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Integrierte Zinsbuchsteuerung
Dispositionskonzepte zum wertorientierten Management bankbetrieblicher Zinsportfolios
Schriftenreihe Finanzmanagement, Vol. 14
(2010)
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Abstract
Aus den im bankbetrieblichen Zinsportfolio (Zinsbuch) zusammengefassten zinsbehafteten Geschäften eines Kreditinstituts resultieren Zahlungsströme, deren Marktwert von der Höhe und den zeitlichen Veränderungen der Geld- und Kapitalmarktzinssätze abhängig ist. Die Zentraldisposition (Treasury) eines Kreditinstituts besitzt u.a. die Aufgabe, durch die gezielte Steuerung der Zahlungsreihe des Zinsportfolios und das bewusste Management des aus ihr resultierenden Zinsänderungsrisikos, Ergebnisbeiträge in Form von positiven Vermögenswertänderungen zu erzielen. Mit der aktiven und der passiven Steuerungsstrategie werden hierzu zwei Managementansätze diskutiert.Der Verfasser setzt an der Suche nach dem zur rendite- und risikoorientierten (integrierten) Zinsbuchsteuerung geeigneten Managementansatz an. In dem vorliegenden Werk wird zunächst der konzeptionelle Rahmen zur Bestimmung der rendite-/risikooptimalen Struktur des Zinsportfolios unter Einhaltung des Risikolimits entwickelt. Anhand einer statistischen Untersuchung der Zinsprognosefähigkeit von Kreditinstituten wird anschließend die Auswahlentscheidung zwischen dem aktiven und dem passiven Ansatz empirisch fundiert. Vor dem Hintergrund der empirischen Resultate wird ferner der passive Ansatz weiterentwickelt. Hierzu werden systematisch die Möglichkeiten zur Ausgestaltung von Benchmarks, die zur passiven Steuerung des Zinsportfolios geeignet sind, vorgestellt. Als Ergebnis einer umfassenden empirischen Analyse der Rendite- und Risikoeigenschaften zahlreicher Benchmarks werden schließlich spezifische passive Dispositionskonzepte identifiziert, die zur integrierten Zinsportfoliosteuerung anwendbar sind.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Geleitwort | V | ||
| Vorwort | VII | ||
| Inhaltsübersicht | IX | ||
| Inhaltsverzeichnis | XI | ||
| Abbildungsverzeichnis | XVII | ||
| Abkürzungs- und Symbolverzeichnis | XXVII | ||
| Einleitung | 1 | ||
| 1. Teil: Zielgrößen der Zentraldisposition | 5 | ||
| A. Grundbegriffe des Wertorientierten Zinsportfoliomanagements | 6 | ||
| I. Grundlagen der Ergebnis- und Risikosteuerung im Zinsportfolio | 6 | ||
| 1. Periodische Ergebnissystematik | 6 | ||
| 2. Barwertige Ergebnissystematik | 10 | ||
| 3. Begriff und Wesen von Zinsänderungsrisiken | 14 | ||
| II. Verfahren zur Messung barwertiger Zinsänderungsrisiken | 19 | ||
| 1. Risikomessung über Sensitivitätskennziffern | 19 | ||
| 2. Risikomessung durch Neubewertung der Zahlungsreihe | 27 | ||
| III. Ansätze zur Quantifizierung des Value at Risk | 34 | ||
| 1. Varianz-Kovarianz-Ansatz | 35 | ||
| 2. Historische Simulation | 44 | ||
| 3. Monte-Carlo-Simulation | 50 | ||
| B. Ermittlung des Marktwerts des Zinsportfolios | 54 | ||
| I. Gegenstand der wertorientierten Zinsportfoliosteuerung | 54 | ||
| 1. Komponenten des Gesamtbankergebnisses | 54 | ||
| 2. Zinsportfoliosteuerung als Element der Gesamtbanksteuerung | 58 | ||
| 3. Abgrenzung des Zinsportfolios | 62 | ||
| II. Generierung der zinstragenden Zahlungsreihe | 66 | ||
| 1. Systematisierung zinstragender Bankgeschäfte | 66 | ||
| 2. Konzepte zur Abbildung nicht-deterministischer Geschäfte | 69 | ||
| 3. Verfahren zum Cashflow-Mapping | 82 | ||
| III. Verfahren zur Bewertung der zinstragenden Zahlungsreihe | 95 | ||
| 1. Konstruktion zahlungsstrukturkongruenter Gegengeschäfte | 95 | ||
| 2. Verwendung zinsstrukturspezifischer Abzinsfaktoren | 98 | ||
| C. Wertorientierte Performance- und Risikomessung im Zinsportfolio | 104 | ||
| I. Konzeption der barwertigen Performancemessung | 105 | ||
| 1. Aufbau der Performancemessung | 105 | ||
| 2. Ex post-Performancemessung | 110 | ||
| 3. Ex ante-Performancemessung | 114 | ||
| II. Performancemessung anhand statistischer Methoden | 118 | ||
| 1. Festlegung der Datengrundlage | 118 | ||
| 2. Methoden zur Modellierung der Zinsänderungen | 123 | ||
| 3. Simulation der ex ante-Performance | 127 | ||
| III. Rendite-Risiko-Analyse | 136 | ||
| 1. Quantifizierung des Zinsänderungsrisikos | 136 | ||
| 2. Risikoadjustierte Performancemessung | 141 | ||
| 2. Teil: Konzeptionelle und empirische Fundierung der Steuerungsstrategie im Zinsportfolio | 149 | ||
| A. Konzeptionelles Fundament der Zinsportfoliosteuerung | 150 | ||
| I. Portfoliotheoretische Grundlagen zur Rendite-Risiko-Effizienz | 150 | ||
| 1. Der Effizienz- und Optimalitätsbegriff der Portfoliotheorie | 150 | ||
| 2. Portfoliooptimierung bei Existenz der risikolosen Alternative | 159 | ||
| II. Übertragung des portfoliotheoretischen Modells auf die Zielgrößen der Zentraldisposition | 170 | ||
| 1. Überführung der Rendite- und Risikokennziffern | 170 | ||
| 2. Formulierung und Lösung des Optimierungsproblems | 176 | ||
| 3. Berücksichtigung des Risikolimits | 180 | ||
| III. Strategien zur Steuerung des Zinsportfolios | 189 | ||
| 1. Prognosebasierte aktive Disposition | 190 | ||
| 2. Benchmarkbasierte passive Disposition | 194 | ||
| 3. Semiaktive Dispositionskonzepte | 198 | ||
| B. Das Instrumentarium zur empirischen Strategiebegründung | 203 | ||
| I. Empirische Ansätze zur Begründung der Strategieentscheidung | 203 | ||
| 1. Test der Effizienzmarkthypothese | 203 | ||
| 2. Weitere Ansätze zur empirischen Strategiebegründung | 207 | ||
| II. Statistische Maße zur Beurteilung der Prognosegüte | 212 | ||
| 1. Systematisierung der Prognosegütemaße | 212 | ||
| 2. Maßzahlen zur Messung der Punktprognosegüte | 214 | ||
| 3. Maßzahlen zur Messung der Richtungsprognosegüte | 231 | ||
| III. Auswahl geeigneter Prognosegütemaße | 245 | ||
| C. Beurteilung der Zinsprognosefähigkeit von Kreditinstituten | 248 | ||
| I. Datengrundlage der empirischen Untersuchung | 248 | ||
| 1. Auswahl der Grundgesamtheit | 248 | ||
| 2. Bestimmung der Stichprobe | 252 | ||
| II. Beurteilung der Punktprognosefähigkeit | 257 | ||
| 1. Messung der Punktprognosegüte | 257 | ||
| 2. Formulierung der Nullhypothese und Hypothesentest | 260 | ||
| III. Beurteilung der Richtungsprognosefähigkeit | 264 | ||
| 1. Messung der Richtungsprognosegüte | 264 | ||
| 2. Formulierung der Nullhypothese und Hypothesentest | 266 | ||
| IV. Schlussfolgerungen für die Wahl der Steuerungsstrategie | 274 | ||
| 3. Teil: Ausgestaltung des passiven Dispositionskonzepts | 277 | ||
| A. Ansätze zur Ausgestaltung des passiven Dispositionskonzepts | 278 | ||
| I. Anforderungen an das passive Dispositionskonzept | 278 | ||
| 1. Überblick und Systematisierung | 278 | ||
| 2. Qualitative Anforderungen | 280 | ||
| 3. Quantitative Anforderungen | 283 | ||
| II. Gleitende Benchmarks | 286 | ||
| 1. Überblick und Systematisierung | 286 | ||
| 2. Revolvierende Anlagen | 287 | ||
| 3. Gleitende Durchschnitte | 291 | ||
| III. Rentenindizes | 299 | ||
| 1. Überblick und Systematisierung | 299 | ||
| 2. Reale Rentenindizes | 300 | ||
| 3. Synthetische Rentenindizes | 304 | ||
| IV. Gemischte und gehebelte Benchmarks | 315 | ||
| 1. Gemischte Benchmarks | 315 | ||
| 2. Gehebelte Benchmarks | 316 | ||
| B. Rendite- und Risikoeigenschaften alternativer Benchmarks | 319 | ||
| I. Konzeption der empirischen Analyse | 319 | ||
| 1. Zielsetzung und Ablauf der Untersuchung | 319 | ||
| 2. Eingrenzung des Untersuchungsgegenstands | 322 | ||
| 3. Prämissen der Analyse | 327 | ||
| II. Aufbau und Analyse gleitender Benchmarks | 330 | ||
| 1. Revolvierende Anlage | 330 | ||
| 2. Gleitende Durchschnitte | 343 | ||
| III. Nachbildung und Analyse von Rentenindizes | 355 | ||
| 1. Reale Rentenindizes | 355 | ||
| 2. Synthetische Rentenindizes | 357 | ||
| IV. Aufbau und Analyse gehebelter Benchmarks | 362 | ||
| 1. Aufbau der Zahlungsreihe gehebelter gleitender Benchmarks | 362 | ||
| 2. Analyse der gehebelten gleitenden Benchmarks | 367 | ||
| 3. Aufbau und Analyse gehebelter Rentenindizes | 380 | ||
| C. Benchmarkauswahl unter Nebenbedingungen | 383 | ||
| I. Benchmarkübergreifende Rendite-Risiko-Analyse | 384 | ||
| 1. Ungehebelte gleitende Benchmarks und Rentenindizes | 384 | ||
| 2. Gehebelte gleitende Benchmarks und Rentenindizes | 387 | ||
| 3. Bestimmung der effizienten Benchmarks | 392 | ||
| II. Bestimmung der optimalen Struktur des Zinsportfolios | 396 | ||
| 1. Rendite- und Risikoeigenschaften gemischter Benchmarks | 396 | ||
| 2. Berechnung der effizienten gemischten Benchmarks | 405 | ||
| 3. Optimierung des Zinsportfolios unter Einhaltung des Risikolimits | 409 | ||
| III. Kritische Würdigung des Optimierungsmodells | 414 | ||
| Zusammenfassung | 419 | ||
| Anhang | 421 | ||
| A. VARIANZ-MAPPING | 421 | ||
| B. VERGLEICH VON DIFFERENZEN- UND RATENSIMULATION | 424 | ||
| C. PORTFOLIOOPTIMIERUNG IM VIERANLAGEN-FALL | 427 | ||
| D. ZINSPROGNOSEN DER KREDITINSTITUTE | 431 | ||
| E. RENDITE UND RISIKOKENNZIFFERN DER GEHEBELTEN GLEITENDEN BENCHMARKS | 443 | ||
| I. Gehebelte gleitende Benchmarks des Typs A | 443 | ||
| II. Gehebelte gleitende Benchmarks des Typs B | 449 | ||
| III. Gehebelte gleitende Benchmarks des Typs D1 | 454 | ||
| IV. Gehebelte gleitende Benchmarks des Typs D2 | 459 | ||
| F. RENDITE- UND RISIKOKENNZIFFERN DES GEHEBELTEN REXP® | 464 | ||
| G. RENDITE- UND RISIKOKENNZIFFERN DER EFFIZIENTEN BENCHMARKS | 465 | ||
| H. THE MATHWORKS™ MATLAB-ROUTINEN | 467 | ||
| I. Start.m | 467 | ||
| II. Diagramm.m | 474 | ||
| I. LÖSUNGEN DES OPTIMIERUNGSPROBLEMS | 475 | ||
| Literaturverzeichnis | 477 |