Unternehmen bewerten

doi:10.3790/978-3-428-50987-4

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Heintzen, M., Kruschwitz, L. (Eds.) (2003). Unternehmen bewerten. Ringvorlesung der Fachbereiche Rechts- und Wirtschaftswissenschaft der Freien Universität Berlin im Sommersemester 2002. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-50987-4

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Ringvorlesung der Fachbereiche Rechts- und Wirtschaftswissenschaft der Freien Universität Berlin im Sommersemester 2002

Editors: Heintzen, Markus | Kruschwitz, Lutz

Betriebswirtschaftliche Schriften, Vol. 155

(2003)

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Additional Information

Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-50987-4
978-3-428-10987-6 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-50987-4
Edition: 1
Language: German
Pages: 191
Collections: WIRTSCHAFTSWISSENSCHAFTEN 1996–2005
NBE WISO
NBE RECHT
NBE D&H
Subjects: Business & Management
Company, commercial & competition law: general

Pricing

Institution: € 90.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 59.90 (incl. local VAT if applicable)

Abstract

Die Bewertung von Unternehmen ist Gegenstand sowohl der Betriebswirtschaftslehre als auch des Unternehmensrechts, dies in der Praxis, in der Angehörige beider Disziplinen in Teams, etwa bei Unternehmenstransaktionen, zusammenarbeiten, und wissenschaftlich. Bei Letzterem sind die Zusammenhänge und Erkenntnisinteressen beider Disziplinen aber unterschiedlich, so daß ein interdisziplinärer Zugriff schwierig und weniger ertragreich als möglicherweise gedacht ist.

Das vorliegende Buch enthält die zehn Vorträge, die im Sommersemester 2002 an der Freien Universität Berlin im Rahmen einer Ringvorlesung »Unternehmensbewertung« gehalten wurden. Ziel der von den Fachbereichen Rechts- und Wirtschaftswissenschaft organisierten Ringvorlesung war, Gemeinsamkeiten und Unterschiede zwischen der juristischen und der ökonomischen sowie zwischen einer wissenschaftlichen und einer praktischen Herangehensweise an die Unternehmensbewertung deutlich werden zu lassen.

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	5
Inhaltsverzeichnis	7
Markus Heintzen / Lutz Kruschwitz: Einführung	9
Wolfgang Ballwieser: Unternehmensbewertung durch Rückgriff auf Marktdaten	13
A. Einführung	13
B. Wichtige Anlässe zur Unternehmensbewertung	13
C. Vorteile von Marktpreisen gegenüber Discounted Cash Flow- oder Ertragswertverfahren	14
D. Wert ungleich Preis	15
E. Marktdaten für Unternehmen	17
I. Suche nach „peer groups“	17
II. Probleme	19
F. Börsenkapital als Annäherung des Marktpreises?	19
G. Marktmultiplikatoren	21
I. Grundlagen	21
II. Beliebtheit	22
III. Daten	22
H. Unternehmenseigenschaften als Prognosefaktoren?	25
I. Multiplikatoren und Ertragswert	26
J. Thesen	28
Literatur	29
Jochen Drukarczyk: Unternehmensbewertung und Rückstellungen	31
A. Fragestellungen	31
B. Abbildungsmöglichkeiten	32
I. Durch Rückstellungsbildung gebundene Mittel finanzieren Finanzanlagen	32
II. Durch Rückstellungen gebundene Mittel ersetzen verzinsliches Fremdkapital	34
III. Durch Rückstellungen gebundene Mittel ersetzen Eigenkapital	35
IV. Zwischenergebnis	37
C. Rückstellungen und Unternehmenswert	37
I. Analogie: Verzinsliches Fremdkapital und Unternehmenswert	37
II. Rückstellungen: Prinzip der Bewertung	39
III. Beispiel	40
D. Steuerregime, Rückstellungen und zurechenbare steuerliche Vorteile	43
I. Anrechnungsverfahren	43
II. Halbeinkünfteverfahren	47
E. Ergebnisse	50
Literaturverzeichnis	51
Andreas Löffler: MoMi-WaCC is not an Expected Return	53
A. Introduction	53
B. The Model	54
I. Cost of Capital as Expected Returns	55
II. Cost of Capital as Internal Rate of Return	56
C. Conclusion	57
References	58
Frank Richter: Logische Wertgrenzen und subjektive Punktschätzungen – Zur Anwendung der risikoneutralen (Unternehmens-)Bewertung	59
A. Risikozuschlagsmethode als gängige Praxis	59
B. Risikoneutrale Bewertung und Sicherheitsäquivalent	61
I. Prinzip der Risikoneutralen Bewertung	61
II. Exemplarische Modellierung zukünftiger Cash-flows	62
III. Bestimmung von Sicherheitsäquivalenten	62
C. Zusammenhang zwischen Sicherheitsäquivalent und Risikozuschlag	64
D. Eingrenzung und Fixierung von q	65
I. Logische Wertgrenzen	65
II. Subjektive Punktschätzung	66
III. Fixierung von q auf Basis realisierter Marktpreise	68
E. Anwendungsbeispiel	69
Anhang	71
Literatur	73
Klaus Ruhnke: Bedeutung des Börsenkurses bei Unternehmensevaluationen	75
A. Einführung – Auf der Suche nach der richtigen Evaluationsmethode	75
B. Bezugsrahmen für die Evaluation von Unternehmen	76
C. Verwendung und Eignung des Börsenkurses für Evaluationszwecke	83
I. Überblick und Meinungsspiegel	83
II. Relevanz von Börsenkursen in Abhängigkeit von den in der Bezugsrahmenskizze genannten Einflußfaktoren - dargestellt am Beispiel der Abfindung außenstehender Aktionäre	89
D. Erwartungshaltung der Juristen an die Ökonomen – Anspruch und Realität	93
Literatur	96
Bernhard Großfeld: Globale Unternehmen bewerten	101
A. Stufen	101
I. Nationale Bewertung	102
II. Internationale Bewertung	102
III. Europäische Bewertung	103
1. Normative Basis	103
2. Einzelfragen	103
IV. Schritt ins Globale	104
B. „Globale“ Einzelheiten	105
I. Kapitalisierungszinssatz	105
II. Impairment Test	106
1. Überzeugungskraft	106
2. Bewertungsvorgaben	107
III. Börsenwert	108
1. Ausgangslage	108
2. Zweifel	109
3. Gutachter	109
IV. Konzernbewertung	110
1. Mosaik	110
2. Komplexität	110
3. Vereinfachungen	111
V. Auslandsrisiko / Länderrisiko	111
C. Globales Rating	112
I. Vertrauenskrise	112
II. Aufstieg des Rating	114
III. Risikozuschlag	115
D. Methodenwechsel	115
E. Schluß	116
Detlef Haritz: Unternehmensbewertung und Unternehmenssteuerreform	119
A. Einführung	119
B. Auswirkungen des § 8b KStG auf die Unternehmensbewertung	121
I. Steuerfreiheit von Dividenden	121
1. Grundsätzliches	121
2. Ausschluß des § 8b Abs. 1 KStG durch § 8b Abs. 7 KStG	122
3. Ausschluß von Zinsaufwendungen	122
II. Steuerfreiheit von Anteilsverkäufen	124
1. Grundsätzliches	124
2. Einschränkung durch § 8b Abs. 7 KStG	125
3. Das Verwirrspiel des § 8b Abs. 4 KStG	125
a) Einbringungsgeborene Anteile	126
b) Beispiele	127
C. Aus Spaltung hervorgegangene Unternehmen	129
D. Umstrukturierungsvorgänge nach § 6 Abs. 5 EStG	130
E. Gewerbeertrag aus der Veräußerung aus einem Mitunternehmeranteil	131
F. Schlußfolgerung für die Unternehmensbewertung	132
Detlev R. Haselmann: Rechtsfragen beim Unternehmenskauf	133
A. Einleitung	133
B. Der Akquisitionsprozeß	134
I. Überblick	134
II. Schutz der Vertraulichkeit im vorvertraglichen Stadium	135
III. Prüfung des Akquisitionsobjektes – due diligence	137
1. Ablauf und Bedeutung der due diligence	137
2. Gesetzliche Gewährleistung und due diligence	139
3. Aufklärungspflichten des Veräußerers	141
C. Unternehmenskaufvertrag	142
I. Gesetzliche Gewährleistung	142
II. Vertragliche Haftung/Garantien	143
1. Erfordernis von Garantievereinbarungen nach neuem Recht	144
2. Zulässigkeit von Garantievereinbarungen nach neuem Recht	145
3. Wesentliche Garantiematerien	147
4. Garantien bezüglich des Jahresabschlusses	148
5. Typischer Regelungsinhalt von Garantieabreden	148
a) Summenmäßige Haftungsbegrenzung	148
b) Verjährungsverkürzung	149
c) Festlegung einer Wertermittlungsmethode bei Minderung oder Wertersatz	149
d) Erfüllungsanspruch oder Ausschluß des Nachbesserungsrechts	149
D. Zusammenfassung	150
Rainer Hüttemann: Rechtsfragen der Unternehmensbewertung	151
A. Unternehmensbewertung als Rechtsproblem	151
I. Anlässe für Unternehmensbewertungen	151
II. „Wahrer“ Wert als gesetzliches Bewertungsziel	153
III. Abgrenzung von Rechts- und Tatfragen	155
B. Unternehmensbewertung nach der Ertragswertmethode	156
I. Ertragswert als „theoretisch richtiger Wert“	156
II. Ertragswertprognose und „vorhandenes Unternehmenskonzept“	157
III. Stichtagsprinzip	160
IV. Kapitalisierungszins	162
V. Nicht betriebsnotwendiges Vermögen	163
VI. Liquidationswert als Wertuntergrenze	165
C. Unternehmensbewertung und Börsenkurs	166
I. Börsenkurse als Wertuntergrenze	166
1. Der DAT/Altana-Beschluß des BVerfG v. 27.4.1999	167
2. Durchschnitts - oder Stichtagskurse	168
II. Der Börsenkurs als Schätzungsgrundlage des „wahren Wertes“	169
D. Reform des Spruchstellenverfahrens	172
E. Ausblick	173
Joachim Schulze-Osterloh: Unternehmenskauf und Unternehmensbewertung aus rechtswissenschaftlicher Sicht	175
A. Einleitung	175
B. Arten der Unternehmenskäufe	176
C. Der Kaufvertrag über Unternehmen im engeren Sinne	177
I. Überblick über das bis zum 31. Dezember 2001 geltende Recht	177
1. Anwendbarkeit von Sachmängelrecht	177
2. Anwendbarkeit der Regeln über das Verschulden bei Vertragsschluß	178
II. Das Recht des Unternehmenskaufs nach dem Schuldrechtsmodernisierungsgesetz	179
1. Regelung mit Bezug auf den Unternehmenskauf	179
2. Die Beschaffenheit des Kaufgegenstandes	179
3. Ausschluß der kaufrechtlichen Haftung nach § 442 BGB n.F.	182
4. Haftung des Verkäufers aus einer Garantie nach § 444 BGB n.F.	184
D. Der Unternehmenskauf durch Anteilserwerb	184
E. Zusammenfassung	186
Stichwortverzeichnis	187
Autoren- und Herausgeberverzeichnis	190

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Ringvorlesung der Fachbereiche Rechts- und Wirtschaftswissenschaft der Freien Universität Berlin im Sommersemester 2002

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