Determinanten des unternehmerischen Währungsderivateeinsatzes
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Determinanten des unternehmerischen Währungsderivateeinsatzes
Untersuchungen über das Spar-, Giro- und Kreditwesen. Abteilung A: Wirtschaftswissenschaft, Vol. 172
(2002)
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Abstract
Aus welchen Gründen setzen Unternehmen (Währungs-)Derivate ein? Der Autor geht dieser Frage nach, indem er zunächst verschiedene Theorien zur Rechtfertigung des unternehmerischen Einsatzes von Derivaten zu Risikomanagementzwecken zusammenfaßt, welche die grundsätzliche Redundanz von Absicherungsmaßnahmen auf vollkommenen Märkten nach Modigliani/Miller (1958) außer Kraft setzen. Diese Ansätze vermuten einen Zusammenhang zwischen unternehmerischem Derivateeinsatz und ausgewählten Unternehmenseigenschaften.Mit besonderem Augenmerk auf Währungsrisiken bestimmt Daniel Mahayni Näherungsgrößen für diese Zusammenhänge anhand ihres separaten Einflusses im Rahmen einer univariaten, ihr Zusammenspiel im Kontext einer multivariaten Probit- und Tobit-Analyse erstmalig auf der Grundlage von Jahresabschlußdaten deutscher Industrieunternehmen für das Geschäftsjahr 1998. In diesem Zusammenhang erfolgt auch eine genaue Betrachtung des für die Analyse notwendigen ökonometrischen Instrumentariums. Die erzielten Ergebnisse stehen in weiten Teilen in Einklang mit den Resultaten sowohl verwandter empirischer Untersuchungen für US-amerikanische Unternehmen als auch deskriptiv orientierter deutscher Evidenz zum Derivateeinsatz und liefern einige zusätzliche Erkenntnisse hinsichtlich der Bestimmungsgründe des Währungsderivateeinsatzes deutscher Industrie-, Handels- und Dienstleistungsunternehmen.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Inhaltsverzeichnis | 7 | ||
| 1 Grundlagen | 21 | ||
| 1.1 Einleitung | 21 | ||
| 1.2 Literatureinordnung | 27 | ||
| 1.3 Datenbasis | 38 | ||
| 1.3.1 Ausgangsstichprobe | 38 | ||
| 1.3.2 Einschränkungen der Datenbasis | 40 | ||
| 1.4 Abhängige Variable: Die Absicherungsentscheidung | 45 | ||
| 1.4.1 Diskrete Modellierung | 46 | ||
| 1.4.2 Stetige Modellierung | 46 | ||
| 1.5 Unabhängige Variablen: Determinanten der Absicherungsentscheidung | 50 | ||
| 1.5.1 Informationskosten | 51 | ||
| 1.5.1.1 Finanzwirtschaftliche Agency-Probleme | 52 | ||
| 1.5.1.1.1 Risikoanreizproblem | 54 | ||
| 1.5.1.1.2 Unterinvestitionsproblem | 57 | ||
| 1.5.1.1.3 Simultane Probleme | 61 | ||
| 1.5.1.1.4 Koordinationsproblem | 62 | ||
| 1.5.1.1.5 Hedgingsubstitute | 64 | ||
| 1.5.1.2 Ökonomische Agency-Probleme | 67 | ||
| 1.5.1.2.1 Kompensationsprobleme | 67 | ||
| 1.5.1.2.2 Reputationsprobleme | 68 | ||
| 1.5.2 Sonstige Kosten als Kapitalmarktunvollkommenheiten | 72 | ||
| 1.5.2.1 Ertragsteuern: „Kosten der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen" | 73 | ||
| 1.5.2.2 Insolvenzkosten | 81 | ||
| 1.5.2.3 Transaktionskosten | 85 | ||
| 1.6 Ökonometrische Verfahren | 90 | ||
| 1.6.1 Lineare Wahrscheinlichkeitsmodelle | 90 | ||
| 1.6.2 Modelle zur Analyse binärer abhängiger Variablen: Logit/Probit | 93 | ||
| 1.6.2.1 Modellrahmen | 93 | ||
| 1.6.2.2 Interpretation der Schätzwerte | 98 | ||
| 1.6.3 Modelle zur Analyse beschränkter abhängiger Variablen: Tobit | 100 | ||
| 1.6.3.1 Modellrahmen | 100 | ||
| 1.6.3.2 Interpretation der Schätzwerte | 104 | ||
| 1.6.4 Gütemessung | 108 | ||
| 1.6.4.1 Güte des Schätzmodells | 108 | ||
| 1.6.4.2 Güte der Schätzkoeffizienten | 111 | ||
| 2 Auswertung | 113 | ||
| 2.1 Deskriptive Statistik | 113 | ||
| 2.1.1 Stichprobe | 113 | ||
| 2.1.2 Näherungsgrößen | 114 | ||
| 2.1.3 Derivateeinsatz | 116 | ||
| 2.2 Univariate Analyse | 118 | ||
| 2.2.1 Korrelationsmatrix | 118 | ||
| 2.2.2 Mittelwert-Tests der Näherungsgrößen: Derivate- vs. Non-Derivateeinsatz | 121 | ||
| 2.3 Multivariate Analyse | 126 | ||
| 2.3.1 Exkurs: Data Mining | 126 | ||
| 2.3.2 Reduktionskriterien | 129 | ||
| 2.3.3 Reduktionsverfahren | 131 | ||
| 2.3.3.1 „Induktives" Eingrenzungsverfahren | 131 | ||
| 2.3.3.2 Quantitatives Eingrenzungsverfahren - Data Mining | 133 | ||
| 2.3.4 Probit/Logit | 133 | ||
| 2.3.4.1 Ergebnisse des induktiven Verfahrens | 134 | ||
| 2.3.4.2 Ergebnisse des quantitativen Verfahrens | 136 | ||
| 2.3.4.3 Interpretation der Schätzergebnisse Logit/Probit | 137 | ||
| 2.3.5 Tobit | 142 | ||
| 2.3.5.1 Währungsderivateeinsatzvolumen | 143 | ||
| 2.3.5.1.1 Ergebnisse | 144 | ||
| 2.3.5.1.2 Interpretation unter Berücksichtigung der Binäranalyse | 145 | ||
| 2.3.5.2 Hedgeratio: Ergebnisse und Interpretation | 149 | ||
| 2.3.6 Vergleich mit anderen Studien | 151 | ||
| 2.3.6.1 Ergebnisse | 151 | ||
| 2.3.6.2 Modellbestimmung | 157 | ||
| 2.4 Kritik/Fazit | 159 | ||
| 2.5 Ausblick | 164 | ||
| Anhang | 168 | ||
| Literaturverzeichnis | 201 | ||
| Sachwortverzeichnis | 220 |