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Kanders, G. (1991). Bewertung von Genußscheinen. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-47226-0
Kanders, Georg. Bewertung von Genußscheinen. Duncker & Humblot, 1991. Book. https://doi.org/10.3790/978-3-428-47226-0
Kanders, G (1991): Bewertung von Genußscheinen, Duncker & Humblot, [online] https://doi.org/10.3790/978-3-428-47226-0
Format
Bewertung von Genußscheinen
Untersuchungen über das Spar-, Giro- und Kreditwesen. Abteilung A: Wirtschaftswissenschaft, Vol. 145
(1991)
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Book Details
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Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Inhaltsverzeichnis | 5 | ||
| Tabellenverzeichnis | 9 | ||
| Abbildungsverzeichnis | 10 | ||
| Abkürzungsverzeichnis | 11 | ||
| A. Einleitung | 15 | ||
| 1. Entstehung der Genußscheine | 15 | ||
| 2. Renaissance des Genußrechtskapitals aufgrund der KWG-Novelle von 1985 | 18 | ||
| 3. Bedeutung des nichtbörsennotierten Genußkapitals | 21 | ||
| 4. Bewertungsprobleme bei Genußscheinen | 23 | ||
| B. Ausstattungsmerkmale und Klassifizierung von Genußscheinen | 25 | ||
| 1. Unterscheidungsmerkmal „Zufluß von Finanzmitteln“ | 25 | ||
| 2. Unterscheidungsmerkmal „Wandel- und Optionsrechte“ | 26 | ||
| 3. Laufzeitvereinbarungen in den Genußrechtsbedingungen | 28 | ||
| 4. Verlustteilnahmebestimmungen bei Genußscheinen | 31 | ||
| 4.1. Verlustteilnahme als Bestandteil von Genußscheinbedingungen | 31 | ||
| 4.2. Ausschüttungsausfall als eine Version der Verlustteilnahme | 34 | ||
| 4.3. Herabschreibung des Rückzahlungsbetrags als zweite Version einer Verlustteilnahme | 35 | ||
| 4.4. Anknüpfungstatbestände der Verlustteilnahme | 37 | ||
| 4.4.1. Teilnahme an einem negativen Betriebsergebnis | 38 | ||
| 4.4.2. Teilnahme an einem Jahresfehlbetrag | 39 | ||
| 4.4.3. Teilnahme an einem Bilanzverlust | 39 | ||
| 4.4.4. Teilnahme an einer Kapitalherabsetzung | 41 | ||
| 4.4.5. Nachrangige Verlustteilnahme | 41 | ||
| 4.5. Verlustteilnahme und Verlustvortrag | 41 | ||
| 4.6. Unterschiedliche Verlustteilnahmeanknüpfungen für Teile des Genußkapitals | 42 | ||
| 4.7. Vergleich verschiedener Verlustteilnahmevarianten | 43 | ||
| 4.8. Die Vermeidung des Ausweises eines Bilanzverlustes durch Rücklagenauflösung | 43 | ||
| 4.9. Ausmaß der Verlustteilnahme | 44 | ||
| 4.10. Besserungsabreden bei Verlustteilnahmen und Ausschüttungsausfall | 45 | ||
| 4.11. Die Problematik unterschiedlicher Anknüpfungstatbestände für Verlustteilnahme und Ausschüttungsausfall | 46 | ||
| 4.12. Ausschüttungsbasis und Verlustteilnahme | 48 | ||
| 5. Ausschüttungsbestimmungen bei Genußscheinen | 48 | ||
| 5.1. Klassifizierung von Genußscheinen zur Kapitalbeschaffung | 50 | ||
| 5.1.1. Genußscheine vom Typ A | 51 | ||
| 5.1.2. Genußscheine vom Typ B | 53 | ||
| 5.1.3. Genußscheine vom Typ C | 53 | ||
| 5.1.4. Genußscheine vom Typ D | 54 | ||
| 5.1.5. Genußscheine vom Typ E | 55 | ||
| 5.2. Vergleich verschiedener Ausschüttungsbestimmungen | 56 | ||
| C. Prämissen der Duplizierung | 59 | ||
| 1. Duplizierung als Bewertungsansatz für Genußscheine | 59 | ||
| 2. Das Gesetz des Einheitspreises | 60 | ||
| 3. Zustandspreise und Arrow-Debreu-Securities | 61 | ||
| 4. Die Arbitragefreiheitsbedingung | 64 | ||
| 5. Anwendung von Arbitrageüberlegungen zur Bewertung sicherer Zahlungsströme und bei der Auswahl festverzinslicher Anleihen | 68 | ||
| 6. Anwendungsmöglichkeiten der Duplizierung bei unsicheren Zahlungsströmen | 70 | ||
| 6.1. Arbitrageüberlegungen in der Optionspreistheorie | 70 | ||
| 6.2. Die Herleitung zweier Formeln zur Optionspreisbestimmung unter der Annahme, daß die Basis-assets einem stetigen stochastischen Prozeß folgen | 72 | ||
| 7. Spezielle Annahmen bei der Duplizierung von Genußscheinen | 76 | ||
| D. Duplizierung von Genußscheinen am Beispiel des Commerzbankgenußscheins | 77 | ||
| 1. Vorbemerkung | 77 | ||
| 2. Die Genußscheinbedingungen des Commerzbankgenußscheins | 78 | ||
| 3. Duplizierung der Mindestausschüttung | 79 | ||
| 4. Duplizierung der Bonusausschüttungen | 81 | ||
| 4.1. Herleitung des Aktienterminkurses | 81 | ||
| 4.2. Duplizierung der dividendenabhängigen Zusatzausschüttung | 83 | ||
| 4.2.1. Erfassung des Dividendenstroms | 83 | ||
| 4.2.2. Berücksichtigung der Dividendenpartizipationsgrenze | 83 | ||
| 4.2.3. Das Basisportefeuille zur Duplizierung des Commerzbankgenußscheins | 84 | ||
| 4.2.4. Elemente zur Erfassung von Dividendenzahlungen unter der Dividendenpartizipationsgrenze | 85 | ||
| 4.3. Die Wertobergrenze des Commerzbankgenußscheines | 88 | ||
| 5. Duplizierung von verringerter Mindestausschüttung und Ausschüttungsausfall | 89 | ||
| 6. Duplizierung der Verlustteilnahme | 91 | ||
| 7. „Naive“ Einbeziehung der vorrangigen Wiederauffüllung | 92 | ||
| 8. Eine Möglichkeit zur gleichzeitigen Bestimmung der Werte von Verlustteilnahme und Ausschüttungsausfall | 92 | ||
| 8.1. Bestimmung der Verlustteilnahme durch Austauschoptionen | 93 | ||
| 8.2. Die Bewertung von Austauschoptionen | 94 | ||
| 8.3. Verwendung Margrabe’scher Austauschoptionen für die Bewertung von Ansprüchen an Jahresergebnissen | 96 | ||
| 8.4. Berücksichtigung unterschiedlicher Zahlungswirksamkeit der Verlustteilnahme bei Genußscheinen und Optionsbewertung | 99 | ||
| 8.4.1. Das Problem | 99 | ||
| 8.4.2. Der Zusammenhang zwischen Optionspreisen nach dem Margrabemodell und dem Erwartungswert der Optionsausübung bei unverzinslichen Basisvermögensgegenständen | 100 | ||
| 8.4.3. Berücksichtigung der Differenzen in der Zahlungswirksamkeit und der Unverzinslichkeit der Basisvermögensgegenstände durch einen Abzinsungsfaktor | 101 | ||
| 8.5. Beschränkung der Verlustteilnahme auf den Rückzahlungsbetrag | 103 | ||
| 8.6. Verlustteilnahme anteilig zum Risikokapital | 108 | ||
| 8.7. Erfassung des Ausschüttungsausfalls über Austauschoptionen | 111 | ||
| 8.8. Ein Duplizierungsportefeuille mit Austauschoptionen zur Erfassung von Ausschüttungsausfall und Verlustteilnahme | 115 | ||
| 8.9. Erfassung der vorrangigen Wiederauffüllung mittels Austauschoptionen | 117 | ||
| 8.9.1. Beschreibung des benötigten Optionengeflechts | 117 | ||
| 8.9.2. Bewertung ohne Einbezug der Nachbesserungsoption | 123 | ||
| 8.9.3. Einbeziehung der Nachbesserungsoption | 127 | ||
| 9. Das Gesamtmodell zur Bewertung eines Genußscheins Typ Commerzbank | 131 | ||
| 10. Ein Vergleich der Ergebnisse der Bewertungsgleichung mit der Bewertung an der Börse | 133 | ||
| E. Duplizierung weiterer Genußscheinelemente | 136 | ||
| 1. Duplizierung von Genußscheinen des Typs A | 136 | ||
| 1.1. Duplizierung eines Genußscheins vom Typ A ohne kumulative Nachzahlung | 136 | ||
| 1.2. Behandlung kumulativer Nachzahlungen | 138 | ||
| 1.2.1. Darstellung des benötigten Optionengeflechts | 138 | ||
| 1.2.2. Bewertung der kumulativen Nachzahlung | 143 | ||
| 2. Duplizierung von Genußscheinen des Typs C | 148 | ||
| 2.1. Kurzbeschreibung der Drägergenußscheine | 148 | ||
| 2.2. Duplizierung der Drägergenußscheine | 149 | ||
| 2.3. Duplizierung von Genußscheinen des Typs C ohne Mindestausschüttung | 151 | ||
| 3. Duplizierung quotaler Ansprüche an Jahresergebnissen | 152 | ||
| 4. Die Duplizierung „rendite“-abhängiger Ausschüttungen, gleichzeitig Grundlage der Bewertung von Genußscheinen der Typen D und E | 155 | ||
| F. Zusammenfassung | 159 | ||
| Literaturverzeichnis | 169 |