Menu Expand

Auswirkungen des Schuldenmanagements auf Renditedifferenzen zwischen Anleihen öffentlicher Emittenten des Euro-Währungsgebietes

Cite BOOK

Style

Bolte, F. (2005). Auswirkungen des Schuldenmanagements auf Renditedifferenzen zwischen Anleihen öffentlicher Emittenten des Euro-Währungsgebietes. Verlag Wissenschaft & Praxis. https://doi.org/10.3790/978-3-89644-952-8
Bolte, Florian. Auswirkungen des Schuldenmanagements auf Renditedifferenzen zwischen Anleihen öffentlicher Emittenten des Euro-Währungsgebietes. Verlag Wissenschaft & Praxis, 2005. Book. https://doi.org/10.3790/978-3-89644-952-8
Bolte, F (2005): Auswirkungen des Schuldenmanagements auf Renditedifferenzen zwischen Anleihen öffentlicher Emittenten des Euro-Währungsgebietes, Verlag Wissenschaft & Praxis, [online] https://doi.org/10.3790/978-3-89644-952-8

Format

Auswirkungen des Schuldenmanagements auf Renditedifferenzen zwischen Anleihen öffentlicher Emittenten des Euro-Währungsgebietes

Bolte, Florian

Schriftenreihe Finanzierung und Banken, Vol. 8

(2005)

Additional Information

Book Details

Pricing

Abstract

Durch die Einführung des Euro haben sich Änderungen für die Verschuldung der öffentlichen Emittenten des Euro-Währungsgebietes ergeben. Aufgrund der entfallenen inflations- und währungsbedingten Renditedifferenzen hat sich die Substituierbarkeit der Anleihen stark erhöht. Infolgedessen stehen die festverzinslichen Wertpapiere der öffentlichen Emittenten im Euroraum in direkter Konkurrenz zueinander. Ein Vergleich zeigt, dass die Anleihen, obwohl diese teilweise die gleiche Bonität aufweisen und in gleicher Währung emittiert werden, Renditedifferenzen aufweisen.

Ziel der Dissertation ist es zu untersuchen, wie die öffentlichen Emittenten mit Hilfe schuldenstrukturpolitischer Maßnahmen, die auf mehr Effizienz und Marktorientierung ausgerichtet sind, diese nach wie vor vorhandenen Renditedifferenzen beeinflussen können. Die Renditedifferenzen sind zwar stark zurückgegangen nach der Einführung des Euro, aufgrund der hohen Schuldenvolumina der öffentlichen Emittenten des Euroraums verursachen jedoch bereits kleine Zinsunterschiede große Differenzen bei der Zinsbelastung.

Um dieses Ziel zu erreichen, werden zunächst die Einflussfaktoren auf die Renditedifferenzen theoretisch hergeleitet, unterteilt in direkt vom Schuldenmanagement zu beeinflussende Faktoren und vorgegebene Rahmenbedingungen. Diese Einflussfaktoren werden mittels einer multiplen Paneldaten-Regressionsanalyse untersucht, wobei sich ein Einfluss durch zahlreiche Faktoren zeigt. Aus den empirischen Ergebnissen abgeleitet werden Umsetzungsmöglichkeiten für die Ausgestaltung der Anleihen öffentlicher Emittenten, die zu einer Verringerung der Zinslasten aus der Verschuldung führen.

Table of Contents

Section Title Page Action Price
Geleitwort V
Vorwort VII
Inhaltsverzeichnis IX
Abbildungsverzeichnis XI
Tabellenverzeichnis XII
Abkürzungsverzeichnis XVI
Symbolverzeichnis XXI
1. Einleitung 1
2. Das staatliche Schuldenmanagement 11
2.1. Grundlagen des staatlichen Schuldenmanagements 11
2.2. Ziele des staatlichen Schuldenmanagements 14
2.3. Das Schuldenmanagement der öffentlichen Emittenten im Euro-Währungsgebiet 23
3. Einflussfaktoren auf Renditedifferenzen zur Benchmarkanleihe 37
3.1. Vom staatlichen Schuldenmanagement gestaltbare Faktoren 37
3.1.1. Erhöhung der Liquidität einer Anleihe 37
3.1.2. Spezielle Ausgestaltung der Anleihen zur Ausnutzung von Bondindexeffekten 58
3.1.3. Stripping und Reconstitution von Anleihen 70
3.1.4. Anzahl an Ratings eines Emittenten 85
3.1.5. Allgemeine Emissionstätigkeit eines Emittenten 96
3.1.5.1. Angebot von Anleihen über das gesamte Laufzeitenspektrum 96
3.1.5.2. Regelmäßige Emissionen 108
3.1.6. Ausgestaltung des Primärmarktes 113
3.1.6.1. Nutzung von Auktionen mit Primary-Dealer-System 113
3.1.6.2. Wahl der Auktionsform 128
3.1.6.3. Einrichtung von when-issued Märkten 136
3.1.7. Anpassung an europäische Marktusancen 139
3.1.8. Strategische Entscheidung zwischen aktivem und passivem Schuldenmanagement 147
3.1.8.1. Allgemeine Analyse des aktiven und passiven Schuldenmanagements 147
3.1.8.2. Operationalisierung des aktiven und passiven Schuldenmanagements 154
3.1.8.2.1. Unabhängigkeit der Schuldenmanager 154
3.1.8.2.2. Transparenz des Emissionsverfahrens 168
3.2. Für das staatliche Schuldenmanagement vorgegebene Rahmenbedingungen 175
3.2.1. Bonität des Emittenten 175
3.2.2. Effizienzsteigerung durch elektronischen Sekundärmarkthandel 203
3.2.3. Terminmärkte und Repo-Märkte 216
3.2.3.1. Repo Specialness von Anleihen 217
3.2.3.2. Hedgingmöglichkeiten durch börsennotierte Terminkontrakte 228
3.2.4. Auswirkungen von Steuern 232
3.2.5. Weitere Faktoren 237
4. Empirische Untersuchung zur Erklärung der Renditedifferenzen 255
4.1. Überblick über Analysen zur Erklärung von Renditespreads 255
4.2. Darstellung und Bereinigung der Daten 260
4.2.1. Darstellung der Daten 260
4.2.2. Bereinigung der Daten 273
4.2.2.1. Bereinigung von Restlaufzeitunterschieden 273
4.2.2.2. Bereinigung von Kuponeffekten 283
4.3. Analyse der Renditedifferenzen 291
4.3.1. Vorgehensweise in der empirischen Untersuchung 291
4.3.2. Ergebnisse der empirischen Untersuchung 305
4.4. Bedeutung der empirischen Ergebnisse für die Ausgestaltung von Anleihen 313
5. Zusammenfassung 355
Anhänge 359
Anhang I – Daten zur Staatsverschuldung von OECD-Staaten 360
Anhang II – Das allokative, distributive und stabilitätspolitische Ziel des staatlichen Schuldenmanagements 364
Anhang III – Das Risiko im Rahmen des fiskalischen Ziels 377
Anhang IV – Alternative Liquiditätsmaße 384
Anhang V – Erläuterungen zum Indexeffekt 392
Anhang VI – Renditen von U.S. Treasury Coupon-STRIPS und implizite Zero-Coupon-Zinssätze 399
Anhang VII – Theoretische und empirische Betrachtung von Wertpapierauktionen 401
Anhang VIII – Auswirkungen der Auktionsform auf das Bietverhalten 415
Anhang IX – Marktusancen der analysierten Anleihen 416
Anhang X – Berechnung des Variablenwertes für den Einflussfaktor Marktusancen 421
Anhang XI – Rating-Symbole und -Definitionen 422
Anhang XII – Daten zu Ausfällen von Anleihen in Abhängigkeit des Moody’s Rating 423
Anhang XIII – Metrischer Ratingwert 424
Anhang XIV – Analyse des Renditespreads zwischen Rating-Klassen 425
Anhang XV – Handelsvolumina an elektronischen Sekundärmärkten 430
Anhang XVI – Auswirkungen zukünftiger Repo Spreads auf den Wertpapierpreis 432
Anhang XVII – Auswirkungen der Repo Specialness auf den Renditespread 434
Anhang XVIII – Handelsvolumina von Future- und Optionskontrakten 437
Anhang XIX – Renditen von U.S. Treasury Coupon- und Principal-STRIPS 440
Anhang XX – Renditedifferenzen zwischen ausgewählten Anleihen öffentlicher Emittenten des Euroraums 442
Anhang XXI – Differenzen zwischen Reuters Renditen und Excel Renditen 444
Anhang XXII – Steuerlicher Kuponeffekt 450
Anhang XXIII – Auswirkungen von Kuponzahlungen auf die Duration 453
Anhang XXIV – Korrelationsmatrix 457
Anhang XXV – Empirische Ergebnisse der Regressionsanalyse mit allen Variablen 460
Literaturverzeichnis 463