Initial Coin Offerings

Nicolai Wolf

doi:10.3790/978-3-428-58023-1

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Wolf, N. (2020). Initial Coin Offerings. Ökonomisch effiziente Regulierung kapitalmarktrechtlich und steuerrechtlich bedingter Aspekte von Marktversagen. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-58023-1

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Initial Coin Offerings

Ökonomisch effiziente Regulierung kapitalmarktrechtlich und steuerrechtlich bedingter Aspekte von Marktversagen

Wolf, Nicolai

Abhandlungen zum Deutschen und Europäischen Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht, Vol. 164

(2020)

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Additional Information

Book Details

Publisher Name: Duncker & Humblot
ISBN: 978-3-428-58023-1
978-3-428-18023-3 (print edition)
DOI: https://doi.org/10.3790/978-3-428-58023-1
Edition: 1
Language: German
Pages: 390
Collections: RECHT 2020
D&H 2020
NBE RECHT
NBE D&H
Subjects: Capital markets & securities law & regulation

Pricing

Institution: € 166.00 (incl. local VAT if applicable)
Individual: € 109.90 (incl. local VAT if applicable)

About The Author

Nicolai Wolf studierte Rechtswissenschaften in Münster und Neapel. Anschließend promovierte er bei Prof. Dr. Thomas Hoeren am Institut für Informations-, Telekommunikations- und Medienrecht in Münster. Während der Promotionszeit arbeitete er als Juristischer Mitarbeiter bei einer internationalen Wirtschaftskanzlei in Düsseldorf im Bereich Corporate/M&A. Derzeit absolviert er sein Referendariat am Brandenburgischen Oberlandesgericht.

Abstract

Initial Coin Offerings (ICO) stellen eine innovative Methode der Unternehmensfinanzierung dar, die auf der Blockchain-Technologie beruht. Die Arbeit untersucht die Regulierung diese Thematik anhand von ökonomischen und rechtlichen Methoden.

Zunächst wird grundlegend dargestellt, welche ökonomischen Anforderungen an die Regulierung von Innovationen gestellt werden. Regulierung wird hierbei als Antwort auf ein Versagen der freien Märkte verstanden. Ein solches Marktversagen wird bei ICOs in zweierlei Hinsicht festgestellt: Im Rahmen des Kapitalmarktrechts sorgen Informationsasymmetrien zwischen Unternehmen und Anlegern für Ineffizienz; im Rahmen des Steuerrechts bedingt eine Verletzung des Grundsatzes der Finanzierungsfreiheit, dass ICOs nicht in der Häufigkeit durchgeführt werden können, die für die Volkswirtschaft optimal wäre. Als Reaktion auf die bestehenden Effizienzbeschränkungen werden abschließend die Ansätze weitergehender Regulierungsmaßnahmen fortentwickelt.Initial Coin Offerings. Economic Efficient Regulation of Aspects of Market Failure Conditioned by Tax Law and Capital Markets Law

Initial Coin Offerings (ICOs) represent an innovative method of corporate applying the ad-vantages of the blockchain-technology. The author examines the regulation of this matter based on economic and legal methods. After explaining the fundamental economic demands of legal regulation, the text continues arguing that the current capital markets law and tax law restricts the efficiency of the ICO-market. Therefore, the author elaborates on possible approaches (for) future regulation.

Section Title	Page	Action	Price
Vorwort	5
Inhaltsverzeichnis	7
Abkürzungsverzeichnis	17
Kapitel 1: Einleitung	23
Kapitel 2: Grundlagen, Ablauf und Gestaltungsmöglichkeiten von ICOs	28
A. Historische Entwicklungsschritte	28
B. Wirtschaftliche Bedeutung	30
C. Risiken und Kritik	32
D. Ablauf eines ICOs	34
I. Unternehmerische Initiative	35
II. Ankündigung des ICOs an die Öffentlichkeit	37
III. Whitepaper, Terms and Conditions, Token Sale Agreements	37
IV. Coin- bzw. Token-Sale	39
V. Token Generating Event	41
1. „Coins“ und „Tokens“	41
2. Technische Erzeugung von Coins bzw. Tokens	42
a) Generierung von Coins	42
b) Generierung von Tokens	43
3. Leistungsaustausch durch Smart Contracts	45
VI. Möglichkeiten der Investoren im Anschluss an den ICO	46
1. Bestimmungsgemäßer Gebrauch	46
2. Handel der Tokens auf Kryptobörsen	46
3. Dauerhaftes Halten der Tokens im Vermögen	47
E. Gestaltungsmöglichkeiten bzgl. der unterschiedlichen Token-Modelle	48
I. Modell 1: Einsatz als Zahlungsmittel („Currency Tokens“)	48
II. Modell 2: Einsatz zum Erhalt einer künftigen Leistung („Utility Tokens“)	49
1. Token als Rabattmöglichkeit	50
2. Token als Nutzungsanspruch	50
3. Nicht-monetäre Leistungen	51
III. Modell 3: Beteiligung am Unternehmenserfolg („Debt Tokens“)	52
IV. Modell 4: Ausübung von gesellschafterähnlichen Rechten	53
V. Modell 5: Repräsentation tatsächlicher Unternehmensanteile („Equity Tokens“)	54
VI. Mischformen („Hybrid Tokens“)	56
VII. Ergänzender Hinweis auf die herrschende Meinung im wissenschaftlichen Schrifttum	56
Kapitel 3: Regulierung zwischen ökonomischer Effizienz und Sozialstaatsprinzip	58
A. Grundbegriffe staatlicher Regulierung	59
B. Verfassungsrechtlicher Rahmen und Ausgestaltung des Regulierungsrechts	61
I. Grundprinzip Marktwirtschaft	62
II. Politische und wirtschaftswissenschaftliche Überlegungen	63
III. Verfassungsrechtlicher Rahmen des Regulierungsrechts	65
1. Förderung von Markt und Wettbewerb im Grundgesetz	66
2. Förderung von Markt und Wettbewerb auf europarechtlicher Ebene	68
3. Sozialstaatsprinzip	69
IV. Wechselwirkungen von juristischen und wirtschaftswissenschaftlichen Grundlagen	71
C. Die ökonomische Analyse des Rechts	71
I. Grundkonzeption der ökonomischen Analyse des Rechts	72
II. Lehre der Wohlfahrtsökonomik und Effizienz	74
III. Rolle des Staates nach dem Coase-Theorem	75
IV. Kritik an der ökonomischen Analyse des Rechts	78
D. Relevanz der ökonomischen Analyse des Rechts für die Regulierung von ICOs als Teil des Kapitalmarktrechts	79
I. Prägung des Rechtsrahmens von ICOs durch das Kapitalmarktrecht	81
II. Ökonomische Analyse im Rahmen der Gesetzgebung unter Beachtung der Regelungsziele des Kapitalmarktrechts	83
1. Funktionsschutzaspekt des Kapitalmarktrechts	83
2. Anlegerschutzaspekt des Kapitalmarktrechts	85
III. Ökonomische Analyse im Rahmen der Auslegung des Kapitalmarktrechts	87
IV. Ökonomische Lehre vom Marktversagen	87
1. Marktversagen aufgrund von Informationsasymmetrien	88
2. Marktversagen aufgrund von externen Effekten	89
3. Marktversagen aufgrund von Staatsversagen	90
V. Zusammenfassung	91
Kapitel 4: Marktversagen aufgrund von Informationsasymmetrien	93
A. Selbstregulierung des Marktes	94
B. Bedeutung der Finanzinstrumente nach MiFID II	98
I. Einordnung der Tokens/Coins als übertragbares Wertpapier	99
1. Übertragbarkeit	100
a) Equity Tokens einer Aktiengesellschaft (AG, KGaA, SE)	102
b) Vorliegen von rechtlichen Übertragungshindernissen bei Equity Tokens anderer Art	103
c) Übertragbarkeit von Equity Tokens mittels einer Treuhand-Gestaltung	105
aa) Equity Tokens an Aktiengesellschaften bei Treuhand-Gestaltung	106
bb) Equity Tokens an anderen Gesellschaften bei Treuhand-Gestaltung	108
d) Vorliegen tatsächlicher Übertragungshindernisse	108
2. Standardisierung	109
3. Handelbarkeit im engeren Sinne	110
a) Kryptobörsen als Kapitalmarkt	111
b) Enges Verständnis der Handelbarkeit: Notwendigkeit des gutgläubigen Erwerbs	112
c) Weites Verständnis der Handelbarkeit: Übertragung durch Abtretung ausreichend	116
d) Zwischenergebnis	117
4. Keine Zahlungsinstrumente	117
a) Currency Tokens als Zahlungsinstrumente	117
aa) Funktion als Zahlungsmittel	118
bb) Möglichkeit des Handels auf Sekundärmärkten	119
b) Hybrid Tokens mit Zahlungsmittelfunktion und Investmentfunktion	120
5. Funktionale Vergleichbarkeit mit den Regelbeispielen	121
a) Voraussetzungen der Vergleichbarkeit mit Aktien	122
b) Voraussetzungen der Vergleichbarkeit mit Schuldtiteln	123
c) Equity Tokens (Modell 5)	124
d) Gesellschaftsähnliche Tokens (Modell 4)	124
e) Debt Tokens (Modell 3)	125
f) Utility Tokens (Modell 2)	126
aa) Bestimmungsgemäßer Gebrauch	126
bb) Möglichkeit des Handels auf Sekundärmärkten	127
cc) Verschiedene Ansätze innerhalb der Literatur	127
dd) Eigene Stellungnahme	129
g) Hybrid Tokens mit Nutzungs- und Investmentfunktion	130
6. Zwischenergebnis	131
II. Einordnung der Tokens/Coins als Anteil an einem Investmentvermögen	131
1. Keine operativ tätigen Unternehmen außerhalb des Finanzsektors	132
2. Organismus für gemeinsame Anlagen	133
3. Anlegermehrzahl, Einsammeln von Kapital, festgelegte Anlagestrategie, Anlegernutzen	134
4. Denkbare Gestaltungen	136
5. Zwischenergebnis	137
III. Einordnung der Tokens/Coins als Vermögensanlage	138
1. Subsidiarität zur Einordnung als Wertpapier oder Investmentvermögen	138
2. Utility Tokens und Hybrid Tokens mit überwiegender Nutzungsfunktion	139
a) Anteile an einem Treuhandvermögen	140
b) VermAnlG als Teil der Regelungsstruktur des Kapitalmarktrechts	140
c) Auffangtatbestand der „sonstigen“ Anlagen	142
d) Zwischenergebnis	142
3. Currency Tokens	143
4. Nicht übertragbare Tokens der Modelle 3–5	143
5. Kein Einlagengeschäft i.S.d. KWG	144
6. Zwischenergebnis	146
IV. Einordnung der Tokens/Coins als E-Geld	146
V. Einordnung der Tokens/Coins als Rechnungseinheit	147
1. Überprüfung der Position der BaFin hinsichtlich Kryptowährungen	149
2. Urteil des KG Berlin vom 25. September 2018	151
3. Anwendbarkeit dieser Überlegungen auf die Token-Modelle bei ICOs	151
VI. Ergebnis	152
C. Bestehen einer Erlaubnispflicht	152
I. Ökonomischer Hintergrund von Erlaubnispflichten und Selbstregulierung	153
II. Erlaubnisvorbehalt nach § 32 Abs. 1 KWG	155
1. Geschäftstätigkeit im Inland	156
a) Erfordernis einer inländischen physischen Präsenz des Emittenten	157
b) Europäischer Pass	159
2. Gewerbsmäßigkeit, kaufmännischer Geschäftsbetrieb	159
3. Erbringen von Bankgeschäften/Finanzdienstleistungen oder Vornahme von Eigengeschäften	160
a) Keine Vergleichbarkeit zu den einschlägigen Erlaubnistatbeständen bei einem IPO	161
b) Kein Vorliegen einer Intermediärskonstellation bei ICOs	162
c) Tokens als Anlageverwaltung	164
d) Eigengeschäft	166
4. Zwischenergebnis	167
III. Erlaubnisvorbehalt nach § 20 Abs. 1 KAGB	168
1. Verhältnis zum Erlaubnisvorbehalt nach § 32 Abs. 1 KWG	168
2. Kapitalverwaltungsgesellschaft	169
a) Unternehmenseigenschaft	169
b) Sitz und Hauptverwaltung im Inland	170
c) Geschäftsbetrieb als Verwaltung eines Investmentvermögens	172
d) Zwischenergebnis	172
3. Ausnahmen	172
4. Zwischenergebnis	173
IV. Erlaubnisvorbehalt nach § 10 Abs. 1 ZAG/§ 11 Abs. 1 ZAG	173
V. Ergebnis	174
D. Bestehen einer Prospektpflicht	174
I. Ökonomischer Hintergrund von Prospektpflichten	175
II. Prospektpflicht nach Art. 3 Prospekt-VO	178
1. Tokens als Wertpapiere	180
2. Prospektpflicht auslösende Tatbestände	180
a) ICO als öffentliches Angebot	180
b) Kryptobörsen de lege lata nicht als geregelter Markt	182
3. Räumlicher Anwendungsbereich der Prospekt-VO	183
4. Ausnahmevorschriften	185
a) Ausnahme von Kleinstemissionen	185
b) Zwingende angebotsbezogene Ausnahmen	186
c) Optionale angebotsbezogene Ausnahmen	187
5. Der zu erstellende Prospekt	188
a) Keine Einschlägigkeit der Erleichterungen für Sekundär- und Daueremittenten	188
b) Emission von Nichtdividendenwerten	189
c) EU-Wachstumsprospekt für KMU	189
6. Zusammenfassung	190
III. Prospektpflicht nach §§ 164f. KAGB/§§ 268f. KAGB	190
1. Prospektpflicht für offene Publikumsinvestmentvermögen	191
2. Prospektpflicht für geschlossene Publikums-AIF	191
a) Vorliegen eines geschlossenen Publikums-AIF	191
b) Emittent als Adressat der Prospektpflicht	192
c) Verhältnis zur Prospektpflicht nach Art. 3 Prospekt-VO	192
3. Zusammenfassung	193
IV. Prospektpflicht nach § 6 Abs. 1 VermAnlG	193
V. Ergebnis	194
E. Informationsasymmetrien trotz anwendbarer Erlaubnis- und Prospektpflichten	194
I. Fehlende Durchsetzung des geltenden Rechtsrahmens	195
II. Prospektinhalt	196
1. Inhaltliche Vorgaben für Wertpapierprospekte nach der Prospekt-DVO	197
a) EU-Wachstumsprospekt	198
b) Regulärer Prospektinhalt	198
2. Fehlkonzeptionen im Hinblick auf ICOs	198
3. Eingeschränkte Prüfungskompetenz der BaFin	202
III. Effizienzschädigende Einzelfallentscheidungen bei Utility Tokens und Hybrid Tokens	203
IV. Unanwendbarkeit des Bank- und Kapitalmarktrechts bei Currency Tokens	205
V. Fehlende Intermediäre auf dem ICO-Markt	206
VI. Ergebnis	208
Kapitel 5: Marktversagen aufgrund von externen Effekten und Staatsversagen	209
A. Positive externe Effekte verbunden mit dem Kapitalmarkt und ICOs	209
B. Staatsversagen aufgrund des deutschen Steuerrechts	211
I. Allokationseffizienz des Kapitalmarkts durch das Konzept der Finanzierungsfreiheit	213
II. Keine steuerrechtliche Förderung von ICOs zur Förderung von Innovationen	214
III. Methodik zur Feststellung von (fehlender) Finanzierungsfreiheit	215
1. Ertragsteuerliche Implikationen der Finanzierungsfreiheit	216
2. Umsatzsteuerliche Implikationen der Finanzierungsfreiheit	216
C. Bestimmung des steuergesetzlichen Rahmens für ICO-Emittenten	217
I. Maßgeblichkeit der Körperschaftsteuer	218
II. Bilanzierungspflicht	219
III. Umsatzsteuerliche Unternehmereigenschaft	221
IV. Bedeutung für die folgenden Untersuchungen	222
D. Currency Tokens: Unvollständige Gleichstellung zu gesetzlichen Zahlungsmitteln	223
I. Ökonomische Funktionen des Geldes	223
1. Funktion als Tauschmittel	224
2. Funktion als Recheneinheit	225
3. Funktion als Wertspeicher	225
4. Juristische Anerkennung	226
II. Bilanzielle Behandlung von Currency Tokens	227
1. Currency Tokens als Vermögensgegenstand/Wirtschaftsgut	228
a) Verkehrsfähigkeit	228
b) Individuelle Bewertbarkeit	229
2. Ausweis der Stelle nach	231
a) Keine Einordnung als materielle oder finanzielle Wirtschaftsgüter	232
b) Einordnung als immaterielles Wirtschaftsgut	233
3. Aktivierungsverbot für immaterielle Wirtschaftsgüter des Anlagevermögens	234
a) Abgrenzung von Herstellung und entgeltlichem Erwerb	235
b) Zugehörigkeit der Tokens zum Anlage- oder Umlaufvermögen	236
4. Ansatz der Höhe nach (Zugangsbewertung)	238
a) Bewertung der im Rahmen des Token Generating Events selbst erschaffenen Tokens	238
b) Bewertung der im Rahmen des Token Sales erhaltenen Kryptowährungen	241
aa) Bereits erfolgtes Listing der emittierten Tokens	242
bb) Kein Listing der emittierten Tokens	242
5. Ansatz mit dem Teilwert (Folgebewertung)	244
a) Bestimmung des Teilwerts	244
b) Voraussetzungen des Ansatzes mit dem Teilwert	246
6. Benachteiligungen im Verhältnis zu gesetzlichen Zahlungsmitteln	247
III. Realisationstatbestände bezüglich Currency Tokens im Rahmen von ICOs	249
IV. Zwischenergebnis	251
E. Utility Tokens: Ungeminderter steuerbarer Ertrag	252
I. Ermittlung des steuerbaren Einkommens	252
1. Bilanzierungsverbot für erhaltene Anzahlung im Rahmen eines schwebenden Geschäfts	254
a) Rechtsbeziehung zwischen Emittent und Anlegern bei Emission von Utility Tokens	256
b) Zwei Willenserklärungen des Investors	257
2. Korrespondierende Passivierung eines negativen Wirtschaftsguts	259
a) Verbindlichkeiten und Rückstellungen	260
b) Passivierung einer Verbindlichkeit: „gewisse“ Leistungsverpflichtung	262
c) Passivierung einer Rückstellung: „ungewisse“ Leistungsverpflichtung	264
d) Wirtschaftliche Belastung/Wirtschaftliche Verursachung	266
aa) Wirtschaftliche Belastung bei gewissen Leistungsverpflichtungen	266
bb) Wirtschaftliche Verursachung bei ungewissen Rückstellungen	267
(1) Wirtschaftliches Entstehen einer Leistungsverpflichtung	268
(2) Rechtliches Entstehen einer Leistungsverpflichtung	269
cc) Zusammenfassung	270
e) Leistungsverpflichtung des Emittenten	271
f) Zwischenergebnis	271
II. Benachteiligung im Verhältnis zu anderen Finanzierungsmethoden	272
F. Debt Tokens: Behandlung als beteiligungsgleiches Genussrecht	274
I. Steuerliche Behandlung von Eigen- und Fremdkapital	274
II. Debt Tokens als Genussrechte	276
III. Implikationen für die Feststellung von Finanzierungsfreiheit	278
IV. Ausweis als Eigen- oder Fremdkapital	278
1. Beteiligung am Gewinn	279
2. Beteiligung am Liquidationserlös	280
a) Mittelbare Beteiligung an stillen Reserven durch Handel auf Sekundärmärkten	281
b) Eigenkapitalähnliche Genussrechte ohne Beteiligung am Liquidationserlös	283
V. Keine Verletzung der Finanzierungsfreiheit	285
G. Mitgliedschaftliche Tokens als steuerliche Mitunternehmerschaft	285
I. Gesellschafterähnliche Tokens als stille Gesellschaft	286
1. Keine Einordnung als Genussrecht	286
2. Einordnung als stille Gesellschaft	288
II. Abgrenzung von Fremd- und Eigenkapital als Verletzung der Finanzierungsfreiheit	289
1. Steuerbilanzielle Auswirkungen der verschiedenen Arten einer stillen Gesellschaft	290
2. Abgrenzung von typischer und atypischer stiller Gesellschaft	292
a) Mitunternehmerinitiative	292
b) Mitunternehmerrisiko	293
aa) Laufende Ergebnisbeteiligung	293
bb) Beteiligung im Falle der Auflösung	294
c) Ausgleich fehlenden Mitunternehmerrisikos durch besondere Gewichtung der Mitunternehmerinitiative	294
III. Keine Verletzung der Finanzierungsfreiheit	296
H. Equity Tokens	296
I. Umsatzsteuerbarkeit von ICOs als Verletzung der Finanzierungsfreiheit	297
I. Umsatzsteuerliche Grundsätze bei Kapitalmaßnahmen und ökonomische Rechtfertigung	297
II. Hingabe von Kapital durch die Investoren	299
1. „Hedqvist“-Entscheidung des EuGH	299
2. Umsetzung der „Hedqvist“-Entscheidung durch die deutschen Finanzbehörden	301
3. Keine umsatzsteuerbare Leistung	302
III. Ausgabe von Tokens durch die Emittenten	303
1. Emission von Currency Tokens	303
2. Emission von Utility Tokens	303
a) Utility Tokens als Gutschein	304
b) Rechtsfolgen der Einordnung als Gutschein	305
c) Auswirkungen auf die Finanzierungsfreiheit	306
3. Emission von Debt Tokens	307
4. Emission von mitgliedschaftlichen Tokens	309
5. Emission von Equity Tokens	311
6. Zwischenergebnis	311
IV. Umtausch der erhaltenen Kryptowährungen in gesetzliche Zahlungsmittel	311
V. Fazit	312
J. Marktversagen aufgrund des deutschen Steuerrechts	313
Kapitel 6: Regulierungsbedürfnis nach Maßstab des ökonomischen Effizienzkriteriums	314
A. Regulierungsvorhaben auf nationaler und supranationaler Ebene	315
I. Eckpunktepapier für die regulatorische Behandlung von elektronischen Wertpapieren und Krypto-Token vom BMF und BMJV	316
II. Nationale Regulierungsstrategien	317
III. EU-Kommission	318
IV. G20	320
B. Maßnahmen hinsichtlich des Abbaus von Informationsasymmetrien	321
I. Integration von Currency Tokens in das ZAG	321
1. Stärkung des Vertrauens in Blockchain-Währungen	323
2. Effizienzsteigernde Wirkung des Aufsichtsregimes des ZAG	325
a) Erlaubnisvorbehalt und Rücktauschverpflichtung	325
b) Möglichkeit der systemgetreuen Integration	327
3. Kein Verlust der ökonomischen Vorteile	327
4. Ergebnis und Übergangsvorschriften	329
II. Mehrstufiges Regulierungskonzept für Tokens der Modelle 2 bis 5 und Hybrid Tokens	330
1. Stufe 1: Veröffentlichung eines Token-Informationsblattes	331
a) Inhalt und Aufbau des Token-Informationsblattes	331
b) Informationen über den Smart Contract	333
aa) Problematik des fehlenden technischen Verständnisses	333
bb) Lösung: Überprüfung des Smart Contracts durch einen Intermediär	335
cc) Ausgestaltung der Überprüfung	335
dd) Schlussfolgerungen	336
c) Informationen über den Sekundärmarkt	337
d) Ökonomische Auswirkungen des Token-Informationsblatts	337
2. Stufe 2: Unterscheidung nach Art des Sekundärmarktes	338
a) Anknüpfungspunkt des Publizitätsregimes	340
b) Grundlagen des Publizitätsregimes de lege feranda	340
c) Handel auf einem geregelten Markt	341
aa) Ökonomische Begründung der Prospektpflicht	341
bb) Inhaltliche Ausgestaltung des Token-Prospekts	343
cc) Verhältnis zu anderen Prospektpflichten	344
d) Handel auf einem unregulierten Markt	344
e) Kein strukturierter Handel	346
III. Fazit	347
C. Maßnahmen hinsichtlich der Herstellung von Finanzierungsfreiheit	347
I. Anpassung der bilanziellen Behandlung von virtuellen Währungen	348
1. Bilanzielle Folgen der Einordnung von Currency Tokens als E-Geld	348
2. Ausgangspunkt Devisenkassamittelkurs	349
3. Anpassung im Sinne der organischen Bilanztheorie	350
4. Doppelter Realisationstatbestand bei ICOs	351
II. Ungeminderte ertragsteuerliche Belastung der Ausgabe von Utility Tokens	352
1. Kein Ausweis von Rechnungsabgrenzungsposten	353
2. Zeitlich befristete, anteilige Steuerbefreiung	354
3. Auswirkungen auf die Finanzierungsfreiheit	355
III. Fazit	356
D. Abschlussbemerkungen	356
Literaturverzeichnis	358
I. Aufsätze	358
II. Kommentare und Monographien	372
Stichwortverzeichnis	385

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