Unternehmensbeteiligungsgesellschaften und ihre Besteuerung

Helmuth Wilke

doi:10.3790/978-3-89644-995-5

Unternehmensbeteiligungsgesellschaften und ihre Besteuerung

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Wilke, H. (1996). Unternehmensbeteiligungsgesellschaften und ihre Besteuerung. Eine Beurteilung aus finanztheoretischer Sicht. Verlag Wissenschaft & Praxis. https://doi.org/10.3790/978-3-89644-995-5

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Unternehmensbeteiligungsgesellschaften und ihre Besteuerung

Eine Beurteilung aus finanztheoretischer Sicht

Wilke, Helmuth

Schriftenreihe Controlling, Vol. 5

(1996)

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Book Details

Publisher Name: Verlag Wissenschaft & Praxis
ISBN: 978-3-89644-995-5
978-3-928238-95-3 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-89644-995-5
Edition: 1
Language: German
Pages: 272
Collections: NBE D&H
NBE WISO
Subjects: Management accounting & bookkeeping
Taxation & duties law

Pricing

Institution: € 106.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 69.90 (incl. local VAT if applicable)

Abstract

Finanzierungstheoretische Analysen des Rechtssystems, insbesondere des Steuerrechts, machen die Umsetzung und Einbettung konkreter gesetzlicher Vorschriften in stark abstrahierende Modelle erforderlich. Hierbei besteht das Hauptproblem darin, fundamental unterschiedliche Herangehensweisen auf einen »gemeinsamen Nenner« zu bringen, ohne einerseits zu abstrakt zu bleiben, andererseits den verwendeten theoretischen Hintergrund nicht konsistent umzusetzen. Ein weiteres Problem liegt darin, aus der Fülle der unterschiedlichen Forschungs- und Modellkonzeptionen diejenigen auszuwählen, deren »Anwendung« auf die vorliegende Thematik aussagefähige Ergebnisse zu- bzw. erwarten läßt.

Die Arbeit untersucht das Gesetz über Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBG) in Bezug auf seine Eignung zur Verbesserung der Risikokapitalausstattung kleiner und mittlerer Unternehmen. Im nicht-steuerlichen Bereich erweist sich vor allem die principle/agent-Theorie als brauchbar, da sie die explizite Abbildung wesentlicher Marktunvollkommenheiten im Bereich der Risikokapitalfinanzierung kleiner und mittlerer Unternehmen zuläßt. Anlass zu Kritik geben hier insbesondere die gesetzlichen Regelungen zur Refinanzierung der UBG sowie zur Mindestdiversifikation des UBG-Portefeuilles. Hinsichtlich der Besteuerung wird untersucht, inwieweit das Gesetz in der Lage ist, die steuerliche Diskriminierung der Beteiligungsfinanzierung zu lindern und so zur Finanzierungsneutralität des Steuerrechts beizutragen. Hierzu wird die Spannweite der effektiven Grenzsteuerbelastungen unterschiedlicher direkter Kapitalüberlassungsformen mit der Spannweite indirekter Kapitalüberlassungen über UBG's verglichen.

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	V
Inhaltsverzeichnis	VII
Abkürzungsverzeichnis	XV
Symbolverzeichnis	XX
Abbildungsverzeichnis	XXIV
1. Einführung	1
1.1. Problemstellung	1
1.2. Zielsetzung und Vorgehensweise	3
2. Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBG) im Licht verschiedener finanzierungstheoretischer Ansätze	5
2.1. Zieldiskussion und entscheidungstheoretische Grundlagen	9
2.1.1. Das “Magische Dreieck” der Kapitalanlage	9
2.1.2. Das “Zielquadrat” für Finanzierungsentscheidungen	10
2.1.3. Reduktion auf die Parameter Risiko und Rendite – Ein theoretisches Grundmodell für Entscheidungen unter Unsicherheit	14
2.2. UBG als Instrument im Rahmen der traditionellen Finanzwirtschaft	20
2.2.1. Die Diagnose: Relevanz der Kapitalstruktur und die These vom Risikokapitalmangel kleiner und mittlerer Unternehmen	21
2.2.1.1. Zur Relevanz der Kapitalstruktur	21
2.2.1.1.1. Funktionsorientierte Abgrenzung des Risikokapitalbegriffs	21
2.2.1.1.2. Die “traditionelle These” von der Existenz eines kapitalstrukturabhängigen Kapitalkostenminimums	25
2.2.1.1.3. Bedeutung des Risikokapitals für die Investitionstätigkeit	26
2.2.1.2. Die These vom Risikokapitalmangel kleiner und mittlerer Unternehmen	29
2.2.1.2.1. Die Entwicklung der Kapitalstruktur: Empirischer Befund	29
2.2.1.2.2. Bilanzielle Eigenkapitalquoten als Indikatoren der Risikokapitalausstattung	30
2.2.1.2.3. Zur Erklärbarkeit des Risikokapitalrückgangs als Ergebnis von Optimierungsprozessen	32
2.2.1.2.3.1. Arbitragegewinne aus der Substitution leistungswirtschaftlicher durch Kapitalstrukturrisiken	34
2.2.1.2.3.2. Beurteilung der “Optimierungsthese” anhand des Zusammenhangs zwischen Unternehmensgröße und Kapitalstrukturoptimum	36
2.2.1.2.4. Angebot und Nachfrage nach externem Risikokapital für kleine und mittlere Unternehmen	37
2.2.2. Die Therapie: Risikokapitalversorgung durch UBG	39
2.2.2.1. Argumentation des Gesetzgebers: Indirekter Kapitalmarktzugang und Vorteilhaftigkeit gegenüber Direktbeteiligungen	39
2.2.2.2. Wahl des Bezugspunktes	41
2.2.2.3. Beurteilung ausgewählter Regelungsbereiche des UBGG aus der Sicht potentieller Anleger und Beteiligungsunternehmen	42
2.2.2.3.1. Refinanzierung der UBG	43
2.2.2.3.2. Beschränkung der Anlagemöglichkeiten	46
2.2.2.3.3. Regelungen zur Mindest-Diversifizierung	50
2.2.2.3.4. Informations- und Publizitätspflichten	53
2.2.2.4. Zusammenfassende Würdigung	55
2.2.3. Zwischenergebnis	57
2.3. UBG im Prämissenrahmen neo-klassischer Gleichgewichtsmodelle	59
2.3.1. Modellwelt, Argumentationstechnik und finanzwirtschaftliche Zielsetzung in der Neo-Klassik	59
2.3.2. Grundaussagen der Neo-Klassik	62
2.3.2.1. Irrelevanz der Kapitalstruktur	62
2.3.2.2. Portfolio Selection und CAPM	64
2.3.3. Erklärungsgehalt neo-klassischer Gleichgewichtsmodelle für die Finanzierungssituation kleiner und mittlerer Unternehmen	67
2.3.3.1. Erklärungsgehalt und empirische Testbarkeit	67
2.3.3.2. Gleichgewichtstendenz von Kapitalmärkten	68
2.3.3.3. Vollkommenheit von Kapitalmärkten bzw. Separation von Investition und Finanzierung aus Sicht kleiner und mittlerer Unternehmen	69
2.4. Unvollkommenheit von Kapitalmärkten und Neo-institutionalistische Finanzierungstheorie zur Erklärung bzw. Beurteilung von UBG	72
2.4.1. UBG und Agency-Probleme der Finanzierung	72
2.4.1.1. Informationsasymmetrie und Grundlagen der Agency-Theorie	73
2.4.1.1.1. Problematik der Negativauslese (Adverse Selection)	76
2.4.1.1.2. Moral Hazard-Probleme	77
2.4.1.1.3. Agency Costs und Kapitalstruktur	80
2.4.1.1.4. Agency-Probleme der Finanzierung innovativer Investitionsvorhaben	83
2.4.1.1.5. Agency Costs und Unternehmensgröße	87
2.4.1.2. UBG als “Finanztechnologie” zur Verringerung von Agency Costs der Finanzierung kleiner und mittlerer Unternehmen	88
2.4.1.2.1. Finanzintermediäre in der agency-theoretischen Literatur	89
2.4.1.4.2. Agency-theoretisches Sollkonzept der Intermediation, oder: der “Doppelagent” auf dem Kapitalmarkt kleiner und mittlerer Unternehmen	94
2.4.1.4.3. Beurteilung des UBGG	99
2.4.2. UBG und Transaktionskosten	103
2.4.2.1. Zum Begriff der Transaktionskosten	104
2.4.2.2. Transaktionskosten der Beteiligungsfinanzierung in Abhängigkeit von der Unternehmensgröße	105
2.4.2.3. Die Funktion von UBG als Brücke zwischen verschiedenen stark strukturierten Kapitalmarktsegmenten	107
2.5. Bisherige Ergebnisse	109
3. Besteuerung von UBG-Finanzierungen – Sollkonzept und Analyse de lege lata	111
3.1. Gestaltungsziele und Analysekriterien für UBGspezifische Steuerrechtsetzungen	111
3.1.1. Grundlegende Zusammenhänge zwischen effizienter Kapitalallokation, entscheidungsneutraler Besteuerung und Besteuerung von UBG	112
3.1.2. Analyse, Abgrenzung und Messung steuerlicher Finanzierungsneutralität als Zielzustand UBGspezifischer Steuerrechtsnormen	117
3.1.2.1. Kapitalkostenneutralität als “Gütesiegel” alternativer Kapitaleinkommensteuersysteme	117
3.1.2.1.1. Grundlagen	117
3.1.2.1.2. Finanzierungs- versus Investitionsneutralität der Besteuerung – Konflikt oder Komplementarität?	120
3.1.2.1.3. Existenzbedingungen entscheidungsneutraler Besteuerung unter Unsicherheit	122
3.1.2.1.4. Analyse der Relevanz allgemeiner Finanzierungsneutralität unter Unsicherheit als Zielzustand UBG-spezifischer Steuerrechtsetzungen	124
3.1.2.2. Entwicklung handhabbarer, neutralitätsorientierter Konzepte zur Beurteilung der Besteuerung von UBG-Finanzierungen	125
3.1.2.2.1. Isolierte entscheidungstheoretische Analyse einzelner Steuerrechtsnormen	125
3.1.2.2.2. Vertrags- anstatt Kapitalkostenneutralität	125
3.1.2.2.2.1. Zur Notwendigkeit des Einbezugs der Anlegerebene	126
3.1.2.2.2.2. Zum Einbezug alternativer Kapitalanlage- und Finanzierungsmöglichkeiten	127
3.1.2.2.2.3. Spannweiten effektiver Grenzsteuerbelastungen zur Messung steuerlicher Vertragsneutralität	129
3.2. Die steuerrechtlichen Vorschriften des UBGG	132
3.2.1. Befreiung der UBG von Gewerbe- und Vermögensteuer	132
3.2.1.1. Regelungsinhalt und Zielsetzung des Gesetzgebers	132
3.2.1.2. Auswirkungen auf die Besteuerung von UBG und Beteiligungsunternehmen	133
3.2.1.3. Gleichstellung mit Direktbeteiligtem?	134
3.2.2. Die “Steuerbefreiung” von Veräußerungsgewinnen durch § 6 b EStG	136
3.2.2.1. Regelungsinhalt und Gleichstellungskonzept	136
3.2.2.2. Betriebswirtschaftliche Charakterisierung der Regelung	139
3.3. Auswirkungen der “Zwischenschaltung” von UBG auf die Spannweite effektiver Grenzsteuerbelastungen alternativer Kapitalüberlassungsformen	141
3.3.1. Problembeschränkung und Analysestruktur	141
3.3.1.1. Annahmen zur Komplexitätsreduktion	141
3.3.1.2. Modellstruktur: Methodik und Vorgehensweise	142
3.3.2. Laufende Besteuerung (statisches Grundmodell)	143
3.3.2.1. Ausgangssituation (ohne UBG)	143
3.3.2.1.1. Ohne Berücksichtigung der Anlegerebene	143
3.3.2.1.1.1. GmbH-Anteil	144
3.3.2.1.1.2. Kommanditanteil, typische und atypische stille Beteiligung	146
3.3.2.1.1.3. Langfristiges Fremdkapital	146
3.3.2.1.1.4. Numerisches Beispiel	147
3.3.2.1.2. Berücksichtigung der Anlegerebene	150
3.3.2.1.2.1. GmbH-Anteil	152
3.3.2.1.2.2. Kommandit-Anteil, atypische stille Beteiligung	153
3.3.2.1.2.3. Typische stille Beteiligung	153
3.3.2.1.2.4. Langfristiges Fremdkapital	154
3.3.2.1.2.5. Numerisches Beispiel	155
3.3.2.2. Auswirkungen des Zwischenschaltens einer UBG	159
3.3.2.2.1. GmbH-Anteil	160
3.3.2.2.2. Kommanditanteil, typische und atypische stille Beteiligung	161
3.3.2.2.3. Numerisches Beispiel und Auswertung	162
3.3.3. Einbezug von Veräußerungsgewinnen	165
3.3.3.1. Ausgangssituation (ohne UBG)	165
3.3.3.1.1. GmbH-Anteil	169
3.3.3.1.2. Kommandit-Anteil, atypische stille Beteiligung	171
3.3.3.1.3. Typische stille Beteiligung	172
3.3.3.1.4. Numerisches Beispiel	173
3.3.3.2. Auswirkungen des Zwischenschaltens einer UBG	175
3.3.3.2.1. GmbH-Anteil	178
3.3.3.2.2. Kommanditbeteiligung, typische und atypische stille Beteiligung	179
3.3.3.2.3. Numerisches Beispiel und Auswertung	179
3.3.4. Einbezug differierender Verlustausgleichsmöglichkeiten	182
3.3.4.1. Grundlagen steuerlicher Verlustberücksichtigung bei direkter und indirekter Kapitalüberlassung	182
3.3.4.1.1. Verlustbehandlung bei unterschiedlichen Direktbeteiligungen durch private Anleger	182
3.3.4.1.2. Verlustbehandlung bei indirekter Beteiligung über UBG	185
3.3.4.2. Modellmäßige Ermittlung effektiver Grenzsteuerbelastungen im Verlustfall	187
3.3.4.2.1. Anpassung der Modellstruktur	187
3.3.4.2.2. Effektive Grenzsteuerbelastungen bei direkter Beteiligung privater Anleger	188
3.3.4.2.2.1. GmbH-Anteil	188
3.3.4.2.2.2. Kommandit- und atypische stille Beteiligung	189
3.3.4.2.2.3. Typische stille Beteiligung	189
3.3.4.2.3. Effektive Grenzsteuerbelastungen bei indirekter Beteiligung über UBG	190
3.3.4.2.4. Numerische Darstellung und Auswertung	190
3.3.5. Bewertung der Ergebnisse	192
3.4. Modellmäßige Analyse der Sonderstellung von UBG im Rahmen des § 6b EStG	195
3.4.1. Auswirkungen unter Sicherheit	196
3.4.1.1. Das Grundmodell	196
3.4.1.2. Einbezug der Aktionärs-Ebene	198
3.4.2. Auswirkungen unter Unsicherheit	199
3.4.2.1. Vorbemerkungen zur Relevanz der Fragestellung anhand eines Beispiels	199
3.4.2.2. Formale Darstellung des Problems unter Unsicherheit	202
3.4.2.3. Auswirkungen des § 6b EStG auf Erwartungswert und Varianz der Gesamtrendite	205
3.4.3. Schlußfolgerungen und Implikationen	209
4. Zusammenfassung der Ergebnisse	211
Anhang	217
Literaturverzeichnis	224

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