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Der Einfluss der Besteuerung von Dividendenausschüttungen auf das Cost-of-Carry-Modell am Beispiel von DAX-Futures unterschiedlicher Laufzeit

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Neumann, K., Wißler, H. Der Einfluss der Besteuerung von Dividendenausschüttungen auf das Cost-of-Carry-Modell am Beispiel von DAX-Futures unterschiedlicher Laufzeit. . Der Übergang vom Vollanrechnungs- zum Halbeinkünfteverfahren. Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital, 36(4), 499-533. https://doi.org/10.3790/ccm.36.4.499
Neumann, Kai and Wißler, Hendrik "Der Einfluss der Besteuerung von Dividendenausschüttungen auf das Cost-of-Carry-Modell am Beispiel von DAX-Futures unterschiedlicher Laufzeit. Der Übergang vom Vollanrechnungs- zum Halbeinkünfteverfahren. " Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital 36.4, 2003, 499-533. https://doi.org/10.3790/ccm.36.4.499
Neumann, Kai/Wißler, Hendrik (2003): Der Einfluss der Besteuerung von Dividendenausschüttungen auf das Cost-of-Carry-Modell am Beispiel von DAX-Futures unterschiedlicher Laufzeit, in: Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital, vol. 36, iss. 4, 499-533, [online] https://doi.org/10.3790/ccm.36.4.499

Format

Der Einfluss der Besteuerung von Dividendenausschüttungen auf das Cost-of-Carry-Modell am Beispiel von DAX-Futures unterschiedlicher Laufzeit

Der Übergang vom Vollanrechnungs- zum Halbeinkünfteverfahren

Neumann, Kai | Wißler, Hendrik

Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital, Vol. 36 (2003), Iss. 4 : pp. 499–533

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Article Details

Author Details

Kai Neumann, Wismar

Hendrik Wißler, Hamburg

References

  1. Bamberg, G./Dorfleitner, G. (2000): Concentration on the Nearby Contract in Financial Futures Markets: A Stochastic Model to Explain the Phenomenon, in: Journal of Economics and Finance, Vol. 24, 2000, S. 246-259.  Google Scholar
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  3. Bamberg, G./Röder, K. (1993): Arbitrage am DAX-Futures Markt unter der Berücksichtigung von Einkommensteuern, in: Kredit und Kapital 4/1993, S. 575-607.  Google Scholar
  4. Bamberg, G./Röder, K. (1994): Arbitrage institutioneller Anleger am DAX-Futures Markt unter Berücksichtigung von Körperschaftsteuern und Dividenden, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft 12/1994, S. 1533-1565.  Google Scholar
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Abstract

The Influence of Dividend Taxation on the Cost-of-Carry Model as Demonstrated by the Example of DAX Futures of Different Lifetimes

Transition from the Full Imputation Method to the Half-Income System

The change in the system of taxing paid dividends from the full imputation method to the half-income system means that the influence of taxation on the cost-of-carry model for evaluating the DAX future is empirically verifiable in a special way. For the purposes of this article, this influence has been measured by the price relationships between DAX futures of different lifetimes because the market prices used in studies of this kind makes the price calculations of suppliers and demanders visible almost without restriction. This study, using the full imputation method, shows for the DAX future a clear influence of dividend payments on the otherwise prevailing price relationship with an implied forward rate that is visibly lower. After this procedure has been replaced by the half-income system for taxing dividends paid in FY 2001, it is obvious that the forward rate has climbed to an out-of-season level so that the price effect of dividend payments is negigible.

Table of Contents

Section Title Page Action Price
Kai Neumann/Hendrik Wißler: Der Einfluss der Besteuerung\rvon Dividendenausschüttungen auf\rdas Cost-of-Carry-Modell am Beispiel von\rDAX-Futures unterschiedlicher Laufzeit. Der Übergang vom Vollanrechnungs- zum Halbeinkünfteverfahren 499
I. Einleitung 499
II. Die Bewertung von DAX-Futures bei Vollanrechnungs- und Halbeinkünfteverfahren 500
1. Das Cost-of-Carry-Modell 500
2. Die Preisbeziehung bei Berücksichtigung des Vollanrechnungsverfahrens 505
a) Cash-and-Carry-Arbitrage 507
b) Reverse-Cash-and-Carry Arbitrage 509
3. Die Preisbeziehung bei Berücksichtigung des Halbeinkünfteverfahrens 511
a) Cash-and-Carry-Arbitrage 512
b) Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 515
c) Schlussfolgerung für das arbitragefreie Band 516
III. Empirische Überprüfung der Preisbeziehung 517
1. Datenmaterial und Vorgehensweise 517
2. Ergebnisse für das Vollanrechnungsverfahren 519
a) Ergebnisse bei Annahme eines vollkommenen Kapitalmarkts 519
b) Ergebnisse mit Transaktionskosten und Wertpapierleihe 521
c) Arbitrage unter Einbeziehung der Dividendenbesteuerung 523
d) Zusammenfassung Ergebnisse Vollanrechnungsverfahren 525
3. Ergebnisse unter Halbeinkünfteverfahren 526
a) Ergebnisse für den vollkommenen Kapitalmarkt 526
b) Ergebnisse mit Transaktionskosten und Wertpapierleihe 528
c) Arbitrage unter Einbeziehung der Dividendenbesteuerung 529
IV. Zusammenfassung 531
Literatur 531
Zusammenfassung: Der Einfluss der Besteuerung von Dividendenausschüttungen auf das Cost-of-Carry-Modell am Beispiel von DAX-Futures unterschiedlicher Laufzeit. Der Übergang vom Vollanrechnungs- zum Halbeinkünfteverfahren 532
Summary: The Influence of Dividend Taxation on the Cost-of-Carry Model as Demonstrated by the Example of DAX Futures of Different Lifetimes. Transition from the Full Imputation Method to the Half-Income System 533
Résumé: L'influence du régime d'imposition des dividendes distribués sur le modèle Cost-of-Carry, à l'exemple des futures sur l'indice DAXde différentes échéances. Le passage de la procédure dite »Vollanrechnungverfahren« à celle dite »Halbeinkünfteverfahren« 533