Eigentumsreform mittels institutioneller Investoren

Katharina Pistor

doi:10.3790/978-3-428-49782-9

Eigentumsreform mittels institutioneller Investoren

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Pistor, K. (2000). Eigentumsreform mittels institutioneller Investoren. Eine rechtsökonomische Analyse der Massenprivatisierung in Rußland und der Tschechischen Republik. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-49782-9

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Eigentumsreform mittels institutioneller Investoren

Eine rechtsökonomische Analyse der Massenprivatisierung in Rußland und der Tschechischen Republik

Pistor, Katharina

Schriften zur wirtschaftswissenschaftlichen Analyse des Rechts, Vol. 43

(2000)

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Additional Information

Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-49782-9
978-3-428-09782-1 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-49782-9
Edition: 1
Language: German
Pages: 381
Collections: NBE WISO
NBE RECHT
NBE D&H
Subjects: Comparative law

Pricing

Institution: € 136.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 89.90 (incl. local VAT if applicable)

Abstract

Institutionelle Investoren gewinnen weltweit als Anteilseigner von Unternehmen an Bedeutung. In denjenigen Transformationsländern, welche - wie insbesondere Rußland und die Tschechische Republik - Massenprivatisierungsprogramme durchgeführt haben, nahmen institutionelle Investoren eine Schlüsselstellung als Neueigentümer privatisierter Unternehmen ein. Mit diesem Verfahren sollte die Privatisierung beschleunigt und zudem sichergestellt werden, daß die einheimische Bevölkerung maßgeblich an der Privatisierung beteiligt wurde. Um jedoch die Überführung der Aktien in Streubesitz zu vermeiden, erhoffte man sich, daß viele von der Möglichkeit, die Voucher in Investmentfonds zu investieren, Gebrauch machen würden. Dies ist in Tschechien in weit größerem Umfang als in Rußland geschehen. Trotz dieser sehr unterschiedlichen Ausgangsposition waren und sind Investmentfonds in beiden Ländern passive Investoren, die keinen entscheidenden Einfluß auf die Unternehmensreformen ausgeübt haben.

Um die Ursachen für dieses Verhalten institutioneller Investoren als Unternehmenseigentümer zu untersuchen, bedient sich Katharina Pistor der Property Rights Theorie. Die Autorin zeigt, daß das Auseinanderfallen der Kontroll- und Vermögensrechte zwischen Fondsmanagern einerseits und Anlegern andererseits ein passives Verhalten dieser Institutionen nahe legt. Wo ein solcher Gleichlauf zwischen Eigeninteressen der Fondsmanager und Anlegern nicht möglich ist, müssen rechtliche Kontrollmechanismen geschaffen werden, die einen Mißbrauch von Anlegerrechten verhindern. Eine vergleichende Analyse des deutschen und amerikanischen Gesellschaftsrechts und europäischer bzw. internationaler Vorgaben für Investmentfonds zeigt, welche Instrumentarien hierfür zur Verfügung stehen. Diese Analyse deckt zugleich auf, daß sich sowohl Rußland als auch Tschechien dieser Mechanismen nur unzureichend bedient haben. Dies hat sich negativ auf die Entwicklung eines vertrauenswürdigen Finanzsektors sowie auf die Unter

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	5
Inhaltsverzeichnis	7
Tabellenverzeichnis	14
Abkürzungsverzeichnis	15
Hinweise	18
I. Einleitung	19
1. Privatisierung als Rechtsreform	19
2. Theoretische Grundlagen	24
3. Rechtsvergleichende Analyse	25
4. Aufbau der Arbeit	27
II. Funktion und Grundelemente der Privatisierung	29
1. Privatisierungsverfahren	29
2. Grundelemente der Massenprivatisierung	31
3. Massenprivatisierung in Rußland	35
4. Institutionelle Investoren in Rußland	44
5. Massenprivatisierung in der Tschechischen Republik	46
6. Institutionelle Investoren in der tschechischen Republik	53
7. Zusammenfassung	56
III. Theoretische Grundlagen	58
1. Ökonomische Analyse des Rechts	59
2. Alternative ökonomische Theorien und Rechtsanalyse	61
a) Transaktionskostenökonomie	62
b) Vertragstheorie	63
c) Property Rights Theorie	64
3. Grundlagen und Entwicklung der Property Rights Theorie	66
4. Anwendbarkeit der Property Rights Theorie auf Unternehmen	70
a) Unternehmenstheorie	70
b) Anwendung der Unternehmenstheorie auf Aktiengesellschaften	77
5. Anwendbarkeit der Property Rights Theorie auf Eigentumssubjekte	80
6. Zusammenfassung	83
IV. Die Rechte der Aktionäre – eine Property Rights Analyse	84
1. Property Rights Theorie und Aktienrecht	84
2. Das Verhältnis von Aktienrecht und Kapitalmarktrecht	88
3. Inhalt und Umfang der property rights der Aktionäre	92
a) Kontrollrechte	95
(1) Organisation	95
(2) Handlungsmaxime	96
(3) Gleichbehandlungsgrundsatz	96
(4) Partizipation	97
(5) Stimmrechte	97
(6) Bezugsrechte	98
(7) Minderheitenrechte	98
(8) Informationsrechte	99
(9) Anfechtungs- und Klagerechte	99
b) Verfügungsrechte	100
(1) Verfügungsfreiheit	100
(2) Stimmrechte bei Kontrolltransaktionen	101
(3) Informations- und Bewertungsrechte	102
c) Vermögensrechte	102
(1) Beteiligung an Wertzuwachs	102
(2) Informations- und Bewertungsrechte	103
d) Systematisierung der property rights der Aktionäre	104
4. Zusammenfassung	107
V. Property rights der Aktionäre im deutschen Recht	109
1. Organisation	110
2. Kontrollrechte	113
a) Handlungsmaxime	113
b) Gleichbehandlungsgrundsatz	116
c) Partizipation	118
d) Stimmrechte	122
e) Bezugsrecht	125
f) Minderheitenrechte	126
g) Informationsrechte	127
h) Anfechtungs- und Klagerechte	130
3. Verfügungsrechte	134
a) Verfügungsfreiheit	134
b) Stimmrechte bei Kontrolltransaktionen	135
c) Informations- und Bewertungsrechte	140
4. Vermögensrechte	141
a) Beteiligung an Liquidationswert und Wertzuwachs	141
b) Informations- und Bewertungsrechte	142
5. Zusammenfassung	143
VI. Property rights der Aktionäre im amerikanischen Recht	145
1. Organisation	147
2. Kontrollrechte	149
a) Handlungsmaxime	149
b) Gleichbehandlungsgrundsatz	152
c) Partizipation	153
d) Stimmrechte	153
e) Bezugsrechte	155
f) Minderheitenrechte	156
g) Informationsrechte	156
h) Anfechtungs- und Klagerechte	158
3. Verfügungsrechte	160
a) Verfügungsfreiheit	160
b) Stimmrechte bei Kontrolltransaktionen	161
c) Informations- und Bewertungsrechte	166
4. Vermögensrechte	167
a) Teilhabe an Wertzuwachs	167
b) Informations- und Bewertungsrechte	169
5. Zusammenfassung	169
VII. Vergleichende Analyse und Implikationen für Transformationsländer	172
1. Property rights der Aktionäre nach deutschem und amerikanischem Recht	173
2. Die Funktion staatlichen Rechts für die Bestimmung von property rights	177
3. Aufgabe des Gesellschaftsrechts in Transformationsländern	181
a) Organisation	183
b) Handlungsmaxime	183
c) Partizipation	184
d) Stimmrechte	184
4. Zusammenfassung	185
VIII. Institutionelle Investoren als Unternehmenseigentümer	187
1. Institutionelle Investoren und Unternehmensführungskontrolle	188
a) Der derzeitige Diskussionsstand	190
b) Property rights Analyse institutioneller Investoren	195
c) Das Verhalten institutioneller Investoren im Ländervergleich	200
2. Implikationen für eine Eigentumsreform mittels institutioneller Investoren	204
3. Zusammenfassung	206
IX. Die Kontrolle der Kontrolleure	207
1. Regelungsstandards im Rechtsvergleich	207
2. Rechtliche Organisation	211
a) Gesellschaftsform	212
b) Vertragsform	212
c) Trustform	213
3. Verwahrung des Anlagevermögens	214
4. Zugangsvoraussetzungen	217
5. Staatliche Aufsicht	219
6. Bewertungsregeln	223
7. Investitions- und Finanzierungsregeln	225
8. Publizitätspflichten	229
9. Anlegerrechte	230
10. Zusammenfassung	234
X. Eigentumsreform mittels institutioneller Investoren in Rußland	236
1. Rechtliche Rahmenbedingungen für Aktionäre	236
a) Organisation	242
b) Kontrollrechte	246
(1) Handlungsmaxime	246
(2) Gleichbehandlungsgrundsatz	246
(3) Partizipation	247
(4) Stimmrechte	247
(5) Bezugsrecht	251
(6) Minderheitenrechte	251
(7) Informationsrechte	253
(8) Klagerechte	254
c) Verfügungsrechte	255
(1) Verfügungsfreiheit	255
(2) Stimmrechte bei Kontrolltransaktionen	258
(3) Informationsrechte	260
(4) Bewertungsrechte	261
d) Vermögensrechte	262
(1) Beteiligung an Wertzuwachs	262
(2) Bewertungsrechte	263
(3) Prüfungskommission	263
(4) Informationsrechte	264
e) Zusammenfassung	267
2. Kontrolle der IPFs	271
a) Rechtliche Organisation	273
b) Verwahrung des Anlagevermögens	274
c) Zugangsvoraussetzungen	275
d) Staatliche Aufsicht	277
e) Bewertungsregeln	277
f) Investitionsregeln	278
g) Publizitätspflichten	279
h) Anlegerrechte	280
i) Zusammenfassung	282
3. IPFs als Unternehmenseigentürmer: Der empirische Befund	283
a) Realisierung erworbener Eigentumspositionen 1992–1994	284
(1) IPFs als aktive Aktionäre	284
(2) IPFs als passive Aktionäre	288
b) Bewährung der IPFs als Unternehmenseigentümer: 1994–1997	290
(1) Eigentumsposition und Liquidität des Kapitalmarktes	291
(2) Rechtliche Rahmenbedingungen	292
(3) Kontrolle der Kontrolleure	292
(4) Weitere Faktoren	293
(5) Überlebensstrategien	294
c) Zusammenfassung	296
XI. Eigentumsreform mittels institutioneller Investoren in Tschechien	297
1. Rechtliche Rahmenbedingungen für Aktionäre	297
a) Organisation	300
b) Kontrollrechte	302
(1) Handlungsmaxime	302
(2) Gleichbehandlungsgrundsatz	303
(3) Partizipation	303
(4) Stimmrecht	304
(5) Bezugsrechte	307
(6) Minderheitenrechte	308
(7) Informationsrechte	308
(8) Klagerechte	309
c) Verfügungsrechte	309
(1) Verfügungsfreiheit	309
(2) Stimmrechte bei Kontrolltransaktionen	310
d) Vermögensrechte	313
(1) Beteiligung an Wertzuwachs	313
(2) Bewertungsrechte	313
(3) Prüfung	314
(4) Informationsrechte	314
e) Zusammenfassung	314
2. Kontrolle der IPFs	316
a) Rechtliche Organisation	317
b) Verwahrung des Anlagevermögens	318
c) Zugangsvoraussetzungen	320
d) Staatliche Aufsicht	321
e) Bewertungsregeln	322
f) Investitions- und Finanzierungsregeln	323
g) Publizitätspflichten	326
h) Anlegerrechte	327
i) Zusammenfassung	330
3. IPFs als Unternehmenseigentümer: Der empirische Befund	332
a) Realisierung erworbener Eigentumspositionen 1992–1994	332
(1) IPFs als aktive Aktionäre	332
(2) IPFs als passive Aktionäre	336
b) Bewährung der IPFs als Eigentümer: 1995–1997	337
(1) Eigentumsposition und Liquidität des Kapitalmarktes	337
(2) Rechtliche Rahmenbedingungen	339
(3) Kontrolle der Kontrolleure	339
(4) Überlebensstrategien	340
c) Zusammenfassung	340
XII. Abschließende Analyse und Bewertung	342
1. Untersuchungsziele und angewandte Methoden	342
2. Unklare property rights der Aktionäre in Transformationsländern	344
3. IPFs als Neueigentümer privatisierter Unternehmen	347
4. IPFs im Kontrollvakuum	349
5. Institutionelle Investoren als Unternehmenseigentümer	351
6. Zusammenfassung	355
XIII. Schlußthesen	359
Literaturverzeichnis	361
Sachverzeichnis	379

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