Wertorientierte Steuerung von Geschäftsbereichen

Hendrik Kunz

doi:10.3790/978-3-89644-436-3

Wertorientierte Steuerung von Geschäftsbereichen

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Kunz, H. (2007). Wertorientierte Steuerung von Geschäftsbereichen. Ein Modell zur integrierten Rendite-/Risikobeurteilung auf der Basis des VaR. Verlag Wissenschaft & Praxis. https://doi.org/10.3790/978-3-89644-436-3

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Wertorientierte Steuerung von Geschäftsbereichen

Ein Modell zur integrierten Rendite-/Risikobeurteilung auf der Basis des VaR

Kunz, Hendrik

Schriftenreihe Finanzmanagement, Vol. 11

(2007)

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Book Details

Publisher Name: Verlag Wissenschaft & Praxis
ISBN: 978-3-89644-436-3
978-3-89673-436-5 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-89644-436-3
Edition: 1
Language: German
Pages: 372
Collections: NBE WISO
NBE D&H
Subjects: Business & Management

Pricing

Institution: € 136.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 89.90 (incl. local VAT if applicable)

Abstract

Die Steuerung von Geschäftsbereichen wird gegenwärtig intensiv diskutiert. Insbesondere bei größeren Unternehmen finden durch Umstrukturierungen, Akquisitionen oder Desinvestitionen permanente Umschichtungen des Geschäftsbereichsportfolios statt. Da sich die meisten Unternehmen in den letzten Jahren einer wertorientierten Unternehmensführung verschrieben haben, sollte auch die Geschäftsbereichssteuerung vor dem Hintergrund der Wertorientierung erfolgen.

Der Verfasser untersucht in der vorliegenden Arbeit die Kennzahlen der gängigen wertorientierten Unternehmensführungskonzepte (z.B. Economic Value Added Konzept, Cashflow Return on Investment Konzept) hinsichtlich ihrer Eignung zur Geschäftsbereichssteuerung. Basierend auf den Schwächen dieser Kennzahlenkonzepte entwickelt er einen neuen Ansatz zur Geschäftsbereichsbeurteilung. Hierzu integriert er den Value at Risk (VaR), eine im Bankbereich weit verbreitete Kennzahl zur Risikoquantifizierung, in die Geschäftsbereichsbeurteilung.

Durch die Integration des VaR in die Geschäftsbereichsbeurteilung ist nicht nur die Erfassung der spezifischen Rendite-/Risikostruktur eines Geschäftsbereichs möglich, der VaR stellt darüber hinaus eine Verknüpfung zwischen dem Bewertungsansatz und den vorzuhaltenden Risikodeckungsmassen her. Anhand eines Beispielunternehmens wird die Geschäftsbereichsbeurteilung und -steuerung mithilfe des entwickelten Ansatzes anschaulich verdeutlicht.

Section Title	Page	Action	Price
Geleitwort	5
Vorwort	7
Inhaltsverzeichnis	9
Abbildungsverzeichnis	15
Abkürzungs- und Symbolverzeichnis	21
Einleitung	27
1. Teil: Rendite und Risiko als zentrale Determinanten einer Geschäftsbereichssteuerung	31
A. Bewertungsgrundlage von Geschäftsbereichen	31
I. Wesen und Funktion von Geschäftsbereichen	31
1. Begriff und Struktur einer Geschäftsbereichsorganisation	31
2. Elemente einer Geschäftsbereichsorganisation	33
3. Vor- und Nachteile einer Geschäftsbereichsorganisation	37
II. Konzeptioneller Rahmen einer Geschäftsbereichsbeurteilung	41
1. Die zentrale unternehmerische Zielsetzung	41
2. Rendite und Risiko als zentrale Determinanten der Wertorientierung	44
3. Anforderungen an eine wertorientierte Geschäftsbereichsbeurteilung	46
III. Die traditionellen Perioden-Erfolgsgrößen des Rechnungswesens	51
1. Der Geschäftsbereichserfolg der Kosten- und Leistungsrechnung (internes Rechnungswesen)	51
2. Die Segmentberichterstattung (externes Rechnungswesen)	57
3. Kritische Würdigung der traditionellen Erfolgsgrößen des Rechnungswesens zur Geschäftsbereichssteuerung	61
IV. Barwertorientierte Bewertung	63
1. Die Bedeutung von Perioden- und Barwertgrößen im Rahmen der Geschäftsbereichssteuerung	63
2. Zentrale Barwertkalküle der Investitionsrechnung	66
3. Kritische Würdigung der Barwertkalküle zur Geschäftsbereichssteuerung	75
B. Erfassung von Risiken in Geschäftsbereichen	79
I. Die wachsende Bedeutung der Risikodimension in der Unternehmenspraxis	79
1. Unternehmensschieflagen und Unternehmensinsolvenzen in den letzten Jahren	79
2. Gesetzliche Vorschriften zum Risikomanagement	83
3. Konsequenzen für das Risikomanagement von Geschäftsbereichen	86
4. Der Begriff des Risikos	89
II. Traditionelle, symmetrische Risikokennzahlen	91
1. Standardabweichung, Varianz und Kovarianz	91
2. Eignung traditioneller Risikomessverfahren zur Beurteilung von Geschäftsbereichen	99
III. Die asymmetrische Risikokennzahl Value at Risk	102
1. Wesen und Einflussfaktoren des Value at Risk	102
2. Verfahren zur Ermittlung des Value at Risk	106
3. Der Value at Risk zur Ermittlung des Geschäftsbereichsrisikos	110
C. Ansätze zur gemeinsamen Erfassung von Rendite und Risiko	115
I. Risikoadjustierte Performance-Kennzahlen	115
1. Grundlagen risikoadjustierter Performance-Kennzahlen	115
2. Return on Risk Adjusted Capital (RORAC)	117
3. Risk Adjusted Return on Capital (RAROC)	119
II. Entscheidungsorientierte Ansätze der klassischen Investitionsrechnung	124
1. Risiko-Erwartungswertprinzip (μ/σ-Prinzip)	124
2. Bernoulli-Prinzip	128
III. Kapitalmarktorientierte Eigenkapitalkostenkonzepte	133
1. Systematisierung der Ansätze	133
2. Traditionelle kapitalmarkttheoretische Ansätze	134
3. Moderne kapitalmarkttheoretische Ansätze	136
2. Teil: Wertorientierte Kennzahlen zur integrierten Rendite-/Risikosteuerung von Geschäftsbereichen	143
A. Darstellung und Vergleich zentraler wertorientierter Kennzahlenkonzepte	143
I. Grundlagen wertorientierter Unternehmensführungskonzeptionen	143
1. Entwicklung wertorientierter Unternehmensführungskonzeptionen	143
2. Das Discounted Cashflow Verfahren als grundlegende Konzeption der wertorientierten Kennzahlen	145
3. Bestimmung periodischer Wertbeiträge	149
II. Ausgewählte wertorientierte Kennzahlenkonzepte	153
1. Economic Value Added (EVA)	153
2. Cash Value Added (CVA)	160
3. Earnings less riskfree Interest Charge (ERIC)	165
4. Vergleich der wertorientierten Konzepte	171
III. Die wertorientierten Kennzahlen zur Bestimmung des Wertbeitrags eines Geschäftsbereichs	175
1. Zielkongruenz der wertorientierten Planungsansätze zum DCF-Verfahren	175
2. Probleme bei der Übertragung der wertorientierten Konzepte auf die Geschäftsbereichsebene	181
3. Die Bestimmung geschäftsbereichsspezifischer Kapitalkostensätze	182
B. Das CAPM zur Risikoerfassung von Geschäftsbereichen	186
I. Grundzüge des Capital Asset Pricing Models	186
1. Portfoliotheorie von Markowitz als Grundlage des CAPM	187
2. Die Kapitalmarktlinie (KML)	193
3. Die Wertpapierlinie (SML)	197
II. Generelle Problemfelder des CAPM	200
1. Der restriktive Prämissenkatalog des CAPM	200
2. Die Bestimmung der Inputparameter in der Praxis	204
3. Empirische Validierung des CAPM	209
III. Das CAPM zur Geschäftsbereichssteuerung	211
1. Differenzierte vs. undifferenzierte Kalkulationszinssätze	211
2. Bestimmung der geschäftsbereichsspezifischen Kapitalkosten	216
3. Praxis-Ansätze zur Ableitung geschäftsbereichsspezifischer Kapitalkostensätze	220
4. Kritische Würdigung des CAPM zur Risikoerfassung von Geschäftsbereichen	225
C. Kritische Würdigung und Weiterentwicklung der wertorientierten Kennzahlen zur Geschäftsbereichssteuerung	229
I. Kritische Würdigung der wertorientierten Ansätze	229
1. Überprüfung des Anforderungskatalogs	229
2. Ansatzpunkte für eine Weiterentwicklung der wertorientierten Kennzahlen	236
II. Definition des Risikoabschlags auf der Basis des Risikotragfähigkeitskalküls	238
1. Risikozuschlagsmethode versus Sicherheitsäquivalentmethode	238
2. Bestimmung des Risikoabschlages	243
3. Konsequenzen des alternativen Risikoabschlages	251
III. Die Integration der Zinsstruktur in den Bewertungsansatz	254
1. Wahl des risikolosen Zinssatzes	254
2. Ein Beispiel zur Verdeutlichung des Einflusses der Zinsstruktur	256
3. Teil: Integrierte Rendite-/Risikosteuerung von Geschäftsbereichen auf Basis des VaR	259
A. Geschäftsbereichsbeurteilung auf stand-alone-Basis	259
I. Ermittlung der Erfolgskomponente	259
1. Direkte Methode zur Bestimmung der Erfolgskomponente	259
2. Daten des Beispielfalls	261
3. Berechnung der erwarteten Cashflows für den Beispielfall	268
II. Ermittlung der Risikokomponente	270
1. Ableitung des Verlustpotentials mithilfe der Monte-Carlo-Simulation	270
2. Der Eigenkapitalkostensatz auf Unternehmensebene	278
3. Bestimmung der Risikoabschläge	286
III. Der Wertbeitrag eines Geschäftsbereichs auf stand-alone-Basis	290
1. Ermittlung des Wertbeitrages	290
2. Zusammensetzung des Wertbeitrages	293
3. Schwachpunkte des Wertbeitrags auf stand-alone-Basis	297
B. Geschäftsbereichsbeurteilung unter Berücksichtigungrder Portfoliostruktur	299
I. Die Berücksichtigung von Risikoverbundeffekten mithilfe von Korrelationen	299
1. Die Korrelationskoeffizientenmatrix (Risikomatrix)	299
2. Ermittlung der Korrelationskoeffizienten von Geschäftsbereichen	301
3. Erweiterte Datenbasis des Beispielfalls	306
4. Der Gesamtunternehmens-VaR unter Berücksichtigung von Korrelationen	307
II. Alternative Ansätze zur VaR-Ermittlung von Geschäftsbereichen	310
1. Der stand-alone VaR	310
2. Der adjustierte VaR	313
3. Der marginale VaR	315
4. Vergleich der Ansätze zur Bestimmung des Geschäftsbereichs-VaR	321
III. Auswirkungen der Portfoliostruktur auf den Wertbeitrag eines Geschäftsbereichs	324
C. Kritische Würdigung des vorgestellten Ansatzes	329
I. Überprüfung des Anforderungskatalogs	329
II. Beurteilung des Bewertungsansatzes als Steuerungsgrundlage	337
III. Weiterer Forschungsbedarf	344
Zusammenfassung	347
Literaturverzeichnis	353

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