Das System der Haftung der Banken bei Aktienemissionen über die Börse

Dimitrios Liappis

doi:10.3790/978-3-428-50932-4

Das System der Haftung der Banken bei Aktienemissionen über die Börse

BOOK

Cite BOOK

Style

Liappis, D. (2003). Das System der Haftung der Banken bei Aktienemissionen über die Börse. Von den börsenrechtlichen Grundlagen zur Haftung aus ungeregelten Informationsdienstleistungen (IPO-Studie, Unternehmenspräsentation). Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-50932-4

Format

BIBTEX

ENDNOTE

RIS

Download

Das System der Haftung der Banken bei Aktienemissionen über die Börse

Von den börsenrechtlichen Grundlagen zur Haftung aus ungeregelten Informationsdienstleistungen (IPO-Studie, Unternehmenspräsentation)

Liappis, Dimitrios

Schriften zum Wirtschaftsrecht, Vol. 164

(2003)

Additional Information

Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-50932-4
978-3-428-10932-6 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-50932-4
Edition: 1
Language: German
Pages: 0
Collections: NBE D&H
NBE RECHT
NBE WISO
Subjects: Company, commercial & competition law: general

Pricing

Institution: € 150.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 99.90 (incl. local VAT if applicable)

Abstract

Mit der vorliegenden Arbeit versucht der Verfasser zur sachgerechten Lösung des Interessenkonflikts zwischen Anlegerschutz und Bankenhaftung bei Aktienemissionen über die Börse beizutragen. Er erörtert zunächst die wichtigsten Informationsmittel für eine Anlageentscheidung aus haftungsrechtlicher Sicht und erarbeitet im Hinblick auf den gesetzlich vorgeschriebenen Prospekt aus den zersplitterten Regelungen in den verschiedenen Börsensegmenten ein normatives Informationssystem. Aus diesem System werden anschließend Grundprinzipien hergeleitet, die der sachgerechten Lösung einzelner Auslegungsfragen dienen.

Dimitrios Liappis geht besonders auf Informationsdienstleistungen ein, die gesetzlich ungeregelt sind. Die Initial Public Offering-Studie und die Unternehmenspräsentation können eine risikobewußte Anlageentscheidung erheblich gefährden. Deshalb wird für sie mit Hilfe teleologischer Analogieüberlegungen ein ausdifferenziertes Haftungsprogramm entwickelt. Die Bankenhaftung erweist sich insgesamt als das wichtigste Instrument zur Sicherung hoher Informationsqualität im Emissionsmarkt im Interesse der Anleger. Dies darf jedoch auf keinen Fall zu einem »Banken-bashing« verleiten. Sorgfältige Interessenabwägungen sind daher unerläßlich geboten.

Das vierte Finanzmarktförderungsgesetz konnte nach seiner Verabschiedung noch in der endgültigen Fassung der Arbeit berücksichtigt werden. Damit entspricht diese grundsätzlich der Rechtslage, wie sie nach dem 4. FFG besteht. Außerdem konnte berücksichtigt werden, daß mittlerweile die BAFin als Allfinanzaufsicht die Aufgaben des BAWe übernommen hat.

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	7
Inhaltsverzeichnis	9
Abkürzungsverzeichnis	17
1. Kapitel: Einleitung: Die Haftung der Emissionsbanken als notwendiger Ausfluß ihrer Emissionstätigkeiten	21
§ 1 Die Aufgaben der Banken im Geschäftsfeld Aktienemissionen	21
I. Der Emissionsvorgang als Auslöser von Verkehrsbedürfnissen und die Stellung der Beteiligten	21
1. Der primäre Aktienmarkt als selbständig haftungsrelevanter Informationsmarkt mit eigenen Akteuren	21
2. Das Bedürfnis nach neutraler Vorstellung des Emittenten	25
a) Die objektive Offenlegung der unternehmerischen Vergangenheit des Emittenten	25
b) Die zuverlässige Vorhersage der Geschäftsentwicklung des Emittenten	26
3. Die Informationsquellen und der Zugang hierzu	27
II. Die Dienstleistungen der Banken bei Aktienemissionen als haftungsrelevante Sachverhalte	28
1. Die Emissionsbank und die Börsengangvorbereitung des Emittenten	29
a) Die Vorbereitung auf die Börseneinführung aufgrund intensiver Zusammenarbeit	29
b) Die Beteiligung der Bank am Grundkapital bzw. an den Organen des Emittenten	30
c) Die Übernahme des Plazierungsrisikos als praktizierte Emissionsmethode	32
2. Die Emissionsbank und die Vorstellung des Emittenten auf dem Markt	34
a) Die Mitwirkung an der obligatorischen Emissionspublizität	34
b) Der Einsatz freiwilliger Informationsmittel	36
(1) Die Emissionsstudie	37
(2) Die sog. Internet-Emissionen	38
(3) Die Unternehmenspräsentation	39
(4) Die Informationsrisiken für die Anleger	40
3. Die Emissionsbank und die Aktienplazierung	40
a) Der Vollzug der Emission stricto sensu	40
(1) Der Einsatz des Beratungs- und Verkaufsapparats der Bank	41
(2) Die Preisfindung für die emittierten Aktien	42
(3) Die technische Abwicklung der Aktienplazierung	45
b) Die Übernahme für den Sekundärmarkt bestimmter Aufgaben	47
2. Kapitel: Die Bezungspunkte der Untersuchung	50
§ 2 Thematische Absteckung und Zielsetzung	50
I. Betrachtung der Bankentätigkeit aus haftungsrechtlicher Sicht	50
1. Haftungsnormen und Verhaltensregeln	51
2. Inpflichtnahme der Emissionsbank zum Schutz des Anlegers	51
3. Aufbau eines über die §§ 44 ff. BörsG hinausgehenden Haftungssystems	53
II. Aktieneinführungen über alle Börsensegmente	54
1. Die Aktie als Schwerpunkt der Untersuchung	54
2. Der Standpunkt der Arbeit innerhalb der Marktlandschaft	56
§ 3 Die Emissionsbank als Inbegriff mehrerer Akteure	60
I. Tätigkeit mehrerer Unternehmensarten	60
1. Das Spektrum der emissionstätigen Unternehmen	60
2. Die maßgeblichen Kriterien des Emissionverantwortlichen	61
a) Die Blickrichtung gesetzlicher Anhaltspunkte	61
b) Entscheidungshilfe für und Berührung mit dem Anleger	63
II. Tätigkeit verschiedener Intensität	64
1. Das Emissionskonsortium als etablierte Organisationsform der Banken	64
2. Die Konsortiumstruktur als Basis differenzierender Rollenwahrnehmungen	65
a) Die federführenden Konsorten und die globalen Koordinatoren	65
b) Die einfachen Konsortiumsmitglieder	66
3. Die Haftungsrelevanz der Rechtsform des Konsortiums	67
4. Emissionsbanken ohne direkte Konsortiumsbindung	70
3. Kapitel: Die Bankenhaftung als Koordinate im normativen Konzept des Emissionsrechts	72
§ 4 Das befolgte Informationsmodell als Basis der Regelungsarchitektur	73
I. Die Informationsträger	74
1. Der Grundsatz der Prospektpflicht	74
2. Abweichungen vom Grundgebilde	76
a) Befreiung von der Prospektpflicht	76
b) Auflockerungen des Prospekterfordernisses	78
(1) Die Einsatzfähigkeit alter Prospekte	78
(2) Die Aufgabe von Inhaltsanforderungen	80
(3) Äquivalente Prospektsurrogate	81
3. Teleologische Abrundung und Auswertung des Prospekterfordernisses	82
II. Die Ermöglichung eines zutreffenden Urteils als Maßstab der Prospektpflicht	84
1. Die Maßstabsetzung	84
2. Das Verhältnis zwischen Generalklausel und Angabenkatalogen	87
3. Die Aussagekraft des Prospekts in den verschiedenen Marktsegmenten	89
III. Die innere Qualität des Prospektinhalts	93
1. Systematische Betrachtung zur Gewinnung von Grundsätzen	93
a) Vergleichende Darstellung progressiver Angaben	97
b) Die Erkennbarkeit der Bezugspunkte errechneter Angaben	98
c) Offenlegung in Zahlenangaben verborgener Vorgänge	100
d) Das Aktualitätsgebot	105
IV. Die Sicherungsmechanismen des gesetzlichen Informationsmodells	108
1. Öffentlichrechtliche Kontrollinstanzen	108
2. Ahndungsinstrumente	110
3. Eigene Anlegerrechte, insb. die Prospekthaftungsansprüche	111
§ 5 Das normative Rollenbild der Beteiligten	114
I. Die Emissionsbank als Garant des Informationsmodells der Aktienemissionen	114
1. Das Bedürfnis nach Inpflichtnahme mehrerer Akteure	114
2. Zuweisung partikulärer Aufgaben an andere Dienstleister	116
a) Die Wirtschaftspresse	116
b) Die Wirtschaftsprüfer	117
3. Die zentrale Position der Emissionsbank als mitgestaltende Prüfungsinstanz	119
a) Gesamtverantwortung wegen Prospektunterzeichnung	119
(1) Das Grundgebilde	119
(2) Gesamtverantwortung ohne Unterzeichnungspflicht	120
b) Die Stellung der Banken in den haftungsrechtlichen Strukturen	123
(1) Die spezialgesetzliche Prospekthaftung	123
(2) Die Haftung wegen Prospektmängel nach allgemeinen Rechtsinstituten	124
II. Das Leitbild des Anlegers als Geschützter	125
1. Privat- und institutionelle Anleger	127
2. Der höchstrichterliche Ansatz zum Anleger	130
3. Anhaltspunkte zur Sachlage des Anlegers	133
a) Beweisnot im Hinblick auf Kausalzusammenhänge	133
b) Das Bedürfnis nach umfangreicher Unterstützung zum Sachverhaltsverständnis	134
§ 6 Anlegerschutz vs. Bankeninteresse – Zur haftungsrechtlichen Entscheidung eines Interessenkonflikts	136
I. Wirtschaftliche Überlegungen als Bedingung sachgerechter Lösungsansätze	136
1. Die Methodik zur Berücksichtigung ökonomischer Prioritäten	136
2. Ökonomische Rechtsanalyse und das wirtschaftliche Konzept des Emissionsrechts	139
3. Die Sachlage der Banken als Argument bei der Risikenzuweisung	142
II. Anlegerschutz und Haftungsbegrenzung als Gegenpole der Prospekthaftung	145
1. Der Anlegerschutz inmitten der gesetzlichen Programmatik	145
2. Regelungsmittel zur Begrenzung des Haftungsrisikos	148
3. Auslegungsrelevante Schlüsse zur Entscheidung des Interessenkonflikts	151
4. Kapitel: Die Bankenhaftung aus freiwilligen Informationsaktivitäten	154
§ 7 Die Bedeutung der §§ 44 ff. BörsG für nicht geregelte Dienstleistungen – Die Analogieproblematik	154
I. Die Frage der Analogietauglichkeit der Prospekthaftung	154
II. Einzelanalogie statt Gesamtanalogie	155
III. Leitlinien analoger Anwendung der börsengesetzlichen Haftungsnormen	158
1. Informationsträger oder -übermittlung als innere Anknüpfungspunkte	158
2. Die Intensität der Systemzugehörigkeit am Beispiel des Publizitätsmittels	159
§ 8 Die Haftung der Emissionsbanken aus der IPO-Studie	161
I. Die IPO-Studie als allgemein-zivilrechtlicher Prospekt	161
1. Die IPO-Studie und die börsengesetzliche Prospekthaftung	161
2. Die Bedeutung allgemeiner Haftungsgrundlagen	162
a) Vertragliche Haftung	162
b) Deliktsrechtliche Haftung	163
c) Die Verhaltensregeln für Wertpapieranalysten nach § 34b WpHG	164
d) Culpa in contrahendo	167
3. Die allgemein-zivilrechtliche Prospekthaftung als relevantes Haftungsinstitut	168
a) Typisiertes Vertrauen als entscheidender Anknüpfungspunkt	168
b) Die IPO-Studie im Anwendungsbereich der allg. Prospekthaftung	169
(1) Die allg. Prospekthaftung im organisierten Aktienmarkt	170
(2) Die IPO-Studie und die parallele Prospektpflicht	171
c) Die Anwendung der allg. Prospekthaftung auf die IPO-Studie	174
(1) Anpassungsbedürftigkeit der allg. Prospekthaftungsregeln	174
(2) Ungerechtfertigte Bedenken gegen die Analogie börsengesetzlicher Normen	176
(3) Das Argumentationsschema der folgenden Analyse	178
II. Die Einzelaspekte der allg. Prospekthaftung aus der IPO-Studie	179
1. Die Richtigkeit der Studie als Haftungsmaßstab	179
a) Die Richtigkeitsmaßstäbe der allg. Prospekthaftungsregeln	180
b) Die spezialgesetzlichen Grundsätze inhaltlicher Prospektgestaltung	181
c) Modifiziertes Vollständigkeitserfordernis	182
d) Fehleridentität in Prospekt und IPO-Studie	183
2. Die Beteiligten	184
a) Der verantwortliche Herausgeber	184
(1) Die Research-Abteilung der Emissionsbank	184
(2) Die Research-Tochter der Emissionsbank	186
b) Der Anspruchsberechtigte	187
(1) Die professionellen Anleger	187
(2) Der Erwerber bereits umlaufender Aktien	188
(3) Der frühere Aktieninhaber	189
(4) Der nachträgliche Aktienerwerber	190
3. Die Kenntnis der Unrichtigkeit	191
a) Das Verschulden des Studienherausgebers	191
b) Das Mitverschulden des Anlegers	193
4. Der kausale Zusammenhang	196
a) Haftungsbegründende Kausalität	196
b) Haftungsausfüllende Kausalität	197
5. Der Schadensumfang	198
a) Der Ausgabepreis als Höchstgrenze	198
b) Der über die Wertminderung hinausgehende Schaden	201
6. Die haftungsrechtlich abgesicherte Informationswirkung der Studie	203
a) Die börsengesetzliche sechsmonatige Frist	203
b) Fehlerberichtigung und Informationswirkung	204
7. Haftungsbefreiung trotz zurechenbarer Unrichtigkeit	205
a) Die Verjährung des Ersatzanspruchs	205
b) Die Haftungsfreizeichnung in der IPO-Studie	206
III. Ein Gesamtgefüge für die Bankenhaftung aus der IPO-Studie	208
§ 9 Die Haftung der Emissionsbanken aus der Unternehmenspräsentation	209
I. Die culpa in contrahendo als relevantes Haftungsinstitut	209
1. Die Präsentation als Grundlage eines individuellen Vertrauensverhältnisses	209
2. Das Argumentationsschema der folgenden Analyse	210
II. Die einzelnen Aspekte der Bankenhaftung aus der Unternehmenspräsentation	210
1. Die Beteiligten	210
a) Die Emissionsbank als Sachwalter	210
b) Der anspruchsberechtigte Anleger	211
2. Die Richtigkeit der Aussagen bei der Unternehmenspräsentation	212
a) Die Abweichung von den börsengesetzlichen Maßstäben	212
b) Inhaltliche Überschneidung von Präsentation und schriftlichen Publikationen	213
3. Die Kenntnis der Unrichtigkeit	214
a) Das Verschulden der Emissionsbank	214
b) Das Mitverschulden des Anspruchstellers	214
4. Die Kausalitätsproblematik	215
5. Der ersatzfähige Schaden	216
a) Ausgabepreis und Erwerbspreis	216
b) Der über die Wertminderung hinausgehende Schaden	217
6. Die haftungsrechtlich abgesicherte Informationswirkung der Präsentation	218
a) Die Dauer der Informationswirkung	218
b) Die Unterbrechung der Informationswirkung durch Berichtigung	218
7. Haftungsbefreiung trotz zurechenbarer Unrichtigkeit	219
a) Die Verjährung	219
b) Die Unzulässigkeit einer pauschalen Freizeichnung	220
III. Ein Gesamtgefüge für die Bankenhaftung aus der Unternehmenspräsentation	220
Zusammenfassung	222
Literaturverzeichnis	229
Sachwortverzeichnis	241

Cite BOOK

Style

Format

Das System der Haftung der Banken bei Aktienemissionen über die Börse

Von den börsenrechtlichen Grundlagen zur Haftung aus ungeregelten Informationsdienstleistungen (IPO-Studie, Unternehmenspräsentation)

Additional Information

Book Details

Pricing

Abstract

Table of Contents

Contact

Quick Navigation