Widerrufsrechte beim Crowdinvesting

Daniel J. Schneider

doi:10.3790/978-3-428-58034-7

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Schneider, D. (2020). Widerrufsrechte beim Crowdinvesting. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-58034-7

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Widerrufsrechte beim Crowdinvesting

Schneider, Daniel J.

Untersuchungen über das Spar-, Giro- und Kreditwesen. Abteilung B: Rechtswissenschaft, Vol. 216

(2020)

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Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-58034-7
978-3-428-18034-9 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-58034-7
Edition: 1
Language: German
Pages: 444
Collections: RECHT 2020
D&H 2020
NBE WISO
NBE RECHT
NBE D&H
Subjects: Capital markets & securities law & regulation

Pricing

Institution: € 166.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 109.90 (incl. local VAT if applicable)

About The Author

Daniel J. Schneider studierte Rechtswissenschaften an der Johannes Gutenberg-Universität Mainz. Nach dem ersten Staatsexamen 2014 absolvierte er zwischen 2015 und 2017 sein Referendariat am LG Mainz mit Stationen u.a. an der Deutschen Universität für Verwaltungswissenschaften in Speyer sowie in Kanzleien in Frankfurt a.M. und New York. Das Zweite Staatsexamen schloss er im Mai 2017 ab. Im Anschluss arbeitete er als wissenschaftlicher Mitarbeiter am Lehrstuhl von Prof. Dr. Mülbert in Mainz und begann mit seiner Promotion. Im März 2020 wurde Daniel J. Schneider an der Universität Mainz promoviert. Seit September 2019 ist er Notarassessor im Bezirk der Notarkammer Pfalz.

Abstract

Die an einer Schnittstelle von Kapitalmarktrecht und allgemeinem Schuldrecht liegende Arbeit behandelt die Widerrufsrechte beim Crowdinvesting. Nach einem Überblick über diese neue Finanzierungsform und den diesbezüglichen Stand der Forschung wendet sich der Autor den Widerrufsrechten beim Crowdinvesting zu - beginnend mit dem Widerrufsrecht gem. § 2d VermAnlG. Dieses wurde durch das KASG 2015 neu in das Vermögensanlagengesetz eingeführt und ist exakt angepasst auf die Befreiungsnorm des § 2a VermAnlG betreffend Schwarmfinanzierungen. Der Autor legt insoweit die erste umfassende Untersuchung vor. Daneben geht er auf weitere Widerrufsrechte ein, die beim Crowdinvesting Relevanz erlangen können. Hierzu gehören in erster Linie das Widerrufsrecht bei Fernabsatzverträgen, das in direkter Konkurrenz zu § 2d VermAnlG steht, und die prospektbezogenen Widerrufsrechte. Schließlich werden auch Widerrufsrechte erörtert, deren Anwendung bei Schwarmfinanzierungen in Betracht kommt, die jedoch - aus verschiedenen Gründen - im Ergebnis nicht durchgreifen. Die Arbeit mündet in der Erarbeitung eines umfassenden Systems der Widerrufsrechte beim Crowdinvesting.»Withdrawal Rights in Equity Crowdfunding«

The Ph.D. thesis, which is located at the interface between capital markets law and general contract law, focusses on the different rights to withdraw in Equity Crowdfunding. After giving a short overview of Equity Crowdfunding in Germany the author concentrates on the withdrawal right pursuant to § 2d of the German capital investment act and various other withdrawal rights in German contract law, especially the right to withdraw with respect to distance contracts. At the end a system of withdrawal rights in Equity Crowdfunding is developed.

Section Title	Page	Action	Price
Geleitwort	7
Vorwort	9
Inhaltsverzeichnis	11
Abbildungsverzeichnis	26
Tabellenverzeichnis	27
Abkürzungsverzeichnis	28
§ 1 Einleitung	35
A. Einführung	35
B. Eingrenzung des Untersuchungsgegenstands	38
§ 2 Grundlagen	40
A. Crowdinvesting – Begriffliches, Abgrenzung, Ausgestaltung	40
I. Crowdsourcing und Crowdfunding als Oberbegriffe	40
1. Crowdsourcing	41
2. Crowdfunding	42
a) Definition und Erläuterung	42
b) Historische Entwicklung	43
II. Erscheinungsformen des Crowdfundings	45
1. Schenkungsmodell (donation model)	46
2. Belohnungsmodell (reward model)	47
3. Vorabkaufmodell (pre-purchase-model)	48
4. Crowdlending (lending-model)	48
5. Crowdinvesting (equity model)	50
III. Präzisierungen zum Crowdinvesting	51
IV. Tatsächliche Erscheinungsformen des Crowdinvestings in Deutschland	54
1. Anwendungsbereiche des Crowdinvestings	54
2. Ablauf einer Crowdinvesting-Kampagne	56
a) Überblick über die verschiedenen Modelle	56
b) Darstellung des Ablaufs	56
3. Begebene Finanzinstrumente	59
a) Partiarische Darlehen, Nachrangdarlehen und Mischformen	60
b) Stille Beteiligungen	61
c) Genussrechte	63
d) Aktien	63
e) Anleihen	65
f) Sonstige	66
g) Zwischenfazit	67
4. Goodies und Incentives	67
5. Besondere Gestaltungsformen	68
a) Das SPV-Modell – Variante 1	68
b) Das SPV-Modell – Variante 2	69
B. Der Crowdinvesting-Markt	70
I. Einführung	70
II. Der Crowdinvesting-Markt in Deutschland	71
1. Volumen und Entwicklung	71
2. Plattformen	75
3. Begebene Vermögensanlagen	78
4. Investoren und Widerrufe	79
III. Der Crowdinvesting-Markt in anderen Ländern	80
1. Vereinigtes Königreich (U. K.)	81
a) Volumen und Entwicklung	81
b) Begebene Vermögensanlagen	82
2. USA	83
a) Volumen und Entwicklung	83
b) Begebene Vermögensanlagen	84
C. Crowdinvesting in Deutschland – Rechtliche Grundlagen	85
I. Überblick	85
II. Ausgabe von Vermögensanlagen im Sinne des Vermögensanlagengesetzes	86
1. Kapitalmarktrechtliche Anforderungen	86
a) Gesetzeshistorie	86
aa) Rechtslage vor Inkrafttreten des Vermögensanlagengesetzes (VermAnlG)	86
bb) Rechtslage nach Inkrafttreten des Vermögensanlagengesetzes (VermAnlG)	87
cc) Änderungen durch das Kleinanlegerschutzgesetz (KASG)	88
dd) Erste Evaluierung der §§ 2a–2c VermAnlG im Jahr 2016/2017	89
ee) Gesetz zur weiteren Ausführung der EU-Prospektverordnung und zur Änderung weiterer Finanzmarktgesetze vom 08. Juli 2019	90
b) Das Vermögensanlagengesetz (VermAnlG)	90
aa) Grundlagen	90
bb) Anwendungsbereich	90
cc) Rechtsfolgen	92
c) Die Crowdinvesting-Ausnahme in § 2a VermAnlG	92
aa) Voraussetzungen	92
(1) Begrenzung auf bestimmte Vermögensanlagen	93
(a) Erfasste Anlagen	93
(b) Kritik	93
(2) Schwellenwert für Emittenten	95
(3) Anlageberatung oder Anlagevermittlung über eine Internet-Dienstleistungsplattform	97
(a) Internet-Dienstleistungsplattform	97
(b) Anlageberatung oder Anlagevermittlung	98
(4) Zeichnungsgrenzen für Anleger und Prüfpflicht der Plattformen	99
(a) Die Zeichnungsgrenzen für Anleger	99
(b) Prüfpflicht aus Gesetz oder Verordnung	101
(5) Kein Ausschluss nach § 2a Abs. 4 VermAnlG	104
(6) Kein Ausschluss nach § 2a Abs. 5 VermAnlG	104
bb) Rechtsfolgen	106
2. Aufsichtsrechtliche Anforderungen	107
a) Erlaubnispflicht nach § 32 KWG	107
aa) Tatbestand eines Finanzdienstleistungsgeschäfts / eines Bankgeschäfts	108
(1) Emissionsgeschäft (§ 1 Abs. 1 Satz 2 Nr. 10 KWG)	108
(2) Platzierungsgeschäft (§ 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 1c KWG)	108
(3) Abschlussvermittlung (§ 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 2 KWG)	108
(4) Betrieb eines multilateralen Handelssystems (§ 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 1b KWG)	109
(5) Anlageberatung (§ 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 1a KWG)	110
(6) Anlagevermittlung (§ 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 1 KWG)	111
bb) Ausnahmetatbestände	112
cc) Zwischenergebnis	112
b) Erlaubnispflicht nach § 34c GewO und § 34f GewO	113
c) Erlaubnispflichten nach ZAG	113
d) Erlaubnispflichten nach KAGB	114
e) Verhaltenspflichten aus dem WpHG	115
f) Ergebnis	115
III. Ausgabe von Wertpapieren	116
1. Pflichten aus dem WpPG	117
a) Pflicht zur Erstellung eines Verkaufsprospekts	117
b) Ausnahme von der Prospektpflicht	118
aa) Regelung in der EU-Prospekt-VO 2017	118
bb) Bisherige Umsetzung der EU-Prospekt-RL	118
cc) Neuregelung im deutschen Recht	119
c) Pflicht zur Erstellung eines Wertpapier-Informationsblatts	120
d) Vermittlungserfordernis und Zeichnungsgrenzen für nicht qualifizierte Anleger	122
e) Spezialregelungen für Werbung	123
2. Erlaubnispflicht nach § 32 KWG	123
3. Besondere Verhaltenspflichten aus dem WpHG	124
D. Rechtsbeziehungen zwischen den Parteien	124
I. Rechtsbeziehung Anleger – Emittent	125
1. Grundlagen und Vertragsschluss	125
2. Vertragsinhalt	126
a) Rechte und Pflichten des Investors	127
b) Rechte und Pflichten des Emittenten	128
3. AGB-rechtliche Fragestellungen	128
a) Grundlagen	128
b) Sonderproblem: Nachrangdarlehen	129
II. Rechtsbeziehung Anleger – Crowdinvesting-Plattform	130
1. Grundlagen und Vertragsschluss	130
2. Qualifikation des Vertrages	131
III. Rechtsbeziehung Crowdinvesting-Plattform – Emittent	133
IV. Haftungsfragen	133
1. Spezialgesetzliche Prospekthaftung	134
2. Allgemeine bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung im engeren Sinne	134
3. Allgemeine bürgerlich-rechtliche Prospekthaftung im weiteren Sinne	136
E. Ausblick	138
I. Entwicklung des Wertpapier-Crowdinvestings	138
1. Auswirkungen der EU-Prospekt-VO 2017	138
a) Grundsätzliche Vorteile der Neuregelung	139
b) Bewertung der deutschen Umsetzung	139
aa) Begrenzung auf 1 Million Euro	140
bb) Wertpapier-Informationsblatt und Zeichnungsgrenzen für nicht qualifizierte Anleger	140
cc) Kein spezielles Widerrufsrecht	141
dd) Ergebnis	142
c) Weitere Folgen des Einsatzes von Wertpapieren beim Crowdinvesting	142
d) Fazit	143
2. Stärkere Bedeutung des Immobilien-Crowdinvestings	144
II. Einheitliche Regelung auf EU-Ebene	144
1. Überblick über die EU-Akte mit Bezug zum Crowdfunding	145
2. Vorschlag für eine Verordnung über „Europäische Crowdfunding-Dienstleister für Unternehmen“	146
a) Darstellung	146
b) Bewertung	148
§ 3 Das Widerrufsrecht des § 2d VermAnlG	151
A. Einführung	151
B. Grundlagen	152
I. Allgemeines	152
II. Gesetzeshistorie	153
III. Gesetzesbegründung und Rezeption	155
1. Begründung des Gesetzgebers	156
a) Beschlussempfehlung und Bericht des Finanzausschusses (BT-Drs. 18/4708)	156
b) Stellungnahmen im Rahmen der Debatte im Bundestag	157
2. Resonanz im Schrifttum	159
3. Stellungnahme	161
a) Zur Begründung des Gesetzgebers	161
b) Zur Kritik der Lehre	162
c) Zwischenfazit	164
C. Erfordernisse eines wirksamen Widerrufs gem. § 2d VermAnlG	164
I. Bestehen des Widerrufsrechts	164
1. Persönlicher Anwendungsbereich: Anleger	165
2. Sachlicher Anwendungsbereich: Auf Abschluss eines Vertrags über eine Vermögensanlage im Sinne der §§ 2a bis 2c VermAnlG gerichtete Willenserklärung	166
a) § 2d Abs. 1 VermAnlG als allgemeines Reuerecht	166
b) Unpräzise Formulierung in § 2d Abs. 1 Satz 1 VermAnlG	167
c) Vertrag über eine Vermögensanlage gem. § 2a VermAnlG	167
d) Exkurs: Vertrag über eine Vermögensanlage gem. den §§ 2b, 2c VermAnlG	171
aa) § 2b VermAnlG	171
bb) § 2c VermAnlG	172
e) Exkurs: (Analoge) Anwendung beim Wertpapier-Crowdinvesting	173
II. Wirksame Ausübung des Widerrufsrechts	175
1. Inhalt und Ausgestaltung der Widerrufserklärung	175
a) Weitgehender Gleichlauf mit § 355 Abs. 1 Sätze 2–4 BGB	175
b) Rechtstechnische Ausgestaltung	176
c) Inhalt der Erklärung	177
aa) Grundlagen	177
bb) Erklärung des Widerrufs durch Rücksendung einer „Beteiligungsbestätigung“	178
d) Zugang	180
2. Formanforderungen	181
3. Erklärungsempfänger	181
a) Bestimmung der Anbietereigenschaft	182
b) Stellvertretung und Botenschaft	185
4. Widerrufsfrist	187
a) Dauer der Frist	187
b) Fristbeginn	188
aa) Grundsatz: Beginn mit Vertragsschluss	188
(1) Vertragsschluss	188
(2) Hinweis auf das Widerrufsrecht	190
(a) Autonome Auslegung des § 2d Abs. 3 Satz 2 VermAnlG	191
(b) Inhaltliche Anforderungen des § 2d Abs. 3 Satz 2 VermAnlG	191
(c) Anforderungen an die Deutlichkeit des Hinweises	194
(d) Standort des (deutlichen) Hinweises	194
(e) Rechtspflicht oder Obliegenheit	196
(f) Zuständigkeit für die Erteilung des Hinweises	197
bb) Ausnahme: Hinweis in Textform	198
(1) Anforderungen an Inhalt und Gestaltung des Hinweises	198
(2) Zeitpunkt des Hinweises	198
c) Fristberechnung	200
d) Fristwahrung	200
e) Beweislast	201
f) Kritik	201
5. Erlöschen des Widerrufsrechts	203
D. Rechtsfolgen des Widerrufs	204
I. Befreiungswirkung des Widerrufs	205
1. Dogmatische Einordnung	205
2. Gegenstand und Wirkung des Widerrufs	205
a) Befreiungswirkung für beide Parteien	205
b) Zeitpunkt des Widerrufs	206
c) Teilwiderruf	206
d) Prämien (Goodies und Incentives)	208
II. Das Widerrufsfolgenregime des § 2d VermAnlG	208
1. Eigenes Widerrufsfolgenregime	208
2. Rückgewähr der empfangenen Leistungen	209
a) Pflichten des Emittenten	209
aa) Rückgewähr des Anlagebetrages	209
bb) Erbringung der vereinbarten Gegenleistung für den Zeitraum zwischen Auszahlung und Rückzahlung	210
b) Pflichten des Anlegers	211
aa) Grundlagen	211
bb) Widerruf nach Übertragung der Vermögensanlage auf einen Dritten	212
cc) Rückgewähr von Prämien (Goodies und Incentives)	213
c) Frist zur Rückgewähr	213
III. Auswirkungen auf sonstige Verträge	214
IV. Folgen des Widerrufs für das jeweilige Crowdinvesting-Projekt	215
E. Abweichungen und Ausschluss des Widerrufrechts	218
I. Halbseitig zwingende Ausgestaltung des Widerrufsrechts	218
1. Grundlagen	218
2. Verzicht	219
II. Ausschluss des Widerrufsrechts gem. § 242 BGB	220
1. Verwirkung	220
2. Unzulässige Rechtsausübung	221
3. Ergebnis	221
F. Das Widerrufsrecht gem. § 2d VermAnlG im System der Widerrufrechte	221
I. Das (Gesamt-)System der Widerrufsrechte	222
II. Vertragsgegenstands- und abschlusssituationsbezogene Widerrufsrechte	224
III. Rechtstechnische Ausgestaltung	225
IV. (Vermeintliche) Besonderheiten	227
1. Fehlende unionsrechtliche Fundierung	228
2. Ausgestaltung als allgemeines Reuerecht	229
3. Fehlende Verbraucheranknüpfung	230
4. Fehlender Verweis auf die §§ 355 ff. BGB	232
V. Konkurrenzen	232
VI. Fazit	233
G. Rechtspolitische Überlegungen	234
I. Rechtfertigung des Widerrufsrechts gem. § 2d VermAnlG	234
1. Zur allgemeinen Berechtigung von Widerrufsrechten	235
2. Die typische Ungleichgewichtslage beim Crowdinvesting	237
a) Aus dem Vertragsgegenstand resultierende Gefahrenlagen	237
b) Aus der Vertragsschlusssituation resultierende Gefahrenlagen	239
c) Crowdinvesting-spezifische Gefahrenlagen	239
3. Das Widerrufsrecht als geeignetes Mittel zur Beseitigung der Ungleichheit	244
a) Eignung des Widerrufsrechts zur Überwindung der Ungleichgewichtslage	244
b) Widerrufsrecht als mildestes Mittel	247
c) Zwischenergebnis	249
4. Ergebnis	249
II. Rechtspolitische Überlegungen mit Blick auf die konkrete Ausgestaltung des Widerrufsrechts in § 2d VermAnlG	249
1. Rechtspolitische Überlegungen mit Blick auf die fehlende Verbraucheranknüpfung des § 2d VermAnlG	250
2. Abschaffung des § 2d Abs. 4 Satz 2 VermAnlG	253
III. Fazit	255
§ 4 Weitere Widerrufsrechte beim Crowdinvesting	256
A. Überblick	256
B. Das Widerrufsrecht bei Fernabsatzverträgen gem. den §§ 312g Abs. 1 Alt. 2, 312c, 355 ff. BGB	257
I. Grundlagen des Fernabsatzwiderrufsrechts	257
1. Allgemeines	257
2. Gesetzeshistorie	259
3. Regelungszweck	260
4. Crowdinvesting-Verträge als Finanzdienstleistungen i. S. d. § 312 Abs. 5 Satz 1 BGB	263
II. Erfordernisse eines wirksamen Widerrufs	265
1. Bestehen eines Widerrufsrechts gem. den §§ 312g Abs. 1 Alt. 2, 312c, 355 ff. BGB	265
a) Allgemeiner Anwendungsbereich der §§ 312 ff. BGB	266
aa) Verbrauchervertrag	266
bb) Entgeltliche Leistung des Unternehmers	267
(1) Richtlinienkonformität des Erfordernisses einer „entgeltlichen Leistung“ des Unternehmers	267
(2) Entgeltliche Leistung des Unternehmers beim Crowdinvesting	268
(a) Beitritt zu einer Gesellschaft	268
(b) Partiarische (Nachrang-)Darlehen	271
(c) Genussrechte und Anleihen	272
(3) Ergebnis	272
cc) Kein Ausschluss gem. § 312 Abs. 2–Abs. 6 BGB	272
dd) Ergebnis	274
b) Persönlicher Anwendungsbereich des Widerrufsrechts	274
c) Sachlicher Anwendungsbereich des Widerrufsrechts	276
d) Ausnahmen vom Widerrufsrecht gem. § 312g Abs. 2, Abs. 3 BGB	277
aa) § 312g Abs. 2 Nr. 8 BGB	277
bb) § 312g Abs. 2 Nr. 13 BGB	280
cc) § 312g Abs. 3 BGB	281
e) Ausschluss des Widerrufsrechts bei der Zeichnung neuer Aktien	281
f) Ergebnis	282
2. Ausübung des Widerrufsrechts, §§ 355 ff. BGB	282
a) Inhalt und Ausgestaltung der Widerrufserklärung	282
b) Form des Widerrufs	284
c) Erklärungsempfänger	284
d) Widerrufsfrist	285
aa) Fristbeginn	285
(1) Sonderregelungen für den Fristbeginn in § 356 Abs. 2, Abs. 3 BGB	285
(2) Die Unterrichtung gem. Art. 246b § 2 Abs. 1 EGBGB	286
(3) Muster-Widerrufsbelehrung	287
(4) Ergebnis	288
bb) Fristdauer	288
cc) Fristberechnung	288
dd) Fristwahrung	288
e) Erlöschen des Widerrufsrechts	289
aa) § 356 Abs. 3 Satz 2, Satz 3 BGB	289
bb) § 356 Abs. 4 Satz 1, Satz 3 BGB	289
3. Ergebnis	292
III. Rechtsfolgen eines wirksamen Widerrufs	292
1. Die Befreiungswirkung des Widerrufs und dogmatische Grundlagen	292
2. Das Widerrufsfolgenregime der §§ 355, 357 ff. BGB	293
a) Rückgewähr der empfangenen Leistungen	293
aa) Rückgewähr bei der Verwendung (partiarischer) Nachrangdarlehen	294
(1) Rückgewähr durch den Unternehmer	294
(2) Rückgewähr durch den Verbraucher	295
bb) Stille Beteiligung	295
(1) Die Lehre von der fehlerhaften Gesellschaft	295
(a) Grundzüge der Lehre von der fehlerhaften Gesellschaft	296
(b) Anwendung der Lehre von der fehlerhaften Gesellschaft auf stille Gesellschaften	297
(c) Anwendung der Lehre von der fehlerhaften Gesellschaft bei dem Widerruf stiller Beteiligungen	300
(d) Ergebnis	301
(2) Rückgewähr bei Widerruf nach Auszahlungsreife	302
(3) Rückgewähr bei Widerruf vor Auszahlungsreife	303
cc) Aktien	303
(1) Veräußerung existierender Aktien	304
(2) Zeichnung neuer Aktien	305
dd) Anleihen	307
(1) Fremdemission / Mittelbare Platzierung	307
(2) Eigenemission / Direktplatzierung	307
(a) Entstehen der verbrieften Forderung	308
(b) Kausalverhältnis	309
(c) Gegenstand des Widerrufs	310
(d) Rechtsfolgen	310
ee) Genussscheine	311
ff) Verwendung sonstiger Vermögensanlagen i. S. d. VermAnlG	311
b) Wertersatz	311
aa) Wertersatzansprüche des Unternehmers gegen den Verbraucher	312
(1) Wertersatzpflicht gem. § 357a Abs. 2 Satz 1 BGB für die vom Unternehmer bis zum Widerruf erbrachte Dienstleistung	312
(2) Weitere Anspruchsgrundlagen	313
(3) Alternative Lösungsmöglichkeiten	314
bb) Wertersatzansprüche des Verbrauchers gegen den Unternehmer	315
cc) Ergebnis	315
c) Herausgabe von Nutzungen, Nutzungsersatz und analoge Anwendung des § 357a Abs. 3 BGB	316
d) Frist für die Rückgewähr	317
e) Gefahrtragung	318
3. Auswirkungen auf sonstige Verträge	318
4. Folgen des Widerrufs für das jeweilige Crowdinvesting Projekt	319
IV. Abweichungen und Ausschluss des Widerrufsrechts	320
1. Halbseitig zwingende Ausgestaltung des Widerrufsrechts gem. den §§ 312k Abs. 1 Satz 1, 361 Abs. 2 Satz 1 BGB	321
2. Ausschluss des Widerrufsrechts gem. § 242 BGB	322
a) Treu und Glauben im Unionsrecht	322
b) Verwirkung	322
c) Rechtsmissbrauch	323
3. Ergebnis	324
V. Das Fernabsatzwiderrufsrecht im System der Widerrufsrechte	324
VI. Ergebnis	325
C. Prospektbezogene Widerrufsrechte	325
I. Überblick über die prospektbezogenen Widerrufsrechte	325
II. Das Widerrufsrecht bei der Nichtaufnahme von Angaben, Art. 17 Abs. 1 lit. a) EU-Prospekt-VO 2017	326
1. Grundlagen	327
a) Gesetzeshistorie	327
b) Ausgangslage	327
c) Regelungszweck	328
d) Relevanz beim Crowdinvesting	328
2. Erfordernisse eines wirksamen Widerrufs	329
a) Bestehen eines Widerrufsrechts	329
aa) Persönlicher Anwendungsbereich	329
bb) Sachlicher Anwendungsbereich	329
(1) Fehlen bestimmter – gem. Art. 17 Abs. 1 EU-Prospekt-VO 2017 grundsätzlich erforderlicher – Angaben	329
(2) Zusage zum Erwerb oder zur Zeichnung von Wertpapieren	330
cc) Teleologische Reduktion: Abgabe der Willenserklärung vor Veröffentlichung der fehlenden Angaben	331
b) Form- und fristgerechte Ausübung des Widerrufsrechts	331
3. Rechtsfolgen eines wirksamen Widerrufs	332
4. Konkurrenzen	332
5. Ergebnis	332
III. Das Widerrufsrecht bei Nachträgen gemäß Art. 23 Abs. 2 UA 1 Satz 1 EU-Prospekt-VO 2017	333
1. Grundlagen	333
a) Gesetzeshistorie	333
b) Ausgangslage	333
c) Regelungszweck	334
d) Abgrenzung zu Art. 17 Abs. 1 lit. a) EU-Prospekt-VO 2017	335
e) Relevanz beim Crowdinvesting	335
2. Erfordernisse eines wirksamen Widerrufs	336
a) Bestehen eines Widerrufsrechts	336
aa) Persönlicher Anwendungsbereich	336
bb) Sachlicher Anwendungsbereich	336
cc) Temporaler Anwendungsbereich	337
b) Ausübung des Widerrufsrechts	338
3. Rechtsfolgen eines wirksamen Widerrufs	338
4. Ausschluss des Widerrufsrechts	338
5. Konkurrenzen	339
6. Ergebnis	339
IV. Das Widerrufsrecht bei Nachträgen gemäß § 11 Abs. 2 VermAnlG	339
1. Grundlagen	340
a) Ausgangslage	340
b) Gesetzeshistorie	341
c) Regelungszweck	341
d) Relevanz beim Crowdinvesting	341
2. Erfordernisse eines wirksamen Widerrufs	342
a) Bestehen eines Widerrufsrechts	342
aa) Persönlicher Anwendungsbereich	342
bb) Sachlicher Anwendungsbereich	342
cc) Temporaler Anwendungsbereich	342
b) Ausübung des Widerrufsrechts	344
3. Rechtsfolgen eines wirksamen Widerrufs	344
4. Ausschluss des Widerrufsrechts	344
5. Konkurrenzen	344
6. Ergebnis	345
V. Die prospektbezogenen Widerrufsrechte im System der Widerrufrechte	345
1. Besonderheiten und Gemeinsamkeiten der prospektbezogenen Widerrufsrechte	345
2. Einordnung der prospektbezogenen Widerrufsrechte in das Gesamtsystem der Widerrufsrechte	347
3. Ergebnis	348
VI. Fazit	348
D. Weitere Widerrufsrechte	348
I. Das Widerrufsrecht bei außerhalb von Geschäftsräumen geschlossenen Verträgen gem. den §§ 312g Abs. 1 Alt. 1, 312b, 355 ff. BGB	349
II. Das Widerrufsrecht beim Abschluss von Verbraucherdarlehensverträgen gem. § 495 BGB i. V. m. den §§ 355 ff. BGB	350
III. Das Widerrufsrecht gem. § 305 Abs. 1 Satz 1 KAGB	351
IV. Ergebnis	353
E. Zusammenfassung	353
§ 5 Das System der Widerrufsrechte beim Crowdinvesting	354
A. Einführung	354
B. Widerrufsrechte bei Inanspruchnahme der Befreiung gem. § 2a VermAnlG	355
I. Grundlagen und Relevanz	355
II. In Betracht kommende Widerrufsrechte	355
III. Konkurrenz zwischen § 2d VermAnlG und den §§ 312g Abs. 1 Alt. 2, 312c, 355 ff. BGB	356
1. Gemeinsamkeiten und Unterschiede der beiden Widerrufsrechte	356
2. Keine gesetzliche Regelung	358
IV. Folgen der unterschiedlichen Ausgestaltung	358
1. Für den Anbieter	358
2. Für die Plattform	362
3. Für den Anleger	363
4. Ergebnis	363
V. Rechtspolitische Überlegungen	364
1. Streichung des § 2d VermAnlG	364
2. Einführung und Ausgestaltung einer Konkurrenzregelung	366
VI. Ergebnis	369
C. Widerrufsrechte bei dem Vertrieb von Vermögensanlagen i. S. v. § 1 Abs. 2 VermAnlG	370
I. Grundlagen und Relevanz	370
II. In Betracht kommende Widerrufsrechte	371
III. Konkurrenz zwischen § 11 Abs. 2 VermAnlG und den §§ 312g Abs. 1 Alt. 2, 312c, 355 ff. BGB	371
1. Gemeinsamkeiten und Unterschiede der beiden Widerrufsrechte	371
2. Keine gesetzliche Regelung	372
IV. Folgen der unterschiedlichen Ausgestaltung	373
1. Für den Anbieter	373
2. Für die Plattform	374
3. Für den Anleger	374
4. Ergebnis	374
V. Rechtspolitische Überlegungen	374
VI. Ergebnis	375
D. Widerrufsrechte beim Wertpapier-Crowdinvesting	375
I. Grundlagen und Relevanz	375
II. In Betracht kommende Widerrufsrechte	375
III. Konkurrenz zwischen den §§ 312g Abs. 1 Alt. 2, 312c, 355 ff. BGB und den Artt. 17 Abs. 1 lit. a), 23 Abs. 2 UA 1 Satz 1 EU-Prospekt-VO 2017	376
1. Gemeinsamkeiten und Unterschiede der Widerrufsrechte	376
2. Keine gesetzliche Regelung	377
IV. Folgen der unterschiedlichen Ausgestaltung	377
1. Für den Anbieter	377
2. Für die Plattform	378
3. Für den Anleger	378
4. Ergebnis	378
V. Rechtspolitische Überlegungen	379
VI. Ergebnis	379
E. Widerrufsrechte beim Crowdinvesting – Im Spannungsfeld von Anleger- und Verbraucherschutz	379
I. Grundlagen	380
1. Anlegerschutz	380
a) Begriffsdefinition	380
b) Charakteristika	382
c) Grundlagen	382
aa) Verhältnis von Anlegerschutz und Funktionenschutz	383
bb) Individualschutz oder Schutz von Kollektivinteressen	384
cc) Anlegerleitbilder, strukturelle Unterlegenheit und Informationsmodell	384
d) Ausgestaltung	385
2. Verbraucherschutz	387
a) Begriffsdefinition	387
b) Charakteristika	388
c) Verbraucherleitbilder	390
d) Ausgestaltung	392
II. Das System der Widerrufsrechte beim Crowdinvesting im Spannungsfeld von Anleger- und Verbraucherschutz	393
1. Das Widerrufsrecht gem. § 2d VermAnlG im Spannungsfeld von Anleger- und Verbraucherschutz	393
a) Die Zwitterstellung des § 2d VermAnlG	394
b) Die Konkurrenz von § 2d VermAnlG und Verbraucherschutzrecht	394
c) § 2d VermAnlG als Beispiel für eine verbraucherschutzrechtliche Überformung des Kapitalmarktrechts	395
2. Weitere Überschneidungen von Anleger- und Verbraucherschutz beim Crowdinvesting	396
3. Ergebnis	397
III. Das Verhältnis von Anleger- und Verbraucherschutz	397
IV. Fazit	400
F. Ergebnis	400
§ 6 Zusammenfassung und Darstellung konkreter Änderungsvorschläge	402
A. Zusammenfassung in Thesen	402
B. Konkrete Änderungsvorschläge	411
I. Änderungsvorschläge mit Blick auf § 2d VermAnlG	411
II. Änderungsvorschläge mit Blick auf das System der Widerrufsrechte	413
Literaturverzeichnis	414
Stichwortverzeichnis	439

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Widerrufsrechte beim Crowdinvesting

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