Grundlagen	96
2. Besonderheiten bei der Verpfändung	96
3. Fazit	98
IV. Auswirkungen der Girosammelverwahrung auf die Aktienverpfändung	98
1. Grundlagen	99
2. Voraussetzungen und Wirkungen der Verpfändung	100
a) Pfandgegenstand	101
b) Übergabe	102
aa) Besitzverhältnisse	103
(1) Grundlagen	103
(2) Stellung der Depotbank	104
(3) Stellung des Anlegers	105
(a) Anleger/Depotbank	106
(b) Anleger/Clearstream Banking AG	107
(aa) Besitzmittlungswille	107
(bb) Herausgabeanspruch	108
(α) § 7 Abs. 1 DepotG i.V.m. §§ 546 Abs. 2, 604 Abs. 4 BGB analog	108
(β) §§ 8, 7 Abs. 1 DepotG	110
(4) Fehlendes besitzrechtliches Korrelat?	112
(5) Zusammenfassung und Fazit	114
bb) Konstruktion der Übergabe	115
(1) § 1205 Abs. 1 S. 1 BGB	116
(2) § 1205 Abs. 1 S. 2 BGB	118
(3) § 1205 Abs. 2 BGB	119
(4) § 1206 BGB	120
cc) Fazit	121
c) Gutgläubiger Erwerb	122
aa) Mitbesitz als hinreichender Rechtsscheinträger?	123
bb) Alternativen zum Mitbesitz als Rechtsscheinträger	124
cc) Fazit	126
d) Sonderproblem: Dauerglobalurkunde	126
aa) Besitzverhältnisse	126
bb) Verpfändung von dauerglobalverbrieften Aktien	128
cc) Gutgläubiger Erwerb?	130
dd) Fazit	131
V. Zusammenfassung	132
D. Das auf die Aktienverpfändung anwendbare Recht	134
I. Einleitung	134
II. Kollisionsrechtliche Grundlagen	136
1. Schuldvertragsstatut	136
2. Wertpapierrechtsstatut und Wertpapiersachstatut	138
a) Wertpapierrechtsstatut	139
aa) Umfang	139
bb) Gegenwärtiges Gesellschaftsstatut	141
cc) Ausblick: Reform des Internationalen Gesellschaftsrechts	142
b) Wertpapiersachstatut	143
3. Insolvenzstatut	144
a) Verordnung (EG) Nr. 1346/2000	145
aa) Regelungsgehalt	145
bb) Begrenzter Anwendungsbereich	146
b) § 340 Abs. 3 i.V.m. Abs. 1 InsO	147
c) Fazit	148
4. Sonderfall WR-Gutschrift: Zessionsgrundstatut	149
5. Fazit	152
III. Die lex cartae sitae-Anknüpfung im grenzüberschreitenden Effektengiroverkehr	152
1. Erfordernisse des grenzüberschreitenden Effektengiroverkehrs	153
a) Auslandsgeschäft in Wertpapieren	153
b) Einbeziehung ausländischer Wertpapiere	154
c) Gegenseitige Kontoverbindungen	154
d) Fazit	156
2. Alternativen unter geltendem Recht	157
a) Wesentlich engere Verbindung, Art. 46 EGBGB	157
b) Außergesetzliches Wertpapierdepotstatut	157
3. Zusammenfassung	158
IV. Sonderanknüpfung des § 17a DepotG – Europarechtliche Harmonisierung im Internationalen Wertpapierrecht	159
1. Richtlinie 98/26/EG – Finalitätsrichtlinie	159
a) Anwendungsbereich	160
aa) Persönlicher Anwendungsbereich	160
bb) Sachlicher Anwendungsbereich	162
b) Regelungsgehalt	165
aa) Umfang der Verweisung	165
bb) Anknüpfungsmoment	166
c) Fazit	168
2. Richtlinie 2002/47/EG – Finanzsicherheitenrichtlinie	168
a) Anwendungsbereich	169
b) Regelungsgehalt	170
c) Fazit	172
3. Umsetzung durch § 17a DepotG	173
a) Anwendungsbereich	173
aa) Persönlicher Anwendungsbereich	173
bb) Sachlicher Anwendungsbereich	174
(1) Überschießende Umsetzung	174
(2) Erfordernis der rechtsbegründenden Wirkung?	175
(a) Wortlautorientierte Auslegung	175
(b) Gesetzgeberischer Wille	177
(c) Richtlinienkonforme Auslegung	178
(3) Erfassung von WR-Gutschriften	180
b) Regelungsgehalt	181
aa) Umfang der Verweisung	181
bb) Anknüpfungsmoment	183
4. Fazit	185
V. Zusammenfassung	186
E. Die Entwicklung eines internationalen Rechts des Effektengiroverkehrs	188
I. Das Haager Wertpapierübereinkommen	188
1. Entstehungsgeschichte	188
a) Die Haager Konferenz	188
b) Entwicklung und Status des Haager Wertpapierübereinkommens	190
c) Ausgangspunkt und Ziel des Übereinkommens	192
2. Anwendungsbereich des Übereinkommens	194
a) Intermediär-verwahrte Wertpapiere	194
b) Folgerungen für den Anwendungsbereich	196
3. Regelungsgehalt	198
a) Anknüpfungsgegenstände	199
b) Anknüpfungsmoment	200
aa) Das Anknüpfungsregime im Überblick	201
(1) Art. 4 HWpÜ	201
(2) Art. 5 HWpÜ	203
(3) Art. 6 HWpÜ	204
bb) Grundfragen der Anknüpfung	205
(1) PRIMA oder AAA?	205
(2) Vorteile der Rechtswahlmöglichkeit	207
cc) Page 37-Problem	208
(1) Problemstellung	208
(a) Bestimmung des maßgeblichen Intermediärs	209
(b) Statische Sachverhalte	209
(c) Dynamische Sachverhalte	209
(2) Behandlung nach dem Haager Wertpapierübereinkommen	211
(a) Stage-by-stage approach	211
(b) Super-PRIMA	212
(c) Lex creationis	214
(d) Fazit	215
(3) Auswirkungen des stage-by-stage approach	215
(a) Anwendung auf relative Berechtigungen	216
(b) Anwendung auf dingliche Berechtigungen	218
(aa) Statische Sachverhalte	218
(bb) Dynamische Sachverhalte	219
(4) Fazit	220
c) Insolvenzrechtliche Regelungen (Art. 8 HWpÜ)	221
4. Zusammenfassung und Bewertung	223
II. Die UNIDROIT-Wertpapierkonvention	225
1. Einführung	226
a) Die Organisation UNIDROIT	226
b) Entwicklung der Convention on Substantive Rules for Intermediated Securities	227
2. Inhalt der UNIDROIT-Wertpapierkonvention	228
a) Grundlagen	228
b) Systematik	229
c) Regelungsgehalt der Konvention	230
aa) Definitionen, Anwendungsbereich und Auslegungsgrundsätze (Kapitel I)	230
bb) Rechte des Depotkunden (Kapitel II)	231
(1) Begriff	231
(2) Regelungsgehalt	232
(3) Fazit	233
cc) Verfügungen über Intermediär-verwahrte Wertpapiere (Kapitel III)	234
(1) Voraussetzungen einer Verfügung (Art. 11–Art. 13)	234
(a) Art. 11 UWpK	234
(b) Art. 12 UWpK	235
(c) Art. 13 UWpK	238
(d) Zusammenfassung	238
(2) Rangfolge (Art. 19 UWpK)	239
(3) Gutgläubiger Erwerb (Art. 18 UWpK)	241
(4) Insolvenzfestigkeit (Art. 14 UWpK)	242
(5) Fazit	243
dd) Weitere Regelungen (Kapitel IV und V)	243
3. Einordnung der Konvention	244
a) Ergänzung des Haager Wertpapierübereinkommens	245
aa) Allgemeines	245
bb) Statische Sachverhalte	245
cc) Dynamische Sachverhalte	246
dd) Fazit	248
b) Vereinbarkeit mit deutschem Sachrecht	248
4. Zusammenfassung	249
III. Europäische Bestrebungen	250
1. Giovannini-Gruppe	250
2. Kommissionsmitteilungen	252
3. Legal Certainty Group	255
a) Mandat	255
b) Arbeit	255
c) Verhältnis zu UNIDROIT	257
4. Ausarbeitung einer Wertpapierrechtsrichtlinie	258
5. Fazit	258
IV. Zusammenfassung	259
F. Schlussbetrachtung	262
Literaturverzeichnis	266
Sachwortverzeichnis	280

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