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Untersuchungen zu Verschuldung und Deflation
Volkswirtschaftliche Schriften, Vol. 504
(2000)
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Abstract
Anknüpfend an die länderübergreifende Rezession Ende der achtziger Jahre, beschäftigt sich die Autorin mit den Auswirkungen von Verschuldung und Deflation auf die realen und monetären Größen einer Volkswirtschaft. Unterschiedliche Verhaltensweisen der relevanten Wirtschaftseinheiten, aber auch institutionelle Besonderheiten führen dazu, daß die Schulden-Deflation mit großen ökonomischen Kosten verbunden ist. Diese bestehen vornehmlich in einer Umverteilung des Vermögens und in einem unerwünschten Rückgang der gesamtwirtschaftlichen Aktivität.Zwei eng miteinander verbundene Fragestellungen durchziehen die Arbeit: erstens der Versuch, die geschilderten Zusammenhänge für die betroffenen Länder empirisch zu verifizieren und zweitens die Frage nach einfachen idealtypischen Modellen, die die interessierenden ökonomischen Beziehungen in entwickelten Volkswirtschaften abbilden.Es zeigt sich, daß Deflationen auf charakteristische Weise die Einkommens- und Vermögenssituation unter den Wirtschaftssubjekten verändern. Der Versuch einzelner Wirtschaftssubjekte, ihre Einkommens- und Vermögensverhältnisse aufrecht zu erhalten, mündet in eine kollektive Verschlechterung. Dieses Phänomen verschärft sich zusätzlich unter dem Einfluß von Schuldbeziehungen. Ein Übergreifen der Zahlungsunfähigkeit der Kreditnehmer auf die Kreditgeber erhöht die Wahrscheinlichkeit, daß eine Rezession in eine Finanzkrise mündet.Die Autorin schließt mit einer Gegenüberstellung der Inflation und der Deflation und kommt zu dem Ergebnis, daß es ökonomisch wenig sinnvoll ist, die Deflation als die Inverse der Inflation zu behandeln.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Vorbemerkung | 5 | ||
| Inhaltsverzeichnis | 7 | ||
| Tabellenverzeichnis | 11 | ||
| Abbildungsverzeichnis | 11 | ||
| Α . Problemstellung | 13 | ||
| Β . Begriffliche Konzeption des Vermögens, der Schulden und der Deflation | 15 | ||
| I. Definition und Abgrenzung verschiedener Vermögenskonzeptionen | 15 | ||
| 1. Konträre Auffassungen zum Begriff des Vermögens | 15 | ||
| 2. Das Konzept des Volksvermögens | 18 | ||
| 3. Der einzelwirtschaftliche Vermögensbegriff | 19 | ||
| 4. Alternative Methoden zur Bewertung des Vermögens | 21 | ||
| 5. Liquidität als Eigenschaft von Vermögensobjekten | 23 | ||
| II. Definition und Abgrenzung des Schuldbegriffes | 26 | ||
| 1. Ökonomische Abgrenzung der Schulden | 26 | ||
| 2. Illiquidität als Eigenschaft von Schuldtiteln | 28 | ||
| 3. Kreditbeziehungen als Schuldbeziehungen | 28 | ||
| III. Abgrenzung verschiedener Definitionen der Deflation | 29 | ||
| 1. Definition des Phänomens der Deflation | 29 | ||
| 2. Das Vorgehen der Bank of England als Beispiel zur Unterscheidung verschiedener Preisindizes | 32 | ||
| IV. Begriffliche Bestimmung der Schulden-Deflation | 34 | ||
| C. Einige typische Entwicklungen von Schulden-Deflationen | 37 | ||
| I. Die Große Depression in den Vereinigten Staaten von Amerika | 38 | ||
| II. Immobilienpreise und Aktienkurse in ausgewählten Ländern in den achtziger und neunziger Jahren des zwanzigsten Jahrhunderts | 42 | ||
| 1. Die Entwicklung der Aktienkurse | 42 | ||
| 2. Die Entwicklung der Preise für Wohnimmobilien | 44 | ||
| 3. Die Entwicklung der Preise für Gewerbeimmobilien | 46 | ||
| 4. Der Immobilienmarkt in Deutschland | 48 | ||
| III. Auswirkungen der Schulden-Deflation auf das Verhalten der privaten Haushalte | 52 | ||
| 1. Die Entwicklung des Vermögens und der Schuld der privaten Haushalte | 52 | ||
| 2. Das Phänomen des »negative equity« | 56 | ||
| 3. Das Konsumverhalten der privaten Haushalte | 57 | ||
| IV. Einflüsse der Schulden-Deflation auf das Verhalten der Unternehmen | 60 | ||
| 1. Die Entwicklung der Schulden und der Zinszahlungen der Unternehmen | 60 | ||
| 2. Auswirkungen der Verschuldung auf das Investitionsverhalten der Unternehmen | 61 | ||
| V. Auswirkungen von Schuldenkrisen auf das Verhalten von Banken | 66 | ||
| D. Theoretische Untersuchungen zur Schulden-Deflation seit dem Ausbruch der Großen Depression | 70 | ||
| I. Der quantitätstheoretische Erklärungsansatz der Schulden-Deflation von Fisher | 71 | ||
| 1. Fishers Beschreibung der Schulden-Deflation | 71 | ||
| 2. Kritische Anmerkungen zu Fishers Theorie der Schulden-Deflation | 73 | ||
| II. Ein Modell der Schulden-Deflation | 77 | ||
| III. Der liquiditätstheoretische Ansatz von Mishkin | 82 | ||
| 1. Das Konzept der Liquiditätshypothese | 82 | ||
| 2. Eine empirische Untersuchung der Bilanzeffekte für die Nachkriegsperiode | 85 | ||
| 3. Eine empirische Untersuchung der Bilanzeffekte für die Große Depression | 86 | ||
| IV. Kings Interpretation der Schulden-Deflation als Phänomen der Realen Konjunkturzyklen | 87 | ||
| 1. Schulden-Deflation – ein reales Phänomen? | 87 | ||
| 2. Kings Modellierungsansatz einer Schulden-Deflation als Ausbreitungsmechanismus: ein Modell des »precautionary saving« mit distributiven Schocks | 90 | ||
| 3. Die Struktur mikroökonomischer Konsumfunktionen | 93 | ||
| 4. Die Umverteilung des Vermögens | 94 | ||
| 5. Das Konzept der makroökonomischen Konsumfunktion | 95 | ||
| E. Einzelprobleme: Makroökonomische Folgen von Deflation und Verschuldung | 100 | ||
| I. Redistributive Wirkungen einer Deflation | 100 | ||
| 1. Bedingungen für das Eintreten von Deflationen | 100 | ||
| a) Die monetäre Komponente | 101 | ||
| b) Die reale Komponente | 104 | ||
| c) Bemerkungen zur Preisbildung | 105 | ||
| 2. Verteilungswirkungen einer Deflation | 107 | ||
| 3. Einige modelltheoretische Überlegungen | 109 | ||
| 4. Der Deflationsprozeß in einer offenen Volkswirtschaft | 115 | ||
| a) Die Auswirkungen einer Deflation bei festen Wechselkursen | 116 | ||
| b) Die Auswirkungen einer Deflation bei flexiblen Wechselkursen | 119 | ||
| II. Die Schuldner-Gläubiger-Beziehung in der Schulden-Deflation | 121 | ||
| 1. Einkommens- und Vermögensumverteilungen in einer Schulden-Deflation | 121 | ||
| 2. Die Gläubiger-Schuldner-Hypothese | 123 | ||
| 3. Der Schuldner-Gläubiger-Transfer unter Berücksichtigung der Zusammensetzung des Vermögensportfolios | 125 | ||
| 4. Auswirkungen einer Umverteilung des Vermögens zwischen Schuldnern und Gläubigern auf die gesamtwirtschaftliche Nachfrage | 126 | ||
| a) Unterschiede in den Ausgabenneigungen | 127 | ||
| b) Verlängerung des wirtschaftlichen Abschwungs | 128 | ||
| c) Versuch einer empirischen Verifizierung | 130 | ||
| III. Vermögen und Konsum | 131 | ||
| 1. Vermögen als Bestandteil des Einkommens | 131 | ||
| 2. Die Auswirkungen des »housing equity withdrawal« auf die Konsumausgaben | 135 | ||
| 3. Empirische Arbeiten zum Zusammenhang des »housing equity withdrawal« und der Konsumausgaben | 137 | ||
| IV. Die Bedeutung des Kredites für die Schulden-Deflation | 141 | ||
| 1. Die Besonderheiten des Kreditmarktes | 141 | ||
| 2. Bedeutung des Bankkredits | 142 | ||
| 3. Die Existenz von Kreditrationierung | 143 | ||
| 4. Die Informationsasymmetrie auf dem Kreditmarkt | 144 | ||
| 5. Die Auswirkung der Kreditrationierung auf die ökonomische Aktivität | 147 | ||
| 6. Die Kreditkontraktion im wirtschaftlichen Abschwung | 149 | ||
| a) Der Kreditrückgang durch Vorgänge in der Güterwelt | 151 | ||
| b) Der Rückgang des Kreditvolumens durch kredittechnische Operationen | 152 | ||
| V. Finanzkrisen im Kontext asymmetrischer Informationen | 153 | ||
| 1. Begriffliche Bestimmung der Finanzkrise | 153 | ||
| 2. Der Verlauf einer Finanzkrise | 154 | ||
| 3. Der »lender of last resort« - Interventionen, die einen Schulden-Deflationsprozeß verhindern | 156 | ||
| F. Einige grundsätzliche Bemerkungen zum Verhältnis von Inflation und Deflation | 160 | ||
| G. Schlußbetrachtung | 168 | ||
| Literaturverzeichnis | 170 | ||
| Sachwortregister | 178 |