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Engel, R. (2003). Seed-Finanzierung wachstumsorientierter Unternehmensgründungen. Verlag Wissenschaft & Praxis. https://doi.org/10.3790/978-3-89644-899-6
Engel, Ronald. Seed-Finanzierung wachstumsorientierter Unternehmensgründungen. Verlag Wissenschaft & Praxis, 2003. Book. https://doi.org/10.3790/978-3-89644-899-6
Engel, R (2003): Seed-Finanzierung wachstumsorientierter Unternehmensgründungen, Verlag Wissenschaft & Praxis, [online] https://doi.org/10.3790/978-3-89644-899-6
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Seed-Finanzierung wachstumsorientierter Unternehmensgründungen
Entrepreneurial and Financial Studies, Vol. 1
(2003)
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About The Author
Ronald A. Engel schloss seine Studien an der Universität München mit dem Titel des Dipl.-Kfm. und beiden juristischen Staatsexamina ab. Während seiner Studienzeit war er in die Entstehung zweier kleiner Unternehmen involviert. Im Anschluss daran arbeitete er als wissenschaftlicher Mitarbeiter am Stiftungslehrstuhl für Bank- und Finanzmanagement an der European Business School (ebs) in Oestrich-Winkel und erwarb erste praktische Erfahrungen im Venture Capital-Bereich. Nach einem Forschungsaufenthalt an der Stanford University ist er derzeit bei Shearman & Sterling in Düsseldorf als Rechtsanwalt tätig.Abstract
In den letzten Jahren wurde deutlich, dass die Gründungsfinanzierung neuartige Probleme aufwirft, die originäre Lösungsmechanismen erforderlich erscheinen lassen. Vor diesem Hintergrund befasst sich die vorliegende Arbeit mit Finanzierungsbeziehungen wachstumsorientierter Unternehmen in deren erster Entwicklungsphase. Auf der Grundlage einer umfassenden Analyse solcher Finanzierungsbeziehungen aus statischer und dynamischer Perspektive werden unter steter Berücksichtigung aktueller Marktentwicklungen Handlungsempfehlungen und Implikationen für die Gestaltung der Seed-Finanzierung aufgezeigt. Dabei ist es das Ziel, neben wertvollen Hilfestellungen für die Praxis - insbesondere auf Kapitalgeberseite - wichtige Impulse für die wissenschaftliche Diskussion zu liefern und somit einen Teil zu einem geschlossenen Theoriefundament für den Bereich der Entrepreneurship-Forschung im Allgemeinen und der Gründungsfinanzierung im Besonderen beizutragen.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Geleitwort | V | ||
| Vorwort | VII | ||
| Inhaltsverzeichnis | IX | ||
| Abbildungsverzeichnis | XIII | ||
| Abkürzungsverzeichnis | XV | ||
| Symbolverzeichnis | XXI | ||
| 1 Einleitung | 1 | ||
| 1.1 Problemstellung | 1 | ||
| 1.2 Zielsetzung, wissenschaftstheoretische Einordnung und Gang der Untersuchung | 7 | ||
| 2 Begriffliche Klärung und Strukturierung des Untersuchungsobjektes | 13 | ||
| 2.1 Definitionen | 13 | ||
| 2.2 Konstitutive Bestandteile | 15 | ||
| 2.2.1 Institutionelles Element | 16 | ||
| 2.2.2 Funktionales Element | 23 | ||
| 2.2.3 Zeitliches Element | 24 | ||
| 2.2.4 Finales Element | 29 | ||
| 2.3 Strukturelemente und Entscheidungsprozess | 30 | ||
| 3 Marktakteure und Leistungsinhalt (Analyse der Strukturelemente) | 35 | ||
| 3.1 Ressourcenbedarf als initiierendes Element | 36 | ||
| 3.1.1 Ressourcenengpässe | 36 | ||
| 3.1.2 Bedeutung des Zeitfaktors | 44 | ||
| 3.1.3 Gegenüberstellung von Ressourcen und Zeit | 50 | ||
| 3.2 Typenspezifische Ressourcenbedarfe | 56 | ||
| 3.2.1 Unternehmenstypen | 57 | ||
| 3.2.1.1 Wachstum und Wachstumspotenzial | 60 | ||
| 3.2.1.2 Abgrenzung wachstumsorientierter Unternehmensgründungen | 63 | ||
| 3.2.1.3 Auswirkungen auf das Untersuchungsobjekt | 72 | ||
| 3.2.1.3.1 Risiko-/Renditeprofil | 72 | ||
| 3.2.1.3.2 Bewertungsproblematik | 81 | ||
| 3.2.1.3.3 Höhe und Zusammensetzung des Ressourcenbedarfs | 83 | ||
| 3.2.1.4 Bedeutung wachstumsorientierter Unternehmensgründungen und Konsequenz für den weiteren Verlauf der Arbeit | 84 | ||
| 3.2.2 Gründungstypen | 86 | ||
| 3.2.2.1 Einzel- und Teamgründungen | 86 | ||
| 3.2.2.2 Gründertypen | 88 | ||
| 3.3 Deckung des Ressourcenbedarfs | 92 | ||
| 3.3.1 Finanzierungsformen | 93 | ||
| 3.3.1.1 Interne Seed-Finanzierung | 95 | ||
| 3.3.1.2 Externe Seed-Finanzierung | 98 | ||
| 3.3.2 Begleitdienstleistungen | 101 | ||
| 3.3.2.1 Sachmittel | 102 | ||
| 3.3.2.2 Betreuungsleistungen | 102 | ||
| 3.3.2.3 Networking-Aktivitäten | 104 | ||
| 3.3.3 Zwischenfazit | 110 | ||
| 3.4 Anbieter externer Seed-Finanzierung | 111 | ||
| 3.4.1 Herkömmliche Anbieterstrukturierung | 112 | ||
| 3.4.2 Alternative Anbieterstrukturierung | 121 | ||
| 4 Marktlicher Ausgleich von Angebot und Nachfrage | 129 | ||
| 4.1 Tauschprozesse und Einflußfaktoren | 129 | ||
| 4.2 Finanzierungstheoretische Überlegungen | 137 | ||
| 4.2.1 Principal Agent-theoretische Überlegungen im Untersuchungskontext | 143 | ||
| 4.2.2 Transaktionskostentheoretische Überlegungen im Untersuchungskontext | 160 | ||
| 4.2.3 Property Rights-theoretische Überlegungen im Untersuchungskontext | 164 | ||
| 4.2.4 Verhältnis und Integration der Ansätze | 165 | ||
| 4.3 Spezifische Aspekte der Seed-Finanzierung | 167 | ||
| 4.3.1 Marktineffizienz und Verfügbarkeitsaspekte | 168 | ||
| 4.3.1.1 Kreditmangel | 169 | ||
| 4.3.1.2 Eigenkapitallücke | 176 | ||
| 4.3.1.3 Zwischenfazit | 184 | ||
| 4.3.2 Koexistenz Investoren und Intermediäre | 185 | ||
| 4.3.2.1 Transaktionskostenökonomische Überlegungen | 187 | ||
| 4.3.2.2 Informationsökonomische Überlegungen | 188 | ||
| 4.3.2.3 Risikoorientierte Überlegungen | 193 | ||
| 4.3.2.4 Finanzierungstheoretische Beurteilung von Venture Catalysts | 196 | ||
| 4.3.3 Exkurs: Smart Debt als realistische Alternative zu Venture Capital? | 197 | ||
| 5 Festlegung der Finanzierungsbeziehung (Analyse des Entscheidungsprozesses) | 201 | ||
| 5.1 Nachfrageseitige Konkretisierung des Leistungsgegenstandes (WAS-Entscheidung) | 201 | ||
| 5.1.1 Entscheidung über den Bezug von Begleitdienstleistungen | 203 | ||
| 5.1.2 Entscheidung über die Herkunftssphäre finanzieller Ressourcen | 204 | ||
| 5.1.3 Entscheidung über den kombinierten oder separaten Bezug der Leistungskomponenten | 205 | ||
| 5.1.4 Festlegung der präferierten Finanzierungsform | 206 | ||
| 5.1.4.1 Finanzierungstheoretische Erklärungsperspektive | 208 | ||
| 5.1.4.1.1 Das Modell von Jensen/Meckling | 208 | ||
| 5.1.4.1.2 Pecking Order von Myers/Majluf | 210 | ||
| 5.1.4.1.3 Reverse Pecking Order von Garmaise | 213 | ||
| 5.1.4.1.4 Eigene Überlegungen zur Pecking Order | 215 | ||
| 5.1.4.2 Neuere empirische Ergebnisse | 218 | ||
| 5.1.4.3 Strategieorientierte Erklärungsperspektive | 220 | ||
| 5.1.4.3.1 Motivation strategieorientierter Überlegungen | 220 | ||
| 5.1.4.3.2 Unternehmensziele und präferierte Kapitalstruktur | 224 | ||
| 5.1.4.3.3 Einfluss der heterogenen Nachfrageseite | 229 | ||
| 5.1.4.4 Schließende Überlegungen | 230 | ||
| 5.2 Konkretisierung der Vertragsparteien (WER-Entscheidung) | 231 | ||
| 5.2.1 Anbieterseitige Selektion | 231 | ||
| 5.2.1.1 Anbieterziele | 232 | ||
| 5.2.1.2 Qualitative Bewertungsmethoden | 233 | ||
| 5.2.1.3 Quantitative Bewertungsmethoden | 243 | ||
| 5.2.1.3.1 Überblick und Systematisierung | 243 | ||
| 5.2.1.3.2 Klassische Bewertungsmethoden | 246 | ||
| 5.2.1.3.3 Bewertung mit Realoptionen | 250 | ||
| 5.2.1.3.4 Venture Capital-Methode | 252 | ||
| 5.2.1.3.5 Szenariogestützte Venture Capital-Methode (First Chicago-Methode) | 264 | ||
| 5.2.1.3.6 Methoden aufschiebender Bewertung | 265 | ||
| 5.2.1.3.7 Praxisrelevante Heuristiken und Daumenregeln | 267 | ||
| 5.2.1.4 Eignung und Relevanz der Methoden | 269 | ||
| 5.2.2 Nachfrageseitige Selektion | 270 | ||
| 5.2.3 Zwischenfazit | 274 | ||
| 5.3 Gestaltung interessenkompatibler Kooperationsdesigns (WIE-Entscheidung) | 274 | ||
| 5.3.1 Finanzierungsstruktur | 278 | ||
| 5.3.1.1 Rechtsform und Vertragswerke | 278 | ||
| 5.3.1.2 Vertragsbausteine | 280 | ||
| 5.3.1.2.1 Finanzierungsinstrumente | 280 | ||
| 5.3.1.2.2 Staffelung der Kapitalzufuhr | 285 | ||
| 5.3.1.2.3 Mitwirkungs-, Informations- und Kontrollrechte | 288 | ||
| 5.3.1.2.4 Verwässerungsschutz | 290 | ||
| 5.3.1.2.5 Regelungen zur Bindung der Gründer an das Unternehmen | 292 | ||
| 5.3.1.2.6 Desinvestitionsregelungen | 294 | ||
| 5.3.1.3 Schließende Überlegungen | 296 | ||
| 5.3.2 Verhandlungsmanagement | 297 | ||
| 5.3.2.1 Bedeutung von Vertragsverhandlungen | 297 | ||
| 5.3.2.2 Einflussfaktoren auf die Vertragsverhandlungen | 299 | ||
| 5.3.3 Zwischenfazit | 301 | ||
| 6 Institutionelle Implikationen | 303 | ||
| 6.1 Anbieterbezogene Implikationen | 303 | ||
| 6.1.1 Ausbildung und Kommunikation einer strategischen Ausrichtung | 304 | ||
| 6.1.2 Sicherstellung notwendiger Ressourcen | 308 | ||
| 6.1.3 Ausgestaltung und Steuerung der Wertschöpfungsaktivitäten | 309 | ||
| 6.1.3.1 Refinanzierung | 311 | ||
| 6.1.3.2 Sourcing | 313 | ||
| 6.1.3.3 Contracting | 320 | ||
| 6.1.3.4 Venture Management | 321 | ||
| 6.1.3.5 Desinvestition | 323 | ||
| 6.1.3.6 Tätigkeitsübergreifende Erfolgsdeterminanten | 324 | ||
| 6.2 Nachfragebezogene Implikationen | 326 | ||
| 6.3 Staatliche Implikationen | 328 | ||
| 6.3.1 Implikationen für das staatliche Kapitalangebot | 328 | ||
| 6.3.2 Rechtliche Aspekte | 330 | ||
| 6.3.2.1 Anbieterbezogene Regelungen | 330 | ||
| 6.3.2.2 Steuerliche Aspekte | 332 | ||
| 6.3.2.3 Altersvorsorge | 336 | ||
| 6.3.2.4 Kapitalmarktbezogene Regelungen | 337 | ||
| 7 Schlussbetrachtung | 339 | ||
| Literaturverzeichnis | XXIII |