Die Prospekthaftung im Englischen und im Deutschen Recht

Horst Roller

doi:10.3790/978-3-428-47237-6

Die Prospekthaftung im Englischen und im Deutschen Recht

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Roller, H. (1991). Die Prospekthaftung im Englischen und im Deutschen Recht. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-47237-6

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Die Prospekthaftung im Englischen und im Deutschen Recht

Roller, Horst

Schriften zum Internationalen Recht, Vol. 56

(1991)

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Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-47237-6
978-3-428-07237-8 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-47237-6
Edition: 1
Language: German
Pages: 286
Collections: NBE RECHT
NBE D&H
Subjects: Comparative law

Pricing

Institution: € 150.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 99.90 (incl. local VAT if applicable)

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	5
Inhaltsverzeichnis	7
Abkürzungsverzeichnis	16
Einleitung	19
A. Die gesetzliche Prospekthaftung im Deutschen Recht	19
B. Die Prospekthaftung der Rechtsprechung zur Publikums-KG	19
C. Vergleichsfähige Bereiche des Englischen Rechts	22
Teil I: Kapitalmarkt und Recht in England	24
Kapitel 1: Der englische Kapitalmarkt und seine Unterschiede zum deutschen Markt	24
A. Wertpapiere und Anlageformen	24
I. Anlagemöglichkeiten auf dem englischen Kapitalmarkt	24
1. Beteiligungen an Kapital- und Personengesellschaften	24
2. Anleihen	24
3. Investment-Anlagen	25
II. Anlageformen auf dem deutschen Kapitalmarkt	26
B. Vertriebswege für Wertpapiere und sonstige Anlagen in der Bundesrepublik und in England	29
I. Börse	29
1. Amtlicher Handel	29
2. Geregelter Markt/Unlisted Securities Market	30
3. Freiverkehr/Telefonhandel	31
II. Markt außerhalb der Börsen	32
1. Banken	32
2. Grauer Kapitalmarkt	33
3. Besondere Risiken des Grauen Kapitalmarktes	34
C. Emissionstechnik bei Ausgabe von Wertpapieren	36
I. Begriff „Emission/Issue“	36
II. Emissionstechnik in England und in der Bundesrepublik	37
D. Flankierender Anlegerschutz in England neben Prospektpflicht und Prospekthaftung	39
I. Konzentration des Kapitalanlagegeschäfts auf qualifizierte und überwachte Anbieter	39
II. Verbot bestimmter Vertriebsmethoden	40
III. Regelung der Werbung für Kapitalanlagen	40
IV. Nichtigkeitsfolge bei Verstößen gegen Vertriebsregeln	42
V. Eingriffsrecht des Secretary of State	42
VI. Sonderregelung des Werbeverbots bei Collective Investment Schemes	42
Kapitel 2: Prospektpflicht in England	43
A. Begriff „Prospektpflicht“	43
B. Prospektpflicht bei Zulassung zum amtlichen Handel am Stock Exchange	43
I. Entwicklung der Vorschriften in England	43
II. Anlagearten, die unter die gesetzliche Zulassungsprospektpflicht fallen	44
III. Prospektpflicht nach den Listing Rules	45
IV. Berichtigungspflicht durch Supplementary Listing Particulars	46
V. Befreiungen von der Prospektpflicht	47
VI. Publizierung des Prospektes	48
VII. Prospektinhalt	49
1. Katalog der Listing Rules	49
2. Generalklausel	49
3. Vergleich der Katalogangaben der Listing Rules mit jenen der Schemata der Prospektrichtlinie	50
4. Selbstregelungsbefugnis der Börse für Schuldverschreibungen von EG-Staaten und deren Gebietskörperschaften	50
VIII. Verkürzung des Prospektinhaltes in Sonderfällen	51
C. Prospektpflicht außerhalb der Zulassung zum Listing	52
I. Anlagearten, für die Part V des Financial Services Act gilt	52
II. Die Regelungstechnik des Financial Services Act für die Bereiche außerhalb des amtlichen Handels	52
III. Prospektpflicht außerhalb eines Approved Exchange	52
IV. Prospektpflicht bei Zulassung zu einem Approved Exchange	55
V. Pflicht zur Herausgabe eines ergänzenden Dokumentes	55
VI. Begriff „Advertisement“	56
VII. Ausnahmen von der Prospektpflicht, die gleichzeitig für die Zulassung zu einem „Approved Exchange“ und auf dem freien Markt gelten	57
VIII. Prospektinhalt außerhalb des amtlichen Handels	57
1. Die Rules des Secretary of State	57
2. Generalklausel	58
3. Prospektverkürzung bei Zulassung zu einem Approved Exchange	58
D. Prospektpflicht für Collective Investment Schemes außerhalb der Zulassung zum amtlichen Handel	59
I. Begriff „Collective Investment Schemes“	59
II. Prospektpflicht für Collective Investment Schemes	59
E. Zusammenfassende Beurteilung der Prospektpflicht in England	61
Kapitel 3: Prospekthaftung in England	62
A. Die geschichtliche Entwicklung der Prospekthaftung und Überblick über die Anspruchsgrundlagen und ihre Bedeutung	62
B. Die gesetzlichen Anspruchsgrundlagen im Financial Services Act 1986 – Überblick über die Regelungstechnik	68
I. Die Prospekthaftung bei Zulassung zum Listing aus Sec. 150 Abs. 1 und Abs. 3 Financial Services Act	68
1. Betroffene Anlagearten	68
2. Haftungsauslösender Informationsträger	69
3. Anspruchsberechtigte	71
4. Haftender Personenkreis	72
5. Unrichtigkeit und Unvollständigkeit des Prospektes	76
a) Die Unrichtigkeit	77
b) Die Unvollständigkeit	79
6. Auslegungsebene der Erklärungen im Prospekt	81
7. Kausalität	82
a) Wesentlichkeit der Angaben unter Kausalitätsgesichtspunkten	83
b) Höhe und Art des Schadensersatzes als Folge von Kausalitätserwägungen	84
8. Exemptions from Liability	87
9. Verschuldenshaftung und Mitverschulden des Anlegers	88
10. Aufrechnungsverbot für Schadensersatzansprüche aus Prospekthaftung gegen die Einlageforderung	89
11. Konkurrenzen	89
12. Verjährung	89
II. Die Prospekthaftung aus Sec. 166 Abs. 1 und Abs. 3 Financial Services Act für Sachverhalte außerhalb der Zulassung zum amtlichen Börsenhandel	89
1. Inhalt von Sec. 166 Abs. 1 und Abs. 3 Financial Services Act	89
2. Von Sec. 166 Financial Services Act erfaßte Informationsträger	90
3. Betroffene Anlagearten	90
4. Anspruchsberechtigte	91
5. Haftende	91
6. Exemptions from Liability	91
7. Aufrechnungsverbot des Schadensersatzanspruchs mit der Einlageforderung	92
III. Prospekthaftung bei Collective Investment Schemes	92
C. Die sonstigen Anspruchsgrundlagen für Prospektansprüche	93
I. Deceit	93
1. Begriff „deceit“	94
2. Kausalität	95
3. Materiality	97
4. Verschulden	98
5. Kreis der Ersatzberechtigten-Eingrenzung über „intent“	99
6. Haftende	100
II. Negligent Misrepresentation – Common Law	101
1. Die Hedley-Byrne-Entscheidung	101
2. Bedeutung der Anspruchsgrundlage für die Prospekthaftung und für deren rechtsvergleichende Betrachtung	101
3. Entwicklungsgeschichte der negligence-Haftung	103
4. Vor Hedley-Byrne bestehende Ansprüche für negligent word, ihre Konzepte der Pflichtenbegründung und das heutige Verhältnis zur Hedley-Byrne-Doktrin	105
a) Constructive Fraud	106
b) Common Callings und Anbieten von Professional Skills	108
5. Die Herleitung von Schutzpflichten im Konzept der Duty of Care	108
a) Berufshaftungstheoretischer Ansatz	110
b) Untertaking of Responsibility – Undertaking of Duty	112
c) Erkennbare Bedeutung der Erklärung als pflichtenbegründendes Merkmal	112
d) Eigenes wirtschaftliches Interesse	113
6. Herleitung der Duty of Care aus verschiedenen Ansätzen	113
7. Eingrenzung der Ersatzberechtigten und der Haftenden durch das Duty-Konzept	114
a) Die Haftenden	114
b) Die Anspruchsberechtigten	115
8. Breach of Duty / Verschuldensmaßstab	115
9. Besonderheiten beim „Misstatement“ im Rahmen des Hedley-Byrne-Prinzips	116
10. Höhe und Art des Schadensersatzes	116
III. Schadensersatz aus dem Misrepresentation Act 1967	116
1. Entwicklungshintergrund von Sec. 2 Abs. 1 Misrepresentation Act 1967	116
2. Natur und Bedeutung der Haftung Sec. 2 Abs. 1 Misrepresentation Act 1967	117
3. Fiction of Fraud	118
4. Besonderheiten beim Begriff des Misstatements	118
5. Ersatzberechtigte und Haftende	119
6. Art und Umfang des Schadensersatzes	119
7. Beweislastumkehr und Verschuldensmaßstab	120
IV. Damages statt Rescission nach Sec. 2 Abs. 2 Misrepresentation Act 1967	121
V. Haftung aus Breach of Statutory Duty	122
VI. Rescission	123
1. Natur der Anspruchsgrundlage und aus ihr folgende Ansprüche	123
2. Besonderheiten beim Begriff des Misstatement im Rahmen der Rescission	125
3. Inducement / Kausalität der unrichtigen Angaben für den Anlageentschluß	125
4. Anspruchsgegner und Anspruchsberechtigte	125
5. Loss of Right to Rescind	127
6. Haftungsausschluß aus dem Misrepresentation Act 1967	130
7. Verhältnis zu anderen Anspruchsgrundlagen	130
VII. Vertragliche Ansprüche	130
1. Prospekt als Vertragsinhalt	130
2. Vertrag zugunsten Dritter und Vertrag mit Schutzwirkung für Dritte	130
Teil II: Rechtsvergleichende Strukturierung der Prospekthaftung	132
Kapitel 1: Der Problem der dogmatischen Begründung der Prospekthaftung	132
A. Begründungsvielfalt und -schwäche der Prospekthaftung im Deutschen Recht	132
B. Verdeckte Wertungen	134
I. Schutzbedürftigkeit der Anleger	134
II. Bedürfnis nach solventen Haftenden	136
III. Versicherbarkeit des Haftungsrisikos	136
C. Die einzelnen Lösungsansätze des Deutschen Rechtes unter Heranziehung von Erkenntnissen aus dem Englischen Recht	137
I. Prospekt als Vertragsinhalt	137
II. Garantieverträge und Gewährübernahme	137
III. Übernahme von Schutzpflichten im Prospekt	138
IV. Selbstbindung	138
V. Berufshaftung / Common Callings	143
VI. Vertrauenshaftung	148
VII. Der faktische Vertrag / Die Lehre vom sozialen Kontakt / Der geschäftliche Kontakt / Das einheitliche gesetzliche Schuldverhältnis	156
VIII. Analogie zur gesetzlichen Prospekthaftung	157
IX. Deliktsrechtlicher Ansatz /Negligent Misstagement	161
1. Ausscheidung irrelevanter Gesichtspunkte	161
2. Argumente für die deliktische Herleitung der Pflichten im Prospektbereich	163
3. Einfluß und daraus folgende Gefährdung als gemeinsamer Nenner der verschiedenen vorhandenen Theorien zur Begründung von Verkehrspflichten	170
4. Einfluß auf den Prospekt als maßgebliches Kriterium	172
5. Einpassung der allgemeinen Prospekthaftung in das Deliktsrecht des BGB / Reformbedarf	174
Kapitel 2: Die einzelnen Aspekte der Prospekthaftung	177
A. Der haftungsauslösende Informationsträger	177
I. Anknüpfung an einen formellen Prospekt	177
II. Sonstige Informationsvermittlung	178
1. Durch Werbung	178
2. Anderweitige Pflichtveröffentlichungen	180
3. Erfordernis eines Schriftstückes	181
B. Unrichtigkeit und Unvollständigkeit / Misstatement und Omission	182
I. Die Unrichtigkeit	182
1. Begriff der „Tatsache“ und der „Angabe“	182
2. Statement of Law und Angabe zu Tatsachen	183
3. Werturteile und Prognosen / innere Tatsachen	184
II. Die Unvollständigkeit	185
1. Funktionen der Wesentlichkeit	185
2. Prospektkataloge und Unvollständigkeit	186
3. Unvollständigkeit und anderweitige Zugänglichkeit von Informationen	189
4. Variabilität der Unvollständigkeit nach dem Wissensstand der Anleger	189
5. Der für die Vollständigkeit im Regelfall vorauszusetzende Kenntnisstand der Anleger	190
6. Verständlichkeit des Prospektes versus Vollständigkeit	192
7. Geheimhaltungsinteressen versus Vollständigkeit	193
III. Unterscheidungsfähigkeit der Unrichtigkeit und der Unvollständigkeit	194
IV. Verpflichtung zur Prospektberichtigung	196
C. Die Funktion der Wesentlichkeit / Materiality bei der Kausalität / Beweisvermutung	197
D. Die Kausalität	198
I. Kausalität zwischen mangelhafter Aufklärung und Investitionsentschluß	198
1. Kennen der wahren Sachlage und Kausalität	199
2. Vertragsschluß vor Prospektveröffentlichung	199
3. Vertragsschluß ohne Kenntnis des Prospektes / Stimmungstheorie	199
II. Kausalität zwischen unrichtig dargestelltem, wahren Sachverhalt und Scheitern des Projektes / Schutzzweck der Norm	201
E. Art und Umfang des Schadensersatzes	205
I. Schadensersatz und hypothetischer Verlauf bei Erfüllung der Aufklärungspflichten	205
II. Vertragskosten / entgangener Gewinn	207
III. Übernahmebefugnis durch die Haftenden	207
F. Die Anspruchsberechtigten	210
I. Schutz der Primär- und der Sekundärerwerber	210
II. Haftung nur zugunsten desjenigen, der die Vermögensanlage noch innehat / Besitzer beim BörsG	211
III. Haftung nur für junge Stücke	212
G. Die Haftenden	214
I. Haftendes und deliktisches Pflichtenkonzept	214
II. Haftende nach dem BörsG	214
1. Erlasser	214
2. Die Haftung jener, von denen der Prospekt ausgeht	215
3. Die Haftung der Zulassungsstelle	216
III. Die Haftung der nicht in Erscheinung Tretenden / Die Differenzierung im in Erscheinungtreten zwischen Berufsgaranten und unbekannten Einflußhabenden	217
IV. Haftung der Berufsgaranten und der Sachkenner nur für eigene Angaben	218
V. Haftung der Übernehmer der Verantwortung	220
VI. Die Haftung der Personen, die Hilfe zur Prospekterstellung leisten	220
VII. Prospekthaftung der Vertriebshelfer	221
1. Anlageberater, Anlagevermittler und allgemeine Prospekthaftung	221
2. Haftung der Emissionsgehilfen für den Börsenzulassungsprospekt aus § 45 BörsG	222
3. Haftung von Vertriebshelfern nach dem KAGG und dem AuslInvG	223
4. Nachforschungspflichten der Berater und Vermittler bezüglich Angaben im Prospekt	224
VIII. Nachforschungspflichten der Prospekturheber bezüglich Drittangaben	226
H. Das Verschulden	227
I. Die verschiedenen Verschuldensmaßstäbe	227
1. Leichte Fahrlässigkeit	228
2. Grobes Verschulden nach § 45 Abs. 1 BörsG / grobe Fahrlässigkeit	228
3. Böslichkeit	229
II. Die Differenzierung des Verschuldensmaßstabes im BörsG zwischen Unrichtigkeit und Unvollständigkeit	230
III. Übertragbarkeit des Verschuldensprivilegs aus § 45 Abs. 1 BörsG, § 20 Abs. 3 KAGG und § 12 Abs. 3 auf die Allgemeine Prospekthaftung	230
IV. Mitverschulden des Anlegers	231
I. Verjährung	232
I. Die Verjährungsfristen für die einzelnen Anspruchsgrundlagen	232
II. Differenzierung der Verjährung für typisiertes und besonderes persönliches Vertrauen	233
III. Eignung der Unterscheidung verschiedener Arten des Vertrauens für die Differenzierung der Verjährung	234
IV. Begrenzung der 30-jährigen Verjährung mit Verwirkung	236
V. Berufsständische Verjährungsfristen	236
VI. Anderweitige Bestimmung der Verjährungsfristen	236
J. Beweislast	238
I. Unrichtigkeit und Unvollständigkeit	238
II. Beweislastumkehr für die Verwirklichung des Risikos, über das der Prospekt nicht aufklärte	238
III. Kausalität des Prospektfehlers für den Beitritt	239
IV. Beweislast für das Verschulden	240
K. Haftungsfreizeichnung / Haftungsverlagerung	241
I. Vertraglicher Haftungsausschluß	241
II. Zerstörung des Vertrauenstatbestandes	242
III. Unwirksamkeit von Freizeichnungsklauseln	243
IV. Enthaftung durch Haftungsübernahmeerklärungen Anderer	243
Kapitel 3: Zusammenfassung der Ergebnisse	244
I. Natur der Prospekthaftung	244
II. Verhältnis zu vertraglichen Pflichten	245
III. Schaffung einer gemeinsamen Basis für die Pflichtenherleitung verschiedener Fallgruppen unrichtiger Erklärungen	245
IV. Prospekthaftung für andere Informationsträger als Prospekte	245
V. Kreis der Haftenden	246
VI. Ausgliederung der Haftung des Vertriebsbereiches	246
VII. Anspruchsberechtigte	246
VIII. Art des Schadensersatzes	246
IX. Umfang des Schadensersatzes in Hinblick auf die Ausscheidung des allgemeinen Anlegerrisikos	247
X. Einheitlicher Verschuldensmaßstab für Unrichtigkeit und Unvollständigkeit	247
XI. Verjährung	247
XII. Beweislast	248
XIII. Reformbedarf beimm deutschen Deliktsrecht	248
XIV. Regelungsbedarf für Prospekthaftung	248
Literaturverzeichnis	249
Anhang	264

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