Die private Computerbörse für mittelständische Unternehmen

Heinz O. Steinhübel

doi:10.3790/978-3-89644-810-1

Die private Computerbörse für mittelständische Unternehmen

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Steinhübel, H. (1998). Die private Computerbörse für mittelständische Unternehmen. Ökonomische Notwendigkeit und rechtliche Zulässigkeit. Verlag Wissenschaft & Praxis. https://doi.org/10.3790/978-3-89644-810-1

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Die private Computerbörse für mittelständische Unternehmen

Ökonomische Notwendigkeit und rechtliche Zulässigkeit

Steinhübel, Heinz O.

Studienreihe der Stiftung Kreditwirtschaft an der Universität Hohenheim, Vol. 24

(1998)

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Book Details

Publisher Name: Verlag Wissenschaft & Praxis
ISBN: 978-3-89644-810-1
978-3-89673-041-1 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-89644-810-1
Edition: 1
Language: German
Pages: 332
Collections: NBE D&H
NBE WISO
Subjects: Corporate finance
Commercial law

Pricing

Institution: € 120.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 79.90 (incl. local VAT if applicable)

Abstract

Die vorliegende Arbeit thematisiert die privatrechtlich organisierte Computerbörse für mittelständische Unternehmen, untersucht ihre ökonomische Notwendigkeit und rechtliche Zulässigkeit und zeigt die konkrete Organisation dieses Effektenmarktsegmentes auf.

Die kleinen und mittleren deutschen Unternehmen begegnen vielen Finanzierungsproblemen. Dies liegt in der Hauptsache daran, daß den Mittelstandsunternehmen infolge zu hoher Marktzutrittsschranken zum organisierten Kapitalmarkt der Gang an die Börse versperrt ist. Unter dem Gesichtspunkt der effizienten Gestaltung des organisierten Kapitalmarktes wird deshalb dargestellt, daß der Börsenbereich durch Marktsegmentierung in Form von privatautonomen Effektenbörsen zu deregulieren ist.

Die ökonomische Analyse des Kapitalmarkt- und Börsenrechts ergibt, daß eine Privatbörse die Kapitalbeschaffung der kleinen und mittleren Unternehmen effizienter gestaltet. Es zeigt sich, daß die Privatisierung von Börsenaufgaben unter Wettbewerbsbedingungen die Transaktions- und Börsenzutrittskosten reduziert. Der Wettbewerb verschiedener Börsenmarktorganisationen sorgt für Dynamik und Offenheit auf dem Kaptialmarkt. Dadurch wird den Mittelstandsunternehmen der Gang an die Börse erleichtert. Privatbörsen sind auch aus verfassungsrechtlicher Sicht geboten. Die ökonomisch relevanten Grundrechte beschränken die erwerbswirtschaftliche Betätigung des Staates im Börsenbereich.

Section Title	Page	Action	Price
Geleitwort	3
Vorwort	4
Inhaltsverzeichnis	5
Abkürzungsverzeichnis	12
Einleitung	17
A. Problemstellung	17
I. Anlaß der Untersuchung	17
II. Ziel der Untersuchung	18
B. Gang der Untersuchung	21
1. Teil: Die rechtlichen und ökonomischen Grundlagen der Effektenbörse	23
A. Die rechtlichen Grundlagen der Effektenbörse	24
I. Der materielle Börsenbegriff	24
1. Der Effektenbörsenbegriff des Börsengesetzes	24
2. Die Handelsobjekte	25
3. Die Händler	26
4. Die Effektenbörse als Markt	27
5. Die räumliche Zentralisierung des Effektenhandels	28
6. Die zeitliche Konzentration des Effektenhandels	29
7. Das Effektenumsatzvolumen	30
8. Der Börsenträger	31
9. Der Börsenpreis	33
10. Das Genehmigungserfordernis	35
11. Der formelle Börsenbegriff	38
II. Der rechtliche Status der Effektenbörse	40
1. Die Effektenbörse als privatrechtliche Institution	41
2. Die Effektenbörse als öffentlich-rechtliche Institution	43
3. Der Rechtsstatus der Effektenbörse in der Gegenwart	45
III. Die Regulierung des Effektenmarktes	50
1. Aufgaben der Effektenmarktsegmentierung	50
a) Die horizontale Segmentierung	50
b) Die vertikale Segmentierung	51
2. Der Handel an der Börse	53
a) Der Amtliche Handel	53
aa) Das Marktprofil	53
bb) Die rechtliche Organisation	53
cc) Die allgemeinen Zulassungsvoraussetzungen und das Zulassungsverfahren des Amtlichen Handels	54
dd) Die Preisfeststellung	56
ee) Kritische Reflexionen zur Entwicklung des Amtlichen Handels	59
b) Der Geregelte Markt	60
aa) Das Marktprofil	60
bb) Die rechtliche Organisation	61
cc) Die allgemeinen Zulassungsvoraussetzungen und das Zulassungsverfahren des Geregelten Marktes	62
dd) Die Preisfeststellung	63
ee) Kritische Reflexionen zur Entwicklung des Geregelten Marktes	64
c) Der Freiverkehr	66
aa) Der geregelte Freiverkehr	66
bb) Der ungeregelte Freiverkehr	69
cc) Der Freiverkehr in der Gegenwart	70
aaa) Das Marktprofil	70
bbb) Rechtliche Organisation	70
ccc) Die allgemeinen Zulassungsvoraussetzungen und das Zulassungsverfahren des Freiverkehrs	71
ddd) Die Preisfeststellung	72
eee) Kritische Reflexionen zur Entwicklung des Freiverkehrs	73
3. Der außerbörsliche Handel	74
a) Der Telefonhandel	74
aa) Das Marktprofil	74
bb) Die rechtliche Organisation	75
cc) Die allgemeinen Zulassungsvoraussetzungen und das Zulassungsverfahren des Telefonhandels	76
dd) Die Preisfeststellung	76
b) Die außerbörslichen „elektronischen“ Handelssysteme	77
IV. Das sonstige Kapitalmarktrecht in der Bundesrepublik Deutschland	80
1. Begriffsbestimmung und historische Entwicklung	80
2. Regelungsziele eines funktionsfähigen Kapitalmarktrechts	85
a) Die allokative Funktionsfähigkeit	85
b) Die operationale Funktionsfahigkeit	86
c) Die institutionelle Funktionsfähigkeit	87
3. Sicherung des notwendigen Anlegerschutzes	87
a) Die Entwicklung des Anlegerschutzes in der Bundesrepublik Deutschland	88
b) Der Anlegerschutz und das Kapitalmarktrecht	90
c) Die Notwendigkeit und die Ziele des Anlegerschutzes	91
d) Der Anlegerschutz im System der Rechtsordnung	92
V. Zusammenfassung	94
B. Die ökonomischen Grundlagen der Effektenbörse	96
I. Ökonomische Funktionen und Effizienzdeterminanten einer Effektenbörse	96
1. Die Marktbildungsfunktion	97
a) Die Konzentrations- bzw. Komprimierungsfunktion	98
b) Die Typisierungsfunktion	99
c) Die Selektionsfunktion	99
d) Die Wettbewerbsfunktion	99
2. Die Finanzierungsfunktion	101
a) Die Emissionsfunktion	101
b) Die Ausgleichs- und Vermittlungsfunktion	102
c) Die Allokationsfunktion	103
3. Die Zirkulationsfunktion	103
a) Die Kursbildungsfunktion	104
b) Die Informationsfunktion	104
c) Die Liquiditätsfunktion	108
d) Die Transaktionskostenfunktion	110
4. Der Anlegerschutz als Element einer funktionsfähigen Effektenbörse	114
II. Die Handelssysteme der Effektenbörse	116
1. Die Auktionsbörse	117
2. Das Market-Maker-System	119
a) Charakteristika des Market-Making	119
b) Bestimmungsfaktoren des Market-Making	120
3. Auktionsbörse versus Market-Maker-System	122
III. Zusammenfassung	124
2. Teil: Die Bedeutung und rechtliche Zulässigkeit privatautonom organisierter Börsen	127
A. Finanzierungsprobleme mittelständischer Unternehmen auf dem Kapitalmarkt	128
I. Die niedrige Eigenkapitalquote mittelständischer Unternehmen und das Universalbankensystem	128
1. Die „Eigenkapitallücke“ deutscher Mittelstandsuntemehmen	128
a) Die Eigenkapitalfinanzierung und die Eigenkapitalfunktionen	128
b) Die unzureichende Eigenkapitalausstattung mittelständischer Unternehmen	132
2. Die Finanzierungsprobleme mittelständischer Unternehmen im Universalbankensystem	135
a) Die traditionelle Fremdfinanzierung des Mittelstandes durch die Kreditinstitute	135
b) Die Universalbanken und die Privatanleger	137
II. Die Probleme des Mittelstandes beim Zugang zum organisierten Börsenmarkt	140
1. Die Finanzierung mittelständischer Unternehmen über die Effektenbörse	140
2. Die Eigenkapitalfinanzierung des Mittelstandes durch Universalbanken	145
3. Die Illiquidität mittelständischer Beteiligungstitel	148
B. Die Effizienzsteigerungen durch Privatbörsen bei der Kapitalbeschaffung des Mittelstandes	150
I. Die Ökonomische Analyse des Börsenrechts	150
1. Grundlagen	150
2. Das Börsenmarktrecht	153
3. Das Emissionsrecht	158
4. Das Liquiditätsrecht	161
5. Das Börsenkostenrecht	164
a) Die Börsenzugangskosten	164
b) Die Börsentransaktionskosten	168
II. Die Regulierung und die Deregulierung der Effektenbörse	175
1. Die Regulierung der Effektenbörse	175
a) Der Begriff der Regulierung	175
b) Die normative Theorie der Regulierung und die Effektenbörse	176
aa) Die Effektenbörse als natürliches Monopol	177
bb) Externe Effekte des Börsenmarktes	179
cc) Ruinöse Konkurrenz im Börsenbereich	181
c) Die positive Theorie der Regulierung und die Effektenbörse	182
2. Die Deregulierung der Effektenbörse	185
a) Der Begriff der Deregulierung	185
b) Deregulierungspotentiale im Börsenbereich	186
c) Deregulierung durch Marktsegmentierung	188
III. Die Deregulierung durch privatautonome Effektenbörsen	191
1. Die privatautonome Effektenbörse und die Property-Rights-Lehre	193
2. Die Theorie der Property-Rights und die Transaktionskosten-Ökonomik	196
C. Die Zulässigkeit privatrechtlich organisierter Effektenbörsen	200
I. Privatbörsen aus der Sicht des deutschen Wirtschafts- und Verfassungsrechts	200
1. Privatbörsen und das Börsengesetz	200
2. Verfassungsrechtliche Gründe für private Effektenbörsen	201
a) Die „Wirtschaftsverfassung“ des Grundgesetzes	201
b) Das Subsidiaritätsprinzip	207
c) Die ökonomisch relevanten Grundrechte als Schranke der erwerbswirtschaftlichen Betätigung des Staates im Bereich des Börsenwesens	208
aa)Art. 12 Abs. 1 GG	210
bb)Art. 14 Abs. 1 GG	213
cc) Art. 2 Abs. 1 GG	215
II. Privatbörsen aus der Sicht des europäischen Wirtschafts- und Verfassungsrechts	218
1. Entwicklungslinien der europäischen Kapitalmarktintegration	218
2. Art. 90 EGV und das Effektenmarktorganisationsmonopol der deutschen Börsen	223
D. Zusammenfassung	228
3. Teil: Die Computerbörsen für kleine und mittlere Unternehmen	234
A. Die Computerbörsen in Europa und in Nord-Amerika	235
I. Der Begriff der Computerbörse	235
II. Die Computerbörsen in der Bundesrepublik Deutschland	237
1. Die Deutsche Terminbörse (DTB)	237
2. Das Integrierte Börsenhandels- und Informations-System (IBIS)	238
III. Die Computerbörsen in anderen westlichen Industrieländern	240
1. Das SEAQ-System an der London Stock Exchange	240
2. Das CAC-System an der SBF Bourse de Paris	243
3. Das CAT-System an der Toronto Stock Exchange	246
4. Die Computerbörsen in den USA	249
a) Die New York Stock Exchange (NYSE)	249
b) NASDAQ	251
IV. Die Vor- und Nachteile einer Computerbörse	253
B. Die Börsenmärkte für kleine und mittlere Unternehmen	256
I. Der ’’Alternative Investment Market” (AIM) in London	256
II. Der ’’Nouveau Marche” in Paris	259
III. Der ’’Neue Markt” in Frankfurt	261
IV. Das EASDAQ-System in Brüssel	264
C. Die privatrechtlich organisierten Börsenmärkte	267
I. Die Privatbörsen	267
II. Die privaten elektronischen Handelssysteme	269
1. Das Instinet-System	269
2. Das Delta-System	270
3. Das Wunsch-System	272
III. Proprietaiy Trading Systems versus staatlich genehmigte Effektenbörsen	273
D. Die privatrechtliche Computerbörse für kleine und mittlere Unternehmen in der Bundesrepublik Deutschland	276
I. Regionalbörsen - versus Zentralbörsensystem	276
II. Die privatrechtliche Computerbörse als Konkurrenzbörse zur öffentlich-rechtlichen Börse	280
III. Die Konfiguration des Effektenhandels an der Computerbörse für mittelständische Unternehmen	283
E. Zusammenfassung	284
Ergebnis	287
Literaturverzeichnis	294

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