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Ebel, C. (2022). Rückforderung bereits ausgezahlter Vorstandsvergütung. Zulässigkeit und Ausgestaltung von »Clawback«-Regelungen in Vorstandsverträgen. Duncker & Humblot. https://doi.org/10.3790/978-3-428-58667-7
Ebel, Christian Alexander. Rückforderung bereits ausgezahlter Vorstandsvergütung: Zulässigkeit und Ausgestaltung von »Clawback«-Regelungen in Vorstandsverträgen. Duncker & Humblot, 2022. Book. https://doi.org/10.3790/978-3-428-58667-7
Ebel, C (2022): Rückforderung bereits ausgezahlter Vorstandsvergütung: Zulässigkeit und Ausgestaltung von »Clawback«-Regelungen in Vorstandsverträgen, Duncker & Humblot, [online] https://doi.org/10.3790/978-3-428-58667-7
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Rückforderung bereits ausgezahlter Vorstandsvergütung
Zulässigkeit und Ausgestaltung von »Clawback«-Regelungen in Vorstandsverträgen
Abhandlungen zum Deutschen und Europäischen Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht, Vol. 206
(2022)
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About The Author
Christian Alexander Ebel studierte Rechtswissenschaften an der Albert-Ludwigs-Universität Freiburg. Nach dem Abschluss der Ersten Juristischen Prüfung arbeitete er promotionsbegleitend als Wissenschaftlicher Mitarbeiter in einer internationalen Großkanzlei in Hamburg. Betreut wurde seine Dissertation von Prof. Dr. Jan Lieder, LL.M. (Harvard). Seit 2020 ist er Rechtsreferendar am OLG Hamburg mit Stationen u.a. bei internationalen Wirtschaftskanzleien.Abstract
»Clawback«-Regelungen sollen die Rückforderung bereits ausgezahlter variabler Vergütung von Vorstandsmitgliedern börsennotierter Gesellschaften im Falle negativer Entwicklungen ermöglichen. Die Arbeit geht der Frage nach, ob und inwieweit sich »Clawbacks« in das bestehende System der Vorstandsvergütung einfügen. Dabei werden umfassend die historischen, ökonomischen und rechtlichen Grundlagen der Vorstandsvergütung beleuchtet. Eine Analyse der Geschäftsberichte der DAX- und MDAX-Gesellschaften lässt deutlich werden, dass die konkrete Ausgestaltung von »Clawback«-Klauseln trotz ihrer zunehmenden Bedeutung für die deutschen Aktiengesellschaften vielfach mit Unsicherheiten behaftet ist. Der Autor geht vertieft auf diese Problematik ein und zeigt auf, dass sich »Clawbacks« bei genauerem Hinsehen sowohl AGB- als auch aktienrechtlich wirksam vereinbaren lassen. Auf Basis der rechtstatsächlichen Untersuchungen wird schließlich ein Gestaltungsvorschlag unterbreitet.»Clawbacks. Legitimacy and Design of Clawback Provisions in Executive Compensation Agreements in Germany«: Clawback provisions allow for an ex post recoupment of variable compensation of board members of listed companies if certain triggering events are met. This thesis examines whether and to what extent clawbacks fit into the existing system of executive compensation in Germany. In this regard, the historical, economic and legal background of executive compensation is comprehensively examined. Finally, a draft clause is introduced.
Table of Contents
| Section Title | Page | Action | Price |
|---|---|---|---|
| Vorwort | 7 | ||
| Inhaltsübersicht | 9 | ||
| Inhaltsverzeichnis | 11 | ||
| Abbildungsverzeichnis | 20 | ||
| Abkürzungsverzeichnis | 21 | ||
| A. Einleitung | 27 | ||
| B. Gang der Untersuchung | 33 | ||
| C. Historische Grundlagen der Vorstandsvergütung | 34 | ||
| I. Einleitung | 34 | ||
| II. Die Handelscompagnien des 17. und 18. Jahrhunderts | 35 | ||
| 1. Die VOC als erster und wichtigster Vertreter der Handelscompagnien | 35 | ||
| 2. Gemeinsamkeiten von VOC und Aktiengesellschaft | 36 | ||
| 3. Vorstandsvergütung in der VOC | 37 | ||
| 4. Der Niedergang der VOC | 38 | ||
| III. Die Entwicklung des Aktienrechts bis zur Aktienrechtsnovelle von 1870 | 39 | ||
| 1. Der französische Code de Commerce | 40 | ||
| 2. Eisenbahngesetz und Preußisches Aktiengesetz von 1843 | 41 | ||
| 3. Das ADHGB von 1861 | 43 | ||
| IV. Die erste Aktienrechtsnovelle von 1870 | 44 | ||
| V. Die zweite Aktienrechtsnovelle von 1884 | 46 | ||
| VI. Das HGB von 1897 | 48 | ||
| VII. Die Entwicklung des Aktienrechts in der Weimarer Republik | 50 | ||
| VIII. Die Notverordnung von 1931 | 51 | ||
| IX. Das Aktiengesetz von 1937 | 53 | ||
| 1. Die Vorstandsbezüge, § 78 AktG | 55 | ||
| 2. Die Gewinnbeteiligung, § 77 AktG | 58 | ||
| X. Die Aktienrechtsreform von 1965 | 59 | ||
| XI. Neuregelung der Offenlegung von Vorstandsbezügen durch das VorstOG | 61 | ||
| XII. Das Gesetz zur Angemessenheit der Vorstandsvergütung (VorstAG) | 64 | ||
| XIII. Fortentwicklung durch das ARUG II | 66 | ||
| XIV. Zusammenfassung | 67 | ||
| D. Ökonomische Grundlagen der Vorstandsvergütung | 70 | ||
| I. Einleitung | 70 | ||
| II. Der Begriff der Corporate Governance | 73 | ||
| III. Die Prinzipal-Agent-Theorie | 76 | ||
| 1. Die Prinzipal-Agent-Theorie als Teilbereich der Neuen Institutionenökonomik | 76 | ||
| 2. Grundlagen | 78 | ||
| a) Managerial Capitalism | 79 | ||
| b) Grundlagen der Prinzipal-Agent-Beziehung | 80 | ||
| 3. Die unterschiedlichen Strömungen innerhalb der Prinzipal-Agent-Theorie | 83 | ||
| 4. Informationsasymmetrie und Interessenkonflikte als zentrale Probleme | 84 | ||
| a) Asymmetrische Informationsverteilung zwischen Prinzipal und Agent | 85 | ||
| b) Interessenkonflikte zwischen Prinzipal und Agent | 88 | ||
| 5. Der Prinzipal-Agent-Konflikt im deutschen Aktienrecht | 90 | ||
| a) Trennung von Eigentum und Verfügungsmacht als Wesensmerkmal der AG | 90 | ||
| b) Übertragbarkeit der Prinzipal-Agent-Theorie auf deutsche Aktiengesellschaften | 92 | ||
| c) Vereinbarkeit der Prinzipal-Agent-Theorie mit dem deutschen Aktienrecht | 95 | ||
| d) Festlegung der Zielgröße des Vorstands im deutschen Aktienrecht | 96 | ||
| aa) Der Grundgedanke des Stakeholder Value | 96 | ||
| (1) Stakeholder-Value-Orientierung nach dem DCGK | 98 | ||
| (2) Interessenpluralistische Zielkonzeption wegen § 70 AktG 1937? | 100 | ||
| (3) Sozialpflichtigkeit des Eigentums (Art. 14 GG) | 103 | ||
| (4) Vorschriften über die unternehmerische Mitbestimmung | 105 | ||
| (5) Nachhaltigkeit und Langfristigkeit nach § 87 Abs. 1 Satz 2 AktG | 106 | ||
| (6) Zwischenergebnis | 107 | ||
| bb) Der Grundgedanke des Shareholder Value | 107 | ||
| (1) Vorbehalte gegen eine Shareholder-Value-Orientierung | 110 | ||
| (2) Vorteile einer Shareholder-Value-Orientierung | 112 | ||
| cc) Fazit | 115 | ||
| 6. Lösungsansätze des Prinzipal-Agent-Konflikts | 118 | ||
| a) Überwachung und Kontrolle | 119 | ||
| aa) Kontrolle durch den Markt für Unternehmenskontrolle | 119 | ||
| bb) Kontrolle durch den Personalmarkt für Manager | 120 | ||
| b) Unternehmensinterne Kontrollmechanismen | 121 | ||
| c) Anreizsysteme | 123 | ||
| aa) Funktionsweise von Anreizsystemen | 124 | ||
| bb) Anreizkompatible Vergütungssysteme in der Praxis | 125 | ||
| cc) Notwendigkeit disziplinierender Verhaltensanreize | 127 | ||
| dd) Disziplinierende Anreizwirkung durch Clawbacks | 127 | ||
| d) Zwischenergebnis | 130 | ||
| IV. Zusammenfassung | 131 | ||
| E. Rechtliche Grundlagen der Vorstandsvergütung | 133 | ||
| I. Einleitung | 133 | ||
| II. Der Anstellungsvertrag als rechtliche Grundlage des Vergütungsanspruchs | 135 | ||
| 1. Rechtsnatur | 135 | ||
| 2. Abschluss des Anstellungsvertrags durch den Aufsichtsrat | 138 | ||
| a) Zuständigkeit | 138 | ||
| aa) Maßstab und Grenzen der unternehmerischen Entscheidung des Aufsichtsrats | 139 | ||
| bb) Die Vergütungsfestsetzung als unternehmerische Entscheidung des Aufsichtsrats | 141 | ||
| cc) Angemessene Informationsgrundlage | 145 | ||
| dd) Einsatz von externen Vergütungsberatern | 146 | ||
| ee) Verfolgung des Gesellschaftswohls | 147 | ||
| ff) Freiheit von Interessenkonflikten | 148 | ||
| gg) Gutgläubigkeit | 149 | ||
| hh) Zwischenergebnis | 150 | ||
| b) Interessenbeziehungen zwischen Aufsichtsrat und Vorstand als Grundproblem? | 151 | ||
| aa) Das dualistische System in der deutschen Aktiengesellschaft, § 105 AktG | 151 | ||
| bb) Weitere Mindestvoraussetzungen für die Aufsichtsratsmitgliedschaft, § 100 AktG | 152 | ||
| cc) Anforderungen des Deutschen Corporate Governance Kodex (DCGK) | 154 | ||
| dd) Zwischenergebnis | 155 | ||
| 3. Vergütungsvotum der Hauptversammlung (Say on Pay) | 159 | ||
| 4. Satzungsregelungen über die Vorstandsvergütung | 160 | ||
| a) Stimmen für die Zulässigkeit | 160 | ||
| b) Stimmen gegen die Zulässigkeit | 161 | ||
| c) Stellungnahme | 161 | ||
| III. Gesetzlich nicht geregelte Einflussfaktoren auf die Höhe der Vorstandsvergütung | 163 | ||
| 1. Unternehmensgröße, Marktkapitalisierung und Branchenzugehörigkeit | 163 | ||
| 2. Ertragslage | 165 | ||
| 3. Vorstandsstatus, -ressort und -größe | 166 | ||
| 4. Dienstalter | 168 | ||
| 5. Persönliche Leistung | 169 | ||
| IV. Rechtliche Rahmenbedingungen, § 87 AktG | 173 | ||
| 1. Überblick | 173 | ||
| a) Regelungsgegenstand und -zweck | 173 | ||
| b) Systematischer Kontext – Parallelregelungen (insbesondere DCGK) | 174 | ||
| 2. Allgemeine Regeln für die Angemessenheit der Vergütung, § 87 Abs. 1 Satz 1 AktG | 175 | ||
| a) Vorstandsmitglieder als Adressaten | 175 | ||
| b) Gesamtbezüge als Bezugspunkt | 176 | ||
| c) Maßstäbe für Höhe und Struktur der Vergütung | 177 | ||
| aa) Angemessenheit und Vergleichsmaßstäbe | 177 | ||
| bb) Aufgaben des Vorstandsmitglieds | 178 | ||
| cc) Leistungen des Vorstandsmitglieds | 180 | ||
| dd) Lage der Gesellschaft | 180 | ||
| (1) Grundsätze | 180 | ||
| (2) Konzerngesellschaften | 182 | ||
| (3) Vorstandsdoppelmandate | 182 | ||
| (4) Koppelung der Bezüge der Tochter-Vorstandsmitglieder an die Muttergesellschaft | 185 | ||
| (5) Zwischenergebnis | 185 | ||
| ee) Üblichkeit der Vergütung | 186 | ||
| (1) Horizontaler Vergleich | 187 | ||
| (2) Vertikaler Vergleich | 189 | ||
| ff) Weitere Vergleichsmaßstäbe | 192 | ||
| 3. Zusätzliche Regeln für börsennotierte Gesellschaften, § 87 Abs. 1 Sätze 2 und 3 AktG | 193 | ||
| a) Nachhaltige und langfristige Entwicklung der Gesellschaft, § 87 Abs. 1 Satz 2 AktG | 193 | ||
| aa) Begriff der Nachhaltigkeit und Langfristigkeit | 193 | ||
| bb) Spannungsverhältnis zwischen Aufsichtsrat und Vorstand | 195 | ||
| cc) Auswirkungen auf die einzelnen Vergütungselemente | 197 | ||
| b) Mehrjährige Bemessungsgrundlage, § 87 Abs. 1 Satz 3 Hs. 1 AktG | 200 | ||
| aa) Begriff der mehrjährigen Bemessungsgrundlage | 200 | ||
| bb) Auswirkungen auf die einzelnen Vergütungselemente | 201 | ||
| c) Begrenzungsmöglichkeit, § 87 Abs. 1 Satz 3 Hs. 2 AktG | 203 | ||
| 4. Gestaltungsmöglichkeiten variabler Vergütungsbestandteile | 204 | ||
| a) Kurzfristige variable Vergütungsbestandteile – Short Term Incentives | 205 | ||
| aa) Gewinnbeteiligungen | 206 | ||
| bb) Tantiemen / Boni | 207 | ||
| b) Langfristige variable Vergütungsbestandteile – Long Term Incentives | 209 | ||
| aa) Aktienoptionen (Stock Options) | 210 | ||
| (1) Überblick | 210 | ||
| (2) Zuständigkeit | 212 | ||
| (3) Ausgestaltung | 212 | ||
| bb) Virtuelle Aktienoptionen | 215 | ||
| cc) Restricted Shares | 217 | ||
| c) Zwischenergebnis | 217 | ||
| 5. Abfindungen und Change-of-Control-Klauseln | 218 | ||
| a) Abfindungen bei Vertragsaufhebung | 219 | ||
| aa) Ablösende Abfindung | 219 | ||
| bb) Zusätzliche Abfindung | 223 | ||
| b) Abfindungen bei Kontrollwechsel (Change of Control) | 224 | ||
| c) Nachträgliche Anerkennungsprämien (Appreciation Awards) | 226 | ||
| 6. Ruhegehalt und Hinterbliebenenbezüge | 231 | ||
| 7. Rechtsfolgen bei Verstößen gegen § 87 Abs. 1 AktG | 232 | ||
| 8. Nachträgliche Herabsetzung der Vorstandsbezüge, § 87 Abs. 2 AktG | 233 | ||
| a) Allgemeines | 233 | ||
| b) Tatbestandsvoraussetzungen | 236 | ||
| aa) Verschlechterung der Lage der Gesellschaft | 236 | ||
| bb) Unbilligkeit für die Gesellschaft | 240 | ||
| c) Rechtsfolgen | 241 | ||
| aa) Soll-Vorschrift | 241 | ||
| bb) Gegenstand der Herabsetzung | 243 | ||
| (1) Laufende Bezüge | 243 | ||
| (2) Nachlaufende Bezüge | 243 | ||
| (3) Abfindungszahlungen | 246 | ||
| cc) Maß der Herabsetzung | 248 | ||
| d) Vorfeldmaßnahmen und Ausübung der Herabsetzung | 251 | ||
| e) Prozessuales | 253 | ||
| f) Kündigungsrecht des Vorstandsmitglieds | 254 | ||
| 9. Vorstandsvergütung in der Insolvenz, § 87 Abs. 3 AktG | 255 | ||
| 10. Herabsetzung der Maximalvergütung, § 87 Abs. 4 AktG | 256 | ||
| V. Offenlegung der Vorstandsvergütung | 260 | ||
| 1. Das Gesetz über die Offenlegung der Vorstandsvergütung (VorstOG) | 260 | ||
| 2. Vergütungsbericht, § 162 AktG | 261 | ||
| 3. Votum der Hauptversammlung zum Vergütungssystem und -bericht, § 120a AktG | 262 | ||
| VI. Das Vergütungssystem börsennotierter Gesellschaften, § 87a AktG | 263 | ||
| 1. Überblick | 263 | ||
| 2. Systematik | 265 | ||
| 3. Mindestinhalt, § 87a Abs. 1 Satz 2 AktG | 269 | ||
| a) Festlegung einer Maximalvergütung, § 87a Abs. 1 Satz 2 Nr. 1 AktG | 270 | ||
| b) Rückforderung variabler Vergütungsbestandteile, § 87a Abs. 1 Satz 2 Nr. 6 AktG | 272 | ||
| 4. Rechtsfolgen bei Verstößen gegen § 87a Abs. 2 AktG | 273 | ||
| VII. Zusammenfassung | 274 | ||
| F. Rückforderung bereits ausgezahlter Vergütungsbestandteile durch Clawbacks | 280 | ||
| I. Einleitung | 280 | ||
| II. Begriff | 280 | ||
| 1. Begriffsbestimmung | 280 | ||
| 2. Abgrenzung und alternative Gestaltungsmöglichkeiten | 282 | ||
| a) Auszahlungssysteme | 283 | ||
| aa) Bonusbank | 285 | ||
| bb) Share-Ownership-Guidelines | 285 | ||
| cc) Cliff Vesting / Pro Rata Vesting | 286 | ||
| dd) Zwischenergebnis | 288 | ||
| b) Haftungsansprüche | 289 | ||
| 3. Typen von Clawbacks | 290 | ||
| a) Performance-Clawbacks | 290 | ||
| b) Compliance-Clawbacks | 291 | ||
| 4. Zwischenergebnis | 292 | ||
| III. Rechtstatsächlicher und rechtspolitischer Hintergrund von Clawbacks | 293 | ||
| 1. Rechtstatsächlicher Hintergrund | 293 | ||
| a) Methodik | 293 | ||
| b) Auswertung | 314 | ||
| 2. Rechtspolitischer Hintergrund | 321 | ||
| a) Geänderte Aktionärsrechterichtlinie | 321 | ||
| b) Deutscher Corporate Governance Codex (DCGK) | 322 | ||
| c) Institutsvergütungsverordnung (InstitutsVergV) | 324 | ||
| aa) Einleitung | 324 | ||
| bb) Die Clawback-Regelung in § 25a KWG | 325 | ||
| cc) Clawback-Klauseln in der InstitutsVergV | 325 | ||
| dd) § 20 Abs. 6 InstitutsVergV als Ausgangsnorm zur Regelung von Clawbacks | 328 | ||
| ee) Ergänzende Regelungen in § 18 Abs. 5 InstitutsVergV | 329 | ||
| ff) Praktische Probleme | 331 | ||
| d) AIFM-Richtlinie für Kapitalverwaltungsgesellschaften | 334 | ||
| e) Versicherungsunternehmen | 336 | ||
| f) Stimmrechtsberater und Vermögensverwalter | 338 | ||
| 3. Zwischenergebnis | 343 | ||
| IV. Blick über den Tellerrand – Clawbacks in anderen Jurisdiktionen | 343 | ||
| 1. USA | 344 | ||
| a) Der Sarbanes-Oxley Act | 344 | ||
| b) Der Dodd-Frank Act | 346 | ||
| 2. Großbritannien | 349 | ||
| 3. Österreich | 351 | ||
| 4. Schweiz | 352 | ||
| 5. Niederlande | 353 | ||
| 6. Fazit | 354 | ||
| V. Zweckmäßigkeit von Clawbacks und Auswirkungen auf die Unternehmensperformance | 354 | ||
| 1. Funktionale Auswirkungen | 355 | ||
| 2. Dysfunktionale Auswirkungen | 357 | ||
| 3. Zwischenergebnis | 359 | ||
| VI. Rechtliche Grenzen von Clawbacks | 361 | ||
| 1. Aktienrechtliche Grenzen | 361 | ||
| a) Performance-Clawbacks | 361 | ||
| b) Compliance-Clawbacks | 364 | ||
| 2. AGB-rechtliche Grenzen | 367 | ||
| a) Anwendbarkeit der §§ 305 ff. BGB | 368 | ||
| b) Verstoß gegen das Verbot überraschender und mehrdeutiger Klauseln, § 305c BGB | 371 | ||
| c) Inhaltskontrolle | 374 | ||
| aa) Eröffnung der Inhaltskontrolle | 374 | ||
| (1) Performance-Clawbacks | 376 | ||
| (2) Compliance-Clawbacks | 377 | ||
| bb) Pauschalierung von Schadensersatzansprüchen, § 309 Nr. 5 BGB | 379 | ||
| cc) Vertragsstrafe, § 309 Nr. 6 BGB | 380 | ||
| (1) Performance-Clawbacks als Vertragsstrafenregelung? | 381 | ||
| (2) Compliance-Clawbacks als Vertragsstrafenregelung? | 382 | ||
| dd) Änderungsvorbehalt, § 308 Nr. 4 BGB | 384 | ||
| (1) Widerrufsvorbehalte | 386 | ||
| (2) Auswirkungen der BAG-Rechtsprechung zu Widerrufsvorbehalten auf Clawbacks | 388 | ||
| ee) Keine unangemessene Benachteiligung, § 307 Abs. 2 Nr. 1, Abs. 1 Satz 1 BGB | 392 | ||
| (1) Performance-Clawbacks | 393 | ||
| (2) Compliance-Clawbacks | 400 | ||
| (a) Verzicht auf das Erfordernis eines Schadens | 400 | ||
| (b) Anwendung der Business Judgment Rule nach § 93 Abs. 1 Satz 2 AktG | 404 | ||
| (c) Anwendung der Beweislastumkehr nach § 93 Abs. 2 Satz 2 AktG | 407 | ||
| ff) Verstoß gegen das Transparenzgebot, § 307 Abs. 1 Satz 2 BGB | 409 | ||
| (1) Performance-Clawbacks | 411 | ||
| (2) Compliance-Clawbacks | 412 | ||
| gg) Rechtsfolgen unwirksamer Clawback-Klauseln | 414 | ||
| d) Zwischenergebnis | 415 | ||
| 3. Zwischenergebnis | 419 | ||
| VII. Praktische Umsetzung | 420 | ||
| 1. Rückforderungsmöglichkeiten kraft Gesetzes | 420 | ||
| a) Performance-Clawbacks | 420 | ||
| aa) § 812 BGB | 420 | ||
| bb) § 313 BGB | 424 | ||
| b) Compliance-Clawbacks | 425 | ||
| 2. Vertragliche Rückforderungsmöglichkeiten | 426 | ||
| a) Aufschiebend bedingter Rückzahlungsanspruch, § 158 Abs. 1 BGB | 427 | ||
| b) Auflösend bedingter Vergütungsanspruch, § 158 Abs. 2 BGB | 427 | ||
| c) Widerrufsvorbehalt | 428 | ||
| 3. Steuerliche Behandlung | 429 | ||
| 4. Ausscheiden eines Vorstandsmitglieds | 430 | ||
| 5. Rückerstattung aktienbasierter Vergütung | 433 | ||
| 6. Vergleichs- oder Verzichtsvereinbarungen über Clawbacks | 433 | ||
| a) Grundsätze zu Vergleichen oder Verzichten über Schadensersatzansprüche | 433 | ||
| b) Übertragbarkeit dieser Grundsätze auf Clawbacks? | 436 | ||
| aa) Dreijährige Sperrfrist | 437 | ||
| (1) Performance-Clawbacks | 437 | ||
| (2) Compliance-Clawbacks | 438 | ||
| bb) Zustimmung der Hauptversammlung | 438 | ||
| (1) Performance-Clawbacks | 439 | ||
| (2) Compliance-Clawbacks | 439 | ||
| c) Zwischenergebnis | 440 | ||
| VIII. Ausblick | 441 | ||
| 1. De lege ferenda: Gesetzlich zwingende Regelung? | 441 | ||
| a) Vorzüge des bisherigen gesetzgeberischen Vorgehens | 441 | ||
| b) Notwendigkeit einer gesetzlichen Verpflichtung | 443 | ||
| c) Gestaltungsmöglichkeiten einer gesetzlichen Verpflichtung | 448 | ||
| aa) Ausschluss von Clawbacks aus dem Anwendungsbereich der AGB-Kontrolle | 448 | ||
| bb) Zwingende aktienrechtliche Anspruchsgrundlage | 449 | ||
| cc) Gesetzliche Verpflichtung zur vertraglichen Vereinbarung von Clawbacks | 452 | ||
| d) Regelungsvorschlag für eine gesetzliche Verpflichtung | 454 | ||
| aa) Erläuterung des Regelungsvorschlags | 454 | ||
| bb) Regelungsvorschlag für einen neuen § 87 Abs. 3 AktG-E | 459 | ||
| cc) Zusätzliche Klarstellung in § 116 Satz 3 AktG-E? | 460 | ||
| dd) Anpassung des Vergütungsberichts nach § 162 Abs. 1 Satz 2 Nr. 4 AktG-E | 461 | ||
| e) Zwischenergebnis | 461 | ||
| 2. Entsprechende Anwendung auf nicht börsennotierte Aktiengesellschaften? | 462 | ||
| IX. Zusammenfassung | 463 | ||
| G. Zusammenfassung und Ergebnisse | 465 | ||
| Anhang | 477 | ||
| Literaturverzeichnis | 519 | ||
| Stichwortverzeichnis | 571 |