Decentralized Finance (DeFi) via Blockchain

Kira Franke

doi:10.3790/978-3-428-59308-8

Decentralized Finance (DeFi) via Blockchain

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Franke, K. (2025). Decentralized Finance (DeFi) via Blockchain. Zivil- und aufsichtsrechtliche Grundlagen. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-59308-8

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Decentralized Finance (DeFi) via Blockchain

Zivil- und aufsichtsrechtliche Grundlagen

Franke, Kira

Internetrecht und Digitale Gesellschaft, Vol. 67

(2025)

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Additional Information

Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-59308-8
978-3-428-19308-0 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-59308-8
Edition: 1
Language: German
Pages: 510
Collections: D&H 2025
NBE D&H
NBE RECHT
RECHT 2025
Subjects: Finance
Comparative law
Distributed databases

Pricing

Institution: € 166.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 109.90 (incl. local VAT if applicable)

About The Author

Kira Franke absolvierte ihre juristische Ausbildung in Hessen. Nach dem Studium an der Philipps-Universität in Marburg (2016–2021) promovierte und arbeitete sie am Institut für das Recht der Digitalisierung bei Herrn Prof. Dr. Sebastian Omlor und beendete die Promotion im November 2023. Die Promotion ist geprägt durch zwei kurze Forschungsaufenthalte in New York. Unmittelbar nach der Promotion begab sie sich für einen kurzen rechtsvergleichenden Forschungsaufenthalt an die Bocconi Universität (Mailand, Italien). Seit September 2023 befindet sich Kira Franke im Referendariat beim OLG Frankfurt.

Abstract

Das Web3 wird in der Finanzwelt immer präsenter. Mit dem Boom von Decentralized Finance (DeFi) 2020 begann eine neue Dimension für die Verwendung von Smart Contracts auf der Distributed Ledger Technology (DLT). Doch so schnell der Hype um eine solche Finanzwelt entstehen kann, kann dieser auch wieder enden. Dies zeigen die verschiedenen Kryptocrashes im Jahre 2022. Die in der Literatur diskutierten Fragen über mögliche Haftungsansprüche und -subjekte sowie einer möglichen aufsichtsrechtlichen Regulierung, bekamen erstmalig eine praxisorientierte Bedeutung.

Die Arbeit beschäftigt sich aufgrund des Strukturwandels mit den neuen Grundlagen der DeFi-Sphäre. Im Fokus stehen zivilrechtliche Vertragsgestaltungs- und Haftungsfragen sowie aufsichtsrechtliche Regulierungsfragen. Mithilfe eines Rechtsvergleiches aus aufsichtsrechtlicher Perspektive bewertet diese Arbeit die geplanten und - sich aus der Arbeit ergebenden - erforderlichen aufsichtsrechtlichen Aspekte.
»Decentralized Finance (DeFi) via Blockchain. Civil and Regulatory Principles«: Decentralized Finance (DeFi) is the hub of the Web3. The pursue of complete decentralization is currently not convincing in every respect. Problems with regard to enforceable liability claims and tangible liability subjects have hardly been considered to date. The global involvement of regulatory authorities with the construction of possible addressees of supervisory regulations also shows the existing need for clarification. The thesis is dedicated to these specific problems. In addition to the development of a regulatory concept under supervisory law, civil law problems are mainly solved using the existing legal basis.

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	5
Inhaltsübersicht	7
Inhaltsverzeichnis	13
Abbildungsverzeichnis	28
Tabellenverzeichnis	29
Abkürzungsverzeichnis	30
Einführung	35
Erster Teil: Grundlagen von Decentralized Finance	38
§ 1 Vorbemerkungen: Grundlegende Begriffsverständnisse	38
§ 2 Begriffsbestimmung von Decentralized Finance	42
A. Blockchain	44
I. Ursprung und Definition	44
II. Datenstruktur und Funktionsweise der Blockchain	45
1. Datenstruktur der Blockchain	46
2. Funktionsweise einer Transaktion	50
a) Transaktion von Kryptowerten	50
b) Konsensmechanismen	51
aa) Proof of Work	51
(1) Miner	51
(2) Validierung	52
bb) Proof of Stake	54
(1) Staker	54
(2) Staking	55
III. Verschiedene Arten der Blockchain	56
B. Smart Contracts	57
I. Ursprung und Definition	57
II. Funktionsweise	59
1. Technische Funktionsweise	60
2. „Code is law“ oder andere Rechtsvorschriften?	62
C. Verknüpfung zu Decentralized Finance	63
§ 3 Historische Entwicklungslinien	65
A. Historische Entwicklung des Finanzsystems	65
I. Traditionelles Finanzsystem	65
II. FinTech Revolution	66
III. Entstehung von Decentralized Finance	68
B. Entwicklung des Internets	69
I. Web 1.0	69
II. Web 2.0	70
III. Web 3.0	70
§ 4 Ökonomische Betrachtung	71
A. Chancen und Schwierigkeiten von Decentralized Finance	72
I. Vorteile der Technologie	73
II. Nachteile der Technologie	77
B. Zusammenfassung	80
§ 5 Funktionsweise von Decentralized Finance	81
A. Allgemeine Struktur	81
B. Unterscheidung zwischen „On-Chain“ und „Off-Chain“ Finanzdienstleistungen	83
C. Bestehende dezentrale Finanzdienstleistungen	85
I. Payments mit Kryptowerten	85
II. Yield Farming / Liquidity Mining	87
III. Kreditgewährung	88
IV. Decentralized Exchange (DEX)	93
1. Liquidität in einem Liquiditätspool	94
a) Preisbildung durch Automated Market Maker (AMM)	96
b) Preisbildung durch Liquidity Provider	97
2. Decentralized Exchange über ein Orderbook	98
3. Peer-to-Peer Exchange	99
4. Flash Swap	99
V. Margin-Trading	100
VI. Versicherungen	101
VII. Vermögensverwaltung	104
D. Dezentrale Finanzprodukte	106
I. Stablecoins	107
1. Differenzierung der verschiedenen Stablecoins	107
a) On-Chain, Off-Chain und Algorithmus-basierte Stablecoins	107
b) Exkurs: Stablecoins nach der MiCAR	109
2. Chancen und Risiken von Stablecoins	110
3. Entstehung der Stablecoins	112
a) Zentralisierte Stablecoins	112
b) Dezentralisierte Stablecoins	113
4. Stablecoins auch im rechtlichen Sinne stabil?	114
a) Darstellender Wert	114
b) Wechselkurs der Stablecoins	115
aa) On-Chain Stablecoins	115
bb) Off-Chain-Stablecoins	116
cc) Algorithmus-basierte Stablecoins	117
dd) Zusammenfassung	119
II. Flatcoins	120
III. Dezentrale Derivate	124
1. Ereignisbasierte Derivate	124
2. Vermögensbasierte Derivate	125
a) Future Derivat	126
b) Forward Derivat	127
c) Option	127
d) Swap	128
E. Überwachung und Beeinflussung dezentraler Finanzanwendungen	128
I. Audit Verfahren	129
II. Governance Prozesse	130
III. Dezentrale Autonome Organisationen (DAO)	133
1. Entstehung und Aufgabe einer DAO	134
a) Finanzierungsphase	134
b) Abstimmungsphase	135
c) Fehlgehen von „The DAO“	135
2. Rechtliche Einordnung	137
a) GmbH	139
b) Gesellschaft bürgerlichen Rechts (GbR)	139
c) Hybride Gesellschaft	141
d) Gesellschaft sui generis	142
e) Zusammenfassung	142
§ 6 Zusammenfassung	142
Zweiter Teil: Materielles Recht	144
§ 7 Allgemeines Privatrecht	145
A. Zivilrechtliche Einordnung von Token	146
I. Währungen	146
II. Geld oder E-Geld	147
1. Geld	147
2. E-Geld	148
3. Sonderfall der MiCAR-Stablecoins	149
III. Sachen i. S. d. § 90 BGB	150
IV. Immaterialgüter	151
V. Kryptowerte als relative oder sonstige absolute Rechte	152
1. Relatives Recht an Kryptowerten	152
2. Absolutes Recht an Kryptowerten	152
a) Virtuelles Eigentumsrecht	153
b) Zuordnungsrecht eigener Art	153
VI. Kryptowerte als sonstige Gegenstände	155
VII. Zusammenfassung	155
B. Vertragsschluss	157
I. Vertragsschluss nach dem BGB	157
II. Anwendbarkeit auf dezentrale Finanzdienstleistungen	159
1. Smart Contracts als Vertragsgrundlage	159
a) Vertragsausführung durch Smart Contracts	160
b) Vertragsbegründung durch Smart Contracts	161
aa) Rechtlich bindender Vertrag	161
bb) Realvertragstheorie oder Konsensualvertragstheorie	164
2. Differenzierte rechtliche Vertragsentstehung abhängig vom Einsatz der Smart Contracts	167
a) Vertragsschluss Peer-to-Peer zwischen den Netzwerkteilnehmern	168
aa) Offerta ad incertas personas	168
bb) Entbehrlichkeit der Annahmeerklärung	170
b) Vertragsschluss über einen Liquidity Pool	170
aa) Eigenständige Rechtspersönlichkeit	170
(1) Gesellschaft bürgerlichen Rechts (GbR)	171
(2) Stille Gesellschaft	173
(3) Nicht eingetragener Verein (n.eV)	174
(4) Unternehmen	175
(5) Bruchteilsgemeinschaft	176
(6) Exkurs: Gesamtschuldnerschaft, § 421 BGB	178
(7) Zusammenfassung	179
bb) Folgen für die Vertragsgestaltung	179
(1) Lending Pool	180
(a) Vertragsschluss über einen Liquidity Pool	180
(b) Rückzahlungsanspruch und Zinsanspruch der Teilgläubiger	184
(c) Abtretung möglicher Teilgläubigerforderungen	185
(d) Späterer Eintritt eines weiteren Liquidity Providers	189
(2) Decentralized Exchange Pool (DEX Pool)	189
(a) Vertragsschluss über einen DEX Pool	190
(b) Auswirkung möglicher festgelegter Preisspannen der Liquidity Provider	192
(c) Herausnahme der zur Verfügung gestellten Liquidität	192
c) Vertragsschluss mit einer DAO	193
III. Zusammenfassung	193
C. Vertragsparteien	194
D. Vertragstypologische schuldrechtliche Einordnung	196
I. Erwerb von Kryptowerten	196
1. Originärer Erwerb von Kryptowerten	196
a) Erwerb durch Mining / Staking	196
aa) Werkvertrag (§ 631 Abs. 1 BGB) oder Dienstvertrag (§ 611 Abs. 1 BGB)	197
bb) Auslobung, § 657 BGB	198
b) Erwerb durch Mining-Pools oder Staking-Pools	201
c) Emittierung neuer Kryptowerte	203
aa) Werkvertrag, § 631 Abs. 1 BGB	203
bb) Auslobung, § 657 BGB	204
2. Derivative Erwerb von Kryptowerten	206
a) Erwerb über Transaktionsgebühren	207
b) Mit Fiatgeld	207
aa) Atypischer Werkvertrag nach § 631 Abs. 1 BGB	208
bb) Kaufvertrag, § 433 Abs. 1 BGB	208
cc) Kauf sonstiger Gegenstände, § 453 Abs. 1 Alt. 2 BGB	209
c) Mit anderen Kryptowerten	209
d) Schenkung	210
II. Dezentrale Derivate	210
1. Forward Derivat und Swap	211
2. Future Derivat	212
3. Option	212
4. Derivate mit Hebelfunktion	212
III. Lending und Borrowing	213
1. Gelddarlehen, § 488 BGB	213
2. Partiarische Darlehen	214
3. Leihvertrag (§ 598 BGB) oder Mietvertrag (§ 535 Abs. 1 BGB)	215
4. Sachdarlehen, § 607 Abs. 1 BGB	215
5. Sachdarlehen, analog § 607 Abs. 1 BGB	216
IV. Decentralized Exchange (DEX)	217
V. Liquidity Mining	219
VI. Margin Trading	220
1. Leihe, § 598 BGB	220
2. Darlehensvertrag, § 488 Abs. 1 BGB	221
3. Sachdarlehen, analog § 607 Abs. 1 BGB	221
VII. Payments mit Kryptowerten	222
VIII. Zusammenfassung	224
E. Vertragshindernde DeFi-Strukturen	225
I. Minderjährigenschutz	225
II. Sittenwidrigkeitsverstoß oder Verstoß gegen ein gesetzliches Verbot	226
III. Anfechtung und Widerrufsrecht	226
IV. Programmiersprache als Vertragssprache	226
V. Sicherheit der vertraulichen Finanzinformationen	227
VI. Schwebezeit zwischen Vertragsschluss und Abbildbarkeit der Transaktion auf der Blockchain	228
VII. Zusammenfassung	229
F. Allgemeine Geschäftsbedingungen	229
I. Allgemeine Geschäftsbedingungen in den dezentralen Finanzdienstleistungen	231
1. Anwendbarkeit	231
2. Smart Contracts als Allgemeine Geschäftsbedingungen?	233
a) Verwendung des Smart Contracts beim Vertragsschluss Peer-to-Peer zwischen den Netzwerkteilnehmern	234
b) Verwendung des Smart Contracts beim Vertragsschluss über einen Liquidity Pool	235
II. Allgemeine Geschäftsbedingungen bei der Verwendung dezentraler Plattformen	237
III. Zusammenfassung	238
G. Zivilrechtliche Haftungsfragen	239
I. Mögliche Haftungsobjekte	239
II. Haftungsansprüche	240
1. Vertragliche Haftungsansprüche	241
2. Deliktische Haftungsansprüche	241
3. Produkthaftungsansprüche	242
III. Konkrete Haftungsgestaltung	243
1. Zwischen den Vertragspartnern (Netzwerkteilnehmern)	244
a) Vertragliche Haftungsansprüche	244
aa) Gewährleistungsansprüche	244
bb) Schadensersatzansprüche	245
(1) Anspruchsgrundlage	245
(2) Zurechnung des Programmfehlers des Smart Contracts	246
(a) Smart Contract als Erfüllungsgehilfe	247
(b) Bereitsteller des Smart Contracts als Erfüllungsgehilfe	247
(3) Rechtsvergleichender Aspekt aus der Schweiz	248
b) Deliktische Haftungsansprüche	249
aa) In Hinblick auf den fehlerhaften Smart Contract	249
bb) In Hinblick auf die Kryptowerte	250
c) Zusammenfassung	250
2. Zwischen dem Hersteller des Smart Contracts und den Netzwerkteilnehmern	251
a) Vertragliche Haftung aufgrund eines Vertrages mit Schutzwirkung zugunsten Dritter	251
b) Deliktische Haftungsansprüche	252
aa) Produzentenhaftung	253
(1) Konstruktionspflichten	253
(2) Produktbeobachtungspflichten	254
bb) Weitere Voraussetzungen	255
cc) Problem des fehlenden Rechtsgutes an Kryptowerten	256
c) Zusammenfassung	256
3. Zwischen dem Vertreiber des Smart Contracts und den Netzwerkteilnehmern	256
a) Vertragliche Haftungsansprüche	257
aa) Haftung infolge eines Vermittlungsvertrages	257
bb) Softwareüberlassungsvertrag / Lizenzvertrag bzw. Nutzungsvertrag	258
cc) Eigenhaftung als Dritter	259
b) Deliktische Haftungsansprüche	260
aa) Produzentenhaftung	261
bb) Problem des fehlenden Rechtsguts	262
c) Zusammenfassung	262
4. Kernproblem der bestehenden Haftungsansprüche gegenüber Webseitenbetreibern und Programmierern	263
5. Exkurs: Haftungsansprüche gegen einen Dritten	264
IV. Bestimmung der Haftungsperson	265
1. Problem der Pseudonymität	265
2. Problemlösung über bereits bestehende Mechanismen	267
a) Know-Your-Customer Lösung (KYC)	267
b) Widerspruch zwischen dezentralen Finanzdienstleistungen und Know Your Customer Lösungen?	268
c) Dezentrale Identitäten auf der Blockchain	269
3. Praxis-Entwicklungen der KYC-Umsetzung	270
a) Dezentralisierte KYC-Verfahren mit zentralisierter Identitätsspeicherung	270
aa) Kilt Protocol auf Polkadot	271
bb) Fractal Plattform	272
cc) Kooperation des Kilt Protocol und Fractal ID	273
dd) Bloom – Plattform	274
b) Aave Arc in Zusammenarbeit mit Fireblocks als Zwischenlösung dezentraler Identitätsspeicherung auf Ethereum	275
c) Dezentrale Identitäten auf der Ethereum-Plattform	276
4. Zusammenfassung	278
V. Rechtsdurchsetzung	279
1. Vertraglicher Haftungsausschluss der Webseitenbetreiber und Programmierer eines Smart Contracts	280
2. Rechtsdurchsetzung zwischen den Netzwerkteilnehmern	281
a) Rechtsdurchsetzung auf der Blockchain	282
aa) Rechtsdurchsetzung durch die Implementierung eines neuen Smart Contracts	282
bb) Vollstreckungsanfrage an die Miner mithilfe eines Kontaktformulars	282
b) Außerhalb der Blockchain: Durchführen eines Vollstreckungsverfahrens	283
aa) Zwangsvollstreckung aufgrund des Bestehens einer Geldforderung	283
bb) Zwangsvollstreckung aufgrund eines Anspruches auf Übertragung von Kryptowerten	285
cc) Besonderheiten bei der Zwangsvollstreckung in die Kryptowerte eines Liquidity Pools	286
c) Zusammenfassung	287
3. Erkennbarkeit der Rechtsdurchsetzung außerhalb der Blockchain für andere Netzwerkteilnehmer	288
VI. Zusammenfassung	289
H. Verbraucherrechtliche Besonderheiten im Konflikt mit DeFi-Anwendungen	290
I. Anwendbarkeit verbraucherrechtlicher Vorschriften	291
1. Unternehmereigenschaft im DeFi-Bereich überhaupt möglich?	291
2. Kennzeichnungspflicht der Unternehmer	292
II. Relevante Verbraucherschutzvorschriften	292
III. Zusammenfassung	293
I. Regelungserfordernis im zivilrechtlichen Bereich	293
I. Zivilrechtliche Einordnung von Kryptowerten	293
1. Sachenrechtliche Einordnung der Kryptowerte	294
a) Numerus clausus des Sachenrechts	294
b) Trennungs- und Abstraktionsprinzip	295
c) Publizitätsprinzip (Offenkundigkeitsprinzip)	296
d) Absolutheitsprinzip	297
e) Spezialitätsprinzip und Bestimmtheitsgrundsatz	297
f) Zusammenfassung	298
2. Einordnung der Kryptowerte als sonstiges Recht	298
II. Schaffung spezifischer Haftungsansprüche	300
1. Deliktische Gefährdungshaftung	300
2. Konstruieren von Haftungspersönlichkeiten mit dem Erfordernis einer Sicherheitsleistung	301
3. Erfordernis einer dezentralen Identität	301
III. Kennzeichnungspflicht von Unternehmern	302
IV. Zusammenfassung	302
J. Zusammenfassung	303
§ 8 Aufsichtsrecht	307
A. Entwicklung aufsichtsrechtlicher Regulierungen	308
I. Regulierungen des traditionellen Finanzwesens	309
1. Erlaubniserteilung durch die BaFin	310
2. Laufende Aufsicht der Bankgeschäfte und Finanzdienstleistungen	311
II. Regulierungen bei Schwarmfinanzierungsdienstleistern	311
1. Begriffsverständnis der Schwarmfinanzierungsdienstleistung	311
a) Echte Peer-to-Peer Lending – Variante 1	312
b) Echte Peer-to-Peer Lending – Variante 2	313
c) Unechte Peer-to-Peer Lending	314
2. Aufsichtsrechtliche Regulierungsansätze	315
a) Anwendbarkeit des Kreditwesengesetzes	316
aa) Echtes Peer-to-Peer Lending – Variante 1	316
(1) Anleger	316
(2) Kreditnehmer	317
(3) Crowdfunding-Plattform	317
bb) Echtes Peer-to-Peer Lending – Variante 2	318
(1) Anleger	318
(2) Darlehensnehmer	319
(3) Schwarmfinanzierungsdienstleister / Plattformbetreiber	320
(4) Zusammenfassung	321
cc) Unechtes Peer-to-Peer Lending	321
(1) Anleger	322
(2) Darlehensnehmer	322
(3) Kreditinstitut	323
(4) Plattformbetreiber	323
dd) Zusammenfassung	323
b) Entwicklungsstufen zur Regulierung der Schwarmfinanzierungsdienstleistungen in der Europäischen Union	324
aa) „European Crowdfunding Service Provider“ – Verordnung	325
(1) Anwendungsbereich der ECSP-VO	325
α) Sachlicher Anwendungsbereich	325
β) Persönlicher Anwendungsbereich	327
γ) Zeitlicher Anwendungsbereich	328
(2) Regulierungen nach der ECSP-VO	328
(a) Zulassung und Beaufsichtigung der Schwarmfinanzierungsdienstleister	328
(b) Anzeige der grenzüberbringenden Schwarmfinanzierungsdienstleistungen	329
(c) Anlegerschutz	330
(d) Sonstige Regulierungen	330
(e) Zusammenfassung	330
bb) Exkurs: Neue Verbraucherkreditrichtlinie	331
III. Regulierungen von dezentralen Finanzdienstleistungen	331
1. De lege lata	332
a) KWG- und ZAG-Regulierung des Dezentralen Finanzwesens	332
aa) Finanzdienstleistungen oder Bankgeschäfte i. S. d. KWG / ZAG	332
(1) Kryptolending	333
(a) Kreditgeschäft	333
(b) Einlagengeschäft	334
(c) Anlagevermittlung	334
(2) Decentralized Exchange	336
(a) Sortengeschäft	336
(b) Betrieb eines multilateralen Handelssystems bzw. Betrieb eines organisierten Handelssystems	337
(c) Anlagevermittlung	340
(d) Finanzkommissionsgeschäft	340
(e) Eigenhandel	341
(f) Wechseleinzugsgeschäft	342
(g) Zusammenfassung	343
(3) Margin – Trading	343
(4) Vermögensverwaltung	343
(a) Kryptoverwahrgeschäft	344
(b) Tätigkeit als Zentralverwahrer	344
(c) Finanzportfolioverwaltung	344
(d) Anlageverwaltung	345
(5) Zusammenfassung	347
bb) Adressat möglicher Erlaubnispflichten	347
(1) Anlagevermittlung	348
(a) Webseitenbetreiber / Programmierer	348
(b) Smart Contract (insbesondere Liquidity Pool)	350
(c) Miner	350
(d) Netzwerkteilnehmer	351
(e) Zusammenfassung	351
(2) Betrieb eines Multilateralen Handelssystems bzw. Betrieb eines organisierten Handelssystems	351
(a) Webseitenbetreiber	351
(b) Smart Contract oder Miner	353
(c) Zusammenfassung	353
(3) Eigenhandel	353
(a) Netzwerkteilnehmer	353
(b) Zusammenfassung	354
(4) Anlageverwaltung	354
(5) Zusammenfassung	355
cc) Exkurs: Inlandsbezug	356
dd) Zusammenfassung	357
b) Anwendbarkeit der ECSP-VO auf dezentrale Finanzdienstleistungen	357
aa) Direkte oder analoge Anwendung der ECSP-VO	357
bb) Übertragung der grundlegenden Erwägungen der ECSP-VO ins dezentrale Finanzsystem	358
2. De lege ferenda	359
a) Verzicht auf Intermediäre möglich?	359
b) Mögliche Adressaten aufsichtsrechtlicher Maßnahmen	361
aa) Hersteller der Smart Contracts	361
bb) Webseitenbetreiber / Bereitsteller von Smart Contracts	363
cc) Netzwerkteilnehmer	365
(1) Dezentrale Autonome Organisationen (DAO)	366
(2) Governance Tokeninhaber	368
(3) Personen, die Gebühren erlangen	368
(a) Miner und Staker	369
(b) Liquidity Provider	370
dd) Zusammenfassung	371
c) Mechanismusorientierte Ansatz zur Regulierung ohne Adressaten möglich?	373
aa) Smart Contracts	373
bb) Vergabe von Governance Token	374
cc) Governance Prozesse	374
dd) Fiat-On-Ramp Verfahren	375
ee) Zusammenfassung	375
d) Umsetzungsmöglichkeit	376
aa) Standardisierte Audit-Verfahren	377
bb) Überwachung über die DLT-Technologie	377
3. Zusammenfassung	378
IV. Zusammenfassung	379
B. Praxisentwicklungen: Regelungserfordernis im aufsichtsrechtlichen dezentralen Finanzdienstleistungsbereich	380
I. Financial Action Task Force	381
II. Paket zur Digitalisierung des Finanzwesens in Europa	384
1. Digital Operational Resilience Act	385
2. Verordnung über Märkte von Kryptowährungen	387
a) Anwendungsbereich der MiCAR	388
b) Öffentliches Angebot (Titel II der MiCAR)	391
c) „Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen“ (Titel III der MiCAR)	392
d) DAO von der MiCAR reguliert?	394
e) Anwendbarkeit der MiCAR auf dezentrale Finanzdienstleistungen	394
3. Transfer of Funds Regulation	395
4. Pilotprojekt zur Regulierung dezentraler Finanzdienstleistungen	397
a) KYC Vorgang im Fiat-On-Ramp Verfahren	398
b) Technische Implementierung einer Echtzeitüberwachung	398
5. (Smart Contract) Data Act	400
6. Vereinheitlichung des deutschen Rechts	401
III. Exkurs: Rechtsvergleichung	402
1. Liechtenstein	402
2. Estland	403
a) Rahapesu ja terrorismi rahastamise tõkestamise seadus (RahaPTS)	404
b) Folgen für dezentrale Finanzdienstleistungen	405
3. Litauen	406
4. Südkorea	407
5. Vereinigte Staaten von Amerika (USA)	407
a) President’s Working Group on Financial Markets	408
b) United States Securities and Exchange Commission (SEC)	410
c) Senate Legislative Counsel (SLC)	411
d) Executive Order	412
e) Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act	412
f) Federal Reserve Board (FRB)	413
g) Sonstiges aus der Literatur	414
h) Digital Commodities Consumer Protection Act (DCCPA)	415
i) Zusammenfassung	415
j) Ausblick in konkrete DeFi-Regulierungen	416
6. Großbritannien	417
a) Financial Policy Committee (FPC) der Bank von England	418
b) Überarbeitung der Money Laundering Regulation (MLR) von 2017	419
c) Financial Services and Markets Bill	420
d) Konkrete DeFi-Regulierungsansätze	421
7. Schweiz	422
IV. Zusammenfassung	423
C. DeFi – Regulierungsentwicklungen aus der Literatur	425
I. Studienergebnisse der Europäischen Kommission	425
II. Konkrete Regulierungsansätze durch die Literatur	427
III. Zusammenfassung	430
D. Tatsächliche Regulierungsreichweite dezentraler Finanzdienstleistungen	430
I. Dezentralität bloß eine Illusion?	430
1. Zentralen Elemente der DeFi-Sphäre	431
2. Zusammenfassung	434
II. Auswirkung / Reichweite derzeit diskutierter / umgesetzter Regulierungsansätze	434
III. Zusammenspiel zentraler und dezentraler Aspekte	435
IV. Zusammenfassung	436
Dritter Teil: Rechtspolitik, Ergebnis und Schlussbemerkung	437
§ 9 Rechtspolitische Folgerungen	437
A. Grundlagenerwägungen	437
I. Umfangreiche Dezentralisierung	438
II. Pseudonymität der Netzwerkteilnehmer bloß auf den ersten Blick?	438
III. Erfordernis von stabilen Finanzprodukten?	439
IV. Erfordernis eines Universaltauschmittels im dezentralen Finanzsystem?	440
V. Dezentrale Autonome Organisationen als Gesellschaften bürgerlichen Rechts	440
VI. Education!	441
1. „Finanzielle Bildung“	443
2. Konkrete verbraucherrechtliche Aufklärungspflichten	444
B. Zivilrechtliche Erwägungen	445
I. Zivilrechtliche Einordnung von Kryptowerten	445
II. Trennungs- und Abstraktionsprinzip im dezentralen Finanzsystem	446
III. Vertragsentstehung über Liquidity Pools	447
IV. Schuldrechtliche Vertragsgestaltungen	448
V. DeFi-Sphäre im Konflikt mit gesetzlichen Vorschriften	448
VI. Allgemeine Geschäftsbedingungen	449
VII. Unternehmerische Kennzeichnungspflicht	450
VIII. Haftungsansprüche und Erfordernis der Bestimmung der Haftungsperson	451
IX. Erfordernis dezentraler Identitäten	451
X. Rechtsdurchsetzung möglich, aber praktisch schwierig	452
XI. Kennzeichnungspflicht von Wallets erforderlich	453
C. Aufsichtsrechtliche Erwägungen	454
I. Mögliche Adressaten aufsichtsrechtlicher Regulierungen	454
II. Erfordernis eines neuen Regulierungsansatzes	455
III. Umsetzung der neuen Regulierungsansätze	456
IV. Differenziertes Regulierungserfordernis	457
V. Europäische Praxisansätze dezentralisierter Regulierungen	457
VI. Rechtsvergleichende Regulierungsgrundsätze	458
VII. Aufsichtsrechtliche Regulierungen von dezentralen Finanzdienstleistungen befinden sich in den Kinderschuhen	459
§ 10 Zusammenfassung	460
A. Ergebnisthesen	460
B. Gesamtergebnis	467
§ 11 Ausblick	472
Literaturverzeichnis	474
Sachwortverzeichnis	507

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Decentralized Finance (DeFi) via Blockchain

Zivil- und aufsichtsrechtliche Grundlagen

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